在中國，能穿越30年周期的企業(yè)可能不算多。從1987年成立的華為，靠技術(shù)研發(fā)在通信領(lǐng)域扎根；到1994年起步的海底撈，用服務(wù)細(xì)節(jié)定義餐飲體驗，這些跨越多個經(jīng)濟(jì)周期的企業(yè)，都有一個共性，找到了屬于自己的核心引擎和差異化優(yōu)勢，在浪潮起伏中始終保持生長韌性。

而在1994年誕生的江南布衣，如今也已走過31個年頭。在服裝這個時尚迭代快、競爭白熱化的行業(yè)里，30年更是一道不容易跨過的坎。多少品牌曾紅極一時，卻在潮流更迭中黯然退場；多少企業(yè)試圖擴(kuò)張，卻在庫存壓力下步履維艱。

但江南布衣不一樣，從創(chuàng)始人李琳帶著理工科背景摸索設(shè)計，到1999年注冊第一個品牌JNBY，再到2016年港交所上市，它始終把"設(shè)計"刻在骨子里。不是跟風(fēng)模仿，而是像華為鉆研技術(shù)、海底撈打磨服務(wù)那樣，執(zhí)著地將藝術(shù)與設(shè)計當(dāng)作核心DNA，讓品牌在時間的作用下慢慢沉淀出獨特氣質(zhì)。

這種30年磨一劍的堅持，在2025財年的業(yè)績里有了清晰的回響。截至2025年6月30日，江南布衣總營收同比增長4.6%至55.48億元，凈利潤同比增長6.0%至8.98億元，凈利潤增速跑贏營收增速。

在服裝行業(yè)仍面臨庫存高企與消費分化的當(dāng)下，這份成績單不僅是數(shù)字的增長，也是一家企業(yè)穿越周期的生存邏輯，用設(shè)計驅(qū)動品牌生命力，用穩(wěn)健布局抵御市場波動。

品牌矩陣梯次發(fā)力，核心品牌穩(wěn)盤新興品牌破局

江南布衣的增長韌性，來自于品牌矩陣的布局。作為核心的成熟品牌JNBY，在2025財年實現(xiàn)營收30.13億元，同比增長2.3%，毛利率68.6%的，同比提升0.4個百分點，持續(xù)為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定利潤。

成長品牌陣營中，男裝速寫的營收表現(xiàn)略有下降，考慮到整體市場環(huán)境這個表現(xiàn)實屬不易。恰逢品牌誕生20周年，速寫在男裝市場潮起潮落中始終保持10億級零售規(guī)模，速寫的優(yōu)雅、玩味、當(dāng)代、質(zhì)感的DNA從未動搖。

不同于快消品牌的潮流追逐，速寫用20年時間開拓出"藝術(shù)化男裝"的細(xì)分賽道，從面料選擇到廓形設(shè)計，既拒絕浮夸噱頭，也不陷入刻板沉悶，這種對設(shè)計本質(zhì)的堅守，讓它在男裝市場整體波動中保持韌性。數(shù)據(jù)顯示，即便在消費環(huán)境承壓的2025財年，速寫門店數(shù)量仍穩(wěn)定在308家單店業(yè)績與去年基本持平，成為成長品牌陣營的壓艙石。

值得關(guān)注的是新興品牌的爆發(fā)，以B1OCK、onmygame等為代表的新興品牌集群，營收達(dá)3.61億元，同比增107.4%，在總營收中占比從3.3%提升至6.5%。

江南布衣核心品牌憑借30年積累的用戶基礎(chǔ)與設(shè)計口碑，抵御消費波動；而新興品牌則精準(zhǔn)切入細(xì)分市場，比如onmygame專注于為4-12歲兒童提供適合他們運(yùn)動和日常穿著的時尚運(yùn)動功能性服裝，在2025財年的收入增長率超過70%。

財報顯示，新興品牌毛利率達(dá)51.5%，同比提升8.6個百分點，說明新興品牌不僅上量快，盈利模型也在快速成熟，成為公司增長的第二曲線。

業(yè)績會上，江南布衣的投資者關(guān)系總監(jiān)強(qiáng)一嵐表示，以設(shè)計為驅(qū)動一直是我們的核心競爭力，是品牌價值觀和產(chǎn)業(yè)責(zé)任的重要體現(xiàn)。我們持續(xù)投入、不斷創(chuàng)新，這也是我們對可持續(xù)發(fā)展和品牌長遠(yuǎn)戰(zhàn)略的堅定承諾。

線上線下雙向增效，會員經(jīng)濟(jì)筑牢基本盤

渠道革新是江南布衣業(yè)績增長的另一重要支撐。2025財年，線上渠道營收12.02億元，同比增長18.3%，這一增速遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平，背后是線上渠道的全域布局，包括布局微商城、BOX+不止盒子等線上渠道，其中" BOX+不止盒子"服務(wù)累計服務(wù)超56.7萬人次，通過專屬搭配師的一對一推薦，解決用戶搭配的困擾。同時，在線上還通過會員專屬活動、限量款首發(fā)等玩法，線上復(fù)購率提升顯著。

