“13精”數(shù)據(jù)庫第400周更新公告

13精資訊-增加2025年9月萬能險結(jié)算利率2000余條

13精資訊-增加2025年9月保險公司分支機構(gòu)設(shè)立撤銷數(shù)據(jù)

13精資訊-增加2025年9月保險公司高管任職批復(fù)數(shù)據(jù)

13精資訊-增加最近一周保險公司被處罰數(shù)據(jù)

13精資訊-增加最近一周保險公司投連險凈值數(shù)據(jù)

13精利用最新錄得數(shù)據(jù)做的研究報告之400期：

2024年壽險產(chǎn)品盤點：增額終身壽依然是市場第一名，已經(jīng)連續(xù)三年奪冠，有一款單品超過500億！

先說結(jié)論：

1、利源因素敏感性測試結(jié)果指的是，在某一利源發(fā)生變化的情況下，導(dǎo)致有效業(yè)務(wù)價值（或新業(yè)務(wù)價值）變化的百分比，該比值我們可以通過上市公司披露的主要假設(shè)參數(shù)的敏感性結(jié)果計算而得。

由于敏感性測試往往是單因素的，所以敏感性測試結(jié)果的數(shù)值大小往往與利源結(jié)構(gòu)的關(guān)系呈正相關(guān)。

在利源因素變化方向和幅度保持一致的情況下，敏感性測試結(jié)果的變化幅度，即可以簡單理解為該利源占比的數(shù)值大小。

2、從新業(yè)務(wù)價值敏感性測試結(jié)果的時間趨勢看，大多數(shù)壽險公司利源結(jié)構(gòu)中投資因素的影響都在下降。

3、從新業(yè)務(wù)價值敏感性測試結(jié)果的時間趨勢看，所有公司利源結(jié)構(gòu)中費用因素的影響都在下降！

正文：

壽險公司的有效業(yè)務(wù)價值是指公司現(xiàn)有保單未來所能產(chǎn)生的利潤現(xiàn)值，即已經(jīng)生效的保單在不考慮未來新簽保單的情況下，預(yù)期未來利潤的貼現(xiàn)值。它反映了公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)的盈利能力和未來現(xiàn)金流的預(yù)期。

類似地，壽險公司的新業(yè)務(wù)價值（New Business Value, NBV）是指在一定時期內(nèi)銷售的新保單所產(chǎn)生的利潤現(xiàn)值。它是衡量壽險公司增長潛力和新業(yè)務(wù)盈利能力的關(guān)鍵指標(biāo)，反映了公司銷售新保單的能力以及這些保單未來可能帶來的利潤。

有效業(yè)務(wù)價值或是新業(yè)務(wù)價值的計算，通常基于精算假設(shè)，包括預(yù)期的死亡率、發(fā)病率、退保率、費用率、投資回報率和風(fēng)險貼現(xiàn)率等。

由于存在諸多的參數(shù)假設(shè)，需要通過敏感性測試，評估在不同的經(jīng)濟和市場條件下，壽險公司有效業(yè)務(wù)價值和新業(yè)務(wù)價值的波動情況，從而判斷公司盈利能力的穩(wěn)定性。

為此，基于主要參數(shù)變化，上市壽險公司在年報披露中大都會提供有效業(yè)務(wù)價值、新業(yè)務(wù)價值的敏感性測試結(jié)果，這也為我們觀察壽險公司盈利的影響因素提供了較好的視角。

利源因素敏感性測試結(jié)果指的是，在某一利源發(fā)生變化情況下，導(dǎo)致有效業(yè)務(wù)價值（或新業(yè)務(wù)價值）變化的百分比，該比值我們可以通過上市公司披露的主要假設(shè)參數(shù)敏感性結(jié)果計算而得。

比如，2025半年度太保壽險投資回報率假設(shè)下降50個基點，則有效業(yè)務(wù)價值變動-27.9%（163,979/227,315-1）、新業(yè)務(wù)價值變動-22.4%（7,410/ 9,544-1），即分別為有效業(yè)務(wù)價值和新業(yè)務(wù)價值的敏感性測試結(jié)果。

1

投資敏感性測試結(jié)果

我們統(tǒng)計了7家上市壽險公司投資回報率下降50個基點情景下，新業(yè)務(wù)價值、有效業(yè)務(wù)價值的敏感性測試結(jié)果。

從新業(yè)務(wù)價值敏感性測試結(jié)果的時間趨勢看，除人保健康外，其他壽險公司利源結(jié)構(gòu)中投資因素影響均在下降。但人保健康本身的投資敏感性測試水平是所有七家公司中最低的。

從有效業(yè)務(wù)價值敏感性測試結(jié)果的橫向比較來看，新華保險、人保壽險的投資敏感性最高，也意味著這兩家公司投資敏感性產(chǎn)品收入占比可能更多一些。

相對而言，平安壽險、人保健康的投資敏感性較低，意味著這兩家公司投資敏感性產(chǎn)品收入占比最少。

需要說明的是，由于友邦保險投資收益率假設(shè)變動因素設(shè)定與上述7家公司差異較大，故未列示這家公司。

友邦保險將其細分為股票價格變動、利率變動等因素影響。其中，股票價格下跌10%，公司內(nèi)含價值下降3.3%；而利率上升50個基點，內(nèi)含價值下降1.1%。

2

費用敏感性測試結(jié)果

我們統(tǒng)計了8家上市壽險公司費用假設(shè)提高10%情景下，新業(yè)務(wù)價值、有效業(yè)務(wù)價值的敏感性測試結(jié)果。

從新業(yè)務(wù)價值敏感性測試結(jié)果的時間趨勢看，所有公司利源結(jié)構(gòu)中費用因素影響都在下降！

從有效業(yè)務(wù)價值敏感性測試結(jié)果的橫向比較來看，人保壽險的費用敏感性最高，平安壽險最低。

最后，借用一位業(yè)內(nèi)非常有名的精算大佬建議，需要提醒的是：

1、部分公司有效業(yè)務(wù)價值的敏感性有可能是用EV敏感性代替，這可能受調(diào)整凈資產(chǎn)占比大小影響。另外，有效業(yè)務(wù)價值的敏感性本身也收到COC影響，可能不完全代表利源結(jié)構(gòu)的變動。

2、費用壓力處理可能各公司不一樣。

但不管怎樣，整體來看，把各公司數(shù)據(jù)匯總在一起，做個對比分析很有意義！

如果想了解更多詳情，可以登錄13精資訊機構(gòu)版查詢、下載更多公司指標(biāo)數(shù)據(jù)。

“13精資訊”

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2025年10月

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