【品橙旅游】品橙旅游梳理出52家新三板中小微旅游企業(yè)2025中報(bào)核心業(yè)績數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)以下亮點(diǎn)（更多上市旅游企業(yè)2025年中報(bào)數(shù)據(jù)參見下圖）：

• 2025上半年，新三板旅游企業(yè)營收總額前3名為：華強(qiáng)方特（267,989.53萬元，同比下降17.87%）、中青博聯(lián)（77,171.56萬元，同比下降1.19%）、騰軒旅游（63,436.51萬元，同比增長1.82%）。
• 2025上半年，新三板旅游企業(yè)凈利潤總額前3名為：陜西旅游（20,439.32萬元，同比減少28.37%）、寶泉旅游（8,123.49萬元，同比增長256.15%）、華強(qiáng)方特（7202.01萬元，同比減少79.53%）。

2025上半年，新三板旅游企業(yè)盈利面持續(xù)收縮。在統(tǒng)計(jì)的重點(diǎn)新三板旅游企業(yè)中，盈利虧損各半，其中由盈轉(zhuǎn)虧、利潤下降以及虧損擴(kuò)大的比重有所增加。較2024年中同期相比，頭部企業(yè)利潤表現(xiàn)懸殊：寶泉旅游凈利潤暴漲超250%，而華強(qiáng)方特凈利潤暴跌近80%。

摘牌與掛牌之間，路在何方？

2025上半年，新三板旅游企業(yè)僅有1家企業(yè)摘牌退市，即7月被強(qiáng)制摘牌的布丁股份。造成布丁酒店被強(qiáng)制性摘牌退市的原因是：根據(jù)《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司股票終止掛牌實(shí)施細(xì)則》第三章第十七條的規(guī)定，掛牌公司出現(xiàn)“最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的期末凈資產(chǎn)均為負(fù)值”之情形，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將終止其股票掛牌。2022年、2023年和2024年，布丁酒店期末凈資產(chǎn)分別為-611.73萬元、-56.52萬元和-1570.09萬元。

在新增掛牌企業(yè)方面，2025上半年沒有新增。整體而言，當(dāng)前新三板旅游企業(yè)數(shù)量基本穩(wěn)定。除此之外，旅游企業(yè)分層情況有了新的變化。2025上半年有17家旅游企業(yè)進(jìn)入創(chuàng)新層，遠(yuǎn)超2024年的8家。

另外，場內(nèi)資本市場也有了新的發(fā)展。美亞科技已經(jīng)完成三輪北交所問詢；上交所已經(jīng)受理陜西旅游上市申請(qǐng)；印象股份遞表港交所申請(qǐng)失效；瘦西湖正在籌備港交所上市。

景區(qū)類企業(yè)：資源變現(xiàn)能力懸殊，誰能打破 “冰火魔咒”？

2025上半年的景區(qū)賽道，資源變現(xiàn)能力的角力正在上演。同樣是國家5A級(jí)旅游景區(qū)，坐擁山水風(fēng)光，有的景區(qū)實(shí)現(xiàn)利潤暴漲，有的卻不斷虧損。

寶泉旅游無疑是景區(qū)板塊的“黑馬”。2025上半年，寶泉旅游營收2.10億元，同比增長76.50%，凈利潤8123.49萬元，同比增加256.15%。其核心邏輯是將太行山水資源轉(zhuǎn)化為體驗(yàn)產(chǎn)品矩陣，打造懸崖棧道、懸崖觀景臺(tái)、跨谷廊橋等的沉浸式場景，讓游客停留時(shí)間得以延長；同步布局網(wǎng)紅小吃街與文創(chuàng)市集，二次消費(fèi)占比進(jìn)一步提升。當(dāng)風(fēng)景不再是 “只可遠(yuǎn)觀” 的符號(hào)，而是可體驗(yàn)、可消費(fèi)的生態(tài)，業(yè)績自然水漲船高。

