正文

當(dāng)欠債不還錢，變得合理合法之時，當(dāng)債務(wù)只償還利息就可以成為金融投資衍生品之時，

普通人看著自己的房貸、車貸、信用卡貸款賬單，可曾想過你償還的賬單，正是欠債不還者支付利息的來源？

當(dāng)欠債者不斷地借新債、還舊債，不斷用新債務(wù)去償還舊債務(wù)，一筆筆、一代代，這債務(wù)游戲能否永恒持續(xù)？未來是否有償還債務(wù)的風(fēng)險？

此刻這些問題擺在了全球金融投資機(jī)構(gòu)面前：面對全球主權(quán)國家債務(wù)永不宕機(jī)的做法，拋售國債成為“資本”的對抗宣言。

上周，也就是9月3日，全球債市出現(xiàn)了歷史性的恐慌時刻：長債被金融機(jī)構(gòu)瘋狂拋售。

10年期、20年期、30年期和50年期的國債在拋壓之下，開始了收益率飆升，而收益率飆升意味著“市場”認(rèn)為“債務(wù)償還的風(fēng)險在攀升”

按地區(qū)劃分，全球有三大債券市場，分別是美債、歐洲、日債，這三大債券市場的份額占據(jù)了全球債券市場總額的四分之三。

而這三大債券市場，近期都出現(xiàn)了“大幅”下跌。

——?dú)W債出現(xiàn)了集體下跌，英國 10年期國債收益率達(dá)到了1月份以來新高，突破4.80%，30年期長債收益率更是升至1990年代末以來最高水平。

——比英國更慘的是日本，

長債 收益率一度升至3.28%，創(chuàng)下有紀(jì)錄以來的最高水平，與此同時，20年期國債收益率也觸及2.69%，為1999年以來的新高。

美國的長債收益率接近5%

從歐洲到 美國 再到 日本 ，全球債市都出現(xiàn)了恐慌式震蕩，那么，全球債市投資者在為何恐慌？

貨幣本就一體兩面，一面是超發(fā)的紙幣，一面是超額的債務(wù)，

當(dāng)代經(jīng)濟(jì)本質(zhì)上就是債務(wù)驅(qū)動的經(jīng)濟(jì)，每一張貨幣都對應(yīng)了一張欠條，而每一張欠條都對應(yīng)無數(shù)個新欠條。

債務(wù)永不滅，本金永不還，

更低利息的 新債務(wù)替換 更高利息的 老債務(wù)，債務(wù)循環(huán)往返就是當(dāng)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的永恒動力。

而國債以國家信用為錨， 以政府信用作為擔(dān)保、 以國家 稅收為承諾，10年期、20年期、30年期的國債利息都是以未來10年、20年、30年的財(cái)稅作為“償還承諾”，

正因?yàn)槿绱耍鱾€國家的長債被認(rèn)為是資產(chǎn)價格估值最重要的“錨點(diǎn)”，更是貨幣價格——利率的基準(zhǔn)。

現(xiàn)在，全球三大債市長債收益率飆升，到底意味著什么？從資本角度看，他們又在交易什么？

今天的文章關(guān)系所有人的錢袋子，大家坐穩(wěn)扶好，把這篇文章“干噎”下去~

01

尖峰時刻尚未到來。

債券的價格和收益是反向變動的邏輯，即國債價格上漲，收益率下降，國債價格下跌，收益率上漲。

為了便于大家理解，簡單給大家舉個例子——

假設(shè)你是王富貴，你有一張欠條，名字叫做A債券，這張A債券的價格是100元，也就是你用100元買入的。

票面利率是3%，也就是每年會按照100元的3%給你支付利息，而這3%通常代表基準(zhǔn)利率，也就是社會融資成本的“錨”

這時候，欠債人又發(fā)行了一張欠條B債券，不過票面利率是2%，這時候你手里3%票面利率的“A債券”就更值錢了，劉旺財(cái)愿意用105元來購買你這張A債券。

這時候，劉旺財(cái)持有的A債券就變成每年3元回報/105元的價格，那么劉旺財(cái)?shù)哪晔找婢妥兂闪?.86%，而票面收益率從3%變成2.86%就是收益率下降；

反之，當(dāng)市場發(fā)行的C債券票面利率變成4%，那么3%的A債券就變得“不值錢”

