即便中國人民銀行在四季度再次實施降息，人民幣依然將在年內(nèi)保持升值方向，基準情形下美元兌人民幣匯率年末將趨近于7.0，樂觀情形下將在6.7附近。

而人民幣升值，幾乎都伴隨著市場風險偏好的改善，不論是 A 股還是港股都表現(xiàn)良好。相對而言，對外資更敏感、估值更受全球流動性影響的港股市場更受益。大宗商品方面，銅價具備更確定的上行機會。

根據(jù)中國銀河證券最新的宏觀專題報告，三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)有走弱跡象，市場又進入新一輪的政策等待周期，然而對于四季度降息落地并未形成一致預(yù)期。預(yù)計央行有望在四季度實施10-20BP的降息。

報告認為，從利率平價理論推演，如果央行再次進行降息，會帶來中美利差倒掛的加深，導(dǎo)致資本流出，從而帶給人民幣貶值壓力。然而這一慣性思維在今年的507就被打破，央行的寬松組合拳推出之后，中美利差倒掛并未加深反而收窄，人民幣匯率則呈現(xiàn)升值。

“強匯率+弱基本面”的組合下，貨幣寬松可能無法延緩升值，反而加劇升值。本輪的人民幣升值并非來自經(jīng)濟基本面的推動，而是從匯率預(yù)期→外匯供求關(guān)系→升值→匯率預(yù)期的邏輯鏈條，即匯率預(yù)期與預(yù)期的自我實現(xiàn)形成向上螺旋。因此未來人民幣匯率的主導(dǎo)邏輯也不是簡單的降息交易，而是基于匯率預(yù)期和中美博弈。

目前中國政府債務(wù)成本低于經(jīng)濟增速，政府債務(wù)使用效率較高，財政擴張對匯率構(gòu)成支撐。5000億的政策性金融工具

（有報道稱

9月底前將推出

本輪人民幣升值并非來自經(jīng)濟基本面的驅(qū)動，而是來自于預(yù)期以及預(yù)期的自我實現(xiàn)。經(jīng)測算，有 7000-10000 億美元的結(jié)匯需求可能在未來的升值周期逐步釋放，資金流入人民幣，將對人民幣匯率形成進一步支撐。

通常經(jīng)濟基本面較弱時往往對應(yīng)中國股票市場的估值也較低，相對于其他市場更具吸引力。而大幅降息將有助于進一步推動中國股市上漲：一是，大幅降息將提振經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期，從而提升中國企業(yè)的盈利預(yù)期；二是，大幅降息會帶來市場對流動性更為樂觀的預(yù)期，而流動性是本輪中國股市表現(xiàn)優(yōu)異的重要驅(qū)動因素之一。

美國股市方面，又有信號表明美股偏高——

標普500指數(shù)的席勒市盈率突破40倍，為2000年以來首次。2000年，該指標曾達到創(chuàng)紀錄的44倍。2000年3月至2002年10月，隨著互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅，基準股指下跌了49%。

美聯(lián)儲主席鮑威爾也警告稱，股市價格相對偏高。