瘦西湖的 “穩(wěn)中有進(jìn)” 則藏著更大的野心。2025上半年，瘦西湖實(shí)現(xiàn)營收8496.14萬元，同比增加16.23%，凈利潤3530.44萬元，同比增加4.30%。作為揚(yáng)州市唯一水上游船獨(dú)家運(yùn)營商，它早已跳出單一游船模式：2022年新增觀光車業(yè)務(wù)，2024年斥資9500萬元成立運(yùn)通文化公司，推出 “大運(yùn)揚(yáng)州” 行進(jìn)式夜游演藝，形成游船、觀光車、演藝、托管”的四輪驅(qū)動(dòng)。更值得關(guān)注的是，其正緊鑼密鼓推進(jìn)赴港上市，已完成保薦人、審計(jì)、境內(nèi)外律師等關(guān)鍵中介招標(biāo)，近期啟動(dòng)上市印刷服務(wù)采購，距遞交港交所A1申請(qǐng)僅一步之遙。

劍門旅游的由盈轉(zhuǎn)虧”則敲響了警鐘。2025上半年，劍門旅游營收3,796.55萬元，同比下降5.34%，虧損413.04萬元，同比降幅達(dá)233.26%。華僑城離開的時(shí)間里，劍門旅游的日子并不好過。上半年同期客流下降，且用劍門關(guān)-翠云廊景區(qū)索道收費(fèi)權(quán)作為質(zhì)押，為期20年，將借銀行貸款3.8億元，用于建設(shè)劍門關(guān)蜀道大酒店。同樣表現(xiàn)欠佳的還有張掖丹霞、秦淮風(fēng)光、秦嶺旅游、口岸旅游等。

主題公園：流量退潮后，“叫好” 如何才能 “叫座”？

2025上半年，主題公園領(lǐng)域龍頭企業(yè)的規(guī)模神話逐漸褪色，“大而全”的擴(kuò)張模式失靈，“小而精”的特色突圍能否成為破局關(guān)鍵？

華強(qiáng)方特的 “雙冠王” 光環(huán)開始褪色，不再是利潤王者。2025上半年?duì)I收26.80億元，同比 減少17.87%，凈利潤7202.01萬元，同比下降79.53%。曾經(jīng)靠“主題公園集群+IP衍生”橫掃市場的巨頭，如今深陷規(guī)模陷阱。核心業(yè)務(wù)文化科技主題公園、文化內(nèi)容產(chǎn)品及服務(wù)均出現(xiàn)下滑，特別是數(shù)字動(dòng)漫業(yè)務(wù)和特種電影業(yè)務(wù)均未達(dá)預(yù)期，其體量不足以對(duì)沖重資產(chǎn)運(yùn)營的虧損，暴露了大而不強(qiáng)的短板。

泰達(dá)航母的逆向生長則提供了另一種可能。2025上半年，泰達(dá)航母營收10,362.99萬元，同比增長5.78%，凈利潤1,392.01萬元，同比增長4.40%。這家以“基輔號(hào)”航母為核心的軍事主題公園，正在申請(qǐng)終止掛牌新三板，謀求通過資產(chǎn)證券化等途徑獲得融資，加快創(chuàng)建國家5A級(jí)旅游景區(qū)。

旅行社與研學(xué)：復(fù)蘇風(fēng)口下，有人狂歡有人掉隊(duì)

旅行社與研學(xué)機(jī)構(gòu)在2025上半年的分化，比市場復(fù)蘇本身更值得玩味。同樣面對(duì)出境游回暖與研學(xué)需求釋放，有的企業(yè)靠精準(zhǔn)卡位賺得盆滿缽滿，有的卻依舊深陷虧損。

中凱國際已經(jīng)成長為研學(xué)領(lǐng)域的佼佼者。 2025上半年，中凱國際營收7491.29萬元，同比增長27.39%，凈利潤578萬元，同比增長13.67%。當(dāng)市場從散客紅利轉(zhuǎn)向機(jī)構(gòu)剛需，誰能先抓住B端客戶的痛點(diǎn)，誰就能占據(jù)先機(jī)。

世紀(jì)明德的 “滑鐵盧” 則敲響警鐘。2025上半年，世紀(jì)明德營收4971.75萬元，同比減少 49.10%，虧損1229.64萬元，虧損進(jìn)一步擴(kuò)大。過度依賴名校游學(xué)產(chǎn)品，卻未能足夠重視家長們消費(fèi)邏輯的轉(zhuǎn)變，當(dāng) “性價(jià)比” 取代 “面子工程”，謹(jǐn)慎理性消費(fèi)占據(jù)上峰。

