半導(dǎo)體材料領(lǐng)域，正迎來一位不容小覷的“跨界高手”。

當(dāng)市場還在為南大光電、晶瑞電材等傳統(tǒng)玩家的光刻膠進(jìn)展而爭論時(shí)，一家以橡膠助劑聞名的公司，正以其驚人的速度與獨(dú)特的路徑，在高端光刻膠的戰(zhàn)場上撕開一道口子。

2025年上半年，彤程新材來自光刻膠業(yè)務(wù)的收入已逼近兩億元大關(guān)，這一坦誠披露的數(shù)據(jù)，在業(yè)內(nèi)激起千層浪。

相比之下，不少同行對(duì)具體營收仍諱莫如深。在全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈自主可控訴求日益迫切，尤其是光刻膠這一“卡脖子”環(huán)節(jié)備受關(guān)注的今天，彤程新材的“坦誠”背后，是其技術(shù)實(shí)力與戰(zhàn)略布局所賦予的強(qiáng)大底氣。

雙輪驅(qū)動(dòng)下的穩(wěn)健增長與業(yè)務(wù)藍(lán)圖。

要讀懂彤程新材的底氣，必須首先剖析其財(cái)務(wù)基本面與清晰的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

根據(jù)公司2025年半年度報(bào)告，彤程新材的營收構(gòu)成呈現(xiàn)出經(jīng)典的“雙輪驅(qū)動(dòng)”格局。

1.業(yè)績基本盤，橡膠助劑業(yè)務(wù)。這部分產(chǎn)品是公司的立業(yè)之本，2025年上半年?duì)I收占比超過70%。其核心產(chǎn)品特種酚醛樹脂，是輪胎生產(chǎn)中不可或缺的“粘合劑”。

憑借過硬的技術(shù)與品質(zhì)，彤程新材已成為全球第一大特種酚醛樹脂供應(yīng)商，客戶名單囊括了米其林、普利司通、固特異等國際巨頭，以及中策橡膠、賽輪輪胎等國內(nèi)領(lǐng)軍企業(yè)。這一基本盤業(yè)務(wù)為公司提供了穩(wěn)定且強(qiáng)勁的現(xiàn)金流。

2.高增長引擎，電子材料業(yè)務(wù)。這正是市場關(guān)注的焦點(diǎn)，2025年上半年?duì)I收占比已提升至近27%，并且正處于快速增長通道。電子材料業(yè)務(wù)的核心，正是光刻膠及相關(guān)化學(xué)品。

在穩(wěn)健的基本盤與高增長的引擎共同驅(qū)動(dòng)下，公司整體業(yè)績持續(xù)上行。數(shù)據(jù)顯示，2021年至2024年，彤程新材營收從23.2億元增長至32.7億元。2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤3.51億元，同比增長12.07%，展現(xiàn)出良好的盈利能力和成長性。

更為難得的是，彤程新材堪稱“干一行，行一行”的典范。

不僅在橡膠助劑領(lǐng)域是全球龍頭，在電子材料領(lǐng)域，它也已悄然成為國內(nèi)第一大半導(dǎo)體光刻膠本土供應(yīng)商和第一大液晶正性光刻膠本土供應(yīng)商。這種在多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域均能做到頭部的實(shí)力，是其敢于在財(cái)報(bào)中“坦誠相待”的根本原因。

光刻膠為何是“皇冠上的明珠”？

要理解彤程新材轉(zhuǎn)型的意義，必須認(rèn)清光刻膠在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)中的戰(zhàn)略地位。

光刻是芯片制造中最核心、成本最高的環(huán)節(jié)，約占整個(gè)制造成本的30%，耗時(shí)占比可達(dá)50%。光刻膠，作為一種光致抗蝕劑，就如同雕刻芯片電路圖的“畫筆”，是將掩膜版上的精密圖形轉(zhuǎn)移到硅片上的關(guān)鍵介質(zhì)?？梢哉f，沒有光刻膠，就沒有現(xiàn)代的集成電路產(chǎn)業(yè)。

