作者 | 劉銀平

編輯 | 付影

來(lái)源 | 獨(dú)角金融

“自家人”的減持，往往比普通股東的拋售更能牽動(dòng)市場(chǎng)的神經(jīng)。作為A股“互聯(lián)網(wǎng)券商一哥”——東方財(cái)富（300059.SZ）的實(shí)際控制人其實(shí)（原名沈軍）之妻陸麗麗與父親沈友根，雙雙出現(xiàn)在減持名單上。

根據(jù)10月9日東方財(cái)富公告，陸麗麗與沈友根詢價(jià)轉(zhuǎn)讓初步確定的轉(zhuǎn)讓價(jià)格為24.4元/股，略低于當(dāng)前公司股價(jià)，受讓股份為2.378億股，占總股本的1.5%，套現(xiàn)58.02億元。和此前轉(zhuǎn)讓一樣，本次也很快確認(rèn)了受讓方，為16家機(jī)構(gòu)投資者。

自2020年末以來(lái)，其實(shí)家族成員累計(jì)已減持3.74%，套現(xiàn)超120億元，套現(xiàn)原因均為“個(gè)人資金需求”。值得注意的是，每次出手都選擇在股價(jià)上升期，每次宣布減持之后股價(jià)會(huì)在短期內(nèi)回調(diào)。

截至10月13日，東方財(cái)富股價(jià)收?qǐng)?bào)25.62元/股，較前一交易日下跌1.8%，自減持公告發(fā)布后股價(jià)下跌5.53%，最新市值4049億元。

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三輪減持累計(jì)套現(xiàn)121.25億元

在國(guó)慶長(zhǎng)假前的最后一個(gè)工作日，東方財(cái)富已公告了股東詢價(jià)轉(zhuǎn)讓計(jì)劃書(shū)。

陸麗麗是首次轉(zhuǎn)讓公司股份，本次轉(zhuǎn)讓的股份數(shù)額為2.07億股，占公司總股本的1.31%，占所持股份的比例為56.42%。而沈友根則是第三次轉(zhuǎn)讓公司股份，轉(zhuǎn)讓的股份數(shù)額為0.31億股，占公司總股本的0.19%，本次轉(zhuǎn)讓之后將不再持有公司股份。

來(lái)源：東方財(cái)富公告

公告中顯示轉(zhuǎn)讓原因是個(gè)人資金需求。而根據(jù)東方財(cái)富回應(yīng)，陸麗麗、沈友根本次轉(zhuǎn)讓股份所獲資金，將主要用于投資科技創(chuàng)業(yè)類企業(yè)。此次通過(guò)引入優(yōu)質(zhì)境內(nèi)外長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者，形成一二級(jí)股東有序接力的格局，助力資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)。

金樂(lè)函數(shù)分析師廖鶴凱認(rèn)為，此次減持是家族長(zhǎng)期股權(quán)優(yōu)化的一部分，而非控制權(quán)轉(zhuǎn)移。本次減持通過(guò)詢價(jià)轉(zhuǎn)讓完成，屬于一級(jí)市場(chǎng)定向交易，不直接沖擊二級(jí)市場(chǎng)交易。而且資金方向主要用于投資科技創(chuàng)業(yè)類企業(yè)，這與東方財(cái)富近年來(lái)布局AI金融大模型、拓展互聯(lián)網(wǎng)財(cái)富管理生態(tài)圈的戰(zhàn)略方向一致。

陸麗麗、沈友根雖然為公司股東，但是在公司不擔(dān)任任何職務(wù)。陸麗麗公開(kāi)頭銜是“中國(guó)投資人”，不知大家是否還記得2023年王健林出售萬(wàn)達(dá)電影（002736.SZ）還債的事情，其中就有陸麗麗的手筆，以21.73億元受讓萬(wàn)達(dá)電影8.26%股份，成為第二大股東。此次套現(xiàn)之后又將投資哪些公司？

根據(jù)東方財(cái)富披露的2025年上半年報(bào)告，截至報(bào)告期末，其實(shí)持有公司19.38%股份，為第一大單一股東，也是公司實(shí)際控制人；陸麗麗、沈友根分別持有2.32%、1.2%股份，分別為第三大、第七大單一股東。三人為一致行動(dòng)人關(guān)系，共同持有22.9%股份。

圖源：罐頭圖庫(kù)

就在前不久，沈友根已經(jīng)完成一次減持。7月18日，東方財(cái)富發(fā)布了沈友根擬轉(zhuǎn)讓股份的公告，擬轉(zhuǎn)讓1.588億股，占總股本的1.2%，轉(zhuǎn)讓方式也是詢價(jià)轉(zhuǎn)讓。三天后，詢價(jià)價(jià)格出爐，為21.66元/股，套現(xiàn)34.4億元，初步確定17家機(jī)構(gòu)投資者為受讓方。根據(jù)東方財(cái)富提供的信息，本次吸引了包括阿布達(dá)比投資局、摩根士丹利、摩根大通、瑞銀等27家境內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者參與。

