長期主義迎來價值收獲。

資本的河流從不靜止，它總是在尋找下一個價值洼地。這一次，一股強勁的暖流涌向了沉寂已久的中概股，而百度，正站在潮頭。

過去十個交易日，百度港股市值激增近千億港元，市值逼近4000億元。

彭博社、CNBC等媒體分析指出，百度股價拉升背后，是投資者對百度在AI芯片技術上，以及自主化戰(zhàn)略轉型的重要認可。市場看好百度云計算業(yè)務收入前景，并看到百度長期潛力。

頂級的投行們仿佛一夜驚醒，Arete Research、杰富瑞、華泰證券紛紛上調評級。其中，華泰證券給出的美股目標價高達243.1美元，其給出的理由是：隨著AI大模型能力滲透，百度的多個核心業(yè)務資產被顯著低估。

這是一場遲到了許久的價值重估。

早在十余年前，當全球科技行業(yè)還在移動互聯(lián)網(wǎng)的浪潮中酣戰(zhàn)時，百度就已經將目光投向了人工智能的遠方。即便在全球范圍內，百度也是最早關注并持續(xù)投入研發(fā)AI的科技公司之一。這千億市值的躍升，正是資本市場對百度堅守十余年AI長跑的最終致敬。

從更宏觀的行業(yè)視角透視，當全球AI的競爭焦點從虛無縹緲的模型參數(shù)比拼，轉向看得見、摸得著的應用價值創(chuàng)造時，那些同時擁有全棧自研技術、龐大用戶入口和深厚產業(yè)落地經驗的企業(yè)，正在形成一道外人難以逾越的護城河。

百度，正是這一輪產業(yè)變遷中最典型的范本。

1

價值爆發(fā)，被資本重估的AI基建

撬動百度千億市值的杠桿，是一枚名為“昆侖”的芯片以及其背后由深度學習框架、大模型、云服務共同構成的龐大AI基礎設施。

過去，昆侖芯在公眾視野中頗為低調。直到今年8月底，昆侖芯中標中國移動集采的10億級大單，并在三個標包中均排名第一，讓敏銳的資本市場捕捉到了不一樣的信號。

此外，有報道稱百度已開始使用其內部開發(fā)的昆侖P800芯片來訓練其文心大模型的各個版本。資本市場瞬間理解了這個信號的重量：一枚能支撐自家大模型訓練的芯片，其戰(zhàn)略意義不言而喻。在AI時代最核心的“算力”環(huán)節(jié)，百度擁有了真正意義上自主可控的底牌。

市場的正向反饋立刻涌來，且極其強烈。Arete Research的分析師在將百度評級上調至“買入”時，直言其“芯片業(yè)務潛力巨大”。杰富瑞則在其研究報告中指出，百度在AI云端收入市場份額及大型客戶滲透率方面均獲評為關鍵企業(yè)。

根據(jù)IDC公布的2024年中國市場AI芯片出貨量數(shù)據(jù)，昆侖芯的出貨量高達6.9萬枚，是寒武紀的2.65倍，市場領導地位已經顯現(xiàn)。

現(xiàn)象背后，是資本邏輯的深刻變遷。如果說過去市場對百度的估值模型，始終停留在“搜索公司+長線投資”的傳統(tǒng)框架里，那么昆侖芯的異軍突起，則像一把鑰匙，打開了用“SOTP”（分部估值法）模式審視百度這家公司的全新視角。

華泰證券的研報就明確指出，百度的自動駕駛、昆侖芯以及AI工具型應用（如文庫、網(wǎng)盤）的價值正逐步顯現(xiàn)。高盛的研報也認為，其AI云、自動駕駛和龐大的現(xiàn)金儲備這三部分業(yè)務的價值，按照SOTP估算，就接近200美元/股。

美國頂級風險投資人Bill Gurley多次公開表示，百度市值被嚴重低估。他曾直接在社交媒體上對比，蘿卜快跑的無人車成本僅需3萬美元，而Waymo則高達17.5萬美元，并斷言“這將是巨大的差異”。

