一季度黃金市場劇烈波動，但官方部門需求反而升溫。金價從紀錄高位回落，為部分央行提供了重新加倉窗口，凈購金規(guī)模升至逾一年最快水平。

29日，世界黃金協(xié)會發(fā)布一季度黃金需求趨勢報告，一季度全球央行凈購金244噸，高于上一季度的208噸，為逾一年最快水平。波蘭、烏茲別克斯坦和中國是已披露數(shù)據(jù)中最大的買家，另有部分購買并未公開披露。

金價回調(diào)并未削弱官方部門需求，反而吸引部分央行加倉?，F(xiàn)貨金價1月29日曾觸及接近每盎司5600美元的紀錄高位，隨后在3月下跌12%，創(chuàng)2008年以來最大單月跌幅。世界黃金協(xié)會首席策略師John Reade表示，久違的明顯回調(diào)使等待入場時機的央行得以“大舉買入”。

此外，中國黃金ETF在一季度錄得586億元人民幣，約85億美元的凈流入，刷新上一季度紀錄。資金流入疊加金價上行，推動其資產(chǎn)管理總規(guī)模增長26%，至3040億元人民幣，約441億美元。

世界黃金協(xié)會報告全文如下：

一季度，高金價環(huán)境持續(xù)重塑全球黃金需求格局

世界黃金協(xié)會發(fā)布的2026年一季度《全球黃金需求趨勢報告》顯示，一季度全球黃金總需求（含場外交易）達1,231噸，同比增長2%。盡管黃金需求量增幅溫和，但需求總金額飆升至創(chuàng)紀錄的1,930億美元，同比大幅攀升74%。

金價的亮眼表現(xiàn)與避險需求的上升推動全球金條與金幣投資同比上行42%，達474噸，持續(xù)推動全球黃金需求格局的結構性變化。中國的金條與金幣需求同比激增67%至207噸，創(chuàng)季度新高。印度、韓國、日本等亞洲其他市場的金條金幣需求同樣升溫。美國及歐洲市場的金條金幣需求也迎來強勁增長，同比分別上漲14%和50%。

一季度全球實物黃金ETF維持凈流入態(tài)勢，全球持倉增加62噸：亞洲投資者大舉買入84噸，歐美市場的持倉則有小幅下滑 - 三月西方市場的凈流出扭轉了年初開局強勁的流入勢頭。

受金價高位運行影響，全球金飾消費需求量同比下滑23%至300噸。全球各主要市場金飾需求普遍降溫。但從消費金額看，金飾需求則逆勢增長，表明即便金價處于歷史高位，消費者的金飾購買意愿依舊穩(wěn)健。

全球央行持續(xù)為整體黃金需求提供支撐，一季度增儲黃金244噸。盡管土耳其、俄羅斯、阿塞拜疆國家石油基金等少數(shù)官方機構售金規(guī)模有所上升，但全球央行購金量仍高于上季度水平及五年均值，進一步凸顯黃金作為央行核心儲備資產(chǎn)的獨特作用，尤其是在市場極端動蕩時期良好的流動性。

全球黃金總供應同比增長2%，至1,231噸。金礦產(chǎn)量創(chuàng)下一季度歷史新高。盡管金價高位運行，回收金供應量僅溫和增長5%，表明供給端對價格上漲反應相對滯后。

世界黃金協(xié)會資深市場分析師Louise Street表示，2026年金價波動顯著攀升，1月金價一度突破5,400美元/盎司并觸及高點，隨后出現(xiàn)幅度較大但仍可控的回調(diào)。金價上行趨勢疊加地緣政治風險加劇，共同提振黃金投資需求，亞洲市場表現(xiàn)尤為突出，投資者配置實物黃金以尋求避險保值。與此同時，全球央行持續(xù)購金，抵消了部分投資者戰(zhàn)術性售金帶來的壓力。

放眼未來市場走勢，地緣政治風險溢價仍將持續(xù)支撐黃金投資需求，但若利率維持高位更久，投資者，尤其是歐美市場，對黃金的興趣或有所降低。盡管金價高企抑制金飾消費需求量，但消費金額仍有望保持韌性。黃金供應方面，金礦產(chǎn)量預計溫和增長，不過潛在能源短缺或將削弱這一預期。

2026年一季度《全球黃金需求趨勢報告》重要數(shù)據(jù)盤點：

• 2026年一季度，倫敦金銀市場協(xié)會午盤平均金價達創(chuàng)紀錄的4,873美元/盎司。
  
• 2026年一季度，全球黃金需求總量（包含場外交易）為1,231噸，同比小增2%；以價值計，一季度黃金需求總金額達創(chuàng)紀錄的1,930億美元，同比大增74%。
  
• 2026年一季度，全球黃金投資總需求量為536噸，同比下降5%；一季度，全球金條金幣總需求為474噸，同比增長42%；一季度，全球黃金ETF凈流入62噸。中國一季度金條金幣需求達207噸，同比激增67%，創(chuàng)季度新高。
  
