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曾經(jīng)徽酒四朵金花之一的金種子酒，如今在行業(yè)深度調(diào)整中陷入連續(xù)虧損的困境，即使華潤(rùn)入主也難以扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)。

8月27日，金種子酒發(fā)布2025年半年度報(bào)告：公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.84億元，同比下降27.47%。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-7219.68萬(wàn)元，同比大幅下降750.54%。基本每股收益為-0.1098元，同比下降749.70%。

這份慘淡的財(cái)報(bào)再次向投資者揭示了這家區(qū)域酒企在行業(yè)深度調(diào)整期面臨的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

低端酒主導(dǎo)，業(yè)績(jī)?nèi)嫦禄?/strong>

金種子酒2025年上半年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈現(xiàn)斷崖式下滑。公司營(yíng)收從去年同期的6.67億元銳減至4.84億元。

凈利潤(rùn)表現(xiàn)更為慘淡，從去年同期盈利1109.8萬(wàn)元變?yōu)樘潛p7219.68萬(wàn)元，同比下降超過(guò)750%。扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)更是低至-7752.45萬(wàn)元，同比暴跌2226.38%。

公司的盈利能力指標(biāo)持續(xù)惡化。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為-3.38%，較上年同期減少3.82個(gè)百分點(diǎn)。毛利率為42.88%，同比下降0.59個(gè)百分點(diǎn)。凈利率為-14.92%，較上年同期大幅下降16.71個(gè)百分點(diǎn)。

現(xiàn)金流量方面，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-1.19億元，雖然相比上年同期的-1.90億元有所改善，但仍為巨額負(fù)值。

從收入構(gòu)成來(lái)看，金種子酒的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以低端酒為主導(dǎo)，2025年上半年低端酒收入占比53.54%。

具體來(lái)看，高端酒收入為0.37億元，中端酒收入為1.13億元，低端酒收入為2.51億元。

這種產(chǎn)品結(jié)構(gòu)使得金種子酒在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位。與古井貢酒、迎駕貢酒和口子窖等“徽酒四朵金花”中的其他三家企業(yè)相比，金種子酒的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和品牌競(jìng)爭(zhēng)力存在明顯差距。

面對(duì)市場(chǎng)變局，應(yīng)對(duì)滯后，背道而馳

金種子酒的持續(xù)虧損并非單一誘因所致，而是宏觀、行業(yè)、企業(yè)三個(gè)層面多重因素疊加、相互放大后的系統(tǒng)性結(jié)果。

隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩與居民可支配收入增長(zhǎng)乏力，可選消費(fèi)壓縮引發(fā)白酒行業(yè)深度調(diào)整，存量競(jìng)爭(zhēng)加劇，價(jià)格戰(zhàn)、渠道戰(zhàn)此起彼伏。

面對(duì)外部壓力，金種子品牌力不足、產(chǎn)品矩陣?yán)匣⑹袌?chǎng)反應(yīng)滯后。當(dāng)外部需求收縮與內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)力衰減在同一時(shí)間窗口交匯，虧損便成為一種難以避免的“共振”現(xiàn)象。

在需求萎縮的節(jié)骨眼上，金種子酒于2025年3月對(duì)“底盤(pán)產(chǎn)品：即50～80元價(jià)位的口糧酒系列進(jìn)行了5%～8%的提價(jià)。公司原本希望通過(guò)提價(jià)改善渠道利潤(rùn)、倒逼終端補(bǔ)貨，卻嚴(yán)重低估了該價(jià)格帶消費(fèi)者對(duì)“幾塊錢(qián)”的敏感度：終端店老板擔(dān)心“賣(mài)不動(dòng)”而減少進(jìn)貨，部分老客戶直接轉(zhuǎn)向競(jìng)品或電商大促的替代產(chǎn)品，導(dǎo)致提價(jià)當(dāng)月銷(xiāo)量環(huán)比驟降18%，次月庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)從45天拉長(zhǎng)至72天。

因此引發(fā)的連鎖反應(yīng)是，經(jīng)銷(xiāo)商信心受挫，二季度預(yù)收款同比下滑34%，公司被迫追加陳列費(fèi)、返利費(fèi)以穩(wěn)住渠道，反而侵蝕了提價(jià)帶來(lái)的毛利空間。

