原創(chuàng) 劉曉博

黃金之后，輪到白銀瘋狂了！

最近幾天，倫敦、紐約兩大市場里的白銀價格狂飆。

到今天早上我寫這篇稿件的時候，倫敦現(xiàn)貨白銀為52.49美元/盎司，創(chuàng)下歷史新高。紐約白銀CFD報51.3美元/盎司，也剛剛創(chuàng)出過歷史新高。

銀價為何大漲？這背后有什么邏輯？真的可以像一些機構預測的那樣，再翻一倍突破100美元/盎司嗎？

銀價大漲，主要有三大原因：

第一，美聯(lián)儲進入降息周期，繼9月降息之后，年內可能還會降息兩次，2026年會繼續(xù)降息；美聯(lián)儲的縮表也即將停止。

黃金也是在這個邏輯下大漲的，白銀作為黃金的小弟，在黃金大漲后有補漲要求。

國際金價和銀價的比值，存在一定的規(guī)律。一般在40到80倍之間波動，長期平均大約為53倍。

今年黃金大漲之后，金價一度達到了銀價的100倍以上。最近白銀的補漲，把比值關系拉回到了80倍左右。

在歷史上，黃金最貴曾達到白銀的123.5倍（2020年3月新冠期間），最低比值是15.8倍（1980年白銀投機熱期間）。

市場一般認為：當黃金價格達到白銀80倍以上的時候，要么白銀補漲，要么黃金跌回來；反之，當黃金價格低于白銀的40倍的時候，要么黃金上漲，要么白銀跌回來。

目前大家確信金價還有上漲空間，所以不少人認為白銀也會再創(chuàng)新高。

但我們也不能忽視一個新的趨勢性變化：時代變了，各國央行改變了對黃金的看法，不斷增加黃金儲備，這可能會打破之前的金銀比價規(guī)律，形成新規(guī)律。

第二，經濟發(fā)展中使用到白銀的地方不斷增加，白銀需求量大增。

白銀的實際用途遠大于黃金。比如白銀需求的50%來自工業(yè)，涉及電子電氣、光伏新能源、醫(yī)療、感光材料、化工催化劑等。

幾乎所有的電腦、手機、電視等電子產品都離不開白銀，太陽能電池板的生產需要大量白銀制備導電銀漿。隨著全球能源轉型，光伏行業(yè)對白銀的需求持續(xù)增長，成為推動銀價的重要力量。

白銀還具有卓越的廣譜抗菌性能，應用于醫(yī)用敷料、抗菌布料、醫(yī)療器械和公共設施表面涂層等。白銀是許多化工反應（如氧化乙烯制環(huán)氧乙烷）的高效催化劑。銀基焊料用于堅固且耐高溫的連接，常見于空調、汽車等行業(yè)。

實際需求量大增，是白銀漲價的另一個“硬邏輯”。

第三，資本投機力量的推動。

自2021年年中以來，倫敦白銀市場庫存已下降1/3，目前自由流通量僅剩2億盎司，較2019年年中超8.5億盎司的高點下降了75%。

當市場看到庫存下降、需求上升，黃金上漲帶來的拉動作用明顯時，自然會有投機資本涌入參與炒作。

白銀市場的總規(guī)模不到黃金的9分之一，相當于一個小盤績優(yōu)股，一旦炒作起來會更加瘋狂。

當然，跌起來也非常兇悍。

過去幾十年，白銀有三輪大牛市。

第一輪從上市60年代到1980年初，白銀從每盎司1.3美元大漲到了50.35美元，漲幅超過37倍。但到了1982年，跌到了4.9美元左右。

第二輪牛市從2001年到2011年，從4美元漲到了接近50美元，漲了11倍。然后4年跌了70%。

第三輪牛市是從2020年至今，從12美元起步，漲到了現(xiàn)在的51到52美元左右，創(chuàng)出歷史新高。

國內主要生產白銀的企業(yè)包括豫光金鉛、江西銅業(yè)、紫金礦業(yè)、云南銅業(yè)、恒邦股份、湖南白銀、盛達資源、山金國際等。（注意，提及上述企業(yè)名稱是為了分享信息，不代表推薦。市場有風險，投資需謹慎）

光伏產業(yè)的發(fā)展雖然帶動了白銀的需求，但由于白銀太貴，各大企業(yè)正在研發(fā)“以銅代銀”的技術，比如發(fā)展銀包銅漿料，降低白銀使用量；甚至通過圖形化和電鍍工藝，直接沉積銅形成柵線，實現(xiàn)完全無銀化。

光伏行業(yè)是白銀工業(yè)需求的重要來源，占2024年全球工業(yè)白銀消耗量的約17%-32%。如果“以銅代銀”技術順利推進，預計到2027年，全球光伏用銀需求可能比2024年下降24%，這將顯著影響未來白銀的需求。

推動上述技術進步的企業(yè)包括帝科股份、愛旭股份、聚和材料、通威股份等。（注意，提及上述企業(yè)名稱是為了分享信息，不代表推薦。市場有風險，投資需謹慎）