10月9日，畢馬威最新報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，截至9月底，香港證券市場(chǎng)IPO申請(qǐng)數(shù)量近300宗，創(chuàng)歷史新高。憑借前三季度1823億港元的融資額，港交所已超越紐約證券交易所，躍居全球IPO市場(chǎng)榜首。

這一成績(jī)不僅標(biāo)志著香港資本市場(chǎng)在經(jīng)歷數(shù)年波動(dòng)后強(qiáng)勢(shì)回歸，更通過(guò)制度創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)和資金流動(dòng)重構(gòu)了全球資本配置中國(guó)資產(chǎn)的底層邏輯。

根據(jù)畢馬威統(tǒng)計(jì)，2025年前三季度全球IPO市場(chǎng)共籌集1116億美元，上市宗數(shù)達(dá)930宗。其中，港交所以1823億港元融資額居首，較去年同期增長(zhǎng)228%，上市數(shù)量達(dá)65宗，同比增幅47%。美國(guó)納斯達(dá)克、紐交所分列第二、第三位，印度國(guó)家證券交易所和上海證券交易所緊隨其后。

值得注意的是，香港市場(chǎng)呈現(xiàn)“龍頭驅(qū)動(dòng)”特征。寧德時(shí)代以410億港元募資額刷新港股紀(jì)錄，成為全球最大IPO項(xiàng)目；恒瑞醫(yī)藥、海天味業(yè)、三花智控等A股龍頭企業(yè)合計(jì)募資超718億港元，占港股IPO總額近七成。此外，紫金黃金國(guó)際、藍(lán)思科技、三一重工等行業(yè)巨頭亦密集赴港上市，形成“硬科技+新消費(fèi)”雙輪驅(qū)動(dòng)的格局。

中概股回歸香港上市通道全面打通

隨著港交所制度創(chuàng)新、流動(dòng)性改善及政策紅利釋放，中概股回港上市正從“被動(dòng)避險(xiǎn)”轉(zhuǎn)向“主動(dòng)布局”，預(yù)計(jì)未來(lái)回歸數(shù)量將持續(xù)增加，香港有望進(jìn)一步鞏固全球資本樞紐地位。

此前在《2025年施政報(bào)告》中明確提出“協(xié)助中概股以香港為首選回歸地”，并宣布優(yōu)化“同股不同權(quán)”上市規(guī)定、縮短股票結(jié)算周期至T+1等舉措。港交所同步推出“科企專線”，為特?？萍肌⑸锟萍计髽I(yè)提供一對(duì)一咨詢與保密遞表服務(wù)，直接加速科技類中概股上市進(jìn)程。

政策紅利下，中概股回歸門檻顯著降低。根據(jù)現(xiàn)行規(guī)則，無(wú)“同股不同權(quán)”架構(gòu)的中概股若保持良好合規(guī)記錄，上市時(shí)市值不低于30億港元即可申請(qǐng)；存在WVR架構(gòu)的創(chuàng)新企業(yè)，市值門檻為400億港元或100億港元且年收入超10億港元。德勤分析指出，目前符合條件的中概股超27家，總市值超1.4萬(wàn)億港元，涵蓋消費(fèi)、金融、科技、醫(yī)療等多領(lǐng)域。

2025年第三季度，禾賽科技作為首家激光雷達(dá)企業(yè)完成“美股+港股”雙重主要上市，募資41.6億港元，成為近四年中概股回港最大規(guī)模融資項(xiàng)目。這標(biāo)志著中概股回歸模式從“第二上市”向“雙重上市”逆轉(zhuǎn)——后者可納入港股通，吸引南下資金，提升全球影響力。

數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，港股共接納66只中概股新股上市，融資額飆升至1823億港元，同比暴漲228%。其中，寧德時(shí)代、禾賽科技等標(biāo)志性項(xiàng)目貢獻(xiàn)超六成融資額。畢馬威中國(guó)香港資本市場(chǎng)組主管合伙人指出，‘A+H’及第18C章上市活躍，疊加估值與流動(dòng)性提升，推動(dòng)香港IPO市場(chǎng)蓬勃發(fā)展。

2025年，港股市場(chǎng)流動(dòng)性顯著改善，恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)累計(jì)漲幅超20%，估值水平回升至歷史均值以上。南下資金與全球回流資金同步增加，日均成交額突破2000億港元，為中概股回歸提供充足流動(dòng)性支持。

高盛預(yù)測(cè)，若27只符合條件的中概股回流，將為港股日均成交額增加190億港元。瑞銀進(jìn)一步指出，中概股回歸將優(yōu)化港股產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，吸引硬科技、新能源、AI基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域企業(yè)入駐，提升市場(chǎng)成長(zhǎng)性與吸引力。

中小型中概股亦加速布局。德勤中國(guó)華南區(qū)主管合伙人歐振興建議，適度放寬“同股不同權(quán)”限制，試點(diǎn)豁免合規(guī)成本，吸引高增長(zhǎng)潛力企業(yè)回歸。數(shù)據(jù)顯示，市值低于1億美元的中概股占比超60%，服務(wù)好這一群體對(duì)香港建設(shè)國(guó)際創(chuàng)科中心意義重大。

畢馬威認(rèn)為，憑借創(chuàng)紀(jì)錄的上市申請(qǐng)與制度優(yōu)勢(shì)，香港有信心在2025年重奪全球IPO市場(chǎng)榜首，中概股回歸將成為核心推動(dòng)力。隨著全球資本再配置加速，香港正從“中概股備選地”升級(jí)為“核心融資平臺(tái)”。