令行業(yè)意外的是，為扭轉(zhuǎn)底盤(pán)產(chǎn)品下滑，金種子酒卻決定力推168~388元馥合香系列，半年砸6500萬(wàn)辦36場(chǎng)品鑒會(huì)、投11城廣告，并送酒3.2萬(wàn)瓶培育消費(fèi)，但銷(xiāo)量不足900噸，僅貢獻(xiàn)收入11%。同時(shí)老品毛利下降、渠道返利增加及債務(wù)利息激增192%，期間費(fèi)用率升至40.6%，虧損放大。

連虧四年，華潤(rùn)未能扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)

金種子酒的經(jīng)營(yíng)困境并非短期現(xiàn)象。數(shù)據(jù)顯示，公司已經(jīng)連續(xù)四年錄得凈利潤(rùn)虧損。

2021年至2024年，金種子酒歸母凈利潤(rùn)分別為-1.66億元、-1.87億元、-0.22億元和-2.58億元，累計(jì)虧損超過(guò)6億元。

2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.25億元，同比下滑37.04%，歸母凈利潤(rùn)虧損2.58億元，同比下滑1067.17%。

2025年一季度，公司虧損局面仍在延續(xù)，營(yíng)收同比下滑29.41%至2.96億元，歸母凈利潤(rùn)虧損3892.77萬(wàn)元。

為扭轉(zhuǎn)經(jīng)營(yíng)困境，2022年，華潤(rùn)集團(tuán)通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓獲得了金種子酒大股東49%的股份，并逐步接管公司的具體運(yùn)營(yíng)。同年7月，何秀俠及多位華潤(rùn)系高管便入駐金種子酒，就任總經(jīng)理等職位。

華潤(rùn)入主后，金種子酒進(jìn)行了系列改革。公司確立了 “一體兩翼”品牌戰(zhàn)略，“一體”為馥合香系列，定位次高端品牌，“兩翼”為種子品牌與醉三秋，分別定位大眾帶與高端。

然而，這些改革措施未能立即產(chǎn)生效果。2025年7月2日，金種子酒發(fā)布公告稱(chēng)，公司董事、總經(jīng)理何秀俠因工作調(diào)整辭職。這意味著華潤(rùn)系高管正加速變動(dòng)。

分析人士認(rèn)為，華潤(rùn)的啤酒快消式打法，如渠道扁平化、數(shù)據(jù)管控等，在白酒市場(chǎng)可能失效。

行業(yè)困境，區(qū)域酒企生存艱難

金種子酒的困境在一定程度上反映了區(qū)域性白酒企業(yè)的普遍挑戰(zhàn)。

近年來(lái)白酒行業(yè)擠壓加劇，區(qū)域酒企生存艱難。一方面，金種子酒作為安徽名酒面臨古井貢酒、口子窖的擠壓，市占率難以提高。

另一方面，近年來(lái)全國(guó)名酒也加速下沉，對(duì)金種子酒馥合香系列產(chǎn)品的培育造成壓力。

金種子酒在2024年10月底注銷(xiāo)了安徽金太陽(yáng)醫(yī)藥經(jīng)營(yíng)有限公司，剝離醫(yī)藥板塊業(yè)務(wù)，專(zhuān)注于白酒主業(yè)。這一舉措雖使其全年?duì)I收減少約2.5億元，但有利于公司集中資源發(fā)展核心業(yè)務(wù)。

華潤(rùn)系總經(jīng)理何秀俠已在2025年7月因工作調(diào)整辭職，這標(biāo)志著華潤(rùn)啤酒快消式打法在白酒市場(chǎng)中的試驗(yàn)徹底失敗。

截至 2025年8月27日收盤(pán)，金種子酒報(bào) 11.43 元，總市值約 73 億元，為 A 股白酒板塊市值倒數(shù)第二，也是唯二虧損的上市酒企之一。股民在股吧評(píng)價(jià)說(shuō)：“虧損繼續(xù)放大，估值全靠華潤(rùn)信仰撐著，不上不下這是要折磨死人啊?！?/p>

面對(duì)白酒行業(yè)深度調(diào)整期的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，金種子酒正通過(guò)持續(xù)調(diào)整產(chǎn)品價(jià)格與營(yíng)銷(xiāo)策略，積極探索在激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的差異化定位。其最終能否在這場(chǎng)行業(yè)洗牌中成功突圍，仍有待市場(chǎng)與時(shí)間的雙重檢驗(yàn)。