明珠國際在2025上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2198.27萬元，同比增長18.78%，但虧損進(jìn)一步擴(kuò)大至96.24萬元。其中核心困境是，本期研學(xué)旅行項(xiàng)目收款模式變更，由原客戶直接支付改為財(cái)政國庫統(tǒng)一撥付，導(dǎo)致資金到賬流程延長。

作為旅行社代表的康莊國旅、塞尚國旅、世界行等依然面臨不小的挑戰(zhàn)。其中，塞尚國旅2025上半年?duì)I收4,955.65萬元，同比增長27.36%，但凈利潤僅85.48萬元，同比大幅下降84.31%。康莊國旅營收為3437.23萬元，同比下降6.2%，凈利潤僅12.99萬元。世界行實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1062.90萬元，同比下降10.74%，盈利12.86萬元，同比增長111.47%。整體而言，盡管出境游業(yè)務(wù)有所恢復(fù)，帶來了營收增長，但因出境游線路的采購成本上升，且市場競爭激烈導(dǎo)致產(chǎn)品定價(jià)偏低，使得凈利潤大幅縮水。

酒店住宿：中小玩家的困局，除了退市還有別的出路嗎？

2025上半年的中小酒店市場，正經(jīng)歷一場殘酷的 “生死淘汰賽”。中小型酒店的經(jīng)營困境進(jìn)一步加劇，虧損面擴(kuò)大，部分企業(yè)已走到摘牌邊緣。

2025上半年，ST美悅營收3,127.33萬元，同比下降21.16%，虧損進(jìn)一步擴(kuò)大至173.62萬元。其受區(qū)域酒店市場競爭白熱化影響，酒店客單價(jià)下降，主打最高性價(jià)比策略，進(jìn)一步壓縮了利潤空間。

2025上半年，古井酒店?duì)I收3,368.44萬元，同比微增1.39%，虧損進(jìn)一步擴(kuò)大至220.87萬元。除了市場競爭因素外，其部分門店因設(shè)施老化而進(jìn)行的裝修改造投入較大，短期內(nèi)未能產(chǎn)生效益。

布丁股份則因連續(xù)三個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的期末凈資產(chǎn)均為負(fù)值，已于7月28日終止掛牌，成為上半年酒店板塊中因經(jīng)營不善而退出市場的典型案例。

旅游演藝：叫好易，盈利難，上市更難？

2025上半年，印象股份營收達(dá)5607.29萬元，同比增長11.25%，凈利潤卻僅有1022.53萬元，同比下降18.86%，整體陷入增收不增利的怪圈。與此同時(shí)，印象股份的港股上市之路略顯波折。2025年1月15日，印象股份向港交所主板遞交上市申請(qǐng)，興證國際擔(dān)任獨(dú)家保薦人。6月，中國證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布備案通知書，印象股份完成境外發(fā)行上市備案。7月15日，印象股份所遞交的港股招股書滿6個(gè)月已經(jīng)失效。

陜西旅游作為西安旅游市場的 “扛旗者”。2025上半年，陜西旅游營收5.16億元，同比下降18.99%，凈利潤2.04 億元，同比減少28.37%。其王牌業(yè)務(wù)《長恨歌》演出與華山西峰索道毛利率仍高達(dá)59%和48%，仍不失為旅游演藝的行業(yè)龍頭之一。

作為當(dāng)前僅有的在A股受理的旅游上市企業(yè)，陜西旅游的上市之路充滿波折。早在2017年，陜西旅游就曾提出沖刺IPO，無疾而終。2020年12月，陜西旅游再次遞交申請(qǐng)，因合作的會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，審查中止；2022年7月又因業(yè)績及自身經(jīng)營規(guī)劃等綜合考量，撤回上市申請(qǐng)。但陜西旅游并未放棄，2025年再次發(fā)力。5月14日，在中金公司輔導(dǎo)下通過陜西證監(jiān)局輔導(dǎo)驗(yàn)收；5月25日向上交所報(bào)送公開發(fā)行股票并上市申請(qǐng)文件，5月30日收到上交所受理通知，招股說明書等文件同步披露。目前，陜西旅游其正處于上交所的審核流程中，擬募資15.55億元，資金將用于收購太華索道股權(quán)、瑤光閣股權(quán)、少華山旅游索道項(xiàng)目，以及建設(shè)泰山秀城(二期)、少華山南線索道、太華索道游客中心和服務(wù)中心等項(xiàng)目。

（梁青 本文僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，與平臺(tái)無關(guān)）