每當(dāng)一個(gè)不確定的時(shí)代來(lái)臨，黃金總是會(huì)熠熠生輝，告訴人們誰(shuí)才是終極的價(jià)值之錨。

當(dāng)下，國(guó)際金價(jià)持續(xù)刷新歷史新高，漲至3750美元/盎司以上。金價(jià)已經(jīng)突破了過(guò)去十年的震蕩區(qū)間，這個(gè)價(jià)格不是偶然，是過(guò)去幾十年債務(wù)積累、央行購(gòu)金、地緣政治緊張共同作用的結(jié)果。

（國(guó)際金價(jià)月線圖）

01

金價(jià)新高的3個(gè)推手

究其原因，主要是以下3點(diǎn)：

其一，上周美聯(lián)儲(chǔ)降息 25個(gè)基點(diǎn)，打開(kāi)了降息周期，“弱美元”為黃金提供了支撐。長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)的債務(wù)越滾越大，美元信用走弱的主線邏輯很清晰，黃金作為最后的信任載體，貨幣屬性加速凸顯，因?yàn)辄S金與美元通常呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，美元貶值使得黃金對(duì)其他貨幣持有者更具吸引力，這將抬升金價(jià)中樞。

其二，地緣局勢(shì)愈發(fā)緊張，不確定的貿(mào)易政策、地緣政治沖突（如伊以關(guān)系升級(jí)）加劇了市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒，推動(dòng)資金流入黃金市場(chǎng)進(jìn)行避險(xiǎn)操作。

其三，央行持續(xù)購(gòu)金，據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的《2025 年二季度全球黃金需求趨勢(shì)報(bào)告》，Q2全球央行凈增儲(chǔ) 166 噸（其中中國(guó)央行連續(xù) 10個(gè)月增持黃金），央行購(gòu)金行為仍是馬不停蹄，這對(duì)金價(jià)形成了有力的底部支撐。

值得一提的是，“去美元化”是一個(gè)大趨勢(shì)：世界黃金協(xié)會(huì)2025年6月的調(diào)查顯示，43%的央行計(jì)劃在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)增加黃金儲(chǔ)備，這一比例創(chuàng)下歷史新高，未來(lái)5年內(nèi)美元在全球儲(chǔ)備中的份額將下降。這種央行級(jí)別的調(diào)倉(cāng)，不是投機(jī)，是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移，標(biāo)志著黃金正成為全球第二大儲(chǔ)備資產(chǎn)。

長(zhǎng)期而言，美債被黃金替代的趨勢(shì)不會(huì)逆轉(zhuǎn)，除長(zhǎng)期美債以外，歐洲部分國(guó)家的長(zhǎng)期債券同樣出現(xiàn)利率攀升的情況，黃金所替代的資產(chǎn)范圍，也許將會(huì)擴(kuò)大。

這說(shuō)明，黃金的投資邏輯，不再是簡(jiǎn)單的通脹對(duì)沖工具，而是對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)。戰(zhàn)爭(zhēng)、制裁、債務(wù)失控、貨幣信用危機(jī)，這些才是現(xiàn)在推動(dòng)黃金的核心因素。

02

黃金ETF成最大贏家

這一波黃金大牛市，黃金 ETF也是一個(gè)推手，更是一個(gè)受益者。

據(jù)北美投資機(jī)會(huì)和新聞數(shù)據(jù)，民間的黃金投資需求非常旺盛，黃金 ETF 凈流入量在上半年達(dá)到 397噸，為 2020年以來(lái)最高水平。

更重要的是，黃金現(xiàn)在還沒(méi)有出現(xiàn)明顯的泡沫跡象。ETF持倉(cāng)量雖然回升，但遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到2011年和2020年的高點(diǎn)。換言之，黃金的價(jià)值修復(fù)遠(yuǎn)未到頭。

與此同時(shí)，黃金 ETF也成為最大贏家。比如，緊密跟蹤國(guó)內(nèi)黃金現(xiàn)貨價(jià)格的表現(xiàn)的黃金ETF華夏(518850)、成分股囊括滬深港三市黃金上市公司的黃金股ETF(159562)，二者凈值均創(chuàng)下了新高。往后看，繼續(xù)新高的動(dòng)能十足，抱牢籌碼或逢低加倉(cāng)，才是正確的打開(kāi)方式。

03

終極價(jià)值之錨剛剛發(fā)力

黃金迷人的另一要點(diǎn)，它的新增供給非常緩慢，每年產(chǎn)量?jī)H增長(zhǎng)略超1%。黃金開(kāi)采的勞動(dòng)和能源密集型特性導(dǎo)致固定成本高昂，使得在熊市中難以削減產(chǎn)量；而在牛市中，金礦也無(wú)法簡(jiǎn)單地開(kāi)采出更多黃金。換言之，黃金幾乎沒(méi)有通貨膨脹。

因此在配置視角上，黃金不是投機(jī)品種，而是戰(zhàn)略資產(chǎn)，所以外資也在加大對(duì)黃金的倉(cāng)位配置。金價(jià)的走勢(shì)不是每年漲一點(diǎn)的資產(chǎn)，而是幾年不動(dòng)，一動(dòng)就是大漲。

當(dāng)下3750美元的金價(jià)，只反映了一部分風(fēng)險(xiǎn)，如果未來(lái)幾年出現(xiàn)更嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)、地緣政治沖突升級(jí)，或者美元體系出現(xiàn)裂痕，黃金漲到5000乃至10000美元，也并非不可能。

一言以蔽之，黃金作為一個(gè)短中長(zhǎng)期邏輯均順暢的品種，是值得借助黃金ETF華夏(518850)、黃金股ETF（159562）這些工具來(lái)把握這一波時(shí)代大行情的；如果沒(méi)有股票賬戶，也可以關(guān)注場(chǎng)外的黃金股ETF聯(lián)接C（021075)。

看到一個(gè)有意思的暴論：未來(lái)5年持續(xù)推黃金的研究員，將會(huì)成為研究總監(jiān)；未來(lái)5年持續(xù)買黃金的基金經(jīng)理，將會(huì)成為投資總監(jiān)。巴菲特曾說(shuō)投資美股是“卵巢彩票”，那么當(dāng)下投資黃金，則是搭上了時(shí)代的順風(fēng)車。

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個(gè)人觀點(diǎn)，僅作參考，不作推薦。股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。