上周我到吳曉波頻道錄制一個讀書節(jié)目，我的專題是《投資者的工具箱》，介紹4本書，兩本是我的《簡明財務分析》和《故事的力量》，另外兩本是 布魯斯·格林沃爾德教授的《競爭優(yōu)勢：透視企業(yè)護城河》和阿斯沃斯·達摩達蘭教授的《故事與估值：商業(yè)故事的價值》。

在和策劃老師討論書籍選擇時，老師的第一反應，《競爭優(yōu)勢》這本書比較老，書中的案例也都是很久以前的，她言下之意：過時的商業(yè)案例還有價值嗎？我為了打消他的顧慮，我說我會用我們現(xiàn)實的案例，例如茅臺寧德時代比亞迪瑞星咖啡等。她才勉強同意，到了錄制的時候，她又提出這個問題，這些“過時”的商業(yè)案例我們?yōu)楹我x？

實際上，這個問題，帶有普遍性，所以我認為還是寫篇文章說說我的觀點。

大家知道，我的《簡明財務分析》一書出版頗費周折，其中一個問題就是出版社的編輯對怎樣寫商業(yè)案例有看法，事情是這樣。

審核老師在看書稿的過程中，反饋要將書中關于泡泡瑪特案例的財務數(shù)據(jù)更新到2022年。原稿中這個案例是在2022年9月分析的，當時會計數(shù)據(jù)截至2022年上半年。審稿老師看的時候是2023年8月，2022年全年數(shù)據(jù)已經(jīng)出來了，所以他好心幫我更新了一下。你們覺得怎么樣?我當然很感謝審稿老師的用心。

不過，我堅持書中案例的分析數(shù)據(jù)不能更新。我的理由是，任何財務分析案例都是在特定時間、特定場景下進行的，并不需要在事后更新數(shù)據(jù)。這是我對財務分析案例的基本認識，即在特定信息環(huán)境下進行的分析。如果事后更新數(shù)據(jù)，相當于在新的信息環(huán)境下進行新的案例分析，就不僅需要更新一個數(shù)據(jù)，而且需要更新全部分析，這相當于案例跟蹤研究。如果僅更新一個數(shù)據(jù)而不去更新全部分析，相當于利用了未來數(shù)據(jù)，這是不妥的做法。財務分析不能采用上帝視角，因此案例分析不需要更新數(shù)據(jù)，請保持原樣。所以，看案例的朋友，也需要牢記這一點:回到具體場景之中。要假想自己也處于作者那個特定信息環(huán)境中，思考在這樣的信息條件下，作者的判斷與自己的判斷的異同。一句話：回到現(xiàn)場。

商業(yè)案例，在你讀到的時候，或多或少都是過時的，而商業(yè)案例的用途是通過案例教學的傳授方法和研究視角，方法視角帶來的啟發(fā)是不會過時的，這一點，讀商業(yè)案例朋友，切記。

我們回到《競爭優(yōu)勢》這本書，我在讀這本書的時候，實際上也是有困惑的。

在《競爭優(yōu)勢》一書中，哥倫比亞大學布魯斯.格林沃爾德教授以蘋果公司為例進行競爭優(yōu)勢分析。

格林沃爾德教授認為2003年以前蘋果的競爭格局，認為在蘋果涉足的個人計算機領域幾個細分市場，CPU不如英特爾，軟件打不過微軟，個人計算機整機運營效率遠低于戴爾，雖然蘋果在iPod干得不錯但是競爭優(yōu)勢也不明顯。最后格林沃爾德教授指出，蘋果無法通過構(gòu)建個人計算機行業(yè)任何細分市場的領先地位，沒有競爭優(yōu)勢的細分行業(yè)的協(xié)同效應也是令人懷疑的。

