作為A股“面包第一股”，桃李面包股份有限公司（以下簡稱“桃李面包”）曾經(jīng)憑借“中央工廠+批發(fā)”的獨(dú)特模式在烘焙行業(yè)大放異彩，從東北一隅走向全國，成為消費(fèi)者耳熟能詳?shù)钠放啤?br/>

但近年來，桃李面包卻陷入了重重困境，凈利潤持續(xù)下滑、食品安全問題頻發(fā)、大本營東北地區(qū)市場失陷，引發(fā)公眾對其未來發(fā)展之路的關(guān)注。

業(yè)績頹勢初顯

據(jù)桃李面包2025年8月15日發(fā)布的2025年半年報(bào)顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.11億元左右，同比大致下滑13.55%；歸屬于上市公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）在2.04億元左右，同比大致下滑29.7%。

事實(shí)上，2024年桃李面包就已出現(xiàn)十余年來首次營收利潤雙降的情況，全年?duì)I收60.87億元，同比大致下滑9.93%；凈利潤5.22億元，同比大致下滑9.05%。

進(jìn)入2025年，桃李面包業(yè)績降幅進(jìn)一步擴(kuò)大，一季度營收、利潤分別同比下降14.2%、27%，而從上半年業(yè)績來看，第二季度，桃李面包營業(yè)收入跌勢放緩，凈利潤跌勢卻進(jìn)一步惡化。

對于凈利潤的大幅下滑，桃李面包解釋主要是由于部分新建項(xiàng)目投產(chǎn)后折舊費(fèi)用同比增加導(dǎo)致本期毛利率下降，以及本期廣告及宣傳費(fèi)用增加。

對此，中國企業(yè)資本聯(lián)盟中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜指出：“過去兩年集中投產(chǎn)的華北、華東、西南新工廠折舊攤銷開始顯現(xiàn)，產(chǎn)能利用率不足導(dǎo)致毛利率下滑。”

據(jù)百度股市通顯示，2025年上半年，桃李面包凈利率由9.6%左右降至7.81%左右，同比大致下滑18.65%。

盡管公司加大了廣告投放力度，試圖提升品牌知名度和產(chǎn)品銷量，但從結(jié)果來看，高額宣傳投入似乎并未帶來銷量增長，反而進(jìn)一步侵蝕了利潤空間。

從產(chǎn)品銷售情況來看，面包及糕點(diǎn)作為公司的核心業(yè)務(wù)，2025年上半年收入25.85億元，而2024年同期單面包收入就有29.85億元，銷售承壓明顯。

對此，柏文喜表示：“綜合來看，桃李面包已由‘增量擴(kuò)張’階段進(jìn)入‘存量絞殺’階段，過去依賴的規(guī)模經(jīng)濟(jì)和渠道紅利正在遞減，亟需切換至‘產(chǎn)品差異化+渠道精耕+供應(yīng)鏈效率’的新增長邏輯，否則利潤表仍將繼續(xù)惡化?！?/p>

同時(shí)，中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬也指出：“桃李面包在大本營東北出現(xiàn)了衰退，而華東與華南市場也明顯下滑，整體來看，該公司的全國化布局并沒有太多含金量，未來對其整體利潤的蠶食會(huì)進(jìn)一步加劇?！?/p>

“中心基地”失守

公開資料顯示，桃李面包起始于1995年，吳志剛帶領(lǐng)家族成員在丹東創(chuàng)立丹東桃李食品有限公司，以“無添加”戰(zhàn)略進(jìn)入烘焙市場，堅(jiān)持生產(chǎn)新鮮短保面包，并創(chuàng)立“中央工廠+批發(fā)”模式。

1997年，沈陽市桃李食品有限公司成立，逐漸發(fā)展為東北地區(qū)大型新鮮面包生產(chǎn)商。2000年，桃李面包收入首次破億，隨后以東北為基點(diǎn)向全國輻射。

2006年，桃李面包收購長春桃李、丹東桃李和沈陽八方塑料。2007年，收購北京市桃李、包頭市桃李，并將沈陽市桃李食品有限公司更名為沈陽桃李面包股份有限公司。

2009年，桃李面包繼續(xù)收購大連、成都、西安、上海等地的桃李公司。2014年，天津桃李食品有限公司和重慶桃李面包有限公司成立。

2015年12月22日，桃李面包在上交所成功上市，成為A股市場面包第一股。此后，公司不斷拓展市場，2016年至2017年，江蘇、武漢等地的桃李面包有限公司相繼成立。

桃李面包早期的高速發(fā)展，很大程度上得益于在北方地區(qū)尤其是東北地區(qū)的快速擴(kuò)張，東北地區(qū)曾長期作為其營收占比最大的區(qū)域，一度貢獻(xiàn)了40%的營收，可謂是桃李面包的“中心基地”。

但近年來，桃李面包在東北地區(qū)的市場份額不斷被侵蝕，營收連續(xù)下滑。2024年，東北地區(qū)營收24.11億元，下滑14.77%，2025年上半年，東北地區(qū)營收進(jìn)一步下滑，核心市場已然出現(xiàn)萎縮。

在“中心基地”市場萎縮的同時(shí)，桃李面包的全國化戰(zhàn)略也面臨諸多挑戰(zhàn)。從區(qū)域市場來看，2024年桃李面包西南地區(qū)收入7.21億元，同比下滑5.46%；華南地區(qū)銷售3.39億元，同比下滑超25%，跌幅為區(qū)域之最。

2025年上半年，除華中地區(qū)外，其他主要銷售區(qū)域營收均同比下滑，如今的桃李面包似乎正面臨著“中心基地”守不住，全國化攻不進(jìn)的困局。

在全國化方面，在朱丹蓬看來：“桃李面包作為北方品牌去開拓華東、華南市場，投入與產(chǎn)出不成正比。華東、華南烘焙市場競爭更加激烈，并且更喜歡有調(diào)性、有差異化的面包品牌及產(chǎn)品，作為工業(yè)化程度非常高的桃李面包，整體的研發(fā)、創(chuàng)新升級迭代速度以及質(zhì)量跟不上市場的發(fā)展，很難受到南方市場歡迎，而利潤不斷出現(xiàn)下滑也是必然的結(jié)果。”

在“中心基地”方面，柏文喜認(rèn)為：“東北是桃李的大本營，過去憑借渠道深度和性價(jià)比形成絕對優(yōu)勢。但近兩年，本地烘焙連鎖（如好利來、米旗）及便利店自有品牌密集開店，價(jià)格戰(zhàn)激烈，桃李被動(dòng)跟進(jìn)導(dǎo)致噸價(jià)下滑。”