翻開三全食品2025年半年度財務(wù)報告，就像打開了一盒過期的速凍餃子，表面看還是那個“龍頭企業(yè)”的包裝，里頭的餡兒早就變味了。

作者：賈明

編輯：鄭經(jīng)

8月25日，三全食品公布2025年半年業(yè)績，營收凈利雙雙下滑，經(jīng)營現(xiàn)金流從正數(shù)直接跌到負(fù)19億，同比虧空50.74億元。就連經(jīng)銷商都不愿提前打款，預(yù)收款暴跌八成，湯圓水餃賣不動了，還是對三全沒信心了？

更讓人揪心的是，利潤里近三成靠賣資產(chǎn)、買理財湊數(shù)，研發(fā)錢越花越少，存貨砍了六成多，這哪是速凍食品龍頭該有的樣子？這份財報看起來比三全食品的冷庫還要冷。

01

營收凈利雙降：

主業(yè)不行，靠賣資產(chǎn)“填窟窿”

2025年上半年，三全食品營收35.68億元，比去年同期少了近1億，降幅2.66%，歸屬于母公司的凈利潤3.13億元，也比去年少了1800多萬，降幅5.94%。雖說這年頭做實體生意不容易，但作為速凍行業(yè)的老大哥，營收利潤一起跌，令人詫異。

財報顯示，上半年投資收益6813.81萬元，比去年的3285.82萬元翻了一倍還多。可仔細(xì)一看就明白，這錢沒多少是靠主業(yè)賺的。其中2238.29萬元是“處置長期股權(quán)投資”來的，說白了就是賣資產(chǎn)。3580.12萬元是銀行理財產(chǎn)品的利息，等于拿閑錢生錢，真正和主營業(yè)務(wù)沾邊的“對聯(lián)營企業(yè)投資收益”才3233.61萬元。

再算筆賬，上半年非經(jīng)常性損益足足有8907.20萬元，占凈利潤的28.43%。這意味著三全每賺10塊錢，就有近3塊是靠賣資產(chǎn)、買理財來的，不是靠賣湯圓、水餃掙的。就像開餐館的不琢磨怎么把菜做好，反倒靠倒賣桌椅板凳賺錢，這生意能長久嗎？

更離譜的是，主營業(yè)務(wù)的成本控制也沒跟上。上半年營業(yè)成本26.99億元，雖說比去年降了0.58%，但營收降了2.66%，成本降幅比營收降幅小了2個百分點。賣的少了，成本沒降多少，毛利率自然受影響。

銷售費(fèi)用4.37億元，雖說比去年少花了2000多萬，但架不住營收下滑，費(fèi)用占營收的比例反而從去年的12.54%升到了12.25%，等于每賣100塊錢的貨，花在銷售上的錢沒少多少，錢沒賺著，“吆喝錢”一分沒省。

02

現(xiàn)金流“爆雷”：

從賺31億到虧19億，造血能力沒了？

如果說盈利下滑是“慢性病”，那現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負(fù)就是“急重癥”。2025年上半年，三全食品經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額是-19.08億元，去年同期還是正的31.66億元，一下差了50多億。

為什么現(xiàn)金流會這么慘？主要看收支兩端。賣東西收到的錢少了，上半年“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”31.78億元，比去年少了4億，降幅11.15%，這和營收下滑幅度差不多?？苫ㄥX的地方?jīng)]少多少，“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”23.33億元，只比去年少了1.3億，降幅5.47%。

“支付其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金”41.40億元，也只比去年少了3億，降幅7.16%。簡單說就是，收入少收了11%，但該花的錢只少花了5%-7%，收支一失衡，現(xiàn)金流可不就成負(fù)數(shù)了。

更讓人不放心的是“貨幣資金”的水分。財報里寫著貨幣資金14.99億元，看著不少，但其中8.64億元是受限資金，1.72億是銀行承兌匯票保證金，8.47億是定期存款和利息，這些錢要么不能隨便動，要么取出來得等時間。真正能隨時用的“自由資金”只有6.35億元?？赏诙唐诮杩钸€有4.50億元，應(yīng)付賬款8.35億元，手里能花的錢沒多少，欠別人的錢倒不少，這資金鏈能不緊張嗎？

上半年投資活動現(xiàn)金流凈額7.48億元，看著是正的，但這錢是靠“收回投資”來的，“收回投資收到的現(xiàn)金”27.99億元，比“投資支付的現(xiàn)金”21.52億元多了6億多。說白了就是把之前投出去的錢收回來，不是靠新的投資賺錢，這更像是“拆東墻補(bǔ)西墻”，不是長久之計。

03

預(yù)收款暴跌八成：

經(jīng)銷商不買賬，渠道信心崩了

如果說現(xiàn)金流是“血液”，那預(yù)收款就是企業(yè)的“未來糧倉”。經(jīng)銷商提前打款，說明認(rèn)可你的產(chǎn)品，愿意備貨。可三全食品上半年的預(yù)收款（合同負(fù)債）只有1.73億元，去年同期還是8.20億元，一下跌了78.9%，近乎“腰斬再腰斬”。