格林沃爾德教授說：“無論史蒂夫·喬布斯在蘋果運營上多么才華橫溢，這場競賽的結(jié)局是不可避免，蘋果不太可能成為贏家?！?/p>

最后，關于蘋果競爭優(yōu)勢分析的結(jié)論是，蘋果四處出擊卻一無所獲。在截至2003年9月的財年里，蘋果的銷售額比1995年下跌了超過40％，而且營業(yè)利潤近乎零。盡管蘋果有史蒂夫·喬布斯的絕世才華與精美設計的產(chǎn)品，但在面臨微軟與英特爾的優(yōu)勢時總是顯得力不從心。在個人計算機行業(yè)，蘋果似乎無路可走。”

上述教授的分析讓我非常困惑，蘋果后來的輝煌我們都很清楚，在2003年低谷之后，蘋果很快走出了低谷，憑借不被看好的iPod業(yè)績高速成長，2007年推出了iPhone，隨后一騎絕塵，成為AI時代之前最偉大的公司。

2000年到2011年喬布斯去世，蘋果公司收入和凈利潤分別增長了13.6倍和33倍，年復合增長率分別是27%和37%。

震驚之余，我去看了中文版的出版日期，是2017年，而英文版是2005年出版。所以，教授分析的最后時間點是2003年財年結(jié)束，也是蘋果20年來最差的時間。

讓我很奇怪的是，這本中文本的中文序是格林沃爾德在2020年8月寫的，顯然，蘋果后來偉大的勝利，已經(jīng)是現(xiàn)實，而格林沃爾德并沒有修改蘋果競爭優(yōu)勢分析這一章。這讓我頗費思量。

顯然，格林沃爾德教授并沒有認為2004年的競爭優(yōu)勢分析有什么錯誤，在當時的信息和情景之下，應用細分市場競爭優(yōu)勢分析框架，得出蘋果公司在個人計算機領域沒有前途，似乎也沒錯，因為后來蘋果確實是因為開創(chuàng)了智能手機時代而封神，而非在計算機細分行業(yè)戰(zhàn)勝英特爾、微軟和戴爾。

由此，商業(yè)案例分析的特點是在某個具體時間點，根據(jù)當時可以獲得信息和當時分析能力做出的判斷。這個結(jié)論具有時間性，即在那個時間點令人滿意的判斷。隨著時間推移，可能獲得增量信息和增量能力，可能得出新的判斷，即使新判斷完全顛覆之前結(jié)論，不要氣餒，這是案例分析本質(zhì)決定，只是告訴我們需要持續(xù)迭代信息、繼續(xù)強化分析能力，案例分析結(jié)論是個過程而非終點。

所以，商業(yè)案例分析結(jié)論與特定場景、特定目相關聯(lián)，離開了特定場景，商業(yè)案例分析結(jié)論的有效性需要懷疑。我的經(jīng)驗，不存在放諸四海皆準的分析結(jié)論。

總而言之，離開具體場景談分析結(jié)論多是刻舟求劍。商業(yè)案例分析結(jié)論不是真理，只是在場景下的滿意選擇。離開場景、離開了當時的信息環(huán)境 談結(jié)論都是耍流氓。

本文是個人興趣不構(gòu)成投資建議請讀者留意。

財務分析線上課已經(jīng)在第一財經(jīng)APP上架，識別下圖中的二維碼即可關注。

我的新書：今年已經(jīng)兩本！下一本《財報真相》預計11月。

新書《故事的力量》京東當當均有，講故事是AI時代的必備技能，需要簽名版可以聯(lián)系微信號raojiaoshou9。

新書《簡明財務分析》京東當當有售，需要簽名版可以聯(lián)系微信號raojiaoshou9

饒鋼書籍：

之前讀者告我《資本市場的會計邏輯》正版買不到，我自己還有少量存書，如果需要，可以聯(lián)系微信號raojiaoshou9。新書《故事的力量》《簡明財務分析》，如果需要簽名版也歡迎聯(lián)系微信。

• 1.

• 2.

• 3.

• 4.

• 5.

• 6.

• 7.

• 8.