• 2026年一季度，全球央行凈購金244噸，同比增加3%，購金量高于五年均值。
  
• 2026年一季度，全球金飾消費總量同比下降23%至300噸，但金飾消費額依然增長31%至470億美元。中國一季度金飾消費需求同比下滑32%、而環(huán)比上升4%，達85噸。
  
• 2026年一季度，科技行業(yè)用金需求量為82噸，同比小增1%。
  
• 2026年一季度，全球黃金總供應量達1,231噸，同比增長2%；其中，金礦產(chǎn)量為885噸，同比增長2%；回收金總量為366噸，同比增長5%。
  

來源：世界黃金協(xié)會

投資需求爆發(fā)，推動一季度中國黃金需求創(chuàng)新高

一季度，中國市場黃金投資與消費需求（含金飾、金條、黃金ETF及工業(yè)用金）總量達362噸，同比增長24%，為我們有紀錄以來的同期最高。整體而言，黃金投資的爆發(fā)式增長充分抵消了金飾消費的疲軟態(tài)勢。

按金額計，一季度中國黃金消費總額達3,949億元人民幣，同樣創(chuàng)下一季度歷史新高。各類需求總額，包含金飾，均有所改善。

一季度概覽：

• 一季度金飾需求同比下降32%，至85噸，但環(huán)比回升4%。整體來看，金價波動以及消費者信心仍處低位，持續(xù)對國內(nèi)金飾消費施壓。不過，金飾消費額進一步上升，顯示出消費者對金飾興趣不減。
  
• 一季度金條投資需求飆升至歷史新高，同比增長67%，環(huán)比激增180%，至207噸。主要得益于國內(nèi)居民持續(xù)的保值配置需求、避險情緒升溫，以及黃金相對其他資產(chǎn)的強勁表現(xiàn)。
  
• 一季度中國黃金ETF凈流入586億元人民幣（約85億美元），刷新上一季度紀錄。史無前例的資金流入疊加金價上行，推動其資產(chǎn)管理總規(guī)模（AUM）增長26%，至3,040億元人民幣（約441億美元）。同期，國內(nèi)黃金ETF持倉量增加50噸（為歷史第三高單季增量），升至298噸，資產(chǎn)管理總規(guī)模與持倉量雙雙刷新季度末峰值。
  
• 中國人民銀行一季度報告合計增持黃金7噸，推動官方黃金儲備增至2,313噸，占外匯儲備總額的9%。一季度亦為央行連續(xù)第六個季度增持黃金。
  

二季度展望：

• 二季度為金飾消費傳統(tǒng)淡季，金飾消費需求或將進一步走弱。若在貨幣寬松及相關刺激政策支撐下，近期消費者信心的改善勢頭或能夠延續(xù)，金飾板塊的疲軟態(tài)勢或將得到一定遏制。
  
• 金條投資需求有望保持強勁。地緣政治風險升溫，國內(nèi)債券收益率預期下行以及黃金增值稅改革的影響，均將為中國金條金幣銷售提供持續(xù)支撐。若金價表現(xiàn)強勢，或央行持續(xù)發(fā)布購金公告，則有望進一步提升投資者對黃金的配置意愿。
  

金飾需求

2026年開年中國金飾需求表現(xiàn)疲軟，一季度同比下滑32%，至85噸。剔除受疫情沖擊的2020年，該水平為2007年以來最弱的一季度表現(xiàn)。宏觀層面，一季度居民實際收入增速放緩，且消費者信心仍處低位（雖略有改善），持續(xù)抑制金飾等非必需消費。這一態(tài)勢體現(xiàn)在當季居民消費支出增速放緩（2022年以來最低季度增速）及內(nèi)需表現(xiàn)疲軟兩方面。 與此同時，金價高位運行疊加增值稅額外稅負，進一步拖累一季度金飾消費。

盡管如此，一季度金飾需求較2025年四季度仍環(huán)比季節(jié)性回升4%。2月中旬春節(jié)前夕，金飾制造商與批發(fā)商的季節(jié)性補貨韌性較強，疊加當季金價出現(xiàn)回調(diào)，亦帶動部分補庫需求。

值得關注的是，中國消費者一季度金飾消費支出仍達928億元人民幣（約133億美元），同比增長11%，環(huán)比增長19%，為史上第二高的一季度消費額。信號十分明確：國內(nèi)消費者對金飾的熱情并未消退。隨著創(chuàng)意設計升級以及黃金與其他材質(zhì)的時尚搭配持續(xù)吸引年輕客群，這一趨勢有望延續(xù)。

一季度硬足金飾品熱度不減。憑借輕量化與設計靈活性，尤其黃金可與鉆石、彩寶等其他材質(zhì)搭配，持續(xù)吸引年輕消費者。零售商亦大力推廣此類產(chǎn)品，因其利潤空間更為可觀。

