2025年8月21日，上海家化聯(lián)合股份有限公司（600315.SH）交出了中期業(yè)績，正式披露了公司在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和業(yè)務(wù)優(yōu)化背景下的上半年經(jīng)營表現(xiàn)。作為土生土長的上海人，千億君對上海家化有著別樣的親切感，這家存在于千萬上海人記憶中的“頂流”，正在用實際行動告訴大家，老字號也能走出符合時代的新增長。

根據(jù)財報，上海家化上半年實現(xiàn)營業(yè)收入34.78億元，同比增長4.8%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.66億元，同比增長11.7%。第二季度單季度收入同比增長25.4%，凈利潤實現(xiàn)扭虧為盈，呈現(xiàn)出反彈趨勢。

這一表現(xiàn)不僅超越了行業(yè)平均水平，更引發(fā)了資本市場對這家“老字號”的重新審視。多家券商機構(gòu)給予“買入”評級，社?；鹪龀殖謧}，都在預(yù)示著這家百年企業(yè)正迎來新的增長拐點。

PART 01財務(wù)數(shù)據(jù)透視，增長韌性從何而來

深入分析2025年中期財務(wù)數(shù)據(jù)，千億君發(fā)現(xiàn)上海家化的增長確實有著扎實的質(zhì)量支撐，營業(yè)收入34.78億元的背后，是第二季度單季度17.75億元收入、25.4%同比增長的表現(xiàn)，單季度的業(yè)績暴漲意味著公司增長動能正在加速釋放。

當(dāng)然，家化的盈利能力的提升近期也受到了市場的高度關(guān)注，甚至在業(yè)績發(fā)布次日，公司股價喜提漲停。回到凈利潤，上海家化2025上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長11.7%，達到2.66億元，增速甚至高于收入增長。更重要的是，公司第二季度實現(xiàn)凈利潤4862萬元，同比成功實現(xiàn)扭虧為盈，家化的經(jīng)營狀況獲得了根本性改善。

毛利率指標(biāo)也印證了公司盈利質(zhì)量的提升。上半年整體毛利率達到63.37%，同比提升3.67個百分點；凈利率達到7.64%，同比提升6.6個百分點。這組數(shù)據(jù)表明，上海家化不僅實現(xiàn)了規(guī)模增長，更實現(xiàn)了質(zhì)量提升。

分業(yè)務(wù)板塊來看，各品類表現(xiàn)也是可圈可點。護膚品類中，玉澤品牌實現(xiàn)兩位數(shù)增長，佰草集收入同比增長超過50%；個護品類中，六神憑借驅(qū)蚊和香氛系列表現(xiàn)強勢；母嬰品類中，啟初實現(xiàn)逆勢雙位數(shù)增長。

今年上半年，上海家化渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化成效顯著。線上渠道成為增長重要引擎，Q2國內(nèi)線上渠道同比增長34.6%，明顯跑贏行業(yè)增速。線下渠道同樣保持韌性，公司新增40個經(jīng)銷商，終端覆蓋4.1萬家門店，全國縣城以上市場覆蓋率提升至92%。

運營質(zhì)量改善同樣令人印象深刻。應(yīng)收賬款同比下降25.7%，存貨同比下降20.6%，經(jīng)營性現(xiàn)金流同比增長39.7%，這些指標(biāo)表明公司在供應(yīng)鏈管理和資金運營效率方面取得了實質(zhì)性進展。

PART 02資本市場認(rèn)可，資金背書彰顯價值

資本市場對上海家化的轉(zhuǎn)型成效給予了明確認(rèn)可。股價表現(xiàn)方面，在中報發(fā)布后直接封板，而今年累計漲幅更是達到52%，市場對上海家化這家“老字號”的增長邏輯正在重新評估與價值重估。

機構(gòu)研究層面，近90天內(nèi)共有6家機構(gòu)給出評級，買入評級5家，增持評級1家，國元證券、天風(fēng)證券等多家機構(gòu)均給予“買入”評級，中金證券更是給出了30元的目標(biāo)價。機構(gòu)在研報中一致認(rèn)為，上海家化作為老牌日化企業(yè)，品牌、產(chǎn)品、渠道及組織持續(xù)調(diào)整升級，2025年上半年業(yè)績亮眼，品牌梯隊建設(shè)初見成效。