面對(duì)這一“命脈”環(huán)節(jié)，國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（大基金）從一期到三期，持續(xù)加大對(duì)上游設(shè)備材料的扶持力度。2024年5月成立的大基金三期，注冊資本高達(dá)3440億元，其投資重點(diǎn)明確指向芯片產(chǎn)業(yè)鏈中需要攻堅(jiān)克難的環(huán)節(jié)。作為“電子化學(xué)品產(chǎn)業(yè)皇冠上的明珠”，光刻膠的國產(chǎn)化突破，具有無比重要的戰(zhàn)略意義。

精準(zhǔn)并購與產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合。

彤程新材之所以能快速在光刻膠領(lǐng)域站穩(wěn)腳跟，其戰(zhàn)略可以概括為兩大步：精準(zhǔn)的橫向并購與深度的垂直整合。

1. 精準(zhǔn)并購，高效切入核心賽道。

彤程新材對(duì)光刻膠的布局，并非從零開始的漫長研發(fā)，而是通過兩次極具眼光的收購，直接整合了國內(nèi)最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。

收購北京科華，攻克半導(dǎo)體光刻膠堡壘：北京科華成立于2004年，是國內(nèi)極少數(shù)掌握8-12英寸集成電路光刻膠技術(shù)并擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的企業(yè)。它早在2014年就推出了國內(nèi)首款KrF光刻膠，并于2017年進(jìn)入12英寸產(chǎn)線，技術(shù)積淀深厚。

目前，北京科華的KrF光刻膠已穩(wěn)定放量，ArF光刻膠也已量產(chǎn)并形成銷售，成功導(dǎo)入中芯國際、長江存儲(chǔ)、華虹公司等國內(nèi)主要晶圓廠。截至2025年上半年，彤程新材對(duì)北京科華的直接持股比例已提升至96.33%，顯示了其全力發(fā)展半導(dǎo)體光刻膠的決心。

收購北旭電子，掌控面板光刻膠市場：北旭電子是國內(nèi)顯示面板光刻膠本土第一大供應(yīng)商，更是首家實(shí)現(xiàn)OLED面板光刻膠本土化生產(chǎn)的企業(yè)，成功打破了海外廠商的技術(shù)壟斷。隨著全球顯示面板產(chǎn)業(yè)持續(xù)向中國轉(zhuǎn)移，北旭電子為彤程新材帶來了穩(wěn)定的營收和市場地位。

這兩次關(guān)鍵收購，是彤程新材光刻膠收入能夠連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)同比增速超50%的直接驅(qū)動(dòng)力。

2. 垂直整合，構(gòu)筑成本與供應(yīng)鏈韌性。

如果只是并購整合，彤程新材或許只是一家優(yōu)秀的投資公司。但其更高明之處在于，利用自身化工材料的基因，向上游核心原材料延伸，構(gòu)建了強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢。

公司董事長在近期業(yè)績說明會(huì)上充滿信心地表示：“我們從不打無準(zhǔn)備之仗。從酚醛樹脂到光刻膠，看似跨界，實(shí)則是我們核心技術(shù)在電子材料領(lǐng)域的自然延伸。我們不僅要做成光刻膠，更要從關(guān)鍵樹脂、溶劑等原材料做起，打造一條完全自主可控的高端光刻膠產(chǎn)業(yè)鏈。我們對(duì)實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)有充分的信心和資源保障?！?/strong>

彤程新材起家于酚醛樹脂，而這正是KrF光刻膠的關(guān)鍵原料，對(duì)羥基苯乙烯及其衍生物的技術(shù)基礎(chǔ)。公司利用這一優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)了對(duì)KrF樹脂、甲酚甲醛樹脂等半導(dǎo)體光刻膠原料的掌控。

此外，公司通過收購蘇州聚萃股權(quán)切入PI材料領(lǐng)域，并在2024年上半年實(shí)現(xiàn)了高純配套試劑的自產(chǎn)自用。這意味著，彤程新材正在逐步實(shí)現(xiàn)從基礎(chǔ)化工原料到光刻膠成品的全鏈條覆蓋，這不僅能夠有效降低成本、保障供應(yīng)鏈安全，更能通過對(duì)原料的理解，反向優(yōu)化光刻膠產(chǎn)品的性能。

