問道者 | 杜一用

因為被炒到1600元一粒的神藥，漳州上市公司片仔癀的市值一度逼近3000億元。如今，神藥賣不動了，到今年第三季報，片仔癀市值剩下千把億，不知不覺中蒸發(fā)掉1900億元。這是片仔癀15年來第一次營收和利潤出現(xiàn)兩位數(shù)下滑。

在今年三季報中，片仔癀營收和利潤都大幅縮水。營收74億元，下滑12%；凈利潤21億元，下滑21%。上一次出現(xiàn)兩位數(shù)下滑是2014年第三季度的事情，當時營收3.2億元，下滑10%；凈利潤8100多萬元，下滑38%。這一波下滑在去年第四季度就開始表現(xiàn)出來了，營收連降四個季度，凈利潤只在今年第一季度還略有上漲，今年中報降幅更大，達到40%。

三季報的解釋很直觀。三大業(yè)務(wù)板塊，醫(yī)藥制造營收下降13%，醫(yī)藥流通下降8%，化妝品下降24%。拳頭產(chǎn)品片仔癀錠劑系列營收下降9%，毛利潤下降10%；安宮牛黃丸營收暴降65%。

醫(yī)藥制造支棱著片仔癀營收的半壁江山，片仔癀錠劑更是“定海神針”。片仔癀的錠劑已經(jīng)有將近500年的傳承歷史，與云南白藥一樣，都屬于國家最高等級的“絕密配方”。片仔癀錠劑含有麝香、牛黃、蛇膽和三七四味名貴藥材，麝香源于國家一級保護動物林麝，資源極其稀缺，年產(chǎn)量僅有500公斤左右，片仔癀是最早獲批使用的產(chǎn)品之一。天然牛黃被譽為“藥中黃金”，在國內(nèi)產(chǎn)量同樣極低。

原材料的稀缺加上管制使用，讓片仔癀錠劑2021年前后突然火爆變成“茅臺伴侶”，在商務(wù)圈中流行“喝茅臺前先吃粒片仔癀護肝”，許多名煙名酒店把片仔癀與茅臺捆綁銷售。本來是一款治療肝病的中成藥，經(jīng)過市場炒作，硬生生變成了饋贈奢侈品。市場上不斷有人囤積居奇，有段時間，線上線下對片仔癀錠劑都是一粒難求。出廠價一粒590元的片仔癀，在黃牛市場被暴炒到1600元，比黃金還貴。

也就是這波物以稀為貴的推波助瀾，片仔癀2021年營收從前一年的65億元飆升到87億元，凈利潤也在這一年第一次突破20億元。2023年營收突破百億，市值眼看著就要攻克3000億元大關(guān)。

然而只是兩年時間，片仔癀峰回路轉(zhuǎn)，交出了15年來最差成績單。鳳凰網(wǎng)財經(jīng)的觀點認為，一方面，經(jīng)濟大環(huán)境不好，商務(wù)人士已經(jīng)不愿意再為緲茫的訂單送出如此貴重的禮品了；另一方面，房產(chǎn)下行，很多中產(chǎn)變負資產(chǎn)，不得不縮減非必要開支。

饋贈奢侈品走不動，影響了銷售，而原材料價格卻一路猛漲。一粒片仔癀錠劑中，麝香、牛黃、蛇膽和三七四味名貴中藥材就占了總成本90%以上。麝香最近幾年價格翻了兩倍以上，天然牛黃價格也從2019年35萬元/公斤，漲到了2025年170萬元/公斤。現(xiàn)在需求沒那么旺，價格也仍然維持在145萬元/公斤左右。

僅牛黃這一項成本，以一粒片仔癀錠劑含有0.1克天然牛黃計算，就比2023年增加了100元，大大壓縮了利潤空間。

產(chǎn)品賣不出去，產(chǎn)能沒有減少，庫存自然就增加了。庫存去年底49.7億元，到今年三季度末增加到61.6億元。

面對原材料大幅上漲，在產(chǎn)銷兩旺的市場環(huán)境下，片仔癀不斷提價。從2003年上市以來，提價了不只20次，使片仔癀錠劑的出廠價從2004年125元/粒漲到了2023年600元/粒。然而，現(xiàn)在市道不好，片仔癀并沒有隨行就市，下調(diào)出廠價，終端仍然保持著760元/粒零售價。

只是很尷尬，片仔癀錠劑實際售價已經(jīng)嚴重“倒掛”。在二級市場，黃牛將售價降到了500元/粒以下，一些臨期產(chǎn)品甚至降到了350元/粒左右。

現(xiàn)實面前，估計那些囤積居奇的投機商們終于看明白了，沒有只漲不跌的片仔癀。再囤下去，就要砸在手里了。