今年以來，隨著市場(chǎng)不斷走牛，行情風(fēng)格出現(xiàn)了明顯分化。以科創(chuàng)綜指、創(chuàng)業(yè)板指為代表的科技板塊，年初至今漲幅已達(dá)43.66%和42.73%，通信產(chǎn)業(yè)指數(shù)更是飆升超過90%，科技TMT板塊可謂牛氣沖天。

可與此同時(shí)，前幾年表現(xiàn)“穩(wěn)健”的紅利板塊卻顯得冷清許多。截至上周五收盤，中證紅利全收益年初至今僅上漲3.50%，紅利收益指數(shù)甚至還在負(fù)區(qū)間。即便以防御著稱的紅利低波，收益率也不過4%–6%，與TMT的凌厲走勢(shì)相比，形成了鮮明對(duì)比。

前些年A股、H股低迷時(shí)，紅利類指數(shù)是市場(chǎng)里最可靠的存在。而如今科技獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，紅利投資者卻難免有種“我在紅利躲牛市”的無奈。

今天，61就想和大家一起，從2021年大白馬牛市至今的幾個(gè)關(guān)鍵周期出發(fā)，對(duì)比紅利與主要指數(shù)的表現(xiàn)，探討紅利在組合中的真正定位。

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紅利類指數(shù)各階段漲跌幅對(duì)比

在探討紅利指數(shù)定位之前，我們先看2021年2月18日（大白馬牛市頂點(diǎn)）至今，各個(gè)階段紅利類指數(shù)的漲跌幅，并配合對(duì)比A股其他關(guān)鍵指數(shù)。

由上圖數(shù)據(jù)可見，2021年牛市高點(diǎn)至今，紅利類指數(shù)獲得了超越大部分主要指數(shù)的收益率（全收益）。紅利低波以81.39%的收益率居于紅利類之首。

在下行周期，2021年2月18日至2024年9月14日，除了紅利類指數(shù)，其他各大關(guān)鍵指數(shù)均呈現(xiàn)下跌狀態(tài)。在這個(gè)周期，若全倉(cāng)持有科技、消費(fèi)、醫(yī)藥、創(chuàng)業(yè)板等成長(zhǎng)板塊，會(huì)實(shí)打?qū)嵉氖斋@一個(gè)“腰斬”。哪怕是中證全指，都出現(xiàn)了-37.80%的下跌，可見整個(gè)市場(chǎng)的低迷。

在上行周期，2024年9月14日至今，情況發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。市場(chǎng)情緒修復(fù)，大盤與成長(zhǎng)板塊反彈猛烈，中證全指反彈56.44%，科創(chuàng)綜指、科技龍頭、通信產(chǎn)業(yè)等指數(shù)更是實(shí)現(xiàn)100%+的漲幅。年初至今，紅利指數(shù)更是唯一個(gè)下跌的指數(shù)，而其余紅利類指數(shù)的漲幅也遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于市場(chǎng)均值。

紅利在下行周期顯著抗跌，但在行情反轉(zhuǎn)、估值修復(fù)階段，往往難以跟上市場(chǎng)節(jié)奏。換句話說，紅利的“宕機(jī)”，并非短期異常，而是風(fēng)格屬性的真實(shí)寫照。接下來，我們就要思考：在長(zhǎng)期投資里，它的價(jià)值到底體現(xiàn)在哪里？

02

紅利策略的長(zhǎng)期價(jià)值

紅利指數(shù)在牛市里常常顯得有些弱，可若把時(shí)間拉長(zhǎng)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)它的價(jià)值從未缺席。

1、編制策略長(zhǎng)期有效

自2013年起，紅利類指數(shù)修正為“股息率加權(quán)”規(guī)則，獲得了被動(dòng)的“高拋低吸”特性。要求成份股必須連續(xù)三年分紅且比例合理，并通過股息率排序賦予權(quán)重。這讓指數(shù)天然傾向于盈利穩(wěn)定、現(xiàn)金流充沛的企業(yè)，而不是追逐短期波動(dòng)的題材股。

2、長(zhǎng)期數(shù)據(jù)印證優(yōu)勢(shì)

自2005年以來，中證紅利全收益的年化收益率接近12.7%，大幅跑贏滬深300的9.1%。尤其在2014年之后，紅利指數(shù)年化收益率穩(wěn)定在13%左右，累計(jì)超越滬深300近50%。即便對(duì)標(biāo)美股標(biāo)普500，紅利也能長(zhǎng)期接近甚至略有超越，證明A股同樣存在長(zhǎng)期投資價(jià)值。

