不缺錢卻募資15億，企查查想“綁架”投資者？

作者/無字

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創(chuàng)辦十余年，企查查開始沖擊A股“商業(yè)大數(shù)據(jù)第一股”。

圖源：上交所

2025年10月10日，上交所官網(wǎng)顯示，企查查主板IPO申請(qǐng)獲受理，計(jì)劃于上交所主板掛牌上市，擬募資15億元。

招股書顯示，2022年-2024年，企查查營(yíng)收分別為5.18億元、6.18億元、7.08億元；凈利潤(rùn)分別為1.9億元、2.59億元、3.17億元。顯而易見，作為中國(guó)頭部企業(yè)信息類通用大數(shù)據(jù)服務(wù)商，企查查具備推開資本市場(chǎng)大門的底氣。

不過需要注意的是，資本市場(chǎng)不止關(guān)心企業(yè)當(dāng)下的業(yè)績(jī)，更關(guān)注長(zhǎng)線的競(jìng)爭(zhēng)力和生命力。隨著AI技術(shù)逐漸成熟，傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)信息分發(fā)模式或?qū)⒈恢厮?，企查查的?cái)富密碼面臨崩壞的挑戰(zhàn)。在此背景下，企查查的研發(fā)投入力度卻止步不前。凡此種種，決定了企查查的IPO之旅很難一帆風(fēng)順。

一、毛利率超90%背后，

企查查業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?/strong>

一般而言，由于互聯(lián)網(wǎng)賽道信息較為透明，相關(guān)企業(yè)很難像奢侈品公司一樣，博取較高的利潤(rùn)空間。比如，2024年，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭騰訊的毛利率僅為53%。

圖源：企查查招股書

然而頗為反常的是，企查查的毛利率極為亮眼，并且不斷上漲。招股書顯示，2022年-2024年以及2025年上半年，企查查主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率分別為87.24%、88.51%、88.81%以及90.74%，堪稱“軟茅”。

究其原因，主要是因?yàn)槠蟛椴閮H僅是一家企業(yè)信息“掮客”，過去多年，通過AI、大數(shù)據(jù)、可視化分析等手段，積累了海量可復(fù)用的企業(yè)信息數(shù)據(jù)，上游成本不斷走低。

圖源：企查查招股書

招股書顯示，2022年-2024年以及2025年上半年，企查查營(yíng)業(yè)成本分別為0.66億元、0.71億元、0.79億元以及0.35億元，占總營(yíng)收的比重分別為12.76%、11.49%、11.19%和9.26%，呈下降態(tài)勢(shì)。

另一方面，經(jīng)過十余年發(fā)展，企查查在企業(yè)信息類通用大數(shù)據(jù)服務(wù)賽道已頗具影響力。QuestMobile披露的數(shù)據(jù)顯示，2023年，在中國(guó)企業(yè)信息類通用商業(yè)大數(shù)據(jù)服務(wù)商中，企查查的市場(chǎng)份額排名第二，移動(dòng)端活躍用戶數(shù)位列第二，應(yīng)用商店下載量位居第一。截至2025年6月末，企查查累計(jì)注冊(cè)用戶數(shù)破1.5億。

可以說，吸引數(shù)以億計(jì)的用戶，不光可以推高公司的營(yíng)收規(guī)模，更可以助力企查查實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，進(jìn)而打開利潤(rùn)空間。

圖源：企查查

不過企查查并不滿足于此，為了進(jìn)一步榨取用戶的“剩余價(jià)值”，其還致力于提高會(huì)員價(jià)格。2022年9月，企查查VIP的年費(fèi)從360元上漲至388元，漲幅高達(dá)7.78%。

然而頗為反常的是，VIP價(jià)格上漲后，企查查的成長(zhǎng)性卻開始放緩。招股書顯示，2023年-2024年，企查查營(yíng)收同比增速?gòu)?9.25%降至14.58%；歸母凈利潤(rùn)同比增速?gòu)?5.90%降至22.66%。

這主要是因?yàn)?，企查查的付費(fèi)用戶數(shù)止步不前。招股書顯示，2023年-2024年，企查查累計(jì)注冊(cè)用戶數(shù)分別為0.88億、1.15億、1.39億，各期付費(fèi)用戶數(shù)分別為90.62萬、102.14萬、104.80萬，占比分別為1.02%、0.73%、0.75%，愈發(fā)難以俘獲增量付費(fèi)用戶。

事實(shí)上，上述反常的業(yè)績(jī)表現(xiàn)給企查查敲響了警鐘，盡管其已成為中國(guó)頭部企業(yè)信息類通用大數(shù)據(jù)服務(wù)商，但該賽道還蟄伏著天眼查、啟信寶等提供相同服務(wù)的重量級(jí)玩家。

由于企業(yè)信息查詢產(chǎn)品高度同質(zhì)化，用戶往往會(huì)以價(jià)格高低為核心評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，選擇相關(guān)服務(wù)商。如果企查查繼續(xù)貿(mào)然漲價(jià)，想必會(huì)有越來越多用戶轉(zhuǎn)投競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的懷抱。

二、AI時(shí)代來臨，

企查查或?qū)⒈活嵏?/strong>

對(duì)于企查查來說，接下來不僅要應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的圍攻，更需直面AI技術(shù)給傳統(tǒng)信息查詢服務(wù)模式帶來的沖擊。

如前文所述，企查查的商業(yè)模式建立在信息不對(duì)稱的基礎(chǔ)上。盡管市面上有公開的工商信息、法律文書等信息，但這些信息過于分散。通過面向普通用戶搭建信息查詢平臺(tái)，企查查得以一勞永逸地攫取收益。

