五度止步于IPO大門(mén)前，菊樂(lè)股份用一瓶瓶“酸樂(lè)奶”堆砌起的上市夢(mèng)，何時(shí)才能成真？

圖片來(lái)源：北交所官網(wǎng)截圖

前不久，北京證券交易所官網(wǎng)信息顯示，四川菊樂(lè)食品股份有限公司申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行股票并在北交所主板上市的審核狀態(tài)已更新為“中止”。在國(guó)慶長(zhǎng)假后的首個(gè)開(kāi)盤(pán)日，菊樂(lè)股份也發(fā)布《關(guān)于申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行股票并在北交所上市暨停牌進(jìn)展公告》證實(shí)了中止審核一事。

且就在上個(gè)月初，公司創(chuàng)始人童恩文因病去世，女婿高朝暉接棒，菊樂(lè)股份再次走到了“十字路口”。

漫漫上市路

菊樂(lè)股份與IPO的緣分可以追溯至2017年，彼時(shí)公司首次遞交招股書(shū)，擬登陸深交所中小板上市。次年年初卻因材料不齊與IPO審核從嚴(yán)，菊樂(lè)股份選擇了撤回申請(qǐng)；

2019年8月，“二戰(zhàn)”IPO的菊樂(lè)股份則是因分公司出納挪用資金、貨幣資金披露不實(shí)等原因受到證監(jiān)會(huì)的調(diào)查與警示，最終未能成功“上岸”；

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2020年6月，第三次來(lái)到IPO門(mén)前的菊樂(lè)股份或許也沒(méi)能預(yù)料到，因聘請(qǐng)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所和驗(yàn)資機(jī)構(gòu)在財(cái)務(wù)審計(jì)上出錯(cuò)，上市夢(mèng)再度折戟；

2022年7月，菊樂(lè)股份重振旗鼓“四闖”深交所主板，卻適逢次年年初股票發(fā)行注冊(cè)制全面落實(shí)，其主板上市再添難度。

兩年后，公司于2024年6月撤回了上市申請(qǐng)，并掛牌新三板，轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所開(kāi)啟上市輔導(dǎo)尋覓新的機(jī)遇。

而如今，根據(jù)北交所的相關(guān)規(guī)定顯示，招股說(shuō)明書(shū)中引用的財(cái)務(wù)報(bào)表在其最近一期截止日后六個(gè)月內(nèi)有效，特別情況下發(fā)行人可以申請(qǐng)適當(dāng)延長(zhǎng)，延長(zhǎng)至多不超過(guò)三個(gè)月。菊樂(lè)股份此前披露的招股書(shū)財(cái)務(wù)報(bào)表信息截止日為2024年12月31日，至2025年9月30日有效期屆滿，故審核狀態(tài)變?yōu)椤爸兄埂薄?/p>

自2017年算來(lái)，公司五度止步于IPO大門(mén)前，近八年時(shí)間都奔波于自己的上市夢(mèng)道路上。而今新帥接棒，菊樂(lè)股份又該如何續(xù)寫(xiě)多年描摹下的“乳業(yè)畫(huà)卷”？

外部問(wèn)題

許多人曾用“時(shí)運(yùn)不濟(jì)”來(lái)形容菊樂(lè)股份的這些年。

從公司前后披露的招股書(shū)信息我們可以了解到，公司2020年-2024年的營(yíng)業(yè)收入分別為9.94億元、14.21億元、14.72億元、15.62億元和16.41億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)13.33%，增勢(shì)明顯。同期歸母凈利潤(rùn)分別為1.3億元、1.58億元、1.72億元、1.96億元和2.32億元，盈利能力良好。

圖片來(lái)源：菊樂(lè)股份

光從業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)進(jìn)行橫向比較的話，菊樂(lè)股份雖不敵同樣來(lái)自四川的新希望乳業(yè)，但已然領(lǐng)先于全國(guó)范圍許多區(qū)域乳企。菊樂(lè)股份在招股書(shū)中也引用了弗若斯特沙利文以及頭豹研究院的數(shù)據(jù)表示，公司2024年度在中國(guó)含乳飲料市場(chǎng)的份額為0.82%，排名第八，而在中國(guó)調(diào)配型酸乳飲料市場(chǎng)的份額為0.97%，排名第四。

