本文是圓方的第1323篇原創(chuàng)

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01

昨天，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了許多人關(guān)注（也可能已經(jīng)麻木不關(guān)注的）的cpi和ppi數(shù)據(jù)。

2025年9月份，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降2.3%， 降幅比上月收窄0.6個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比繼續(xù)持平。

很多人看到了這個(gè)“收窄”。可能會(huì)比較會(huì)歡欣鼓舞。

在思考我們是不是“很快”就要走出“逆通脹”的漩渦了。

答案可能并沒有那么樂觀，因?yàn)閿?shù)據(jù)是需要持續(xù)對(duì)比著看的。

看看去年的數(shù)據(jù)就能明白，今年九月的“收窄”，和2024年九月的“放大”，是有一些關(guān)系的。

而我們?cè)偻翱矗?024九月的“放大”，似乎也和2023年九月的“收窄”呼應(yīng)上了。

而我們?cè)僭偻翱?，這一輪實(shí)際上的“逆通脹”，其實(shí)就是從2022年10月開始的。

而我們?nèi)绻僭僭僮匪荩覀兛梢钥吹?，趨?shì)性的變化，其實(shí)是從2021年的10月，就開始了……

也就是說，到這個(gè)月結(jié)束，我們的“逆通脹”已經(jīng)持續(xù)了整整三年了。

這時(shí)候，腦中不由得浮現(xiàn)出來這句話：

“三年了，三年了，你知道這三年我是怎么過的么？”

02

自2022年10月份PPI同比增速由正轉(zhuǎn)負(fù)以來，截止到10月，目前PPI已連續(xù)36個(gè)月同比下降。

而如果我們考慮到趨勢(shì)的扭轉(zhuǎn)，那么可能還需要在這36個(gè)月上面再加12個(gè)月。

今天我們看到的一系列反內(nèi)卷和供給側(cè)的改革開放本質(zhì)上都是為了要扭轉(zhuǎn)這樣一個(gè)持續(xù)下降的趨勢(shì)。

那么在多方的努力下，這個(gè)趨勢(shì)大概需要到什么時(shí)候才會(huì)扭轉(zhuǎn)呢？圓方說說自己的判斷。

先說本質(zhì)

這一輪中國(guó)的“逆通脹”，底層邏輯還是因?yàn)槊绹?guó)的加息跟縮表，帶來的全球資本的回流所呈現(xiàn)出來的情況。

本周二，鮑威爾在為費(fèi)城美國(guó)全國(guó)企業(yè)經(jīng)濟(jì)協(xié)會(huì)（NABE）的發(fā)言中說：

我們長(zhǎng)期以來設(shè)定的計(jì)劃是，當(dāng)銀行準(zhǔn)備金規(guī)模略高于我們認(rèn)為符合‘充足準(zhǔn)備金’狀態(tài)的水平時(shí)，就停止縮表?！?

“未來數(shù)月，我們可能會(huì)接近這一節(jié)點(diǎn)，目前正密切監(jiān)測(cè)各類指標(biāo)，為這一決策提供依據(jù)?！?鮑威爾補(bǔ)充道。

有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，可能在10月份，伴隨著降息25個(gè)bp，美聯(lián)儲(chǔ)的縮表就會(huì)停止。

而一旦美聯(lián)儲(chǔ)停止縮表，我們資本流出的外在問題，就大體上消失了。

可以看到美聯(lián)儲(chǔ)是從2022年3月份開始加息縮表，而我們的PPI轉(zhuǎn)負(fù)是從2022年的10月份開始的，中間大概有半年左右的滯后。

那么隨著美國(guó)停止縮表，我們的ppi大概也會(huì)在半年后回正，也就是2026年3月。

再說政策

反內(nèi)卷的政策其實(shí)是有些靜水流深的?？赡芎芏嗳硕紩?huì)感覺到最近一段時(shí)間反內(nèi)卷屬于口號(hào)喊的比較響，但實(shí)際動(dòng)作并不多。

其實(shí)不是，如果深入到基層的話，就會(huì)明顯感受到過去幾個(gè)月不管是環(huán)保還是其他一系列合規(guī)的壓力在明顯提升。

這種合規(guī)的壓力本質(zhì)上就是對(duì)于“落后產(chǎn)能”的出清。

反內(nèi)卷是2024年7月正式提出的，在2025年7月又一步加大力度。一般來說一項(xiàng)中央政策從提出到落地見效，其周期大概是18個(gè)月。

（中央3個(gè)月，省3個(gè)月，市3個(gè)月，縣3個(gè)月，執(zhí)行3個(gè)月，見效3個(gè)月）所以大概到2026年的1月份左右。反內(nèi)卷應(yīng)該能夠初見成效。

最后看時(shí)間

今年春節(jié)比較晚，是2月17日。

考慮到春節(jié)消費(fèi)的因素。

一般物價(jià)在2月份應(yīng)該會(huì)明顯抬頭。

綜上所述，圓方推斷

在2026年2月，我們能夠看到PPI同比回正。

我們也能迎來， 又一段欣欣向榮的時(shí)光了。

圓方相信，經(jīng)過了寒冬考驗(yàn)的我們，一定會(huì)在春天到來時(shí)，煥發(fā)出更加強(qiáng)大的力量。

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