上海
今天我們來(lái)了解下素有“商品大王”之稱的投資大師吉姆·羅杰斯（Jim Rogers），他出現(xiàn)在杰克·施瓦格（Jack Schwager）的經(jīng)典著作《市場(chǎng)奇才》（Market Wizards）的原版中。羅杰斯的章節(jié)標(biāo)題是《買入價(jià)值，賣出癲狂》（Buying Value and Selling Hysteria）。
施瓦格筆下的吉姆·羅杰斯
據(jù)施瓦格介紹：
吉姆·羅杰斯在1968年以600美元的啟動(dòng)資金開(kāi)始交易。1973年，他與喬治·索羅斯（George Soros）共同創(chuàng)立了量子基金（Quantum Fund）。1980年，羅杰斯選擇退休。
實(shí)際上，他成為了一名獨(dú)立交易者，并在哥倫比亞大學(xué)開(kāi)設(shè)課程。
羅杰斯起初并不愿接受施瓦格的采訪，因?yàn)樗⒉徽J(rèn)為自己是“專業(yè)交易員”。
“我認(rèn)為自己只是一個(gè)等待機(jī)會(huì)出現(xiàn)的人。我等待那種像‘桶里打魚’一樣的情形！
“我通常會(huì)持有頭寸很多年。而且，我可能是世界上最差勁的交易者之一——我從來(lái)不會(huì)在正確的時(shí)間入場(chǎng)。”
早年經(jīng)歷
大學(xué)畢業(yè)后，羅杰斯在華爾街找到了一份暑期工作。1964年至1966年間，他在牛津攻讀研究生時(shí)開(kāi)始交易。隨后他服了兩年兵役，然后重返華爾街，擔(dān)任初級(jí)分析師。
1970年1月，他確信熊市即將到來(lái)，于是買入了認(rèn)沽期權(quán)。起初，他的資金翻了三倍，但到9月就全軍覆沒(méi)。
更多有關(guān)羅杰斯的早年生平及策略，可點(diǎn)擊閱讀：《》
“我把所有的錢都省下來(lái)，又重新投入市場(chǎng)。我不在乎有沒(méi)有電視或沙發(fā)。最后，妻子離開(kāi)了我！
“從那以后——雖然我不太喜歡說(shuō)這種話——我?guī)缀鯖](méi)再犯過(guò)什么錯(cuò)。我很快學(xué)會(huì)：除非你清楚自己在做什么，否則不要輕舉妄動(dòng)！
“我明白了，最好的辦法是保持觀望，直到你找到一個(gè)概念足夠正確、價(jià)格足夠合適的機(jī)會(huì)——即使判斷失誤，也不會(huì)造成太大傷害。”
從那以后，羅杰斯再也沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)虧損年份。
與索羅斯的合作
“1970年，我在阿姆霍爾德與S·布萊希羅德公司（Amhold and S. Bleichroeder）為索羅斯工作。1973年我們離開(kāi)了，因?yàn)樾碌娜桃?guī)定不再允許按交易利潤(rùn)分成。于是我們離職并創(chuàng)立了自己的公司。”
那家公司就是量子基金（Quantum Fund）。
“我們投資于股票、債券、貨幣、商品——全球范圍內(nèi)的多頭與空頭交易。這在當(dāng)時(shí)是前所未有的。直到今天，我仍然沒(méi)見(jiàn)過(guò)有人能同時(shí)交易所有市場(chǎng)。我認(rèn)為，如果你不了解馬來(lái)西亞棕櫚油市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)，就無(wú)法真正理解美國(guó)鋼鐵業(yè)的投資邏輯。一切都是一個(gè)不斷變化的三維拼圖！
“他（索羅斯）是交易員，而我是分析師。通常如果我們意見(jiàn)不合，就什么都不做。沒(méi)有固定規(guī)則。有時(shí)我們會(huì)在分歧中仍然執(zhí)行交易，因?yàn)槠渲幸环降男拍罡鼜?qiáng)烈！
“在資金耗盡之前，我們總是滿倉(cāng)杠桿操作。當(dāng)買完沒(méi)有余錢時(shí)，我們就審視整個(gè)投資組合，剔除當(dāng)時(shí)看來(lái)最沒(méi)有吸引力的頭寸！
價(jià)值
每當(dāng)我買入或賣出某樣?xùn)|西時(shí)，我總是先確保自己不會(huì)虧錢。如果某個(gè)標(biāo)的具有很高的“價(jià)值”，那么即便我判斷錯(cuò)了，我也大概率不會(huì)虧太多。
但要注意：你總是需要一個(gè)“催化劑”，才能讓大事真正發(fā)生。
耐心
投資者能學(xué)到的最重要法則之一就是——除非有事可做，否則什么都不要做。絕對(duì)不要因?yàn)椤伴e著難受”而出手。