市場(chǎng)分析人士指出，目前雙創(chuàng)板塊的詢價(jià)轉(zhuǎn)讓不同于二級(jí)市場(chǎng)減持，是原股東通過(guò)一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行程序?qū)崿F(xiàn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的手段，通過(guò)詢價(jià)邀請(qǐng)的形式，可定向引入境內(nèi)外優(yōu)質(zhì)長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者群體，拓展上市公司投資機(jī)構(gòu)“朋友圈”。

這并非沈友根第一次減持股份。2020年9月至2021年1月，沈友根曾通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式減持1.07億股股份，占總股本的1.24%，減持均價(jià)為26.95元/股，套現(xiàn)28.83億元。減持原因同樣是個(gè)人資金需求。

10月13日東方財(cái)富市值為4049億元，本次減持完成后，其實(shí)家族成員累計(jì)套現(xiàn)金額達(dá)到121.25億元，占總市值近3%。

耐人尋味的是沈友根的減持時(shí)間，每次減持之前股價(jià)都剛經(jīng)過(guò)了一輪強(qiáng)勢(shì)上漲。2020年9月到2021年1月，A股正處于一輪牛市之中，沈友根減持之前公司股價(jià)上漲一年多，尤其是2020年中的一波上漲，股價(jià)直接由每股9元以下漲至15元以上；而去年“924行情”之后，東方財(cái)富股價(jià)也迎來(lái)了一波大漲行情，股價(jià)邁入每股20元以上大關(guān)。

來(lái)源：百度股市通

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證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)強(qiáng)勁，

天天基金陷增長(zhǎng)困境

東方財(cái)富是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺(tái)，于2005年在上海創(chuàng)立。公司最初以“東方財(cái)富網(wǎng)”起步，迅速成長(zhǎng)為集財(cái)經(jīng)信息、數(shù)據(jù)服務(wù)和證券交易于一體的綜合性門戶網(wǎng)站。

隨著業(yè)務(wù)拓展，東方財(cái)富先后獲得證券經(jīng)紀(jì)、基金銷售、期貨等金融牌照，憑借著“東方財(cái)富網(wǎng)+天天基金網(wǎng)+東方財(cái)富證券”的生態(tài)閉環(huán)，成功轉(zhuǎn)型為一家綜合金融服務(wù)公司，同時(shí)，也是A股目前唯一一家擁有證券全牌照的互聯(lián)網(wǎng)金融公司。

東方財(cái)富的業(yè)務(wù)主要分為三個(gè)板塊：證券業(yè)務(wù)由東方財(cái)富證券、東方財(cái)富期貨提供，金融電子商務(wù)服務(wù)業(yè)務(wù)主要通過(guò)天天基金為用戶提供基金銷售服務(wù)，金融數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)主要以智能金融數(shù)據(jù)終端為載體，向用戶提供金融數(shù)據(jù)服務(wù)。

2010年3月19日，東方財(cái)富在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，持續(xù)鞏固其在互聯(lián)網(wǎng)金融信息行業(yè)的龍頭地位。

今年上半年，憑借著證券市場(chǎng)的火熱行情，東方財(cái)富在業(yè)績(jī)方面也交出了一份不錯(cuò)的成績(jī)單，營(yíng)業(yè)總收入68.56億元，同比增長(zhǎng)38.65%，歸母凈利潤(rùn)55.67億元，同比增長(zhǎng)37.27%。

圖源：罐頭圖庫(kù)

凈利率超過(guò)80%，而傳統(tǒng)券商大多在30%左右，甚至要遠(yuǎn)高于貴州茅臺(tái)（600519.SH）50%左右的凈利率，因此也被稱為“券茅”。這主要得益于其互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)輕資產(chǎn)模式，核心的金融數(shù)據(jù)服務(wù)與基金銷售業(yè)務(wù)邊際成本較低，規(guī)模效應(yīng)顯著，從而支撐高凈利率。

從營(yíng)收構(gòu)成來(lái)看，利息凈收入14.31億元，同比增長(zhǎng)39.38%；手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入占到大頭，上半年為38.47億元，同比增長(zhǎng)60.62%，占到營(yíng)業(yè)總收入的一半以上，主要因證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比增加。證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入為33.49億元，同比增長(zhǎng)67.56%，在全部手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入中占到87.05%，其中絕大部分是代理買賣證券業(yè)務(wù)。

來(lái)源：東方財(cái)富2025年上半年報(bào)

