今天漲是漲了，但中老登們并不開心。因?yàn)榘拙频认M(fèi)還在跌。

1 白酒下跌的終極原因

現(xiàn)在的市場(chǎng)主要是質(zhì)疑白酒的未來，認(rèn)為年輕人不喝白酒了。

但其實(shí)吧，不少年輕人早就不喝白酒了。中國的人均白酒消費(fèi)量從2016年起就開始下行了，但這并不妨礙白酒2016年后的大牛市。

準(zhǔn)確地說，白酒的下行跟經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段關(guān)系更大。從歐美和日本等海外市場(chǎng)看，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型后，烈酒的消費(fèi)占比都會(huì)有所下行。

下行到后面也都會(huì)復(fù)蘇，但是下行的時(shí)長也許會(huì)超出你的想象。

烈酒的下行周期一般在10~20年。就算中國白酒的消費(fèi)是從2016年開始下行的，那么2026年后也許才會(huì)復(fù)蘇。

但是，這里有但是。還有些事情，比行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)更重要。

2 也有白酒股能漲

白酒里的古井貢酒在A股和B股都有上市。

當(dāng)年開設(shè)B股主要是為了方便歪果仁炒股，后來有了港股通等其他渠道，B股逐漸無人問津。

但B股只是老了，而不是死了。古井貢B的股價(jià)表現(xiàn)如何呢？

從2021年2月白酒的最高點(diǎn)算起，古井貢B和其他白酒的走勢(shì)如下圖。

從上到下分別是：古井貢B（黑線）、古井貢A（紫線）、茅臺(tái)（藍(lán)線）

和白酒指數(shù)（淺藍(lán)線）。

從2021年2月的最高點(diǎn)算起，古井貢B的收益率為5%；

茅臺(tái)和古井貢A的收益率為-40%~-30%；

而白酒指數(shù)的收益率為-55%。

市場(chǎng)所說的行業(yè)寒冬是真的，白酒利潤增速下行是真的，估值壓縮也是真的。但這些都不妨礙古井貢B的最新股價(jià)比2021年最高點(diǎn)還要高

原因是什么呢，是估值。

2021年最高點(diǎn)，古井貢B的市盈率PE為27倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于白酒整體的70倍PE。

過去幾年，古井貢B的估值也從27倍跌到了10倍，同樣是大幅收縮的。

但白酒是從70倍的超級(jí)大泡沫跌下來的，而古井貢B是從30倍的相對(duì)高估跌下來的，最終導(dǎo)致了股價(jià)漲幅上的巨大差異。

以上是5年的時(shí)間維度。

從更長的時(shí)間維度看，在較低估值下，古井貢B的股息率更高。投資者在拿到股息分紅后可以買入更多的公司股份，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)收益的滾雪球。

事實(shí)上，從1996年上市開始，古井貢B和古井貢A的走勢(shì)如下圖。

在30年時(shí)間里，古井貢A上漲了24倍，但古井貢B上漲了72倍。

明明是同一家公司，但由于長期的高股息和低估值滾雪球，古井貢B在30年時(shí)間里竟然實(shí)現(xiàn)了古井貢A的3倍收益

由此可見，無論行業(yè)的未來如何，低估值永遠(yuǎn)是對(duì)投資者最好的保護(hù)。

3 消費(fèi)還能買嗎

其實(shí)，白酒在內(nèi)的消費(fèi)股股價(jià)低迷，不僅出現(xiàn)在A股，更是個(gè)全球性現(xiàn)象。

2021年以來，全球高端消費(fèi)品指數(shù)（主要是美股和歐股公司，下圖黑線）也明顯跑輸標(biāo)普500和歐洲區(qū)股票指數(shù)（下圖紫線和綠線）。

在AI浪潮的當(dāng)下，各國股市的資金或多或少都被科技股吸走了。消費(fèi)愈加落魄。

但這也是個(gè)好事——隨著消費(fèi)股估值的走低，未來賺錢的概率反而在提升。

對(duì)于很多朋友而言，關(guān)鍵在于心態(tài)。最大的風(fēng)險(xiǎn)不是下跌的風(fēng)險(xiǎn)，而是拿不住的風(fēng)險(xiǎn)，是低位不敢投的風(fēng)險(xiǎn)。

你去單吊白酒特別是個(gè)股，心態(tài)很容易因?yàn)槌掷m(xù)跑輸市場(chǎng)而崩潰。

我的建議很簡單，就是在看好消費(fèi)的前提下適度做些分散。

A股這邊，中證消費(fèi)指數(shù)的市盈率PE在19倍，股息率已經(jīng)高達(dá)3.5%。

不過，在其成分里有40%的白酒，然后是18%的養(yǎng)殖業(yè)（豬肉）和14%的飲料乳品。行業(yè)相對(duì)分散，但白酒依然是重倉。

港股消費(fèi)股那邊，前十大成分股如下：

行業(yè)更為分散，包括家電、玩具、服裝、飲料、牛奶和餐飲，是沒有白酒的。

如果你要分散A股白酒的風(fēng)險(xiǎn)，那么在A股消費(fèi)之外，可以多考慮港股消費(fèi)。（港股消費(fèi)ETF易方達(dá)513070）

港股消費(fèi)的市盈率PE在18倍，表面的股息率為3.5%。由于部分公司是有回購的，真實(shí)股息率會(huì)更高一些。像百勝中國，股息率看著只有2%，但每年還有4~5%的回購，實(shí)際股息率在6~7%。

如果到這，你還缺點(diǎn)信心，那可以買入香港的科技股。因?yàn)楦酃傻目萍脊杀举|(zhì)上也是消費(fèi)股。

在老美的股市分類里，港股科技的阿里、京東和小米等都屬于消費(fèi)股。騰訊算半個(gè)消費(fèi)股。事實(shí)上，在港股消費(fèi)里，上述香港科技股也是其成分股。

在極致分散之后，你的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)小很多。

畢竟，不喝白酒可以，那總不能也不喝飲料、不穿衣服、不用家電、不下館子、不刷手機(jī)吧？

最后，我一直有個(gè)疑問。

如今人類發(fā)展AI、大量投資服務(wù)器和大模型，終極目的究竟是什么？難道只是為了讓技術(shù)本身無限迭代、讓生產(chǎn)力一味狂奔，陷入「發(fā)展AI→提升生產(chǎn)力→再發(fā)展 AI」的無限循環(huán)嗎？

別忘了，生產(chǎn)和消費(fèi)是經(jīng)濟(jì)的一體兩面。

生產(chǎn)力的快速發(fā)展不會(huì)是孤立的。長期看，它必會(huì)推動(dòng)消費(fèi)力的同步增長。畢竟，若沒有消費(fèi)端的有效承接，再先進(jìn)的生產(chǎn)力、再龐大的產(chǎn)能，最終也只會(huì)淪為「空轉(zhuǎn)」。

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