問道者 | 李 百

央企東風(fēng)汽車集團(tuán)要從港股私有化，同時(shí)把新能源車子品牌嵐圖汽車“介紹上市”。東風(fēng)集團(tuán)其實(shí)挺無奈。在這次騰籠換鳥前，東風(fēng)集團(tuán)剛查處了一批管理人員，凈利潤也從高峰期的140億元，掉到了現(xiàn)在只剩下零頭，港股上市平臺成為擺設(shè)。

外界可能并沒有注意到，東風(fēng)集團(tuán)提出私有化之前，一場聲勢浩大的反腐行動其實(shí)仍然在路上。今年6月份，東風(fēng)集團(tuán)原戰(zhàn)略發(fā)展研究中心總經(jīng)理唐騰因?yàn)樯嫦舆`紀(jì)違法，剛被立案調(diào)查。

唐騰是東風(fēng)集團(tuán)有40年工齡的老臣，他1984年就進(jìn)入東風(fēng)公司，最初在底盤零件廠工作，之后在神龍汽車公司擔(dān)任過多個(gè)重要職位。2009年改任神龍公司戰(zhàn)略規(guī)劃部部長，后來調(diào)到東風(fēng)集團(tuán)擔(dān)任戰(zhàn)略發(fā)展研究中心總經(jīng)理。

唐騰的被查與東風(fēng)集團(tuán)的私有化表面上看并沒有必然聯(lián)系，但挺有意思，東風(fēng)集團(tuán)的私有化和嵐圖汽車的“介紹上市”，恰恰是東風(fēng)集團(tuán)的一次重大戰(zhàn)略調(diào)整。

唐騰的被查只是東風(fēng)集團(tuán)今年來重拳反腐的一個(gè)最新例子。今年以來到唐騰被查之前，已經(jīng)有涉及東風(fēng)本田、東風(fēng)日產(chǎn)、東風(fēng)鍛造、東風(fēng)資產(chǎn)管理、東風(fēng)柳州汽車、原南斗六星系統(tǒng)集成、東風(fēng)襄陽旅行車等多家子孫公司的數(shù)十個(gè)高管先后被查。

如果東風(fēng)集團(tuán)私有化、嵐圖汽車“介紹上市”是一項(xiàng)健身行動，那么重拳反腐其實(shí)就是在為東風(fēng)集團(tuán)治病。治病和健身雙管齊下，可見東風(fēng)集團(tuán)對于此番戰(zhàn)略調(diào)整該有多么迫切。

東風(fēng)集團(tuán)私有化明面上的理由是，港股估值太低，融資功能基本喪失�？雌饋泶_實(shí)如此，在宣布私有化之前，東風(fēng)集團(tuán)股價(jià)4.74元，市盈率顯示虧損，市凈率0.25倍。也就是說，東風(fēng)集團(tuán)100元的資產(chǎn)，在股市里只認(rèn)25元。因?yàn)楣乐堤�，東風(fēng)集團(tuán)近十年都沒能再融到資，港股上市平臺基本上成了擺設(shè)。

同樣是汽車股，在新加坡和香港兩地“介紹上市”的蔚來汽車資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)92%，今年中報(bào)還虧了69億元，可這并不影響蔚來汽車一輪又一輪的融資�，F(xiàn)在蔚來汽車的融資額已經(jīng)超過1100億元，今年3月還通過港股配售融資了5.2億美元，并獲得安徽國資4億元注資。

東風(fēng)集團(tuán)私有化，歸根結(jié)底還是產(chǎn)品方向問題。2017年東風(fēng)集團(tuán)的凈利潤曾經(jīng)創(chuàng)下140億元的歷史記錄，只是幾年功夫，到今年上半年凈利潤只剩下5500萬元。公告說明原因在于東風(fēng)日產(chǎn)、東風(fēng)本田等合資品牌的銷量和利潤大幅下降。

因此，東風(fēng)集團(tuán)融資功能的喪失，首先還是因?yàn)槭チ速嶅X能力。東風(fēng)集團(tuán)主要生產(chǎn)燃油車，在新能源車銳不可擋的情況下，燃油車的失寵并不是東風(fēng)集團(tuán)一家車企的問題，幾乎所有傳統(tǒng)車企都面臨同樣的難題。

東風(fēng)集團(tuán)私有化，嵐圖汽車“介紹上市”，外界把這番操作稱之為騰籠換鳥。概念與資產(chǎn)置換有幾分相似，東風(fēng)集團(tuán)采用“現(xiàn)金+嵐圖股份”的方式，大幅溢價(jià)收購現(xiàn)有股東持有的東風(fēng)集團(tuán)股份，把燃油車資產(chǎn)置換成新能源車，港股上市平臺就被賦予了時(shí)代內(nèi)涵。

未來的嵐圖汽車或許會不辱東風(fēng)集團(tuán)使命。

嵐圖汽車定位高端新能源品牌，最近幾年漲勢兇猛。2024年交付量8.6萬輛，暴增70%；今年來連續(xù)5個(gè)月訂單破萬，僅7月份就交付了1.2萬輛，增速102%；前7個(gè)月交付量超過6.8萬輛，增速88%。新車型“嵐圖FREE+”上市15分鐘訂單就破萬。

不言而喻，把嵐圖汽車這么個(gè)優(yōu)等生塞在東風(fēng)集團(tuán)里，既不利于融資，也不利于資本市場發(fā)現(xiàn)價(jià)值。