文 | 老魚兒

編輯 | 楊旭然

6月初的“醫(yī)院枕套”事件曾將亞朵推上輿論的風(fēng)口浪尖。 然而這一衛(wèi)生風(fēng)波似乎并未對亞朵的業(yè)績產(chǎn)生太大影響。8月底發(fā)布的第二季度財報顯示，亞朵集團實現(xiàn)營收24.69億元，同比增長37.4%；調(diào)整后凈利潤4.27億元，同比增長30.2%。

為此，亞朵集團又上調(diào)了全年收入指引：2025年全年收入預(yù)計增長30%。

伴隨這些亮眼數(shù)據(jù)的，是亞朵股價的飆升。

進入2025年以來，亞朵美股股價從26美元已經(jīng)最高漲至40美元以上，漲幅超過50%。到9月9日，其市值達到了歷史最高點。

在耀眼的成績背后，亞朵的一些管理變化可能不那么引人注目，但同樣影響深遠。其中最具影響力的莫過于亞朵推出了一系列的加盟商減負政策。這個面向中高端人群的商旅酒店王者，終于開始關(guān)注事業(yè)高樓的基石。

但令人疑慮的是：這樣的關(guān)心已經(jīng)足夠了嗎？

本文是來自《巨潮WAVE》內(nèi)容團隊的深度價值文章，歡迎您多平臺關(guān)注。

01 基石

今年6月，上海亞朵商業(yè)管理（集團）有限公司的微信公眾號“幾木里”發(fā)布了一篇題為《亞朵供應(yīng)鏈：為經(jīng)營減負，為體驗加碼，讓合伙人經(jīng)營更舒心》的推文。文中提到，6月30日起，一些高頻運營物資將大幅降價。其中包括：

“奉茶紙杯”將降價51.8%；
“懶人抹布”同步下調(diào)10.2%；
窗簾、裝配板、墻紙墻布等關(guān)鍵工程物資價格最高降幅達11.67%；
“牛皮紙手提袋”迭代為無紡布材質(zhì)成本降低超50%。

除此之外，亞朵集團還發(fā)布“供應(yīng)鏈采購八大承諾”，涵蓋了價格保障（降價退差、差價退賠）、無憂售后（7天包退、30天包換、破損補寄）、服務(wù)保障（上樓服務(wù)、交期保障、質(zhì)量保障）。

這并不是亞朵今年第一次對加盟商（合伙人）“寵愛有加”。今年3月，亞朵已啟動了合伙人讓利計劃，供給合伙人的各類物資，包括成人拖鞋、房卡套、手提袋、洗護沐等高頻客用品類的物資降價10%，還承諾供應(yīng)鏈物資售價不高于同級別友商，通過雙周比價機制動態(tài)優(yōu)化采購成本。

此外通過“降價退差”流程簡化，“7天包退”“30天包換”細則更新等一系列舉措，宣稱還要進一步“讓合伙人采購無后顧之憂”。

對于以上種種動作，亞朵供應(yīng)鏈事業(yè)部稱，未來還將有更多涉及運營與營建物資的價格優(yōu)化計劃陸續(xù)落地，計劃在年內(nèi)為合伙人節(jié)省數(shù)千萬元采購成本。

從情理上來說，亞朵對加盟商的任何“寵愛”都不為過。畢竟亞朵起的“高樓”，“地基”就是散落在全國各地的成百上千個加盟商。這種輕資產(chǎn)運營模式為其帶來了快速擴張和業(yè)績增長。

數(shù)據(jù)顯示，亞朵酒店已經(jīng)是業(yè)內(nèi)加盟店占比最高的酒店集團之一。截至2025年第二季度，亞朵在營酒店的門店數(shù)量達到1824家，較2022年底的932家?guī)捉?。而其中，只?4家酒店屬于直營門店。由此計算，亞朵集團的加盟酒店占比高達98.7%。

