2025年9月25日，奇瑞汽車登陸港交所，首日市值突破1840億，成為年內(nèi)最大IPO。

而隱藏在聚光燈后的立訊精密，憑借9.2億股持股（價(jià)值276.65億元）浮盈超166億元，一舉成為最大贏家之一。

這僅是立訊精密汽車戰(zhàn)略的"冰山一角"。2024年，其來自奇瑞的零部件采購(gòu)額從2022年的0.32億元飆升至21.34億元。在蘋果業(yè)務(wù)占比超70%、毛利率持續(xù)下滑的背景下，立訊精密正通過"投資+并購(gòu)+技術(shù)"組合拳，加速向汽車電子轉(zhuǎn)型。

消費(fèi)電子基本盤與汽車業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

1. 營(yíng)收結(jié)構(gòu)分析：蘋果依賴度達(dá)歷史峰值。

2024年財(cái)報(bào)顯示，立訊精密主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成，消費(fèi)電子業(yè)務(wù)營(yíng)收1902.37億元，占比70.74%，同比增長(zhǎng)12.3%。

汽車互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件營(yíng)收126.58億元，占比4.71%，但增速達(dá)82.07%（電腦互聯(lián)、通信設(shè)備等）占比24.55%。

值得關(guān)注的是，蘋果業(yè)務(wù)占比從2018年的44.85%升至70.74%，單一客戶依賴風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)加劇。

2. 汽車業(yè)務(wù)布局：三級(jí)跳式發(fā)展。

2022年100.54億元入股奇瑞，獲取第二大股東地位。奇瑞采購(gòu)額三年增長(zhǎng)66倍，預(yù)計(jì)2027年達(dá)80億元。2025年7月41億元收購(gòu)德國(guó)萊尼，獲取1500項(xiàng)汽車電子專利。

3. 全球市場(chǎng)拓展：借船出海。

依托奇瑞連續(xù)22年自主品牌出口第一的優(yōu)勢(shì)，立訊精密零部件隨整車出口至全球80多個(gè)國(guó)家，海外收入占比從2022年的18%提升至2024年的35%。

高增長(zhǎng)下的隱憂與轉(zhuǎn)型代價(jià)。

1. 盈利能力持續(xù)承壓：毛利率降至十年新低。

從2018年的21.05%下滑至2024年的10.41%，降幅超50%。2024年為4.2%，低于同業(yè)均值（富士康5.1%，歌爾股份3.2%）。2024年研發(fā)費(fèi)用118.67億元，占營(yíng)收4.41%，重點(diǎn)投向汽車電子。

2. 投資回報(bào)分析：奇瑞股權(quán)增值與業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。

初始投資100.54億元，當(dāng)前價(jià)值276.65億元，收益率175%。奇瑞采購(gòu)額預(yù)計(jì)2027年達(dá)80億元，可貢獻(xiàn)毛利約12億元。收購(gòu)萊尼新增商譽(yù)約28億元，占凈資產(chǎn)9.3%。

3. 現(xiàn)金流與負(fù)債結(jié)構(gòu)：激進(jìn)擴(kuò)張下的財(cái)務(wù)壓力。

2025年上半年為258.34億元，但短期借款達(dá)356.18億元。64.3%，高于制造業(yè)平均水平的55%。2024年為凈流入186.45億元，但投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈流出達(dá)241.23億元。

立訊精密創(chuàng)始人王來春在2025年中期業(yè)績(jī)會(huì)上表示："我們不僅要做'與鳳同飛'的俊鳥，更要成為能帶領(lǐng)群鳳飛翔的頭鳥。汽車電子是立訊未來十年的核心賽道，我們有信心在2028年前將其營(yíng)收占比提升至20%。"

針對(duì)蘋果依賴癥，她強(qiáng)調(diào)："深度服務(wù)大客戶不是風(fēng)險(xiǎn)，而是能力。這種能力正在被成功復(fù)制到汽車領(lǐng)域。"

言西認(rèn)為奇瑞不僅是財(cái)務(wù)投資，更是業(yè)務(wù)入口，2024年帶來21.34億元訂單。消費(fèi)電子連接器技術(shù)與汽車線束同源，研發(fā)轉(zhuǎn)化效率高。先后整合萊尼等多家企業(yè)，建立跨國(guó)運(yùn)營(yíng)體系。

70.74%營(yíng)收占比下，議價(jià)能力持續(xù)弱化，傳統(tǒng)車企供應(yīng)鏈封閉，萊尼整合需時(shí)3-5年，短期借款超350億元，利息支出侵蝕利潤(rùn)。新能源汽車電子技術(shù)路線尚未統(tǒng)一。

2026年前將汽車業(yè)務(wù)毛利率從當(dāng)前的18%提升至25%。2027年實(shí)現(xiàn)奇瑞相關(guān)業(yè)務(wù)80億元交易額目標(biāo)。通過萊尼切入奔馳、寶馬供應(yīng)鏈，2026年獲得首個(gè)量產(chǎn)訂單。

立訊精密的奇瑞投資案，展現(xiàn)了中國(guó)制造業(yè)龍頭從"代工思維"向"生態(tài)思維"的戰(zhàn)略升級(jí)。166億元股權(quán)浮盈固然亮眼，但更珍貴的是打開了汽車電子的大門。

正如王來春所言："真正的風(fēng)險(xiǎn)不是依賴大客戶，而是沒有能力服務(wù)更多大客戶。"

在消費(fèi)電子與汽車產(chǎn)業(yè)融合的十字路口，立訊精密的雙軌轉(zhuǎn)型。既深耕蘋果生態(tài)，又拓展汽車版圖，或許正是制造企業(yè)突破萬(wàn)億市值的關(guān)鍵路徑。如何在保持消費(fèi)電子基本盤的同時(shí)，平衡汽車業(yè)務(wù)的投入與產(chǎn)出，將是其未來三年最大的考驗(yàn)。

注：（聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

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