以前經(jīng)銷商可能一次打幾百萬貨款，提前備貨，現(xiàn)在可能只敢按訂單拿貨，生怕進(jìn)多了賣不出去。為啥經(jīng)銷商不敢備貨了？要么是三全的產(chǎn)品不好賣了，要么是經(jīng)銷商對三全沒信心了。

上半年營收下滑，說明終端消費(fèi)需求疲軟，經(jīng)銷商進(jìn)了貨賣不動，自然不敢提前打款。更有意思的是，“應(yīng)收賬款”反而從去年同期的1.81億元漲到了2.40億元，增幅32.96%。這意味著，不僅經(jīng)銷商不提前打款，連貨到付款都做不到了，三全得先把貨賒出去，能不能收回錢還得看后續(xù)。一邊是預(yù)收款暴跌，一邊是應(yīng)收賬款暴漲，一減一增之間，渠道的信心早就沒了。

再看“存貨”，上半年存貨4.05億元，比年初的10.70億元降了62.1%。很多人可能覺得存貨降了是好事，說明去庫存效果好。但結(jié)合營收下滑來看，就不是這么回事了，營收降了2.66%，存貨卻降了62%，這不是賣得好，是不敢生產(chǎn)了。生怕生產(chǎn)多了積壓在倉庫里，占著資金還得計提跌價。速凍食品有保質(zhì)期，一旦積壓，要么折價處理，要么直接報廢，三全這是怕了，才不敢備貨。

04

供應(yīng)鏈緊張：

創(chuàng)新沒了，供應(yīng)商也慌了

在速凍行業(yè)，不創(chuàng)新就等于等死。現(xiàn)在消費(fèi)者越來越看重健康，低糖、低脂、低鹽的速凍食品越來越受歡迎，還有預(yù)制菜、早餐速食這些新賽道，都需要研發(fā)投入?？扇称飞习肽暄邪l(fā)費(fèi)用只有1498.85萬元，比去年同期的1804.69萬元少了300多萬，降幅16.94%。

1400多萬的研發(fā)費(fèi)用，對于一個年營收幾十億的企業(yè)來說，實在少得可憐?？赡苓B一款像樣的新品都研發(fā)不出來，更別說搶占新賽道了?？纯赐?，有的企業(yè)一年研發(fā)投入好幾億，不斷推出新品，三全卻在縮減研發(fā)，這不是等著被淘汰嗎？

研發(fā)不行，供應(yīng)鏈也出了問題。上半年“應(yīng)付賬款”8.35億元，比去年同期的13.27億元降了37.07%。應(yīng)付賬款是企業(yè)欠供應(yīng)商的錢，正常情況下，如果企業(yè)信用好、議價能力強(qiáng)，應(yīng)付賬款會比較穩(wěn)定，甚至隨采購增長而增長。可三全的應(yīng)付賬款大幅下降，不是提前還款了——畢竟經(jīng)營現(xiàn)金流那么緊張，沒閑錢提前還款，更可能是供應(yīng)商不敢給賬期了，怕三全付不起錢，要求“款到發(fā)貨”。

供應(yīng)商一收緊賬期，三全的資金壓力就更大了。以前可以先拿貨后付款，現(xiàn)在得先付錢再拿貨，本來就緊張的現(xiàn)金流，又多了一筆“預(yù)付款”支出。上半年“預(yù)付款項”2.78億元，雖說比年初的4.83億元降了42.42%，但結(jié)合應(yīng)付賬款下降來看，這不是三全不想預(yù)付，是供應(yīng)商不敢讓它賒賬了，只能先付一部分錢才能拿貨。

三全食品這份半年報，看下來全是“糟心事”：營收凈利雙降，靠賣資產(chǎn)湊利潤，現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負(fù)，造血能力沒了。預(yù)收款暴跌，經(jīng)銷商不買賬。研發(fā)縮減，創(chuàng)新沒了，供應(yīng)鏈緊張，供應(yīng)商也慌了。

作為速凍行業(yè)的老大哥，三全食品本該扛起行業(yè)創(chuàng)新的大旗，深耕主業(yè)，推出更多符合消費(fèi)者需求的產(chǎn)品?？涩F(xiàn)在，它卻把精力放在賣資產(chǎn)、買理財上，把研發(fā)的錢砍了，把存貨壓了，活生生把一個“實業(yè)企業(yè)”做成了“投資公司”。

消費(fèi)者選擇三全，是因為信任它的品質(zhì)；經(jīng)銷商選擇三全，是因為信任它的渠道；供應(yīng)商選擇三全，是因為信任它的實力。

可現(xiàn)在，這份信任正在一點點流失。如果三全還不醒悟，繼續(xù)靠“歪門邪道”維持利潤，遲早會被消費(fèi)者和市場拋棄。

速凍食品怕凍，但企業(yè)不能“凍”。不能凍住創(chuàng)新的腳步，不能凍住主業(yè)的活力，更不能凍住對市場和消費(fèi)者的敬畏。三全食品，別再把自己“凍”在原地了。

頭圖來源|三全食品

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