本文是圓方的第1295篇原創(chuàng)

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01

昨天（9.15）國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人就2025年8月份國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況答記者問(wèn)。

關(guān)于CPI和PPI的問(wèn)題被專(zhuān)門(mén)提出。

CNBC記者問(wèn):

剛發(fā)布的8月核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù)是2024年2月以來(lái)最高，請(qǐng)問(wèn)是否意味著價(jià)格的轉(zhuǎn)折點(diǎn)？

發(fā)言人答:

您關(guān)心的價(jià)格轉(zhuǎn)折點(diǎn)問(wèn)題，一般來(lái)說(shuō)，判斷經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)是不太容易的，往往我們看到經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)是在實(shí)際轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)以后，較長(zhǎng)時(shí)期才能確認(rèn)，主要是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)指標(biāo)變動(dòng)會(huì)受到多種因素影響，一些短期波動(dòng)會(huì)掩蓋實(shí)際變化的趨勢(shì)。

對(duì)于CPI走勢(shì)判斷還需要認(rèn)真分析。今年以來(lái)，我國(guó)CPI總體低位運(yùn)行，在一系列擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)價(jià)格合理回升政策作用下，積極變化不斷累積。8月份，核心CPI同比上漲0.9%，漲幅比上月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)4個(gè)月擴(kuò)大。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者問(wèn)：

8月份，PPI環(huán)比結(jié)束連續(xù)8個(gè)月下行態(tài)勢(shì)，同比降幅收窄。PPI出現(xiàn)積極變化，背后的主要原因是什么？預(yù)計(jì)后續(xù)PPI走勢(shì)如何？

發(fā)言人答:

8月份PPI環(huán)比由降轉(zhuǎn)平，同比降幅收窄。8月份，PPI同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比持平，上月環(huán)比下降0.2%。

但也要看到，當(dāng)前PPI仍處在下降區(qū)間，不利于工業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)改善。下階段，要進(jìn)一步擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，縱深推進(jìn)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)，規(guī)范企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)秩序，促進(jìn)工業(yè)品價(jià)格合理回升。謝謝。

02

回答其實(shí)并沒(méi)有什么“新意”，但是回答中的“態(tài)度”卻很值得品味。

不管是對(duì)于CPI還是PPI，都提到了一句話(huà)“促進(jìn)價(jià)格合理回升”。這說(shuō)明，之前從高層態(tài)度來(lái)看，需要“漲價(jià)”（價(jià)格合理回升）已經(jīng)成為了新的共識(shí)。

事實(shí)上，“促進(jìn)價(jià)格合理回升”這個(gè)表述，在過(guò)去一段時(shí)間的高層表態(tài)中并不多見(jiàn)。

更多時(shí)候，政策焦點(diǎn)集中在“穩(wěn)就業(yè)”、“保主體”、“促消費(fèi)”等維度。

而如今，價(jià)格問(wèn)題被擺上臺(tái)面，并且明確指向“回升”，信號(hào)意義已然不同。

這或許意味著，在經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)時(shí)期的通縮壓力測(cè)試后，決策層對(duì)于價(jià)格運(yùn)行的底線(xiàn)思維有了新判斷。

價(jià)格持續(xù)下行，尤其是PPI的長(zhǎng)期負(fù)增長(zhǎng)，不僅擠壓企業(yè)利潤(rùn)、加劇債務(wù)負(fù)擔(dān)，更會(huì)形成“降價(jià)-預(yù)期轉(zhuǎn)弱-需求收縮”的負(fù)向循環(huán)（實(shí)際已經(jīng)形成）。

打破這一循環(huán)，已成為宏觀政策的重要目標(biāo)和任務(wù)。

03

那么，8月數(shù)據(jù)是否意味著價(jià)格真正“觸底”？

圓方感覺(jué)，從數(shù)據(jù)本身看，核心CPI連續(xù)四個(gè)月小幅回升，PPI環(huán)比由降轉(zhuǎn)平、同比降幅收窄，確實(shí)呈現(xiàn)出企穩(wěn)跡象。

但這能否構(gòu)成趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)，應(yīng)該還談不上。

一方面，內(nèi)需復(fù)蘇的基礎(chǔ)尚不牢固，居民消費(fèi)意愿和企業(yè)投資信心仍需政策持續(xù)呵護(hù)；另一方面，外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻，國(guó)際大宗商品價(jià)格波動(dòng)、海外主要經(jīng)濟(jì)體政策外溢效應(yīng)等，都可能帶來(lái)新的不確定性。

圓方覺(jué)得，政策層面不會(huì)因單月數(shù)據(jù)改善而盲目樂(lè)觀，而是保持戰(zhàn)略耐心，堅(jiān)持“擠牙膏”式的政策韌性。

特別是馬上九月大概率將迎來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)降息，我們也需要評(píng)估一下降息之后市場(chǎng)的反饋，才會(huì)有一攬子政策釋放出來(lái)。

（前幾天市場(chǎng)流傳將中央將再提供1萬(wàn)億的化債資金來(lái)置換對(duì)民營(yíng)企業(yè)的欠款，可能就是一種吹風(fēng)和試探）

其實(shí)真正的“觸底”，從來(lái)不是一個(gè)點(diǎn)，而是一個(gè)過(guò)程。

它不僅是統(tǒng)計(jì)意義上的數(shù)值反彈，更是市場(chǎng)預(yù)期與信心的根本扭轉(zhuǎn)。

當(dāng)前政策已釋放出清晰信號(hào)：

推動(dòng)價(jià)格水平溫和回歸合理區(qū)間，已成為穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤(pán)的關(guān)鍵一環(huán)。

不過(guò)國(guó)內(nèi)的調(diào)控，從來(lái)都是一抓就死，一放就亂。一旦回歸，大概就不是那種溫和的回歸。

所以接下來(lái)，更有力的需求側(cè)擴(kuò)張政策是一個(gè)大概率可以預(yù)期的結(jié)果。

或許數(shù)個(gè)月后回望，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)2025年三季度的數(shù)據(jù)，未必是那個(gè)陡峭的“V型”反轉(zhuǎn)點(diǎn)，但它很可能標(biāo)志著政策共識(shí)徹底形成、市場(chǎng)預(yù)期開(kāi)始修復(fù)的“心理底”。

而真正的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，往往始于共識(shí)凝聚之時(shí)。只不過(guò)真正感到暖意，或許還需要億點(diǎn)點(diǎn)時(shí)間。