另一位投資人Brian Coughlin的觀點更為直接：“百度是一家價值300億美元的公司，卻擁有270億美元的凈現(xiàn)金和股權。你基本上是在免費獲得中國排名第一的Robotaxi網(wǎng)絡和AI基礎設施。”

除了AI業(yè)務的價值發(fā)現(xiàn)，百度的商業(yè)合作與企業(yè)治理同樣在贏得市場的信任。9月15日，招商局集團與百度簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，雙方將圍繞大模型、云計算等前沿技術，在科創(chuàng)、交通物流、金融、地產園區(qū)等多個核心領域展開深度合作。

當所有這些信號匯集在一起，一場價值的爆發(fā)，已是必然。

2

臨界點已至，AI競跑進入下半場

百度的價值爆發(fā)，離不開一個更為宏大的時代背景：人工智能的賽道，已經轉換。

AI是一場漫長而艱苦的馬拉松，其核心競爭壁壘天然地向具備雄厚資源與非凡耐力的大企業(yè)傾斜。在過去幾年“百模大戰(zhàn)”的喧囂之后，當初的“大模型六小虎”早已提前洗牌，反倒是互聯(lián)網(wǎng)巨頭BAT從容應戰(zhàn)。

與此同時，一個清晰的趨勢浮出水面：底層技術大模型的迭代速度正在放緩，AI正在加速進入“應用”的下半場。

以引領技術風向的GPT系列為例，其版本迭代的間隔正在顯著拉長，從最初的約8個月，到后來的15個月，再到GPT-4的問世花費了近34個月的時間。這不是技術停滯，而是技術成熟的標志。

產業(yè)界的共識是，當基座模型的能力達到GPT-4的水平基準線后，便基本進入了商業(yè)可用的成熟階段。而以DeepSeek-R2為代表的新興模型，在性能比肩甚至部分超越GPT-4的同時，顯著降低了推理成本，進一步為應用的全面爆發(fā)掃清了障礙。

早在2023年底的百度世界大會上，當行業(yè)還在為模型參數(shù)狂熱時，李彥宏就已經將焦點明確指向了應用層。他判斷：“大模型帶來的智能涌現(xiàn)，是我們開發(fā)AI原生應用的基礎……這些能力是過去的時代所不具備的，因而才能打開無限的創(chuàng)新空間?！?/p>

這一前瞻性論斷，在近一年后被行業(yè)的實際發(fā)展所印證。到了2025年9月10日，李彥宏再次確認了這一趨勢的到來：“模型發(fā)展到今天，其實已經接近了那個臨界點，很快就會有各種各樣非常有價值的應用能夠創(chuàng)造出來?！?/p>

技術的臨界點，與政策的風向標在此刻交匯。

今年8月印發(fā)的《關于深入實施“人工智能+”行動的意見》，為人工智能與實體經濟的深度融合提供了系統(tǒng)性的頂層設計與明確行動指南。國家力量正在全力推動AI從理論走向實踐，在多元化的場景中應用落地。

歷史的車輪滾滾向前，每一輪技術浪潮都會引發(fā)一系列的模式變革。移動互聯(lián)網(wǎng)催生了社交、電商等殺手級APP，云計算則定義了IaaS、PaaS、SaaS的服務模式。

如今，人工智能技術所引發(fā)的，是一場更為徹底、自底向上的行業(yè)重構。無論是C端的消費產品，還是B端的解決方案，都面臨著AI的原生化或者重構。

在這場全新的AI敘事下，舞臺的聚光燈，已從只關注模型的理論家，轉向了能夠創(chuàng)造價值的實干家。

3

重構者百度，長期主義的全面收獲

一場深刻的自我革命，必須從最核心的業(yè)務開始。對于百度而言，這場由AI驅動的重構，是一場從根基到前沿、由內而外的系統(tǒng)性變革。

變革的起點，是百度的基礎業(yè)務——搜索。

李彥宏是國內最早提出“AI重構”概念的企業(yè)家，而他對搜索的思考，甚至可以追溯到2009年提出的“框計算”理念。

如今，這一設想在大模型的驅動下成為現(xiàn)實。2025年7月，百度搜索迎來了十年來最大規(guī)模的改版，傳統(tǒng)的搜索框升級為無所不能的“智能框”，它支持超千字的長文本輸入，還能直接在框內完成AI寫作、AI作圖等創(chuàng)作任務。

