10月20日晚，燕京啤酒發(fā)布2025年第三季度報告。

財報顯示，2025年1–9月（前三季度），燕京啤酒累計實現(xiàn)營業(yè)收入134.33億元，同比增長4.57%；實現(xiàn)歸母凈利潤17.7億元，同比增長37.45%；經(jīng)營性現(xiàn)金流同比增長23.51%。燕京啤酒方面表示，業(yè)績的提升主要受益于大單品戰(zhàn)略的有效推進。

從數(shù)據(jù)來看，燕京啤酒延續(xù)了“增利難增收”的趨勢，上半年營收增速明顯低于凈利潤增速。具體至第三季度，燕京啤酒單季實現(xiàn)營收48.75億元，同比增長僅1.55%，較上半年6.37%的增速明顯放緩；凈利潤為6.68億元，增速由上年的45%回落至26%。

近年來，燕京啤酒持續(xù)呈現(xiàn)“增利難增收”態(tài)勢。據(jù)此前，2025年上半年公司啤酒銷量（含托管經(jīng)營）為235.17萬千升，同比增長2.03%；實現(xiàn)營業(yè)收入約85.58億元，同比增長6.37%；歸母凈利潤11.03億元，同比增長45.45%。對比2022年、2023年及2024年同期，其營收增速分別為9.35%、10.38%、5.52%，而歸母凈利潤增速則分別為21.58%、46.57%、47.54%。

2025年前三季度，燕京啤酒累計啤酒銷量為349.52萬千升（含托管經(jīng)營），同比增長1.39%。其中第三季度銷量為114.35萬千升，與去年同期的114.24萬千升基本持平，增幅不足0.1%。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，中高端產(chǎn)品的增長動力有所放緩。大單品燕京U8雖仍保持增長，但期增速已從2022年的50%回落至目前的30%出頭。此外，燕京啤酒的中高檔產(chǎn)品增速連續(xù)兩年下滑，由12.81%降至9.32%。

成本與收益結(jié)構(gòu)上，前三季度燕京啤酒的管理費用同比下降4.59%，節(jié)約開支6611.27萬元；資產(chǎn)處置收益同比大幅增長7851.76%，帶來收益7650.25萬元。上述兩項非經(jīng)常性收益合計約1.43億元，占前三季度利潤增長額約三成。

在新業(yè)務拓展方面，燕京啤酒上半年推出的，實現(xiàn)營收8301.5萬元，占總收入比例不足1%。該產(chǎn)品毛利率為29.77%，遠低于啤酒業(yè)務超過45%的毛利率水平，尚未形成有效的第二增長曲線。

綜合來看，燕京啤酒當前“增利不增收”的局面，反映出其正通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與成本管控來提升盈利能力。然而，第三季度增速的顯著放緩與中高端產(chǎn)品增長動力的減弱，表明這一模式正面臨挑戰(zhàn)。公司利潤增長中約三成來源于管理費用節(jié)約與資產(chǎn)處置等非經(jīng)常性收益，這也提示其核心業(yè)務的盈利增長基礎仍需進一步夯實。

長遠而言，燕京啤酒要實現(xiàn)高質(zhì)量、可持續(xù)的增長，關鍵在于解決兩大核心問題：一是如何重啟中高端產(chǎn)品的增長引擎，在U8之外成功培育新的增長極，以應對激烈的市場競爭；二是如何盡快孵化出具備市場競爭力的新業(yè)務，打破對單一啤酒主業(yè)的依賴，真正構(gòu)建起企業(yè)發(fā)展的“第二曲線”。這兩方面的突破與否，將決定其未來業(yè)績的彈性和增長空間。

來源：網(wǎng)易財經(jīng)（有刪減）