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1、本周中美博弈抑制市場風(fēng)偏，資金避險(xiǎn)行為或需要等待不確定性消退，目前市場聚焦于四中全會、美聯(lián)儲議息會議、APEC峰會中美領(lǐng)導(dǎo)人是否會晤等關(guān)鍵事件。短期市場或有繼續(xù)下探的風(fēng)險(xiǎn)，但中長期來看，牛市難言結(jié)束，回調(diào)或恰是配置的良機(jī)。建議關(guān)注中證A500ETF（159338），一鍵打包行業(yè)龍頭，把握中國經(jīng)濟(jì)中長期企穩(wěn)回升的戰(zhàn)略性機(jī)會。

2、三季度壓制債券市場的因素在逐漸減弱，且有一些積極的因素開始浮現(xiàn)。關(guān)稅擾動再次引發(fā)對我國經(jīng)濟(jì)預(yù)期的擔(dān)憂，反內(nèi)卷政策對CPI的傳導(dǎo)尚需時(shí)間，銀行間短期及長期資金利率也有所下行，或進(jìn)一步體現(xiàn)央行呵護(hù)態(tài)度。債券回調(diào)后已經(jīng)處于一個比較有性價(jià)比的配置區(qū)間，建議投資者持續(xù)關(guān)注十年國債ETF（511260）。

3、當(dāng)前市場波動放大，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍具較大不確定性，而“現(xiàn)金?！逼髽I(yè)現(xiàn)金流充裕、財(cái)務(wù)報(bào)表較為健康、抵御經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動能力較強(qiáng)，且具有較大的分紅潛力，在不確定的環(huán)境下優(yōu)勢凸顯，建議關(guān)注篩選高現(xiàn)金流標(biāo)的的現(xiàn)金流ETF（159399）。

正 文

本周市場縮量下行，滬指失守3900點(diǎn)，前期強(qiáng)勢的創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)50明顯回調(diào)，避險(xiǎn)情緒升溫。萬得全A下跌3.45%，中證A500下跌3.31%。市場日均成交額為2.18萬億，周四和周五跌破2萬億元。行業(yè)方面，中信一級行業(yè)中僅銀行、煤炭、食品飲料和交通運(yùn)輸板塊上漲，其余行業(yè)悉數(shù)下跌，電子、傳媒和汽車板塊領(lǐng)跌。

受中美博弈再度升級影響，避險(xiǎn)情緒升溫，A股縮量下行，創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)50集體重挫，分別下跌5.71%和6.16%，資金抱團(tuán)紅利，銀行和煤炭板塊逆勢上漲。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，本周接連公布9月進(jìn)出口、通脹、社融數(shù)據(jù)。

9月出口（以美元計(jì)價(jià)）同比增長8.3%，較8月增長3.9pct。

9月出口高增有去年同期基數(shù)偏低的貢獻(xiàn)，環(huán)比的2.1%基本持平季節(jié)性。出口的韌性表現(xiàn)和高頻數(shù)據(jù)吻合，9月集裝箱吞吐量同比較高，PMI新出口訂單指數(shù)亦環(huán)比上行。

9月進(jìn)口增速較高，同比增長達(dá)7.4%，其中鐵礦砂、銅、集成電路增速較快。廣發(fā)宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，進(jìn)口加速可能和政策性金融工具及“兩重”項(xiàng)目開工帶動有關(guān)，是否有連續(xù)性值得后續(xù)繼續(xù)觀察。如果確認(rèn)是項(xiàng)目開工帶動，則對于四季度投資好轉(zhuǎn)會有一定指向意義。

9月CPI同比-0.3%（前值-0.4%），核心CPI同比+1.0%（前值+0.9%）；PPI同比-2.3%（前值-2.9%）。

自2024年4月以來，CPI同比和PPI同比首次同時(shí)回升：9月CPI同比降幅收窄，基數(shù)回落是主因，環(huán)比弱于季節(jié)性，主要受豬肉、能源和服務(wù)價(jià)格拖累；核心CPI連升5月、創(chuàng)近19個月以來新高，家用器具等核心消費(fèi)品價(jià)格延續(xù)偏強(qiáng)；PPI同比降幅連續(xù)2月收窄，環(huán)比連續(xù)兩月持平（此前連續(xù)8月為負(fù)），“反內(nèi)卷”、有色相關(guān)行業(yè)價(jià)格回升明顯。國盛宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，需跟蹤PPI同比回升的可持續(xù)性，中性情形指向2026年P(guān)PI同比轉(zhuǎn)正的可能性提升，短期緊盯“反內(nèi)卷”。

9月社融同比增速為8.7%，M2同比增速8.4%，M1同比增速7.2%。

根據(jù)申萬宏源證券分析，9月金融數(shù)據(jù)中最突出的變化是M1同比增速“跳升”，這一變化或主要源于財(cái)政支出力度增強(qiáng)。9月財(cái)政存款減少8400億元，較去年同期多減6042億元；即便考慮到政府債凈融資同比少增3457億元，財(cái)政支出力度仍屬積極。

居民貸款表現(xiàn)仍偏弱，消費(fèi)貸貼息政策刺激效果有限，居民部門對債務(wù)仍秉持審慎態(tài)度。從數(shù)據(jù)看，居民貸款新增3890億元，同比少增1110億元，消費(fèi)貸貼息政策或尚未明顯推動居民貸款回暖。企業(yè)貸款仍以短期融資為主，企業(yè)對投資仍持觀望態(tài)度。