期貨、投行、資管、基金等業(yè)務(wù)規(guī)模整體占比不大。尤其是投行業(yè)務(wù)凈收入上半年僅129萬(wàn)元，同比下降22.66%，在券商中投行業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力較弱。從東方財(cái)富證券公布的2024年財(cái)報(bào)來(lái)看，投行業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自于地方政府債券承銷工作，股權(quán)業(yè)務(wù)方面有7個(gè)新三板業(yè)務(wù)。

今年上半年末公募基金規(guī)模達(dá)到34.39萬(wàn)億元，較去年末增長(zhǎng)4.78%，創(chuàng)歷史新高。天天基金網(wǎng)作為全國(guó)第三大基金銷售平臺(tái)，在業(yè)績(jī)上卻并沒(méi)有取得證券業(yè)務(wù)那樣的佳績(jī)，上半年基金銷售額達(dá)到1.06萬(wàn)億元，其中非貨基金銷售額0.63萬(wàn)億元；營(yíng)業(yè)總收入14.24億元，同比增長(zhǎng)0.49%，凈利潤(rùn)0.64億元，同比持平。

在基金銷售額同比增長(zhǎng)24.18%的情況下，利潤(rùn)卻一點(diǎn)沒(méi)漲，或受制于激烈的價(jià)格戰(zhàn)與流量爭(zhēng)奪戰(zhàn)，2022年以來(lái)面臨營(yíng)收下降困境。而競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手螞蟻基金上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.34億元，同比增長(zhǎng)360.36%，上演了一場(chǎng)“流量盛宴”。

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同花順等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手夾擊，

存在行情依賴、流量轉(zhuǎn)化等挑戰(zhàn)

股市升溫的情況下，券商業(yè)績(jī)也會(huì)伴隨著增長(zhǎng)，證券板塊的互聯(lián)網(wǎng)公司則會(huì)受益更多。東方財(cái)富作為金融信息服務(wù)商巨頭，在體量上已將其他公司甩在身后，在創(chuàng)業(yè)板中總市值位列第三位。在金融信息服務(wù)與證券科技領(lǐng)域，早期同花順（300033.SZ）、大智慧（601519.SH）和東方財(cái)富被稱為炒股軟件“三劍客”，在業(yè)務(wù)模式和市場(chǎng)定位方面各有特色。

東方財(cái)富像一個(gè)自營(yíng)為主的“超級(jí)購(gòu)物中心”，自己蓋樓（平臺(tái)）、自己引流、自己經(jīng)營(yíng)最賺錢的百貨和超市（證券、基金），把流量做成了自己的客戶，構(gòu)成了閉環(huán)生態(tài)，尤其是東方財(cái)富證券已成為行業(yè)頭部券商，在流量方面吃得很飽，利潤(rùn)豐厚。

但也正是因?yàn)闁|方財(cái)富拿到了券商牌照，需要承擔(dān)券商的各種成本，并且業(yè)績(jī)與股市的牛熊高度綁定，業(yè)績(jī)波動(dòng)壓力較大。東方財(cái)富證券只是一家券商，這也導(dǎo)致了東方財(cái)富的用戶天花板就是自己能轉(zhuǎn)化多少客戶。而同花順的客戶是所有券商群體，其用戶天花板更高，APP月活數(shù)長(zhǎng)期高于東方財(cái)富。

在金融數(shù)據(jù)服務(wù)方面，萬(wàn)得占據(jù)絕對(duì)統(tǒng)治地位，銀行、證券、基金、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)客戶依賴其專業(yè)數(shù)據(jù)和工具進(jìn)行投資決策、風(fēng)險(xiǎn)管理，價(jià)格最高。同花順的iFinD提供股票、債券、外匯、期貨等品種數(shù)據(jù)，包括企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)、宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)、信息研究報(bào)告等，覆蓋中小投資者和機(jī)構(gòu)用戶，穩(wěn)居行業(yè)第二。

東方財(cái)富的Choice數(shù)據(jù)終端性價(jià)比較高，但在核心機(jī)構(gòu)市場(chǎng)的滲透率和認(rèn)可度上，與萬(wàn)得和iFinD仍有一定差距。

同花順像一個(gè)頂級(jí)“商業(yè)地產(chǎn)和技術(shù)服務(wù)商”，它建了全市人流量最大的商場(chǎng)（APP），但不自營(yíng)，而是把店鋪（開(kāi)戶入口、廣告位）租給各種商家（券商），同時(shí)為這些商家提供先進(jìn)的IT系統(tǒng)（AI工具），賺的是租金和技術(shù)服務(wù)費(fèi)。

圖源：罐頭圖庫(kù)