每一個加盟商的進入，都會給亞朵帶來不菲的收入。

亞朵官網(wǎng)顯示，加盟亞朵酒店需要支付一次性的收費有每間房5000元的服務(wù)費、8萬元的工程指導(dǎo)費、5萬元的流動圖書館籌建費，還有持續(xù)性的收費，諸如每個月需要付的2.9萬-4.2萬不等的酒店總經(jīng)理、總經(jīng)理助理費等等。

這些費用中，只以每個加盟商都要繳納的10萬元的履約保證金來說。這些保證金在合同期滿后無息返還，而每個加盟商簽約期限是10年。這就意味著，整體上有近兩億元的資金在亞朵的賬上，為其免費做著財務(wù)貢獻——即便是按每年2%的收益來算，一年也能無償?shù)玫綄⒔?00萬的收入。

總結(jié)起來，亞朵每年從加盟酒店身上掙來的錢，長期占企業(yè)總收入的一半以上。2025年第二季度，亞朵加盟管理酒店收入為12.99億元，同比增長26.5%，占總營收的52.61%。

可對于已經(jīng)入局的加盟商來說，個中滋味，卻是五味雜陳。

02 暗戰(zhàn)

在加盟商眼中，定位中高端的亞朵有氣質(zhì)、有品位、有檔次，符合當(dāng)下中產(chǎn)階級品質(zhì)生活的格調(diào)和消費理念，而且市場份額在中高端市場中一直居于領(lǐng)先地位。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，亞朵位居國內(nèi)中高端連鎖酒店規(guī)模及市場占有率第?位。

當(dāng)然，光憑格調(diào)不能吸引真金白銀。加盟商看中的，更多還是較小的風(fēng)險和穩(wěn)定的投資回報。2024年10月，南方周末曾經(jīng)報道：

有亞朵投資人早前表示，在中高端酒店市場中，亞朵的溢價能力高于同類其他品牌，具有長期投資價值。從回報周期來看，亞朵的回收期一般在3～5年之間，領(lǐng)先國內(nèi)中高端連鎖酒店同行。

因此，加盟商在亞朵的投入可謂不惜血本。目前公開資料顯示，投資亞朵酒店最起碼是千萬級別起步的投入。

但投資熱情需要現(xiàn)實的回報來支撐。最近幾年，在供給過剩、內(nèi)卷競爭漩渦下，亞朵實際上也難逃核心經(jīng)營指標下滑的困境。

根據(jù)財報，2024年和2025年其經(jīng)營的各項數(shù)據(jù)普遍下滑。今年二季度，亞朵在營酒店OCC（入住率）為76.4%，相比去年同期下滑2個百分點；ADR（日均房價）為432.8元，比去年同期降了約8元；RevPAR（平均可出租客房收入）為343.1元，相比2024年上半年減少了4.3%。

數(shù)據(jù)持續(xù)的下滑，很容易讓滿懷期待的投資者焦躁。而在管理上，由于各門店的總經(jīng)理和助理均是亞朵派駐人員，第一要務(wù)是要對品牌負責(zé)，而非保障投資者的收益，所以雙方也很容易滋生出較大矛盾。

據(jù)媒體報道，此前有加盟商反映亞朵酒店強制要求旗下酒店采購指定的高價床上用品；南方周末曾報道，亞朵要求一個加盟商把店里的高端房型“積木房”全部換成更貴的枕頭，不然房間就不能上線銷售。

此外，還有加盟商吐槽自己剛開業(yè)還不滿一年，就有另一加盟商在直線距離不到八百米的地方又悄悄開了一家亞朵。該加盟商曾到亞朵總部反映情況，但多次協(xié)商未果。因為亞朵對加盟商并無明確距離保護。

我們在百度地圖上隨機挑選了幾個二線城市的門店為坐標點，以1.5公里為半徑進行搜索，確實會出現(xiàn)幾個亞朵扎堆的情況。

因此過去很長時間，亞朵和加盟商之間的“暗戰(zhàn)”乃至“明戰(zhàn)”，都一直未曾停歇。

2021年，南財視頻報道，亞朵在美股上市前因“缺錢”頻頻導(dǎo)致加盟商上門“拜訪”。

據(jù)自媒體“旅界”報道，有亞朵加盟商因為持續(xù)虧損，拖著行李箱坐在上海亞朵酒店總部號啕大哭。更夸張的是，有加盟商投訴時甚至直接把電閘拉了，導(dǎo)致亞朵員工被迫休假一天。