更值得注意的是，兩家機構(gòu)均上調(diào)了盈利預(yù)測， 預(yù)計2025—2027年歸母凈利潤分別為3.45億-3.7億、4.86億-4.9億、5.7億-5.79億元，對應(yīng)PE30-50倍，三方機構(gòu)對上海家化未來增長潛力樂持觀態(tài)度。

再來看看資金方面，千億君發(fā)現(xiàn)，不少機構(gòu)投資者正在用真金白銀表達對上海家化長期價值的認(rèn)可，比如全國社?；鹨灰凰慕M合和六零二組合分別位列前十大流通股東第四和第七位，二季度新增持倉市值達2.42億元。這種長期資本的青睞，比任何口頭看好都更具說服力。

PART 03戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型深化，三大驅(qū)動力助推增長

上海家化的業(yè)績轉(zhuǎn)變并非偶然，千億君認(rèn)為這些與公司戰(zhàn)略聚焦、品牌煥新與創(chuàng)新突破密不可分。

上海家化持續(xù)推進的“四個聚焦”戰(zhàn)略（聚焦核心品牌、聚焦品牌建設(shè)、聚焦線上渠道、聚焦效率提升）在2025年上半年得到深化落地。這一戰(zhàn)略使公司資源分配更加精準(zhǔn)，運營效率顯著提升，為高質(zhì)量發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

目前，上海家化已經(jīng)形成了清晰的品牌矩陣布局：中高端護膚領(lǐng)域，佰草集通過非遺德化白瓷聯(lián)名等舉措提升品牌溢價；大眾個護領(lǐng)域，六神通過年輕化戰(zhàn)略煥新品牌形象；專業(yè)護膚領(lǐng)域，玉澤強化醫(yī)研共創(chuàng)模式；細(xì)分市場領(lǐng)域，高夫、啟初、雙妹等品牌實現(xiàn)多點開花。

與此同時，在產(chǎn)品創(chuàng)新方面，全新升級版便攜式六神驅(qū)蚊蛋登頂天貓驅(qū)蚊水熱銷榜TOP1（千億君也在初夏階段下單購買），有望成為“億元大單品”；佰草集“大白泥面膜”在618期間連續(xù)11天占據(jù)抖音美白、去斑、透亮面膜榜首；高夫洗面奶在618大促期間斬獲多平臺TOP1。這些爆款產(chǎn)品的成功，恰恰證明上海家化產(chǎn)品擁有強勁的“新增長”能力。

當(dāng)然，上海家化堅持“成分創(chuàng)新+功效驗證”的研發(fā)思路，研發(fā)投入持續(xù)加大，夯實產(chǎn)品競爭力。如玉澤通過皮膚屏障專業(yè)峰會、發(fā)布8篇專業(yè)論文等方式，深化品牌專業(yè)形象；六神推出清爽香氛沐浴露新品，在天貓沐浴露新品榜上榮登TOP1。

線上渠道，上海家化在達播和自播能力建設(shè)上成績喜人，玉澤抖音自播間GMV同比增長超過100%，自營看播轉(zhuǎn)化率提升3個百分點；線下渠道，家化通過“萬店萬堆”策略及場景化組貨營銷，強化終端動銷，實現(xiàn)線上線下協(xié)同增長。

PART 04老字號轉(zhuǎn)型，行業(yè)啟示與未來展望

上海家化的業(yè)績拐點，對正處于深度調(diào)整期的日化美妝行業(yè)具有重要啟示意義。

當(dāng)前行業(yè)整體面臨增長壓力，外資品牌市場份額下滑，國貨品牌分化加劇。在這種背景下，上海家化作為“老字號”的轉(zhuǎn)型樣本，告訴我們，傳統(tǒng)品牌通過戰(zhàn)略聚焦、品牌重塑和技術(shù)創(chuàng)新同樣能夠?qū)崿F(xiàn)重生。

在存量競爭的美妝市場，上海家化展現(xiàn)出的確定性增長，為投資者提供了新的想象空間。目前公司對應(yīng)PE約30-50倍，與成長性相比仍具估值潛力。

隨著下半年銷售旺季的到來，還有一場全民參與的“雙十一”，六神、玉澤等上半年新品將持續(xù)發(fā)力，佰草集、美加凈等品牌有望陸續(xù)推出新品，上海家化的增長軌跡已經(jīng)清晰可見。在國貨崛起的時代背景下，上海家化的轉(zhuǎn)身，或許正是民族品牌從老字號到新標(biāo)桿的蛻變縮影。