來源：法政在線微信公眾平臺

2025 年 10 月 16 日，深圳天溯計量檢測股份有限公司（以下簡稱 “天溯計量”）將迎來創(chuàng)業(yè)板上會的關(guān)鍵時刻。令人費解的是，這家早在 2023 年 7 月就已進(jìn)入問詢階段的企業(yè)，為何要耗費兩年多才走到上會環(huán)節(jié)？這背后藏著一個怎樣的故事？

PART 01

賣虛假報告砸飯碗/大筆分紅觸紅線

2023 年 10 月，駐馬店廣播電視臺《法政在線》欄目披露，當(dāng)?shù)厥袌霰O(jiān)管綜合行政執(zhí)法支隊開展專項檢查時發(fā)現(xiàn)安達(dá)機(jī)動車涉嫌出具虛假檢驗檢測報告 —— 安達(dá)機(jī)動車在用的檢測線上，數(shù)字大氣壓力表在 2022 年 8 月 26 日、9 月 2 日兩次校準(zhǔn)期間均存在偽造數(shù)據(jù)行為，而這兩次校準(zhǔn)的地點明確標(biāo)注為天溯計量熱力室。

每張約 130 元的校準(zhǔn)證書是天溯計量的主要盈利來源，根據(jù)招股書披露，計量校準(zhǔn)服務(wù)貢獻(xiàn)了公司近九成的營業(yè)收入。出具虛假報告意味著砸了自家賴以生存的飯碗。信任危機(jī)面前，投資者不得不思考：這家公司的核心競爭力究竟是什么？未來又該如何維系客戶的基本信任？

一波未平一波又起，2023 年駐馬店虛假檢測報告事件尚未平息，2024 年天溯計量又撞上了證監(jiān)會加強(qiáng)現(xiàn)金分紅監(jiān)管的政策窗口。天溯計量在 2020 年、2021 年、2023 年上半年凈現(xiàn)金流量均為負(fù)，且應(yīng)收賬款規(guī)模持續(xù)上升的情況下，仍于 2023 年 6 月向股東派發(fā) 2445.65 萬元現(xiàn)金紅利，占 2023 年上半年凈利潤的 58.31%。實控人龔天保成為最大贏家，獨攬 1550 余萬元，占實際分配金額的 74.82%。

第二輪審核問詢函中，深交所要求天溯計量說明是否存在流動性風(fēng)險及現(xiàn)金分紅的合理性。就在天溯計量回復(fù)問詢函的后一天，2024 年 3 月 15 日，證監(jiān)會發(fā)布 IPO 相關(guān)新政文件，嚴(yán)密關(guān)注擬上市企業(yè)是否存在上市前突擊 “清倉式” 分紅等相關(guān)情形，天溯計量恰好撞在了監(jiān)管的槍口上。

天時地利人和一點不沾，天溯計量的 IPO 之路注定命運多舛。2025 年 1 月，又一記重拳襲來 —— 中國華電集團(tuán)將天溯計量列入不良行為供應(yīng)商名單，取消其一年交易資格。根據(jù)《中國華電集團(tuán)有限公司供應(yīng)商管理辦法》，D 級供應(yīng)商認(rèn)定意味著交易過程中存在明確違規(guī)行為，而華電作為五大發(fā)電集團(tuán)之一，其供應(yīng)商選擇對行業(yè)具有極強(qiáng)的風(fēng)向標(biāo)作用。在計量校準(zhǔn)行業(yè)，信任就是生命線。當(dāng)一家央企公開表示不再信任你的校準(zhǔn)數(shù)據(jù)，其他工業(yè)企業(yè)客戶會作何感想？是否會引發(fā)連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致更多客戶重新評估與天溯計量的合作關(guān)系？

而這并非天溯計量偶然的一兩次 “失手”。2022 年，其深圳子公司因使用未經(jīng)檢定的核心檢測設(shè)備，被當(dāng)?shù)乇O(jiān)管部門責(zé)令停業(yè)半年；對依賴區(qū)域業(yè)務(wù)支撐現(xiàn)金流的子公司而言，這相當(dāng)于直接切斷了一條重要業(yè)務(wù)線的現(xiàn)金流，短期內(nèi)對公司整體盈利造成明顯沖擊。2021 年在甘肅慶陽，當(dāng)?shù)乇O(jiān)管部門更是查實其存在無資質(zhì)開展業(yè)務(wù)、使用不合格計量器具、出具缺漏項目報告等多重問題。

PART 02

尺度失靈/ 如何相信量天溯計量的價值？

計量校準(zhǔn)行業(yè)長期面臨 “劣幣驅(qū)逐良幣” 的困境。部分機(jī)構(gòu)為爭奪市場份額，不惜以遠(yuǎn)低于行業(yè)合理水平的單價參與競爭，繼而采取 “超越校準(zhǔn)范圍強(qiáng)行出證”“未實地校準(zhǔn)直接出具證書” 等違規(guī)手段維持盈利空間 —— 這種惡性競爭不僅擾亂市場秩序，更損害行業(yè)整體公信力。

這一亂象的根源在于監(jiān)管困境：一方面，市場監(jiān)管部門缺乏有效技術(shù)手段對每份校準(zhǔn)證書的真實性進(jìn)行核驗，難以實現(xiàn)全流程監(jiān)管；另一方面，現(xiàn)有處罰力度下違法成本過低，3 萬元罰款、短期停業(yè)等代價遠(yuǎn)低于違規(guī)收益，難以形成有效威懾。

正是這種行業(yè)生態(tài)，疊加天溯計量自身的合規(guī)問題，解釋了為何天溯計量的 IPO 審核周期長達(dá)兩年。雖然天溯計量一再強(qiáng)調(diào) “相關(guān)違法行為不屬于情節(jié)嚴(yán)重”，但深交所的連續(xù)問詢透露出更深層的憂慮：這些行為是否造成了客戶損失？內(nèi)控整改真的有效嗎？監(jiān)管層的審慎態(tài)度背后，是對企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力的深層質(zhì)疑：當(dāng)一家計量企業(yè)的專業(yè)誠信屢受挑戰(zhàn)，其上市后是否可能再度爆發(fā) “黑天鵝” 事件？公司可持續(xù)經(jīng)營能力如何保證？投資者的合法權(quán)益又該如何保障？

PART 03

995名銷售/106名研發(fā)

天溯計量自身的人員結(jié)構(gòu)或可解釋其屢次違規(guī)的深層原因。截至 2025 年 6 月末，天溯計量共有員工 2631 人，其中銷售人員 995 人，占比 37.82%；研發(fā)人員 106 人，占比 4.03%，銷售人員數(shù)量是研發(fā)人員的 9 倍多。高額銷售投入與薄弱的研發(fā)儲備形成鮮明對比。這種配置更像是一家營銷公司，而非創(chuàng)業(yè)板所期待的 “成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)”。

來源：天溯計量招股書

在計量校準(zhǔn)這個講究技術(shù)實力、數(shù)據(jù)精度的行業(yè)，倚重銷售驅(qū)動的模式必然導(dǎo)致技術(shù)投入不足、內(nèi)控管理薄弱 —— 這或許可以解釋天溯計量不時出現(xiàn) “黑天鵝” 事件的原因。畢竟，當(dāng)測量工具本身都不準(zhǔn)確時，我們又該如何衡量這家公司的真實價值呢？