亞瑟|文

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圖片來源：網(wǎng)絡(luò)

金價(jià)又開始沖了！

現(xiàn)貨黃金突破3700美元/盎司，也就是說，今年以來已經(jīng)暴漲超過1000美元/盎司，這個(gè)金額，是過去5年金價(jià)漲幅的總和！

黃金這波牛市，也太陡峭了吧！

看了眼手上的持倉(cāng)，黃金部分的收益率已經(jīng)超過220%！

本來只是作為大類資產(chǎn)配置的一部分，沒想到竟成了漲幅最“大”的資產(chǎn)配置！

漲了這么多，黃金到底還要不要繼續(xù)拿？

其實(shí)，這波黃金的上漲，跟以往很不一樣。

上半年，黃金就走出了一波“逼空式”的上漲，隨后開始高位震蕩盤整。這種震蕩盤整，在我整個(gè)持有黃金的過程中，見到過很多次了，在邏輯不變的情況下，選擇堅(jiān)定持有。

8月20日以來，金價(jià)再次啟動(dòng)，走出了一條陡峭的上升曲線，截至9月16日，國(guó)際現(xiàn)貨黃金盤中首次突破3700美元/盎司，最高觸及3703.13美元/盎司，再度創(chuàng)造出新的歷史紀(jì)錄，區(qū)間漲幅已經(jīng)超過11%。

截至9月16日，黃金今年以來漲幅已經(jīng)超過59%，現(xiàn)貨黃金在去年底2612美元/盎司的基礎(chǔ)上，暴漲了1085美元，這個(gè)金額已經(jīng)是黃金過去5年漲幅的總和！

黃金牛市的瘋狂，似乎還在加速。

最近，各大國(guó)際投行也紛紛上調(diào)金價(jià)目標(biāo)預(yù)期：4000美元是保守的，看高到5000美元的也不在少數(shù)！

支撐黃金繼續(xù)上漲的邏輯是什么？

第一個(gè)就是美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期。

按以往的經(jīng)驗(yàn)，黃金價(jià)格的走勢(shì)和美元實(shí)際利率是成反向關(guān)系的。也就是說，當(dāng)美元實(shí)際利率下行的時(shí)候，資金獲得的利息收益減少了，就傾向于流向具有避險(xiǎn)屬性的黃金。

從美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人口僅僅增加了2.2萬人，離預(yù)期的7.5萬人相差甚遠(yuǎn)。美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)明顯惡化的跡象，這種情況下，美聯(lián)儲(chǔ)一般就需要通過降低利率來應(yīng)對(duì)了。

市場(chǎng)現(xiàn)在普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)在當(dāng)?shù)貢r(shí)間17日結(jié)束的9月份議息會(huì)議中，宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，正式重啟降息周期。

特朗普更是公開表示，“我認(rèn)為會(huì)有一次大幅降息”。

較為激進(jìn)的觀點(diǎn)甚至認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)在接下來的一年內(nèi)降息幅度或?qū)⒏哌_(dá)200個(gè)基點(diǎn)，將利率降至2.25%-2.5%區(qū)間。

第二，美元霸權(quán)已經(jīng)搖搖欲墜。

過去幾年，從經(jīng)濟(jì)角度看，美元資產(chǎn)的回報(bào)率不低，甚至是非常不錯(cuò)的。但特朗普上臺(tái)后推行了關(guān)稅等一連串的重大政策轉(zhuǎn)變，美元資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)加劇，資金出于避險(xiǎn)需求，不再選擇美債，而是堅(jiān)決轉(zhuǎn)投黃金懷抱。

近期金價(jià)大漲，更讓我們清楚看到，黃金已經(jīng)成為了資金避險(xiǎn)的首選。

與貨幣或政府債券不同，黃金沒有信用風(fēng)險(xiǎn)，不受單個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)或政治軌跡的束縛，是理想的避險(xiǎn)資產(chǎn)。

自關(guān)稅戰(zhàn)以來，黃金由于不受任何貨幣和財(cái)政政策的影響，吸引力在不斷提升。

轉(zhuǎn)過頭來看美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債收益率，今年以來，不管美元強(qiáng)弱，長(zhǎng)期美債收益率一直居高不下，這其中的邏輯已經(jīng)非常清晰，美債不再是投資者心中的“無風(fēng)險(xiǎn)”資產(chǎn)，美元資產(chǎn)的地位已經(jīng)受到明顯沖擊。

美元資產(chǎn)的信任危機(jī)，正是這波黃金牛市的重要邏輯。

9月3日，知名資管機(jī)構(gòu)Crescat Capital合伙人兼宏觀策略師塔維科斯塔匯編并發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示：在金價(jià)創(chuàng)下新紀(jì)錄之際，黃金在除美聯(lián)儲(chǔ)外央行的儲(chǔ)備占比，自1996年以來首次超過美國(guó)國(guó)債。

這種趨勢(shì)一旦形成，短期內(nèi)就很難發(fā)生根本性改變了，甚至將會(huì)愈演愈烈。

第三，跟著央媽吃大肉。

這波黃金牛市背后最大的推手，就是全球各國(guó)的央媽。

2022年，俄羅斯外匯儲(chǔ)備被西方國(guó)家凍結(jié)，全球信用體系劇震。其它國(guó)家如夢(mèng)初醒，還有這種操作？于是，各國(guó)央行紛紛加快儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化的步伐，而其中黃金就備受重視。

9月7日，中國(guó)人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，截至8月末，我國(guó)黃金儲(chǔ)備為7402萬盎司，環(huán)比增加6萬盎司，這已經(jīng)是央媽連續(xù)第10個(gè)月增持黃金。

世界黃金協(xié)會(huì)的報(bào)告顯示，今年二季度全球官方黃金儲(chǔ)備增加166噸，處于歷史高位。自2020年第三季度以來，全球各國(guó)央行已經(jīng)連續(xù)14個(gè)季度凈購(gòu)入黃金。

各國(guó)央行明顯加速了從美元債券轉(zhuǎn)向黃金等實(shí)物資產(chǎn)的轉(zhuǎn)變，這一趨勢(shì)預(yù)計(jì)還將持續(xù)。

中信建投期貨貴金屬首席分析師王彥青指出，各國(guó)央行持續(xù)增持黃金，是為了逐步降低對(duì)美元資產(chǎn)的依賴，從而分散單一儲(chǔ)備貨幣可能帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

“黃金正處于歷史上的第三輪大牛市?！?/strong>

高盛的大宗商品分析師斯特魯文就曾指出：“自2022年俄羅斯凍結(jié)外匯儲(chǔ)備以來，官方部門的美元儲(chǔ)備多元化以及央行黃金購(gòu)買量增加五倍，是推動(dòng)金價(jià)上漲的主要因素?！?/p>

而對(duì)于近期美聯(lián)儲(chǔ)的人事變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，高盛也有話說，在美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性受損的風(fēng)險(xiǎn)情景下，如果個(gè)人投資者像央行一樣更多地分散投資黃金，金價(jià)甚至可能超過4500美元/盎司；且如果有1%持有美國(guó)國(guó)債的個(gè)人投資者將資金轉(zhuǎn)投黃金（假設(shè)其他條件不變），金價(jià)甚至?xí)两?strong>5000美元/盎司。

黃金配置方面，跟緊央媽，總是不會(huì)錯(cuò)的。

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