這時候王富貴為了賣掉手里“3%”票面利率的債券，就會降價到95元或者90元將A債券出售給劉旺財(cái)。

這時候，3%的收益率沒變，但劉旺財(cái)持有債券的收益率就變成3元/95元=3.16%，而這就是債券收益率飆升。

要理解全球三大債券收益率飆升這件事的影響是什么，大家要從上面“簡化故事”中明白幾個道理。

第一個道理：資本拋售債券行為的本質(zhì)是什么？

債券收益率飆升從來都不是什么好事情，因?yàn)閭绕涫情L期債券代表了“國家承諾”的兌現(xiàn)能力

現(xiàn)在全球三大債市，歐債、美債、日債的收益率飆升，意味著資本不相信“承諾”兌現(xiàn)。

除此之外，拋售債券還有兩個原因，一個是更好回報率的投資市場出現(xiàn)了，另外一個就是債券不安全，

那么，有比債市更好的投資市場嗎？

債券市場流出的資金只有股市可以容納，而資金流入股市，股市必然上漲，這就是“股債蹺蹺板”的底層邏輯。

但本周歐洲股市、美國股市，日本股市都是下跌的狀態(tài)，同時匯率也有不同程度的下跌， 這是什么情況？

這是債市、股市、匯市[股、債、匯]三殺的情況。

歐洲STOXX 600指數(shù)收跌0.16%，報549.21點(diǎn)，本周累計(jì)下跌0.17%；

歐元區(qū)STOXX 50指數(shù)收跌0.53%，報5318.15點(diǎn)，本周累跌0.63%；

——美國雖然不像歐洲反應(yīng)的這么明顯、劇烈，但美股道瓊斯、納斯達(dá)克、標(biāo)普500指數(shù)全線下跌。

——同樣，日本股市在債市下跌之后，

日經(jīng)225指數(shù)下跌 0.88%，收于 41938.89 點(diǎn)；東證股價指數(shù)下跌 1.07%，為 8 月 8 日以來的最低收盤價。

所以，這輪債市拋售、疊加股市、匯率波動，本質(zhì)上是全球資本對于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的深度擔(dān)憂~

那么，擔(dān)憂什么？

貨幣無節(jié)制的超發(fā)，換句話說印鈔可以，但無節(jié)制的印鈔不可以~

-—8月份美國的國債剛剛超過37萬億，利息就要1.2萬億，

按照當(dāng)前美國貨幣超發(fā)的速度，大概170天以后，美債就會突破38萬億，相當(dāng)于每天新增220億美元。

-----日本作為全球債王，我多說一點(diǎn)。

日本債務(wù)規(guī)模已經(jīng)到達(dá)到了日本GDP的227%，也就會是說，日本生產(chǎn)一個100元的商品，要負(fù)債227元。

連日本首相石破茂自己都說，日本的債務(wù)危機(jī)比“希臘還糟糕”。

但在我看來，日債的問題已經(jīng)不是“糟糕”而是危機(jī)重重~

日本這個國家的經(jīng)濟(jì)非常特殊，這種特殊在我看來就是舉措激進(jìn)，

之前，日本央行行長三重野康激進(jìn)的加息，并聯(lián)合 大藏省限制土地融資直接拉爆日本房地產(chǎn)，引發(fā)了日本的經(jīng)濟(jì)大衰退；

其后，安倍晉三開啟激進(jìn)的貨幣政策，遠(yuǎn)比歐美更大力度的 量化寬松，也就是 “債務(wù)貨幣化”，

一方面財(cái)政發(fā)債，另外一方面央行購買，最后日本央行成為日本國債最大的買家，占比達(dá)到了50%。

但最近幾年日本央行不再購買日本國債，日本國債的收益率就開始飆升~

與此同時為了來之不易的通脹，日本財(cái)政考慮減稅，而減稅會帶來利率上升，利率上升還債成本增加。

這樣一來，日本長期債券就存在信用違約的風(fēng)險。

說白了，全球資本認(rèn)為日本根本無法償還本金和利息

而歐洲長債收益率集體飆升，是因?yàn)檎細(xì)W洲GDP總量三分之一的國家——德國實(shí)施了激進(jìn)的財(cái)政擴(kuò)張。

有多激進(jìn)呢？

8000億歐元，相當(dāng)于德國GDP總量20%，這也是德國歷史上最大規(guī)模的財(cái)政擴(kuò)張。

自歐洲貨幣聯(lián)盟成立以來，市場已將歐盟整體信譽(yù)與德國信譽(yù)視為一體，現(xiàn)在保守的德國都開始無限量印鈔，自然將歐盟債市一同帶崩。

這輪歐債、美債、日債的長債收益率飆升，本質(zhì)上是資本對美國、日本、德國債務(wù)貨幣化，無限量、無節(jié)制印鈔的擔(dān)憂

第二個道理：法幣不可信

當(dāng)代金融框架是什么？

就是美國、日本、英國、歐盟這些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體以“政府信用”為錨建立的全球金融框架。

換句話說，全球金融市場的穩(wěn)定，就是全球債市的穩(wěn)定，而這一輪長債拋售意味著“資本對國王”失去了信任。

或者說，資本通過做空債市，讓國王收斂！

至于接下來是一場危機(jī)還是一次利益交換仍未可知，

——接下來代表國王的央行和“資本池”會交換利益完成幕后交易嗎？畢竟對貨幣、利率、自由市場的約束力早已不存在了~

——我可以肯定是：這場全球長債收益率飆升僅僅是開始，債務(wù)危機(jī)的尖峰時刻還未到來。

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02

無法無天的博弈。

全球長債暴跌，三大債市所屬國都出現(xiàn)了[股、債、匯]三殺的情況，除了對“國王”印鈔無節(jié)制的抗議外，資本從債市的抽離還會進(jìn)一步加劇主權(quán)債務(wù)違約的概率。