在證券APP活躍度方面，2024年同花順、東方財(cái)富和大智慧繼續(xù)以斷崖式優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先于其他三方應(yīng)用，均達(dá)千萬(wàn)級(jí)別。根據(jù)“易觀千帆”數(shù)據(jù)，同花順全年APP活躍度月均為3246.45萬(wàn)人，是第二名東方財(cái)富1614.18萬(wàn)人的二倍還多，大智慧則以1053.5萬(wàn)人位居第三，但依然比在券商中排名第一的華泰證券（601688.SH）要高。

同花順相較于東方財(cái)富更加“輕資產(chǎn)”化，毛利率接近90%，雖然總資產(chǎn)僅是東方財(cái)富的3%左右，但是在市值方面差別并沒(méi)有那么大，是東方財(cái)富的一半左右。

不過(guò)同花順的劣勢(shì)在于缺乏自有證券牌照，無(wú)法享受最豐厚的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)利潤(rùn)，流量變現(xiàn)效率低于東方財(cái)富。

大智慧在金融信息服務(wù)領(lǐng)域深耕多年。2011年1月28日在上交所主板上市首日市值為176.39億元，當(dāng)日東方財(cái)富、同花順?lè)謩e為64.48億元、40.51億元；當(dāng)年其營(yíng)收為5.71億元，是東方財(cái)富、同花順的2.04倍、2.65倍；歸母凈利潤(rùn)1.06億元，與東方財(cái)富相當(dāng)，高于同花順的0.62億元。

可以看出，無(wú)論是從營(yíng)收還是市值來(lái)看，此前大智慧的規(guī)?？梢哉f(shuō)是碾壓后兩者。但上市即巔峰，上市第二年業(yè)績(jī)便直接變臉，2012年以來(lái)累計(jì)虧損近20億元，逐漸被東方財(cái)富、同花順?lè)闯⑺υ谏砗?/strong>。

今年3月，大智慧與湘財(cái)股份宣告合并，成為證券業(yè)又一標(biāo)志性整合案例，而該合并事件也被業(yè)內(nèi)視為對(duì)東方財(cái)富“牌照+流量”模式的復(fù)刻。

圖源：罐頭圖庫(kù)

北山常成基金投研院執(zhí)行院長(zhǎng)王兆江指出，互聯(lián)網(wǎng)+券商在現(xiàn)實(shí)當(dāng)中已經(jīng)有不錯(cuò)的成功案例，湘財(cái)股份可以充分利用大智慧積累的互聯(lián)網(wǎng)客戶和數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)，彌補(bǔ)傳統(tǒng)券商發(fā)展的不足。一方面優(yōu)化自身業(yè)務(wù)模式，另一方面也會(huì)改變投資者對(duì)湘財(cái)股份互聯(lián)網(wǎng)模式發(fā)展的預(yù)期。不過(guò)，成功的復(fù)制還需要克服諸多挑戰(zhàn)，包括企業(yè)文化融合、技術(shù)對(duì)接等。

兩家企業(yè)合并，像是一家“超市”入駐一個(gè)老牌的“百貨大樓”，試圖模仿超級(jí)購(gòu)物中心的模式，但它的商場(chǎng)人氣已不如前，如何把超市經(jīng)營(yíng)好，并讓商場(chǎng)和超市相互促進(jìn)，是它面臨的最大難題。

除了同花順、大智慧以外，在金融科技領(lǐng)域，東方財(cái)富還面臨指南針（300059.SZ）、財(cái)富趨勢(shì)（688318.SH）、贏時(shí)勝（300377.SZ）等公司的競(jìng)爭(zhēng)，它們分別在特定領(lǐng)域或細(xì)分市場(chǎng)對(duì)東方財(cái)富構(gòu)成潛在挑戰(zhàn)。

東方財(cái)富雖已建立起生態(tài)護(hù)城河，但其發(fā)展也面臨著多重挑戰(zhàn)，包括對(duì)資本市場(chǎng)行情依賴度較高、生態(tài)模式遭遇多方競(jìng)爭(zhēng)、增長(zhǎng)引擎待突破、估值被質(zhì)疑偏高等問(wèn)題。

今年?yáng)|方財(cái)富在股價(jià)表現(xiàn)上并不理想，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，在50家A股上市券商中，東方財(cái)富以-5.39%（后復(fù)權(quán)行情，考慮分紅再投資）的漲幅排在第45位。10月13日收盤價(jià)為25.62元/股，9月30日披露股東減持信息之后，10月以來(lái)股價(jià)下跌了5.53%。

廖鶴凱表示，股價(jià)走勢(shì)還是要聚焦基本面與戰(zhàn)略執(zhí)行，本次減持短期可能形成股價(jià)波動(dòng)，中長(zhǎng)期對(duì)大方向影響有限。如何看待本次減持事件？是否看好東方財(cái)富發(fā)展模式？評(píng)論區(qū)聊聊吧。