大多數(shù)人總是覺(jué)得必須“參與點(diǎn)什么”。而我只是在等待那種“錢就放在角落里，等你走過(guò)去撿”的機(jī)會(huì)。你應(yīng)該坐在那里，耐心等待，直到發(fā)現(xiàn)真正值得動(dòng)手的事。
癲狂
有時(shí)候，市場(chǎng)圖表會(huì)顯示出極端的價(jià)格尖峰——暴漲或暴跌。你能從圖上直觀地看到市場(chǎng)的“癲狂”。
當(dāng)我看到這種情形時(shí)，通常會(huì)仔細(xì)觀察，看是否該反向操作。我會(huì)等到市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)跳空波動(dòng)的時(shí)候再行動(dòng)。
幾乎每一次，只要你能堅(jiān)持住，逆著恐慌操作，結(jié)果都會(huì)是對(duì)的。
消息與認(rèn)知
市場(chǎng)總會(huì)漲得比我以為的更高，也會(huì)跌得比我想象的更低。
我過(guò)去常以為：只要我知道某件事，大家肯定也都知道。但現(xiàn)在我明白——他們并不知道我知道的東西。大多數(shù)人沒(méi)有能力提前半年、一年，甚至兩年去思考未來(lái)。
令人驚訝的是，有時(shí)候即便發(fā)生了重大的事情，市場(chǎng)依然我行我素。僅僅因?yàn)槟憧吹搅四硞(gè)現(xiàn)象，并不代表所有人都看到了。
許多人之所以繼續(xù)買入或賣出，只是因?yàn)椤八麄円恢边@么做”。如果市場(chǎng)持續(xù)沿著不合理的方向運(yùn)行——尤其是在出現(xiàn)極端的“癲狂行情”時(shí)——那就意味著機(jī)會(huì)正在靠近。
期權(quán)
我從不買期權(quán)。買期權(quán)是通往破產(chǎn)的捷徑之一。
有人曾為美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）做過(guò)研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：90%的期權(quán)到期時(shí)都是虧損的。
我于是得出結(jié)論：既然90%的多頭期權(quán)倉(cāng)位會(huì)虧錢，那就意味著90%的空頭期權(quán)倉(cāng)位能賺錢。
所以，如果我看空市場(chǎng)，我會(huì)賣出看漲期權(quán)。
做空
無(wú)論我看多還是看空，我總是同時(shí)持有多頭和空頭倉(cāng)位——以防自己判斷錯(cuò)誤。
即便在最好的時(shí)期，也總有人在犯錯(cuò)；而在最糟的時(shí)期，總有人表現(xiàn)出色。
因此，我覺(jué)得保留一些空頭倉(cāng)位會(huì)讓我更安心。
替罪羊
政客和虧錢的人，總是在尋找替罪羊。
1929年的股災(zāi)，人們把崩盤歸咎于賣空者和保證金制度。
1987年的股災(zāi)——這場(chǎng)事件在施瓦格與羅杰斯的訪談中被詳細(xì)討論，因?yàn)楫?dāng)時(shí)仍是新近發(fā)生的——人們又把責(zé)任推給了“程序化交易”。
市場(chǎng)周期
“市場(chǎng)永遠(yuǎn)遵循相同的循環(huán)。”
當(dāng)市場(chǎng)被低估時(shí)，少數(shù)人開(kāi)始買入。價(jià)格上漲后，更多人因基本面或圖形好看而跟進(jìn)。接著，人們買入只是因?yàn)椤按蠹叶荚谫I”。
“我母親會(huì)打電話對(duì)我說(shuō)：‘幫我買XYZ股票。’
我問(wèn)：‘為什么？’她回答：‘因?yàn)樗鼭q了三倍。’”
然后進(jìn)入魔幻階段：
“人們瘋狂搶購(gòu)，因?yàn)樗麄儭馈袌?chǎng)會(huì)永遠(yuǎn)漲下去——價(jià)格完全脫離理性與經(jīng)濟(jì)價(jià)值。”
接著循環(huán)反轉(zhuǎn)：
市場(chǎng)被高估后開(kāi)始下跌。基本面惡化時(shí)更多人賣出，再接著，大家僅僅因?yàn)椤百u出是趨勢(shì)”而賣出。
“最終市場(chǎng)陷入恐慌階段，價(jià)格被嚴(yán)重低估——那正是短線反彈的時(shí)機(jī)。但要做長(zhǎng)期投資，你通常得等上幾年，讓市場(chǎng)筑底！
賬面虧損
“不存在所謂的‘賬面虧損’——虧損就是真實(shí)的！
技術(shù)分析
“我從沒(méi)見(jiàn)過(guò)靠技術(shù)分析發(fā)家的富人——當(dāng)然，賣技術(shù)分析服務(wù)賺大錢的除外！