03 讓利

加盟商心里苦，亞朵也不是高枕無憂。隨著加盟商的增多，亞朵的管理難度也愈發(fā)增大。

“枕套事件”就是最好的明證。

6月3日，有網(wǎng)友在社交平臺發(fā)布帖子，稱自己在入住杭州一家亞朵酒店時，看到酒店枕套上竟然印有“杭州御湘湖未來醫(yī)院”的字樣，在網(wǎng)絡(luò)上引發(fā)了軒然大波。

而在不久前，因為一家亞朵酒店的花灑出現(xiàn)毛發(fā)，也引發(fā)不少用戶質(zhì)疑。

此外今年8月，經(jīng)視直播、中國網(wǎng)等多家媒體報道，長白山北坡集散中心二道白河亞朵酒店因附近舉辦音樂節(jié)，房價飆升至每晚4000到5000元，較平日上漲十余倍；8月8日，九派新聞報道，貴陽市場監(jiān)督管理局對亞朵旗下三家酒店立案調(diào)查，理由也是涉嫌哄抬價格。

“加盟商不好管”是共識，但加盟制已經(jīng)成為亞朵，乃至中國酒店行業(yè)無法剝離的運營模式。

加盟模式的好處在于，頭部企業(yè)通過輕資產(chǎn)運營，依靠品牌輸出和管理服務(wù)獲取利潤，而加盟商則借助品牌資源和運營支持降低風(fēng)險、提升收益。

2000年后，連鎖酒店行業(yè)開啟了黃金時代，推手之一就是連鎖酒店加盟制的盛行。整體來看，國內(nèi)連鎖酒店的加盟模式已成為主流。數(shù)據(jù)顯示，截至2024年底，錦江酒店加盟店占比94.26%，首旅酒店加盟店占比91.5%，華住集團加盟店占比94.95%。

即便是這樣，亞朵依然是行業(yè)中最為創(chuàng)新的一個。它通過發(fā)展零售業(yè)務(wù)，成功開拓了酒店業(yè)的第二極。2025年二季度，亞朵零售收入已經(jīng)占總體營收的近四成。

但比較遺憾的是，這樣的收入并未太多惠及加盟商。因為大多銷售是通過線上完成，而非實體店。南方周末曾報道，多位加盟商表示，一家亞朵酒店零售收入大多兩三萬元，只是店內(nèi)營收的零頭。

這意味著，亞朵原本想通過線下展示床上用品而促進零售的思路，基本宣告失敗。

而卷線上也帶來了銷售費用的激增。今年上半年亞朵銷售和市場營銷費用為6.7億元，同比攀升近70%。這對資產(chǎn)負債率持續(xù)高于60%的亞朵來說，意味著更大的壓力。

目前其財務(wù)狀況整體健康，但是在美股對中概股逐漸不友好的大背景下，一旦美國股市政策突變，高企的負債率可能就會成為壓垮亞朵的稻草。

因此，最近多家媒體報道亞朵打算繼續(xù)赴港上市，但輸血始終不如自身造血更具可持續(xù)性。

造血就需要不斷有加盟商，對此亞朵顯然非常清醒。亞朵2023年提出“中國體驗，兩千好店”三年業(yè)務(wù)戰(zhàn)略。截至2025年6月末，亞朵在營酒店達1824家，距離目標越來越近。

接下來亞朵要做的，就是確?！皟汕Ъ业辍蹦艹蔀椤皟汕Ш玫辍?。

眼下將運營物品降價，只是動了“皮毛”。如何在管理費用、加盟費用等“大頭”上給加盟商讓利，同時保障公司的業(yè)績數(shù)據(jù)，才是考驗亞朵經(jīng)營智慧的關(guān)鍵時刻。