3、周期視角揭示分工

紅利指數(shù)的意義不在于單打獨(dú)斗，而在于組合里的分工。它像是防守中堅(jiān)，能在市場(chǎng)下行時(shí)提供緩沖，降低整體波動(dòng)，幫助投資者穩(wěn)住心態(tài)。

成長(zhǎng)類指數(shù)負(fù)責(zé)進(jìn)攻，爭(zhēng)取收益彈性；紅利類指數(shù)負(fù)責(zé)防守，提供穩(wěn)定現(xiàn)金流。攻守平衡的組合策略，比單一追逐高彈性更容易長(zhǎng)期持有。

4、紅利需要耐心資本

長(zhǎng)期跑贏，不代表過程輕松。投資紅利，必須接受它在牛市里的落后，接受它“宕機(jī)”的時(shí)刻。紅利的價(jià)值不在一時(shí)的漲跌，而在漫長(zhǎng)的復(fù)利與現(xiàn)金回報(bào)。它不是沖鋒陷陣的騎兵，而是陣地戰(zhàn)里堅(jiān)守的防御者。正因?yàn)槿绱耍谕顿Y組合中不可或缺。

03

面對(duì)紅利的低迷，我們?nèi)绾巫蕴帲?/b>

紅利在牛市里常常落后，但這并不是問題的本質(zhì)。關(guān)鍵在于，我們作為投資者，如何正確定位它，并在策略上做好安排。

1、認(rèn)清定位，不要錯(cuò)位期待

紅利指數(shù)的核心價(jià)值在于防守和現(xiàn)金流，而不是牛市里的進(jìn)攻箭頭。若你期待它像科技板塊一樣暴漲，必然會(huì)失望。接受它的角色，是組合管理的第一步。

2、組合搭配，攻守有序

在以往的組合策略介紹中，61總拿：“中證紅利 + 滬深300 +創(chuàng)業(yè)板指，紅利低波 + 中證A500 + 雙創(chuàng)50，中證紅利 + 滬港深500 + 納斯達(dá)克100”類似的簡(jiǎn)要組合作為案例。

單一持有紅利可能顯得沉悶，但與寬基、成長(zhǎng)類指數(shù)搭配，就能實(shí)現(xiàn)攻守平衡。紅利提供防守和穩(wěn)定現(xiàn)金流，成長(zhǎng)類指數(shù)提供進(jìn)攻和收益彈性。這樣的組合能降低波動(dòng)，提升整體持有體驗(yàn)。

3、重視心態(tài)，建立耐心資本

攻守平衡的框架一旦確立，就要學(xué)會(huì)堅(jiān)守。很多時(shí)候，投資者不是敗在標(biāo)的本身，而是敗在情緒搖擺。牛市里看到成長(zhǎng)板塊大漲，容易心動(dòng)，甚至打破原有配置去追高；可一旦行情反轉(zhuǎn)，又容易恐慌割肉，最終失去長(zhǎng)期的平衡感。

紅利在行情火熱時(shí)往往顯得落后，但這并不意味著策略錯(cuò)誤。在過去幾年，紅利已經(jīng)率先兌現(xiàn)了部分收益，我們總不能既要又要，這與“認(rèn)慫”的心態(tài)不符。

作為長(zhǎng)期投資者，我們更應(yīng)看重紅利在組合里的定位：降低波動(dòng)、提供現(xiàn)金流、幫助我們穩(wěn)住心態(tài)。短期落后無需焦慮，堅(jiān)持既定的攻守平衡框架，才能避免被市場(chǎng)情緒裹挾。最終，長(zhǎng)期的復(fù)利回報(bào)不會(huì)辜負(fù)耐心。

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61全市場(chǎng)估值儀表盤

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“61”指數(shù)基金估值表（0397期）

61倒不擔(dān)心老朋友們嫌棄紅利，畢竟經(jīng)歷過幾個(gè)周期，大家都清楚它的定位。但對(duì)那些前幾年在成長(zhǎng)板塊受過傷、剛轉(zhuǎn)向紅利的朋友來說，這一輪牛市中看到紅利“宕機(jī)”，可能會(huì)出現(xiàn)認(rèn)知不清、心態(tài)波動(dòng)。

投資本就是一場(chǎng)持久戰(zhàn)。手中的資金就像士兵，指數(shù)就是兵種。作為長(zhǎng)期投資者，我們更像戰(zhàn)場(chǎng)上的將軍，需要有的放矢地分配兵力，合理搭配兵種。成長(zhǎng)負(fù)責(zé)沖鋒，紅利守住陣地，股債平衡穩(wěn)住后方。只有攻守有序，才能最終贏得長(zhǎng)期的勝利。

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