不過(guò)在乳業(yè)網(wǎng)看來(lái)，菊樂(lè)股份這么多年沒(méi)能成功上市，除了歸咎于近年間乳業(yè)大環(huán)境的影響和自身運(yùn)氣外，實(shí)際也存在不少內(nèi)部問(wèn)題。

內(nèi)部問(wèn)題

舉例來(lái)說(shuō)，今年7月北交所向菊樂(lè)股份出具《關(guān)于四川菊樂(lè)食品股份有限公司公開(kāi)發(fā)行股票并在北交所上市申請(qǐng)文件的審核問(wèn)詢(xún)函》文件，其中就指出了公司存在的幾點(diǎn)問(wèn)題。

例如，北交所希望菊樂(lè)股份就自身的市場(chǎng)地位及市場(chǎng)拓展能力做進(jìn)一步說(shuō)明。

圖片來(lái)源：北交所官網(wǎng)

收入結(jié)構(gòu)角度，菊樂(lè)股份近三年通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)模式實(shí)現(xiàn)的收入占比分別為75.72%、74.52%及69.97%，公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商的依賴(lài)性較強(qiáng)；同時(shí)，期內(nèi)公司來(lái)自四川省的收入占比分別達(dá)到76.55%、77.59%和76.03%，公司業(yè)績(jī)很大程度依賴(lài)四川大本營(yíng)市場(chǎng)，或缺少令人信服的長(zhǎng)期增長(zhǎng)引擎。

此外，北交所就菊樂(lè)股份擁有的11項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利提出追問(wèn)，并希望公司結(jié)合每年研發(fā)的新品銷(xiāo)售及對(duì)公司業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)情況，說(shuō)明新品研發(fā)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)的具體體現(xiàn)及實(shí)際效果。只是從公司所披露的研發(fā)支出數(shù)字及新品在消費(fèi)市場(chǎng)的反響來(lái)看，菊樂(lè)股份的表現(xiàn)不可謂出眾。

“北交所看重創(chuàng)新屬性，這點(diǎn)上菊樂(lè)其實(shí)不占優(yōu)勢(shì)，而且之前披露的關(guān)聯(lián)交易和經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)據(jù)也受到質(zhì)疑，公司還沒(méi)給出正面答復(fù)，恐怕這次（上市）也懸?！庇匈Y深乳品從業(yè)人員向乳業(yè)網(wǎng)表示，“況且這幾年乳制品供需變化快，其實(shí)也并不適合盲目擴(kuò)張，菊樂(lè)若是想要走出四川省，不只是要和其他地方乳企去對(duì)抗，還要面對(duì)伊利蒙牛這些全國(guó)性的乳業(yè)龍頭?！?/p>

創(chuàng)始人童恩文離世后，誰(shuí)將接棒也成為外界頗為關(guān)注的焦點(diǎn)。

根據(jù)菊樂(lè)股份10月13日發(fā)布的《董事長(zhǎng)任命暨法定代表人變更公告》內(nèi)容顯示，公司在10月9日召開(kāi)的第三屆董事會(huì)第二十次會(huì)議審議通過(guò)《關(guān)于選舉公司董事長(zhǎng)及執(zhí)行公司事務(wù)董事的議案》，正式選舉高朝暉為公司董事長(zhǎng)兼法定代表人，自會(huì)議當(dāng)日生效。

圖片來(lái)源：菊樂(lè)股份

在上市進(jìn)程與公司日常運(yùn)營(yíng)方面，創(chuàng)始人的離開(kāi)或不會(huì)造成明顯的影響，高朝暉為公司創(chuàng)始人童恩文之婿，自2011年起就已入職公司，負(fù)責(zé)管理日常經(jīng)營(yíng)多年。只是在當(dāng)下乳業(yè)整體承壓，消費(fèi)需求變化加速的大環(huán)境下，童恩文多年未竟的“上市夢(mèng)”，目前來(lái)看還充滿著挑戰(zhàn)。