中國金飾市場兩極分化格局延續(xù)。相對“錢包友好型”硬足金產(chǎn)品走俏的同時，高端金飾需求仍具韌性。以古法金為核心的高端產(chǎn)品，憑借精湛手工工藝、深厚文化內(nèi)涵與高端消費體驗，持續(xù)受到高凈值客群的青睞。

但需注意，該賽道競爭或將日趨激烈。隨著更多品牌進入高端金飾領域，市場競爭可能會進一步加劇。在此背景下，高端板塊的增長將更少來自市場擴容，而更多來自相對固定目標客群內(nèi)部的份額再分配。

展望二季度，受傳統(tǒng)消費淡季影響，金飾需求大概率進一步走弱。消費者信心仍是關鍵驅動因素。預期內(nèi)的降息或有望支撐整體經(jīng)濟增長，托底居民消費意愿并降低居民債務負擔。隨著消費者逐步適應高金價環(huán)境，包括新的黃金增值稅政策帶來的影響，金飾需求的下行壓力有望得到一定緩解。同時，行業(yè)整合將持續(xù)推進，有助于緩解結構性產(chǎn)能過剩。

投資需求（金條和金幣）

一季度金條與金幣需求呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，同比上漲67%，環(huán)比激增181%，至207噸，創(chuàng)下歷史最強單季度表現(xiàn)。國內(nèi)居民儲蓄意愿居高不下，盡管對非必需消費形成壓制，卻是支撐當季金條金幣投資的核心支柱。在居民銀行儲蓄規(guī)模龐大的背景下，黃金相對國內(nèi)其他主要資產(chǎn)表現(xiàn)更優(yōu)，疊加降息預期推動債券收益率下行，削弱了存款吸引力并降低了持有黃金的機會成本，促使居民持續(xù)增配黃金。

與此同時，一季度貿(mào)易風險再起，全球及區(qū)域地緣政治不確定性顯著升溫，推升投資者的黃金避險需求。我們認為，央行一季度持續(xù)發(fā)布購金公告，也帶動了個人投資者跟進黃金配置。

去年11月出臺的黃金增值稅改革更有利于實物黃金投資。如前文所述，稅改推動部分以投資為目的的金飾消費者轉向金條金幣，在壓制金飾需求的同時，提振了實物黃金銷售。

二季度黃金投資強勢格局有望延續(xù)：

• 降息預期或將進一步降低持有黃金的機會成本

• 全球及區(qū)域地緣政治風險持續(xù)升溫

• 政策開放后，國內(nèi)保險公司的入局有望帶來持續(xù)的黃金配置需求

• 若金價繼續(xù)跑贏國內(nèi)其他資產(chǎn)，且央行持續(xù)發(fā)布購金相關數(shù)據(jù)，金條金幣需求將有望獲得額外提振。

黃金ETF

一季度中國黃金ETF規(guī)模持續(xù)擴張，流入達586億元人民幣（約85億美元），創(chuàng)下歷史最高單季流入紀錄。創(chuàng)紀錄的資金涌入疊加金價上行，推動中國黃金ETF資產(chǎn)管理總規(guī)模（AUM）再創(chuàng)季度末新高，達3,040億元人民幣（約441億美元）。同期，黃金ETF持倉量大幅增加50噸，至298噸，同樣刷新季末歷史峰值。

一季度，中國投資者繼續(xù)增持黃金ETF。整體來看，股市表現(xiàn)偏弱，國債收益率下行以及全球與區(qū)域地緣政治風險升溫，共同提振了投資者對黃金的配置興趣。價格走勢亦起到重要作用：投資者在金價大幅上漲階段率先加倉，而在季內(nèi)金價顯著回調(diào)時，對黃金ETF的熱情并未消退，僅出現(xiàn)少量修正性賣出。

央行購金

中國人民銀行已連續(xù)17個月增持黃金，一季度增持7噸，為近一年來最高單季增持量。此舉將中國官方黃金儲備推升至2,313噸，占外匯儲備總量的9%，我國外匯儲備總規(guī)模達3.8萬億美元，略高于2025年末水平。

從月度操作來看，央行購金呈現(xiàn)出一定的戰(zhàn)術擇時特征：1月和2月金價大幅上行期間，月度增持量相對溫和，約1噸。而3月金價回調(diào)之際，央行大舉增持5噸，為2025年2月以來最大單月增幅。

盡管存在上述戰(zhàn)術性調(diào)整，央行整體仍保持著高度穩(wěn)定的持續(xù)購金趨勢。我們認為，這反映出在全球地緣政治與貿(mào)易環(huán)境日趨復雜多變的背景下，外匯儲備多元化配置需求不斷提升，進一步凸顯了黃金作為戰(zhàn)略儲備資產(chǎn)的重要地位。