今年以來，“固收+”基金熱度持續(xù)升溫。據(jù)中信證券統(tǒng)計，今年以來該類產(chǎn)品規(guī)模穩(wěn)步增長，截至二季度末，總規(guī)模已回升1.73萬億元。（以上數(shù)據(jù)僅供示意，不構(gòu)成實際投資建議，投資需謹(jǐn)慎）與此同時，公募基金也在積極把握布局機遇，長城基金于9月1日發(fā)行了“固收+”產(chǎn)品——長城興達債券（A類：024954；C類：024955）。

當(dāng)前市場環(huán)境下，“固收+”基金投資價值究竟如何？股債市場有哪些結(jié)構(gòu)性機會值得關(guān)注？“固收+”產(chǎn)品如何力爭控制波動？

一起來看看長城興達債券擬任基金經(jīng)理張棪的最新觀點~

長城基金 張棪

Q1：在當(dāng)前市場環(huán)境下，“固收+”基金投資價值如何？

張棪：在當(dāng)前市場環(huán)境下，多元化的資產(chǎn)配置策略日益成為共識。隨著權(quán)益市場表現(xiàn)向好，以及債市利率中樞持續(xù)下行，“固收+”基金或?qū)⒊掷m(xù)處于相對有利的投資環(huán)境中。

一方面，股債兩市皆有布局機會。股市方面，2025年上半年我國GDP同比增長5.3%，超出設(shè)定的全年目標(biāo)，宏觀經(jīng)濟顯著回暖，加之“反內(nèi)卷”、“擴內(nèi)需”等政策持續(xù)推進、資本活水涌入市場，股市具備一定支撐。債市方面，國內(nèi)經(jīng)濟正向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型，在適度寬松貨幣政策基調(diào)下，利率中樞確定性下行，債“�！边壿嬋晕锤淖儯瑐幸廊淮嬖谳^好配置機會。

其二，近年來債市利率中樞趨勢性下行，目前10年期國債收益率已進入“1時代”。在此背景下，“固收+”基金在相對穩(wěn)健的固收類資產(chǎn)筑底的基礎(chǔ)上，因能配置一定比例的權(quán)益資產(chǎn)，有機會博取更為可觀的收益，其配置價值進一步凸顯。

Q2：請介紹下您接下來的“固收+”布局思路，股債中有哪些方向值得關(guān)注？

張棪：簡單來看，“固收+”產(chǎn)品的大部分資產(chǎn)投資于債券，力爭賺取穩(wěn)健回報、平滑組合波動；同時，通過適量配置可轉(zhuǎn)債、股票等資產(chǎn)力爭增強收益彈性。

純債部分，我將重點關(guān)注中短久期利率債、高等級商金債和二永債等資產(chǎn)，在此基礎(chǔ)上，通過對利率債進行一系列波段操作力求增厚整個組合的收益。

“+”增強部分，主要是可轉(zhuǎn)債和股票。股票方面，我將優(yōu)先關(guān)注低波動、高分紅資產(chǎn)；轉(zhuǎn)債方面，重點關(guān)注低價潛力個券，希望挖掘一些“黑馬”型標(biāo)的，利用轉(zhuǎn)債風(fēng)險收益不對稱屬性，在嚴(yán)控回撤的前提下爭取增強收益。（重點關(guān)注方向僅為基金經(jīng)理當(dāng)前市場觀點，不代表基金未來長期必然投資方向，投資方向、基金具體持倉可能發(fā)生變化，基金的投資范圍與投資限制以基金合同載明為準(zhǔn)。）

Q3：“固收+”產(chǎn)品的體驗感很重要，如何盡量控制組合的回撤和波動？

張棪：在控制組合波動與回撤方面，我將主要采用定量與定性相結(jié)合的方法，估算未來可能的最大回撤空間，并據(jù)此靈活調(diào)整轉(zhuǎn)債與股票倉位。

在資產(chǎn)選擇上，也格外注重風(fēng)險控制。比如純債部分，我可能不太會做信用下沉與挖掘，希望將信用風(fēng)險敞口降到較低水平；轉(zhuǎn)債部分，會優(yōu)先考慮轉(zhuǎn)債的風(fēng)險收益比，盡量挖掘低價潛力品種，并分散配置；權(quán)益部分，盡量規(guī)避高估值、高波動的風(fēng)險資產(chǎn)，盡可能降低個股波動對組合的整體影響。

Q4：您如何看待今年以來的債市回調(diào)，對債市后市有何看法？轉(zhuǎn)債又怎么看？

張棪：今年以來，股債市場均波動較大，尤其7月以來債券市場出現(xiàn)較明顯回調(diào)，核心原因在于權(quán)益市場走強及風(fēng)險偏好回升，對債市資金形成分流效應(yīng)，促使部分資金進行止盈操作，從而帶來收益率的階段性上行。

長期來看，國內(nèi)經(jīng)濟仍處于高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型階段，債券市場的行情基礎(chǔ)并未發(fā)生根本改變，因此當(dāng)前收益率的調(diào)整可能反而為長期配置提供了較好的入場機會。

具體而言，我們認(rèn)為下半年宏觀經(jīng)濟基本面、出口、地產(chǎn)及消費等領(lǐng)域仍面臨一定壓力，在此背景下，利率中樞下行的趨勢仍未結(jié)束。從純債市場來看，7月以來10年期和30年期國債收益率均出現(xiàn)明顯上行，高等級信用債，包括商業(yè)銀行金融債、二永債等高評級信用品種也跟隨利率債出現(xiàn)調(diào)整，當(dāng)前收益率水平已進入具備長期配置價值的區(qū)間。

對于可轉(zhuǎn)債市場，當(dāng)前轉(zhuǎn)債絕對價格和到期收益率均處于歷史較高分位，但同時我們也注意到權(quán)益市場仍存在結(jié)構(gòu)性機會，市場賺錢效應(yīng)并未消失。從供需結(jié)構(gòu)看，轉(zhuǎn)債供給持續(xù)偏緊，在廣譜利率整體偏低、“資產(chǎn)荒”延續(xù)的背景下，轉(zhuǎn)債品種的吸引力與配置需求顯著提升，使得轉(zhuǎn)債市場長期處于供需緊平衡狀態(tài)，這對估值形成一定支撐。然而，也要警惕未來轉(zhuǎn)債可能出現(xiàn)的波動加劇風(fēng)險，因此更加需要精耕細(xì)作，自下而上精選個券并進行分散化配置。

風(fēng)險揭示函（上下滑動查看）

風(fēng)險提示：基金投資有風(fēng)險，投資者購買本基金前，請仔細(xì)閱讀本基金《基金合同》、《招募說明書》等法律文件�；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。我國基金運作時間較短，不能反映股市、債市發(fā)展的所有階段�；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績不構(gòu)成本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證，基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)。本資料僅為宣傳用品，不作為任何法律文件，任何資訊均以最新版本為準(zhǔn)。本產(chǎn)品由長城基金發(fā)行和管理，代銷機構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險管理責(zé)任。基金管理人提醒，每個公民都有舉報洗錢犯罪的義務(wù)和權(quán)利。每個公民都應(yīng)嚴(yán)格遵守反洗錢的相關(guān)法律、法規(guī)。

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