而線下渠道中，經(jīng)銷商門店表現(xiàn)尤為亮眼。營收22.69億元，同比增長9.6%，截至2025年6月，經(jīng)銷商門店數(shù)量達(dá)1604家，較上一財年增加116家，成為線下拓店的主力。

江南布衣的渠道結(jié)構(gòu)的優(yōu)化布局，既抓住了消費線上化的趨勢，又通過經(jīng)銷商模式降低了自營成本、快速滲透市場。財報顯示，線下渠道整體毛利率達(dá)66.3%，線上毛利率64.0%，全渠道毛利率穩(wěn)定在65.6%，說明渠道擴(kuò)張并未以犧牲利潤為代價，反而通過規(guī)模效應(yīng)實現(xiàn)了效率提升。

會員運(yùn)營仍是江南布衣的核心壁壘。截至財年末，活躍會員數(shù)達(dá)56萬，較上一年增加1萬。其中年度消費超5000元的高價值會員達(dá)33萬，用戶粘性極強(qiáng)。

江南布衣的會員運(yùn)營，是以用戶為中心的邏輯構(gòu)建與消費者的深層連接，這背后則是技術(shù)工具和服務(wù)溫度的支撐。

在江南布衣的中臺系統(tǒng)里，每個會員都有獨特的個人標(biāo)簽，這是個性化服務(wù)的起點。每個會員的購買歷史、材質(zhì)偏好、顏色傾向、版型偏好都被轉(zhuǎn)化為精準(zhǔn)標(biāo)簽。系統(tǒng)會為每個會員定制商品推薦，提升導(dǎo)購?fù)扑]的精準(zhǔn)度。

在線上，江南布衣通過“BOX+不止盒子”小程序則提供個性化服務(wù)。會員可以選擇支付399元或用積分兌換后，可享受一年6次“先試后買”，搭配師根據(jù)會員標(biāo)簽從多品牌中精選3-5件商品，以盲盒形式寄出，試穿滿意再付款，退回運(yùn)費由品牌承擔(dān)。

江南布衣的會員服務(wù)仍在持續(xù)升級。2025財年增加了會員可暢享公司全品牌福利、專享十年維修服務(wù)等權(quán)益。

未來，江南布衣將不斷通過多元化社交電商、微商城等數(shù)智渠道，豐富會員權(quán)益和體驗，打造線上線下一體化的融合消費體驗，將這種以人為中心的服務(wù)推向更深層。

江南布衣CFO范永奎表示，整體會員增長背后不僅僅是一些運(yùn)營的方法，更多還是品牌價值與用戶情感共鳴的結(jié)果。這樣在當(dāng)下經(jīng)濟(jì)環(huán)境下依然會有大量的消費者依然愿意為設(shè)計、為品質(zhì)、為文化認(rèn)同和超越預(yù)期的體驗來付費，這也是我們所要堅持的一些方向。

盈利韌性內(nèi)外兼修，長期主義穿越周期

健康的盈利質(zhì)量，是江南布衣抵御市場波動的底氣。

這種韌性來自兩方面，一方面是成本控制能力，通過可持續(xù)原材料采購降低長期環(huán)保成本，旗下RE;RE;RE;LAB品牌用零布料制作聯(lián)名產(chǎn)品、將回收咖啡罐做成扣件，既減少浪費又創(chuàng)造溢價；同時優(yōu)化費用結(jié)構(gòu)，設(shè)計研發(fā)投入超2.01億元，占營收3.6%的持續(xù)投入，讓產(chǎn)品溢價能力不斷提升。

另一方面是定價權(quán)的鞏固，會員高復(fù)購率和主品牌高毛利率共同證明，消費者愿意為設(shè)計價值和品牌理念買單。

對于投資者而言，江南布衣的安全感不僅來自增長，更來自穩(wěn)定的回報與健康的財務(wù)底盤。2025財年，集團(tuán)擬派息總額約7.16億港元，占凈利潤的75%，每股末期股息0.93港元，疊加中期股息后，全年股息率在服飾行業(yè)中處于前列。

從江南布衣的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看，集團(tuán)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物仍有2.63億元，加上7.24億元定期存款，短期償債壓力小。此外，資產(chǎn)負(fù)債率穩(wěn)定，無抵押借款，財務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，為后續(xù)品牌投入與渠道拓展提供了安全墊。

江南布衣2025財年財報，是一份確定性生長的答卷。

在消費市場充滿不確定性的當(dāng)下，江南布衣用品牌矩陣的梯度增長抵御風(fēng)險，用線上線下的協(xié)同增效捕捉需求，用長期主義的盈利模式沉淀價值。

對于服裝行業(yè)而言，在流量紅利消退后，精準(zhǔn)的戰(zhàn)略定位、高效的運(yùn)營效率和深厚的用戶沉淀，才是企業(yè)穿越周期的根本保障。只要把內(nèi)功練扎實，增長自然水到渠成。