然而，隨著全知全能的AI技術(shù)逐漸成熟，諸多傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)模式均可能被重塑，企業(yè)信息類通用大數(shù)據(jù)服務(wù)就是其中之一。

圖源：阿里

比如，2025年7月，阿里巴巴推出了AI查企工具“88查”，可通過自然語言，幫助用戶查詢企業(yè)信息。最令企查查感到焦慮的是，“88查”不收費(fèi)，用戶可通過PC網(wǎng)頁(yè)、支付寶、微信小程序跨平臺(tái)免費(fèi)使用。

阿里巴巴之所以免費(fèi)開放“88查”服務(wù)，主要是因?yàn)槠涫治针娚膛c云服務(wù)業(yè)務(wù)，一方面可發(fā)揮生態(tài)優(yōu)勢(shì)，讓“88查”與支付寶、1688等產(chǎn)品協(xié)同運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的效果。

另一方面，作為領(lǐng)先的云服務(wù)商，阿里并不謀求靠普通的產(chǎn)品創(chuàng)收，而是致力于成為“賣水人”，在AI時(shí)代賦能其他企業(yè)。在此背景下，“88查”更重要的戰(zhàn)略價(jià)值其實(shí)是為其他企業(yè)樹立應(yīng)用AI技術(shù)的樣板。

盡管目前“88查”提供的內(nèi)容豐富度尚不及企查查，但該產(chǎn)品問世，所昭示的發(fā)展趨勢(shì)卻值得企查查警惕。

由于具備極強(qiáng)的信息整合能力，AI技術(shù)逐漸成熟后，可能會(huì)顛覆傳統(tǒng)的信息檢索商業(yè)模式。一旦基于自然語言的免費(fèi)AI查企工具通過不斷迭代，提供更全面的信息檢索服務(wù)，用戶沒有理由再花費(fèi)數(shù)百元，開通企查查的VIP服務(wù)。

三、手握16億元理財(cái)，

企查查募資必要性存疑

面臨巨大的競(jìng)爭(zhēng)和轉(zhuǎn)型壓力的背景下，企查查選擇沖擊資本市場(chǎng)，希望借投資者的力量實(shí)現(xiàn)破局。

圖源：企查查招股書

招股書顯示，企查查此次上交所主板IPO計(jì)劃募資15億元，其中4.58億元用于C端商業(yè)大數(shù)據(jù)產(chǎn)品研發(fā)升級(jí)項(xiàng)目，1.71億元用于B端商業(yè)大數(shù)據(jù)產(chǎn)品研發(fā)升級(jí)項(xiàng)目，3.68億元用于多維大數(shù)據(jù)庫(kù)升級(jí)項(xiàng)目，5億元用于商業(yè)大數(shù)據(jù)人工智能研發(fā)項(xiàng)目。

對(duì)此，企查查解釋稱，“公司屬于商業(yè)大數(shù)據(jù)服務(wù)企業(yè)，全球AI及大數(shù)據(jù)的技術(shù)和產(chǎn)品呈現(xiàn)日新月異的發(fā)展態(tài)勢(shì)，新技術(shù)、新產(chǎn)品、新模式更迭速度較快，公司需緊跟行業(yè)尖端技術(shù)的發(fā)展趨勢(shì)，鞏固核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)，結(jié)合客戶的需求變化，進(jìn)行技術(shù)和產(chǎn)品的持續(xù)創(chuàng)新更迭?！?/p>

圖源：企查查招股書

事實(shí)上，企查查確實(shí)正不斷加大研發(fā)費(fèi)用。招股書顯示，2022年-2024年，企查查的研發(fā)費(fèi)用分別為0.93億元、1.08億元、1.17億元。

不過需要注意的是，大部分企業(yè)沖擊IPO，都是因?yàn)檫\(yùn)營(yíng)資金捉襟見肘，希望通過引入IPO融資，提升公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)比而言，每年1億元左右的研發(fā)費(fèi)用其實(shí)并沒有給企查查帶來太大的資金壓力，并且企查查也并不缺錢。

圖源：企查查招股書

招股書顯示，2022年-2024年以及2025年上半年，企查查的研發(fā)費(fèi)用率分別為18.02%、17.45%、16.56%、16.05%，持續(xù)走低，遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比公司24%左右的均值。

由于研發(fā)費(fèi)用并未過度侵占公司的利潤(rùn)空間，企查查有大量閑置資金。招股書顯示，截至2025年6月末，企查查貨幣資金為1.21億元，交易性金融資產(chǎn)為15.95億元。交易性金融資產(chǎn)均為到期日期在12個(gè)月以內(nèi)的結(jié)構(gòu)性存款及銀行理財(cái)產(chǎn)品。

同期，企查查資產(chǎn)總額為20.89億元，負(fù)債總額為8.2億元，資產(chǎn)負(fù)債率為39.24%。企查查的負(fù)債中，沒有短期借款、長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券，大部分負(fù)債均為預(yù)收款項(xiàng)，償債壓力也不大。

由此來看，企查查上交所主板IPO募資15億元的計(jì)劃，似乎缺少必要性。因?yàn)閮H靠自己力量，企查查就可以完成諸多IPO規(guī)劃項(xiàng)目。結(jié)合前文企查查所面臨的巨大不確定性來看，其在并不缺乏資金的情況下推進(jìn)IPO，更像是管理層為分散運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、尋找退路所作的選擇。

現(xiàn)階段，企查查擁有亮眼的業(yè)績(jī)，確實(shí)處于登陸資本市場(chǎng)的窗口期。但投資者并非“慈善家”，也會(huì)關(guān)注企業(yè)長(zhǎng)線的競(jìng)爭(zhēng)力，如果不能解答AI時(shí)代如何生存的難題，即便成功登陸資本市場(chǎng)，企查查或許也難以獲得理想的估值。