“我每周都會(huì)看圖表，用它來(lái)了解世界在發(fā)生什么。”
“但我從不會(huì)因?yàn)榭吹侥撤N圖形，就說(shuō)‘哦，這種形態(tài)通常意味著市場(chǎng)要見(jiàn)頂了！铱磮D，只是為了了解已經(jīng)發(fā)生的事情，而不是預(yù)測(cè)未來(lái)。”
“你可以回溯100年，發(fā)現(xiàn)每個(gè)年代都會(huì)出現(xiàn)某種新系統(tǒng)、新公式，號(hào)稱能戰(zhàn)勝市場(chǎng)。但本質(zhì)上，今天的市場(chǎng)與上世紀(jì)70年代、60年代、50年代，甚至19世紀(jì)并無(wú)不同——市場(chǎng)漲跌的原因依舊是供需關(guān)系。”
投資原則
“好的投資其實(shí)就是常識(shí)。”
“但令人驚訝的是，真正具備常識(shí)的人少得可憐——面對(duì)同樣的事實(shí)，90%的人只看到表面，而優(yōu)秀的投資者會(huì)看到不同的東西！
永遠(yuǎn)與央行對(duì)著干。央行試圖支撐某種貨幣時(shí)，反向操作。
市場(chǎng)幾乎總是錯(cuò)的。
學(xué)會(huì)逆勢(shì)思考，敢于看到“皇帝沒(méi)穿衣服”。
大多數(shù)人做不到，他們更喜歡順勢(shì)而為。
但“有基本面支撐的趨勢(shì)”是例外。
提前洞察供需變化，早買入，并只買那些趨勢(shì)能持續(xù)多年的市場(chǎng)。
世界始終在變化。關(guān)注變化，買入變化。
應(yīng)該隨時(shí)準(zhǔn)備買入或賣出任何東西，保持靈活與警覺(jué)。
在行動(dòng)前，一定要確定自己知道在做什么。
等待那個(gè)你真正理解、確信的機(jī)會(huì)。
獲利后，收回現(xiàn)金，放進(jìn)貨幣市場(chǎng)基金——然后，再次等待。
結(jié)論
這是一個(gè)關(guān)于傳奇投資者的精彩篇章。而且，本文中包含的經(jīng)驗(yàn)，比我原本預(yù)期的對(duì)普通投資者更有啟發(fā)意義。
施瓦格（Schwager）寫道：
“吉姆·羅杰斯獨(dú)特的投資方法或許難以完全效仿，但他許多的交易原則對(duì)所有交易者都極具參考價(jià)值！
以下是羅杰斯法則：
? 買入價(jià)值
這樣，即使你的入場(chǎng)時(shí)機(jī)錯(cuò)誤，你的損失也不會(huì)太大。
? 等待催化劑
市場(chǎng)可能會(huì)長(zhǎng)時(shí)間橫盤不動(dòng)。
? 賣出狂熱
說(shuō)起來(lái)容易，做起來(lái)難。
即便你能預(yù)測(cè)長(zhǎng)期宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)，你也必須能在市場(chǎng)陷入狂熱時(shí)堅(jiān)持到底，直到這種情緒破裂。
? 極度挑剔——只等待合適的交易機(jī)會(huì)
一旦你已經(jīng)賺到足夠的錢（像羅杰斯那樣在年輕時(shí)就實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)自由），做到這一點(diǎn)會(huì)更容易。
? 保持靈活
要隨時(shí)準(zhǔn)備交易任何市場(chǎng)，也要能做空。
? 永遠(yuǎn)不要盲從主流觀點(diǎn)
這一點(diǎn)我并不完全認(rèn)同，因?yàn)檫@似乎是對(duì)“趨勢(shì)交易”的否定，而趨勢(shì)交易其實(shí)是有效的。逆向投資者大多數(shù)時(shí)候都是錯(cuò)的。
? 要知道什么時(shí)候該堅(jiān)持，什么時(shí)候該止損
這同樣說(shuō)起來(lái)容易做起來(lái)難。
羅杰斯的意思是：當(dāng)你的投資邏輯被證明錯(cuò)誤時(shí)，應(yīng)當(dāng)及時(shí)離場(chǎng)；但如果只是市場(chǎng)情緒（狂熱或恐慌）暫時(shí)與你作對(duì)，那么要堅(jiān)持持有。
不過(guò)，即便知道這些道理，真正做到仍然極具挑戰(zhàn)性。
特別聲明：以上內(nèi)容(如有圖片或視頻亦包括在內(nèi))為自媒體平臺(tái)“網(wǎng)易號(hào)”用戶上傳并發(fā)布，本平臺(tái)僅提供信息存儲(chǔ)服務(wù)。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
