今晚，出了超級(jí)重磅的公募基金銷(xiāo)售費(fèi)用管理規(guī)定（征求意見(jiàn)稿），表面看，是下調(diào)公募的認(rèn)申購(gòu)費(fèi)、銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)，那實(shí)際上，門(mén)道非常多，且連鎖反應(yīng)也非常多，所以要我說(shuō)，這事非常非常非常重磅。

如果按這個(gè)方案實(shí)施，會(huì)對(duì)公募各個(gè)業(yè)務(wù)品種、電商平臺(tái)、銀行&券商、三方代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)等（衍生出來(lái)的，還有理財(cái)?shù)南鄬?duì)優(yōu)勢(shì)變化等），產(chǎn)生深刻的實(shí)質(zhì)性影響——對(duì)很多細(xì)分行業(yè)和細(xì)分工種，可能會(huì)是傾覆式的沖擊，茲事體大，我明天會(huì)在星球里，進(jìn)行超詳細(xì)解讀。

我先盲猜一個(gè)，這是征求意見(jiàn)稿，預(yù)計(jì)會(huì)征求到大量的意見(jiàn)，實(shí)際落地的版本，可能會(huì)有不少的調(diào)整。

說(shuō)回市場(chǎng)，昨天暴跌，寫(xiě)了三段按摩的，今天暴漲，加個(gè)鐘，寫(xiě)五段，圖比較多，都是干貨。

第一，昨天說(shuō)，暴跌的原因是殺融資盤(pán)相關(guān)的龍頭股，事實(shí)確實(shí)如此。

昨天，融資盤(pán)凈賣(mài)出-97億，是下半年以來(lái)，凈賣(mài)出最多的一天。

而下圖，昨天文章里，一共提到了6個(gè)相關(guān)的個(gè)股，從今早披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，昨日，這些個(gè)股中，有4只，分列全市場(chǎng)融資凈賣(mài)出的1-4位，其中寒王和天X通信，單日的凈賣(mài)出金額，更是占前一日余額的15%左右，也就是一天時(shí)間，里面接近1/7的資金都剁光了。

如果只看易中天的話，昨天單日，易中天的融資盤(pán)合計(jì)凈賣(mài)出8.14億，是4月7、8日對(duì)等關(guān)稅沖擊之后，凈賣(mài)出最多的一天。

這有點(diǎn)像非洲大草原上，當(dāng)一只獅子沖向一群正在河邊喝水的、數(shù)量龐大的斑馬的時(shí)候，斑馬會(huì)立即四處逃竄，因?yàn)?，只要比別的斑馬跑得快，就能活下來(lái)——對(duì)如今的融資盤(pán)，也是一樣的，一聽(tīng)到昨天那種主動(dòng)降溫的利空，先跑為敬，反正等獅子把跑在最后的那個(gè)可憐鬼消化完了，可以再回來(lái)慢慢喝。

另外，我們昨天還提到，相對(duì)其他三家四大行，農(nóng)行的“相對(duì)估值”，明顯不合理，以工行為例，其和農(nóng)行之間，會(huì)有明顯的估值收斂的趨勢(shì)，下圖，今天應(yīng)該只是個(gè)開(kāi)始，大家可以半年內(nèi)再看，兩者的市凈率，理應(yīng)繼續(xù)大幅收斂。

第二，今天的導(dǎo)火索，是寧德時(shí)代及整個(gè)電池板塊的大漲，帶動(dòng)情緒死灰復(fù)燃。

下圖，我把寧王（藍(lán)色）、wind全A（紅色）、通信板塊（灰色，代表易中天等光模塊）的三根K線，放在一起，很明顯，開(kāi)盤(pán)20分鐘內(nèi)，寧王飆漲5%以上，帶動(dòng)了整個(gè)大盤(pán)的情緒，而通信板塊在確認(rèn)情緒提振后，卷土重來(lái)，逐步?jīng)_高。

寧王的邏輯，下面這段，是我們昨天說(shuō)的——寧王，可以比較好地代表，當(dāng)下中國(guó)，同時(shí)滿足“具有全球競(jìng)爭(zhēng)力”+“估值還比較合理”這兩大要素的優(yōu)質(zhì)股權(quán)。

“優(yōu)質(zhì)的股權(quán)資產(chǎn)，依然是國(guó)內(nèi)目前所有資產(chǎn)中，最有配置價(jià)值的，且最方便投資的，沒(méi)有之一，我們看到， 上月底，高盛在寧德時(shí)代港股的持倉(cāng)比例，從不到3%，進(jìn)一步提升到了5%以上，這就是企業(yè)價(jià)值的體現(xiàn)。”

而通信板塊隨后的大漲，就是上面例子里寫(xiě)的，逃竄的斑馬，看風(fēng)頭過(guò)了，沒(méi)事了，又跑回來(lái)河邊喝水了。

第三，多空失衡的市場(chǎng)，波動(dòng)率會(huì)顯著放大。

下圖，我拉了一下，在8月13日之后的18個(gè)交易日中，有11個(gè)交易日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的振幅超過(guò)2%，也就是要么漲超2%，要么跌超-2%，比例為60%以上；而同期的18個(gè)交易日中，比特幣單日振幅超過(guò)2%的，不過(guò)8天，那你說(shuō)，到底誰(shuí)是更刺激的資產(chǎn)？

