外賣大戰(zhàn)進(jìn)入白熱化階段，阿里、美團(tuán)和京東都拿出了百億級別投入。在最近一季財報，他們都把外賣或即時零售業(yè)務(wù)擺在了臺前。從數(shù)據(jù)看，外賣大戰(zhàn)的短期成績單已經(jīng)清晰：京東最敢沖，美團(tuán)效率最高，阿里最能扛。

QuestMobile顯示，2025年6月，美團(tuán)日活同比增加2630萬，淘寶增加2830萬，京東增加4480萬。在低基數(shù)下，京東的新增最顯眼，但代價也最高。按照財報和虧損額度測算，京東每拉來一個新增外賣月活，平均要付出約315元，美團(tuán)約438元，淘寶約364元?？此泼缊F(tuán)拉客效率最低，但因其基數(shù)最大，補(bǔ)貼效果主要體現(xiàn)在交易頻次提升，而非單純新增。

履約成本在這一季被放大。相比去年同期，美團(tuán)的履約成本多花接近74億元，京東則約12億元。美團(tuán)在財報電話會里解釋，競爭高峰期必須提升騎手補(bǔ)貼來維持穩(wěn)定服務(wù)。對阿里而言，淘寶閃購和AI的雙線作戰(zhàn)讓銷售和市場費(fèi)用迅速膨脹；京東則因外賣業(yè)務(wù)仍處于起跑線，主要花在補(bǔ)貼和推廣上。

現(xiàn)金儲備和主業(yè)利潤決定了大戰(zhàn)的可持續(xù)性。阿里巴巴的現(xiàn)金儲備超過5800億元，核心電商業(yè)務(wù)在對沖外賣虧損后仍能貢獻(xiàn)383億元利潤，足以覆蓋補(bǔ)貼。美團(tuán)雖然二季度本地商業(yè)利潤下降115億元，但仍留有37億元盈利緩沖。京東則顯得吃緊，零售主業(yè)利潤在對沖外賣虧損后出現(xiàn)-1.6億元赤字。三家公司里，京東最早選擇放緩披露外賣訂單戰(zhàn)報，美團(tuán)則在7月沖擊單日1.5億單后在二季度財報電話會中透露三季度核心本地商業(yè)將出現(xiàn)顯著虧損。

因此，資本市場的反饋也有差異：財報公布后，阿里股價逆勢上漲，投資者看重的是它的現(xiàn)金流和多元業(yè)務(wù)支撐；美團(tuán)和京東則在補(bǔ)貼的壓力下，股價承壓。

補(bǔ)貼換量能撐多久，取決于誰能更快把流量沉淀成高頻復(fù)購和更低的履約邊際成本。