我國(guó)資本市場(chǎng)迎來(lái)“A+H”上市熱潮

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2025年9月底，年內(nèi)已有超25家A股上市公司正式向港交所遞交H股上市申請(qǐng)，另有超過(guò)50家企業(yè)宣布籌劃赴港上市，港股市場(chǎng)年內(nèi)新增“A+H”公司數(shù)量達(dá)161家，覆蓋新能源、生物醫(yī)藥、消費(fèi)、人工智能等核心領(lǐng)域。

證監(jiān)會(huì)與香港監(jiān)管機(jī)構(gòu)協(xié)同推出一系列政策，為“A+H”上市潮提供了制度保障。2024年4月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布5項(xiàng)資本市場(chǎng)對(duì)港合作措施，明確支持內(nèi)地行業(yè)龍頭企業(yè)赴港上市；同年10月，香港證監(jiān)會(huì)與港交所聯(lián)合優(yōu)化審批流程，對(duì)預(yù)計(jì)市值超100億港元且合規(guī)記錄良好的A股公司設(shè)立“快速通道”，問(wèn)詢周期大幅縮短至30個(gè)營(yíng)業(yè)日。

2025年5月，港交所推出“科企專線”，為特?？萍己蜕锟萍脊咎峁┥鲜星爸敢?，進(jìn)一步降低合規(guī)成本。以寧德時(shí)代為例，其從受理到獲批僅用25天，刷新H股上市備案時(shí)效紀(jì)錄；赤峰黃金則通過(guò)“快速通道”在9個(gè)月內(nèi)完成港股上市，較以往周期縮短近一半。備案制全面落地后，境外上市審批時(shí)限由原先的6個(gè)月壓縮至2—3個(gè)月，企業(yè)國(guó)際化融資效率顯著提升。

本輪“A+H”擴(kuò)容潮中，電力設(shè)備、電子、醫(yī)藥生物三大領(lǐng)域占比超50%，半導(dǎo)體、電池等細(xì)分賽道尤為密集。寧德時(shí)代、中偉股份等7家電力設(shè)備企業(yè)，天岳先進(jìn)、峰岹科技等7家電子企業(yè)，以及百利天恒、康樂(lè)衛(wèi)士等4家醫(yī)藥生物企業(yè)集體赴港，凸顯港股對(duì)硬科技及新能源資產(chǎn)的配置傾向。

消費(fèi)賽道亦呈現(xiàn)跨境融資新動(dòng)向。東鵬飲料、海瀾之家等4家食品飲料企業(yè)相繼遞表，潮宏基擬募資用于東南亞市場(chǎng)擴(kuò)張與香港海外總部建設(shè)，其2025年上半年海外業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)47%。醫(yī)藥領(lǐng)域更形成“A+H”雙平臺(tái)布局趨勢(shì)，9月以來(lái)已有25家醫(yī)藥企業(yè)遞交上市申請(qǐng)，其中藍(lán)納成、安諾優(yōu)達(dá)等未盈利生物科技公司通過(guò)港交所18A規(guī)則實(shí)現(xiàn)資本突破。

港股市場(chǎng)流動(dòng)性改善為“A+H”上市潮提供了堅(jiān)實(shí)支撐。2025年以來(lái)，恒生指數(shù)累計(jì)上漲27.79%，領(lǐng)漲全球主要股指；南向資金年內(nèi)凈流入超1萬(wàn)億港元，占港股日均成交額的30%。外資回流趨勢(shì)顯著，華泰證券數(shù)據(jù)顯示，截至8月20日，EPFR口徑下被動(dòng)外資年內(nèi)流入港股約123.7億美元，其中科技、醫(yī)藥板塊獲重點(diǎn)加倉(cāng)。

估值層面，AH溢價(jià)指數(shù)大幅回落，寧德時(shí)代、恒瑞醫(yī)藥、美的集團(tuán)等多只股票的港股價(jià)格已超過(guò)A股?；鹗袌?chǎng)表現(xiàn)印證資金偏好，匯添富香港優(yōu)勢(shì)精選A年內(nèi)漲幅達(dá)172.12%，廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥ETF漲幅超112%，顯示投資者對(duì)港股科技與消費(fèi)龍頭的強(qiáng)烈信心。

“A+H”上市模式正從“備選方案”轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)的核心戰(zhàn)略選擇。對(duì)于國(guó)際化發(fā)展需求強(qiáng)烈的企業(yè)而言，港股平臺(tái)可提供美元、港幣融資渠道，對(duì)沖匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，納入港股通后，企業(yè)能吸引南向資金，提升全球資本配置效率。

以潮宏基為例，其通過(guò)港股上市計(jì)劃2028年底前在海外開(kāi)設(shè)20家自營(yíng)店，構(gòu)建“國(guó)內(nèi)基地+國(guó)際網(wǎng)絡(luò)”的全球化布局；科興制藥則借助“A+H”雙融資平臺(tái)，加速白蛋白紫杉醇在歐盟市場(chǎng)的放量增長(zhǎng)，2025年上半年海外收入同比大幅上升。企業(yè)普遍認(rèn)為，港股上市不僅能拓寬融資渠道，更能通過(guò)國(guó)際資本市場(chǎng)的嚴(yán)格監(jiān)管提升治理水平，為全球業(yè)務(wù)拓展奠定基礎(chǔ)。

瑞銀預(yù)測(cè)，隨著港交所上市制度持續(xù)優(yōu)化，2025年港股IPO募資總額將達(dá)1300億至1500億港元，其中科技、醫(yī)藥企業(yè)占比超60%。德勤中國(guó)則預(yù)計(jì)，全年港股上市新股或達(dá)80只，大量外資機(jī)構(gòu)已成為本輪IPO的基石投資者，中東、北歐主權(quán)基金占比顯著提升，反映全球資本對(duì)中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)與消費(fèi)潛力的長(zhǎng)期信心。