而從2023年-2025年，連續(xù)三年看，每個(gè)自然年度，創(chuàng)業(yè)板單日振幅超過(guò)2%的天數(shù)比例，分別為8%、24%、20%左右，因此，即使不用波動(dòng)率指標(biāo)，我們也能直觀地感受到，近期，市場(chǎng)波動(dòng)率的快速加大。

而波動(dòng)的加大，本質(zhì)就是我們昨天說(shuō)的，多空的失衡，導(dǎo)致市場(chǎng)，一直是持續(xù)加速，然后猛踩剎車(chē)的模式，而非正常的市場(chǎng)里，通過(guò)有買(mǎi)有賣(mài)，實(shí)現(xiàn)點(diǎn)剎的形式，控制波動(dòng)率。

如果不做制度層面的完善，這種波動(dòng)率加大的情況，會(huì)一直持續(xù)，且越演越烈。

而越大的波動(dòng)率，對(duì)散戶越是不友好的——昨天，有電商平臺(tái)的小伙伴提到，后臺(tái)交易量暴增，當(dāng)然是贖回的更多，這就導(dǎo)致，很多個(gè)人投資者，總是在追高的過(guò)程中，面對(duì)一次暴跌，然后贖回交出籌碼，從而即使板塊震蕩上行，很多人也是持續(xù)虧錢(qián)的狀況。

而這，也是我們疾呼完善制度的出發(fā)點(diǎn)——完善的制度，實(shí)際是給很多個(gè)人投資者用來(lái)兜底的，不至于讓過(guò)多人最后輸?shù)粞濕米樱ㄗ⒁馐?，是不至于讓“過(guò)多人”）。

第四，前兩天說(shuō)到的投資的兩根主線，再聊聊低利率。

上面，用寧王的例子，解釋了中長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)崛起的邏輯。

那么另外一條主線，低利率方面，我再給大家貼個(gè)圖，下圖，截至昨晚，余額寶的7日年化收益率，降至歷史最低的1.03%，即將破1。

這塊，我們?cè)谌ツ甑椎摹丁?、和年中的《》，已?jīng)兩次預(yù)告——且提到過(guò)，后續(xù)公募基金銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)下調(diào)這個(gè)事，會(huì)加快，不然，破1這個(gè)事就要兜不住了——于是，大家今晚也看到了。

而無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的下行，有利于整體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的抬升，這點(diǎn)，我相信不用再解釋了，具體，請(qǐng)見(jiàn)24年初寫(xiě)的，《》。

第五，最后，還是要說(shuō)下，我們長(zhǎng)期的投資建議，十二個(gè)字，“地區(qū)分散、均衡配置、多元資產(chǎn)”。

我們長(zhǎng)期看好A股、H股在內(nèi)的國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)股權(quán)的投資機(jī)會(huì)；

但是，這并不妨礙，我們反復(fù)提醒大家，要注意到，在一個(gè)多空失衡的市場(chǎng)，要注意結(jié)構(gòu)性過(guò)熱的問(wèn)題，及其衍生出的麻煩，比如超高的波動(dòng)率。

因此，我們還是建議大家，采取地區(qū)分散、均衡配置、多元資產(chǎn)的姿勢(shì)，做好個(gè)人的投資，下圖，在持有人群中，今日做了相關(guān)的觀點(diǎn)分享。

并且，我現(xiàn)在堅(jiān)信，2025年，可能是基金投顧業(yè)務(wù)，真正元年的開(kāi)始，未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間，資管公司指數(shù)化、個(gè)人客戶投顧化，將是真正的趨勢(shì)，不可動(dòng)搖，也歡迎更多的個(gè)人投資者，加入到基金投顧體驗(yàn)的過(guò)程中來(lái)。

多聊幾句市場(chǎng)的熱點(diǎn)哈。

1、權(quán)益，關(guān)注一下光伏板塊的變化。

今天，電池板塊的沖高，也帶動(dòng)了光伏的保障，今天光伏ETF，515790，暴漲超7.5%。

具體邏輯，可以參考兩篇。

其一，是雪球匯總的一些賣(mài)方觀點(diǎn)，《》；

其二，是某大V寫(xiě)的，《》，其認(rèn)為，本質(zhì)是資金的高低切。

要注意到的一點(diǎn)是，在沉浮多年后，上面提到的最大的光伏ETF，截至今天，規(guī)模升破165億，距離歷史峰值的167億，僅僅一步之遙。

我并不是說(shuō)我看好光伏，因?yàn)?，我?duì)反內(nèi)卷和產(chǎn)業(yè)出清的節(jié)奏，仍然持懷疑態(tài)度，但是我們要清楚，這些新增份額背后的資金，是怎么想的，我覺(jué)得無(wú)非兩塊：

第一，從長(zhǎng)期角度看，這屬于中國(guó)具有壟斷優(yōu)勢(shì)和核心競(jìng)爭(zhēng)力的板塊；

第二，估值在最底部，因此，有人愿意花時(shí)間，買(mǎi)賠率（彈性）。

2、債券，兩個(gè)利空。

其一，是今日的股債蹺蹺板；

其二，是銀行兌現(xiàn)利潤(rùn)的傳聞，請(qǐng)見(jiàn)《》。

3、跟投建議。

今日，表韭全球有發(fā)車(chē)。

就聊這么多。

求贊、在看。

大家周末愉快！