什么是主權(quán)債務(wù)違約？就是國家宣布破產(chǎn)。

國家破產(chǎn)的后果是什么？

本金不可能，利息更沒有，有招你就使，沒招你就死——把欠債不還演繹的淋漓盡致~

過去200年，全球至少發(fā)生了250次主權(quán)債務(wù)違約，其中拉丁美洲的是全球債務(wù)違約、國家破除最多的地方。

在1825-1940年間，拉丁美洲多國常年處于主權(quán)違約-債務(wù)重組狀態(tài)。其中最夸張的是洪都拉斯，115年中有79%的時間都在破產(chǎn)。

阿根廷也是世界上主權(quán)違約次數(shù)最多的國家之一，歷史上曾 9 次主權(quán)債務(wù)違約。其中，2001 年 11 月，阿根廷政府宣布無力償還外債，賴掉了1600億的外債

希臘的歷史，也是希臘的舉債、違約和外部依賴、欠債賴賬的歷史，自1829年獨(dú)立以來，希臘經(jīng)歷了四次大規(guī)模借款和債務(wù)危機(jī)，違約的年份累計(jì)超過這二百年時間的50%。

除了這些國家之外，俄羅斯、巴西、斯里蘭卡等國家也出現(xiàn)過債務(wù)違約的情況，

基本上屬于“大國不倒”VS“小國違約”的情況。

像美國和日本常年將“債務(wù)貨幣化”，理論上只要“印新錢”就可以償還債務(wù)，直接出現(xiàn)債務(wù)違約的風(fēng)險極低。

但小國國內(nèi)生產(chǎn)力不足，外匯儲備有限，只能向IFM國際貨幣基金組織借錢，這借得都是美元，一旦加息很多國家就無法償還債務(wù)，所以小國特別容易債務(wù)違約和國家破產(chǎn)。

也恰恰因?yàn)槿绱耍?在當(dāng)前全球無增長繁榮的背景下，全球債市下跌，意味著“抽離資本”押注部分主權(quán)債務(wù)違約的概率在飆升，比如法國

那么，主權(quán)債務(wù)違約意味著什么？

個人債務(wù)違約會根據(jù)“某某法”作為依據(jù)，或者破產(chǎn)，或者拍賣，必須做到“欠債必還、不還必罰”

但國家維度，恰恰相反，

國家債務(wù)違約就進(jìn)入了“無法無天的博弈狀態(tài)”，

因?yàn)閲抑?，再無更高權(quán)力，沒有任何法律、機(jī)構(gòu)可以凌駕于國家之上，針對國家債務(wù)違約進(jìn)行強(qiáng)制資產(chǎn)清算。

而國家的資產(chǎn)是人民、是江河湖泊、是人文古跡、是高樓大廈，而這些東西是國家主權(quán)的一部分，不可分割，更不可能償債拍賣。

所以，不存在針對國家債務(wù)違約的“資產(chǎn)清算”，

所以我說主權(quán)債務(wù)違約是“無法無天的博弈”

當(dāng)然，主權(quán)債務(wù)違約對本國匯率、銀行體系，國際資本都有影響，但這種影響不會一直存在。

所以，趨勢是什么？

貨幣一體兩面，發(fā)債——印錢，印錢——還債，通過印錢拉升通脹，通過通脹稀釋債務(wù)，通過債務(wù)推高經(jīng)濟(jì)增速，

如此，循環(huán)往返。

而這輪以歐債、美債、日債長債收益率飆升帶來的全球債券拋壓，也是資本逐利的避險體現(xiàn)。

所以，黃金暴漲，預(yù)判未來6到12個月內(nèi)，咱們央媽增持黃金的趨勢不變！

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03

最后，簡單說幾句

1、灰犀牛和黑天鵝從來都沒有離開，美股的黑色星期五會再現(xiàn)嗎？

2、不用憂慮

資本在交易什么？衰退？地緣風(fēng)險？

不管是什么，這并不是第一次出現(xiàn)“全球債市拋售潮”，所以普通人犯不著為了這些東西“瞎琢磨”，大家繼續(xù)歌照唱，舞照跳過好每一天。

因?yàn)橛″X和發(fā)債這件事，過去3000年存在，未來3000年還會存在~

但如果投資，大概要明白全球債市拋售潮之后的18個月，會有更大的金融市場動蕩。

如果看到這里，還是看不懂，說明要補(bǔ)課的內(nèi)容太多了，掃描下方二維碼，來我的閉門直播吧

從宏觀知識框架到房、股、債、金、匯、餅的邏輯，以及未來那個資產(chǎn)價格才會上漲，我會在私域直播中給大家講清楚。

老實(shí)做人，踏實(shí)寫文，不鼓吹，不煽動，讓你明白房產(chǎn)這回事！

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