海外方面，本周中美關(guān)稅博弈緩和，美銀行信貸經(jīng)歷信任危機(jī)。

本周中美貿(mào)易摩擦顯現(xiàn)緩和跡象，10月15日，貝森特發(fā)言稱，考慮延長關(guān)稅休戰(zhàn)期換取中國稀土出口推遲管制。此外，貝森特還于近日表示局勢“大幅緩和”。

10月18日上午，中美經(jīng)貿(mào)中方牽頭人、國務(wù)院副總理何立峰與美方牽頭人、美國財(cái)政部長貝森特和貿(mào)易代表格里爾舉行視頻通話，雙方圍繞落實(shí)今年以來兩國元首歷次通話重要共識，就雙邊經(jīng)貿(mào)關(guān)系中的重要問題進(jìn)行了坦誠、深入、建設(shè)性的交流，同意盡快舉行新一輪中美經(jīng)貿(mào)磋商。

資金面方面，10月16日，兩融余額升至2.46萬億元，本周兩融余額延續(xù)增長態(tài)勢，但提升斜率略有放緩。南向資金本周維持流入態(tài)勢，本周合計(jì)流入450.89億元，本周港股大幅調(diào)整，南向資金周度流入規(guī)模不降反而大幅提升，反映市場信心。

本周中美博弈抑制市場風(fēng)偏，同時(shí)市場對科技成長股過高估值水平的擔(dān)憂逐漸發(fā)酵，前期表現(xiàn)亮眼的科技成長板塊集體殺跌。資金避險(xiǎn)行為或需要等待不確定性消退，目前市場聚焦于四中全會、美聯(lián)儲議息會議、APEC峰會中美領(lǐng)導(dǎo)人是否會晤等關(guān)鍵事件。

短期市場或有繼續(xù)下探的風(fēng)險(xiǎn)，但中長期來看，牛市難言結(jié)束，回調(diào)或恰是積極配置的良機(jī)。建議關(guān)注中證A500ETF（159338），一鍵打包行業(yè)龍頭，把握中國經(jīng)濟(jì)中長期企穩(wěn)回升的戰(zhàn)略性機(jī)會。

雖然三季度債券走勢偏逆風(fēng)，但如果拉長時(shí)間去看的話，債券從長期來看是比較穩(wěn)健并且風(fēng)險(xiǎn)相對可控的一類資產(chǎn)。從十年國債ETF（511260）上市以來，大幅跑贏了上證指數(shù)。

三季度壓制債券市場的因素已在逐漸減弱，并且有一些積極的因素開始浮現(xiàn)。

基本面層面，關(guān)稅擾動再次引發(fā)對我國經(jīng)濟(jì)預(yù)期的擔(dān)憂，近期金融、消費(fèi)、地產(chǎn)數(shù)據(jù)也不太樂觀。此前壓制債市的核心因素也已緩解：社融增速開始回落，反內(nèi)卷政策對CPI的傳導(dǎo)尚需時(shí)間，短期難對債市形成進(jìn)一步利空。政策面角度，美聯(lián)儲進(jìn)入降息周期，全球流動性趨于寬松，為我國貨幣政策打開空間；我們觀察到銀行間短期及長期資金利率也有所下行，或進(jìn)一步體現(xiàn)央行呵護(hù)態(tài)度。

債券在回調(diào)了一段時(shí)間之后，已經(jīng)進(jìn)入一個比較有性價(jià)比的配置區(qū)間。建議投資者持續(xù)關(guān)注十年國債ETF（511260）。

“現(xiàn)金流”是衡量企業(yè)盈利質(zhì)量的試金石，相比凈利潤，現(xiàn)金流更能反映公司真實(shí)的經(jīng)營狀況?，F(xiàn)金流充裕的企業(yè)通常財(cái)務(wù)狀況健康，能夠抵御經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不穩(wěn)定、市場需求的波動，同時(shí)還具備更強(qiáng)的潛在分紅能力，可以說高現(xiàn)金流累積的公司是有能力提高分紅比例的潛在“白馬”。

后市看，“現(xiàn)金牛”行情有望持續(xù)。產(chǎn)業(yè)層面，企業(yè)經(jīng)營模式發(fā)生改變，運(yùn)營資本和資本開支近年總體下降，自由現(xiàn)金流出現(xiàn)上行趨勢；政策層面，新“國九條”、市值管理等政策鼓勵上市公司分紅，自由現(xiàn)金流充沛的大中市值公司有望提高分紅比例，“大中市值+央國企+充?，F(xiàn)金流”有望繼續(xù)成為全年投資主線之一。

當(dāng)前市場波動放大，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍具較大不確定性，而“現(xiàn)金?！逼髽I(yè)現(xiàn)金流充裕、財(cái)務(wù)報(bào)表較為健康、抵御經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動能力較強(qiáng)，且具有較大的分紅潛力，在不確定的環(huán)境下優(yōu)勢凸顯，建議關(guān)注篩選高現(xiàn)金流標(biāo)的的現(xiàn)金流ETF（159399）。

最后附常推ETF圖

今天就這樣，白了個白~

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財(cái)方式。

無論是股票ETF/LOF基金/聯(lián)接基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。