進(jìn)軍拋光墊，打造電子材料大平臺(tái)。

成功的戰(zhàn)略在于不斷復(fù)制。彤程新材正將其在光刻膠領(lǐng)域的成功模式，復(fù)制到其他關(guān)鍵電子材料上，向著平臺(tái)型電子材料龍頭邁進(jìn)。

2025年4月，其子公司彤程電子簽署了“半導(dǎo)體芯片先進(jìn)拋光墊項(xiàng)目”合作協(xié)議。根據(jù)2025年中報(bào)，該項(xiàng)目已完成產(chǎn)線建設(shè)，并成功收到重要客戶的8英寸和12英寸拋光墊訂單，實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)出貨。

CMP拋光墊是芯片制造中另一個(gè)關(guān)鍵耗材，目前市場主要由陶氏化學(xué)主導(dǎo)，國產(chǎn)化率僅約20%。彤程新材的拋光墊項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年產(chǎn)能可達(dá)25萬片，滿產(chǎn)年銷售額接近8億元，市場空間廣闊。

這一布局，使其與國內(nèi)CMP拋光墊龍頭鼎龍股份在產(chǎn)品線上形成了直接對(duì)標(biāo)（雙方均涉足拋光墊和高端光刻膠）。一場關(guān)于技術(shù)、客戶和產(chǎn)能的無聲競賽已然開啟。

言西認(rèn)為彤程新材的崛起路徑，為中國半導(dǎo)體材料的國產(chǎn)化提供了一個(gè)極具參考價(jià)值的范本。

1. “傳統(tǒng)+”戰(zhàn)略的勝利：它證明了傳統(tǒng)化工巨頭憑借其深厚的材料學(xué)積累和工程化能力，在向高端電子材料轉(zhuǎn)型時(shí)，具備獨(dú)特的優(yōu)勢。其“橡膠助劑+電子材料”的雙輪驅(qū)動(dòng)模式，既保證了當(dāng)下的生存，又贏得了未來的發(fā)展。

2. “并購+整合”的高效路徑：通過精準(zhǔn)并購獲取尖端技術(shù)和高準(zhǔn)入資質(zhì)，再通過自身的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢進(jìn)行垂直整合與協(xié)同降本，這是一條比單純自主研發(fā)更快速、更穩(wěn)健的路徑。

3. 平臺(tái)化布局的遠(yuǎn)見：從光刻膠到拋光墊，彤程新材正在構(gòu)建一個(gè)電子材料平臺(tái)。這種布局能夠分散單一產(chǎn)品的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和周期波動(dòng)，同時(shí)為下游晶圓廠提供一站式材料解決方案，極大地增強(qiáng)了客戶粘性。

當(dāng)然，挑戰(zhàn)依然存在。高端ArF光刻膠的全面放量仍需通過更多客戶的嚴(yán)格驗(yàn)證；與鼎龍股份等資深玩家的競爭將日益激烈；平臺(tái)化擴(kuò)張對(duì)公司的管理能力和研發(fā)投入提出了更高要求。但毫無疑問，彤程新材已經(jīng)在這條賽道上占據(jù)了有利位置。

從輪胎的“粘合劑”到芯片的“畫筆”，彤程新材完成了一場華麗的產(chǎn)業(yè)躍遷。在半導(dǎo)體材料國產(chǎn)替代的時(shí)代浪潮下，彤程新材憑借其在橡膠助劑領(lǐng)域的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，通過精準(zhǔn)的資本運(yùn)作切入光刻膠核心賽道，并利用垂直整合構(gòu)筑起強(qiáng)大的成本與供應(yīng)鏈優(yōu)勢。

如今，其平臺(tái)化布局已初具雛形，拋光墊項(xiàng)目的順利推進(jìn)，標(biāo)志著公司正從一家細(xì)分領(lǐng)域冠軍，向綜合性的電子材料平臺(tái)龍頭加速邁進(jìn)。

注：（聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

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