憑借全面的革新和龐大的生態(tài)（已接入超過1.8萬個優(yōu)質MCP），百度AI搜索在IDC的評測報告中，總分排名中國第一。

對核心業(yè)務的成功改造，為百度將其AI能力全面注入產品矩陣提供了信心和路徑。而在決定競爭力的底層模型戰(zhàn)場上，百度始終穩(wěn)居國際領先大模型的第一梯隊：文心大模型 X1.1在多項基準測試中擊敗DeepSeek，比肩GPT-5；ERNIE-4.5-21B-A3B-Thinking 開源模型則一舉登頂Hugging Face全球榜單，成為國產模型突破的新標桿。

擁有超10億用戶的百度網(wǎng)盤和沉淀了14億專業(yè)文檔的百度文庫，成為了重構的下一站。它們不再是單純的存儲工具，而被重構為“一站式AI內容服務與創(chuàng)作平臺”。

智能PPT功能的月訪問量超過3400萬，位列全球第一。基于兩者打通誕生的通用智能體「GenFlow2.0」，3分鐘即可并行完成超過5項復雜任務，生成速度超主流產品10倍。

這些原生AI工具的成功，讓百度網(wǎng)盤APP在最新的AI產品榜中位列國內總榜第一、全球總榜第二，僅次于ChatGPT。

真正的技術革命，不止于改造舊世界，更在于創(chuàng)造新世界。

在物理世界，是自動駕駛“蘿卜快跑”。截至2025年第二季度，其單季出行服務量已超220萬次，同比增長148%，累計全球出行服務次數(shù)超1400萬，穩(wěn)居世界第一。其第六代無人車成本已降至20萬元人民幣，遠低于競爭對手Waymo，展現(xiàn)出強大的商業(yè)化潛力。

數(shù)字世界里，則是以慧播星為代表的AI數(shù)字人。羅永浩數(shù)字人直播帶貨GMV突破5500萬元。這背后是百度AI全棧式數(shù)字人直播解決方案的技術支撐，它能將商家的開播成本降低80%，轉化率提升31%。

這一切看似不同賽道的創(chuàng)新，都生長于同一片土壤。這種“一夜花開”的收獲，實際上源于長達十余年的深耕。

自2013年在硅谷正式建立研究院起，當年的中國科技公司仍處在O2O電商和內容分發(fā)的競爭紅海中時，百度就已經開始在人工智能領域進行系統(tǒng)性投入。這份超前的戰(zhàn)略定力，最終沉淀為今天覆蓋芯片、框架、模型到應用的完整技術閉環(huán)，以及超過1700億元的累計研發(fā)投入。

在過去很長一段時間里，這種“重研發(fā)、慢回報”的模式并未被資本市場完全理解。市場的聚光燈追逐的是一個個風口，而百度卻在默默構建著水電煤一樣的基礎設施。

如今，產業(yè)的潮水方向發(fā)生了根本性的改變。當全球AI產業(yè)從模型參數(shù)的虛幻比拼，轉向應用價值的堅實創(chuàng)造，市場也隨之進入了深度的反思階段。

潮水退去之后，真正的價值投資規(guī)律開始回歸，市場第一次如此迫切地尋找那些不僅有模型、更有場景、有入口、有生態(tài)的玩家。

正是在這個時刻，百度對長期技術戰(zhàn)略的堅定踐行，其光芒不再被短期的市場波動所遮蔽。它在算力、算法、應用和生態(tài)上的每一個布局，都精準地回應了當前市場的核心訴求。人們驀然發(fā)現(xiàn)，百度耗費十年光陰構建的AI基礎設施，正是通往AI應用時代的“標準答案”。

因此，與其說是百度單方面地選擇了時代，不如說是產業(yè)發(fā)展的必然規(guī)律最終選擇了百度。

這是先行者應得的收獲。對于百度而言，一個關于AI的更宏大的長期主義敘事，才剛剛拉開序幕。

* 以上內容不構成投資建議，不代表刊登平臺之觀點，市場有風險，投資需謹慎，請獨立判斷和決策。

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