本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。

“狂熱”半年之后，這場由BD預(yù)期支撐的港股創(chuàng)新藥牛市出現(xiàn)了降溫的勢頭。

近日，諾誠健華披露BD交易，以1億美元首付款，超20億美元總金額的對價，將奧布替尼以及兩款早期管線授予美國Zenas BioPharma公司。然而，這筆BD交易不僅沒有帶動諾誠健華的股價上行，反而在披露后造成股價連續(xù)暴跌。

這種情況，正印證了我們此前的觀點。當(dāng)BD這條主線的預(yù)期開始弱化，核心投資邏輯的“變局時刻”已經(jīng)開始悄然醞釀。

今天這篇文章，我們就從港股通視角，全面復(fù)盤一下這波牛市各企業(yè)的表現(xiàn)。我們選取了1月1日和10月10日兩個關(guān)鍵節(jié)點，1月1日為牛市啟動之前，10月10日為BD邏輯開始弱化之后，以此為基準(zhǔn)進行對照。

102家覆蓋的港股通醫(yī)藥公司中，港股通南向資金的平均持倉為21.05%，較年初整體加倉約2.82個百分點。其中，約57.84%的公司港股通持倉增加，約42.16%的公司港股通持倉下降。從這組數(shù)據(jù)中可以看出，南向資金在港股創(chuàng)新藥中的占比持續(xù)增加，已經(jīng)成為這場創(chuàng)新藥牛市的重要推手之一。

全面復(fù)盤了這百余家港股通醫(yī)藥標(biāo)的之后，我們整理出了這輪港股創(chuàng)新藥牛市中港股通南向資金持股占比提升速度最快的20家醫(yī)藥公司。

具體來看，晶泰科技、再鼎醫(yī)藥、樂普生物、三生制藥、博安生物、君實生物、聯(lián)邦制藥、榮昌生物、云頂新耀、錦欣生殖、昭衍新藥、諾誠健華、微創(chuàng)腦科學(xué)、信達生物、藥師幫、微創(chuàng)醫(yī)療、康哲藥業(yè)、思派健康、石藥集團、亞盛醫(yī)藥為內(nèi)資占比提升最快的20家公司。

圖：內(nèi)資持股占比提升最快的20家港股醫(yī)藥公司，來源：錦緞研究院

尤其值得注意的是，君實生物、樂普生物、再鼎醫(yī)藥、昭衍新藥。不同于名單中的絕大多數(shù)公司是在上半年形成加倉的，這四家公司的港股通持倉增加主要發(fā)生在下半年。港股通南向資金在下半年對于君實生物、樂普生物、再鼎醫(yī)藥、昭衍新藥的加倉比例全部超過12%。

圖：下半年港股通加倉顯著的四家公司，來源：錦緞研究院

在南向資金的加倉下，君實生物、樂普生物、昭衍新藥的股價在最近一個季度分別上漲46.80%、47.04%和32.41%，唯獨再鼎醫(yī)藥的股價下跌了2.81%。這項數(shù)據(jù)表明，內(nèi)資對于四家公司未來的前景極為看好，值得投資者重點追蹤。

有春風(fēng)得益者，自然就有黯然落寞者。在這場港股創(chuàng)新藥牛市中，仍有多達11家公司內(nèi)資減倉超5%。分別為宜明昂科、啟明醫(yī)療、來凱醫(yī)藥、凱萊英、科濟藥業(yè)、山東新華制藥、康寧杰瑞制藥、開拓藥業(yè)、沛嘉醫(yī)療、基石藥業(yè)、圣諾醫(yī)藥。

圖：內(nèi)資持股比例下降超5%的醫(yī)藥公司，來源：錦緞研究院

宜明昂科、來凱醫(yī)藥、科濟藥業(yè)、康寧杰瑞制藥都在今年3月被調(diào)出港股通，而基石藥業(yè)、開拓藥業(yè)、圣諾醫(yī)藥、沛嘉醫(yī)療則是去年被調(diào)出港股通，所以導(dǎo)致內(nèi)資關(guān)注度驟降。

盡管市場整體情緒有降溫的趨勢，但內(nèi)資布局方向卻已經(jīng)逐漸清晰。BD為王階段，市場關(guān)注的是對于擁有BD潛力標(biāo)的的提前布局；而現(xiàn)階段，市場的關(guān)注度正在向商業(yè)化潛力的標(biāo)的轉(zhuǎn)移，樂普生物、再鼎醫(yī)藥，乃至信達生物、云頂新耀、亞盛醫(yī)藥，都是即將兌現(xiàn)商業(yè)化預(yù)期的標(biāo)的。

種種跡象表明，商業(yè)化極有可能是下一階段市場關(guān)注的重點，這似乎正在印證我們之前對于“商業(yè)化”的觀點。

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