接下來的五個季度，英偉達還有2000萬枚Blackwell和Rubin系列芯片需要交付，訂單規(guī)模高達5000億美元。黃仁勛著重強調(diào)，“這些均不包括中國市場和亞洲市場”

文｜《財經(jīng)》研究員 吳俊宇

編輯｜謝麗容

美國東部時間10月29日，英偉達（NASDAQ: NVDA）市值突破5萬億美元，成為全球首家市值超過5萬億美元的公司。截至10月29日收盤時，英偉達收盤價207.45美元，總市值5.03萬億美元。

當日，微軟（NASDAQ: MSFT）、蘋果（NASDAQ: AAPL）市值也突破了4萬億美元。截至10月29日收盤時，微軟總市值4.03萬億美元，蘋果總市值4.00萬億美元。英偉達、微軟、蘋果是全球市值最高的三家公司。

英偉達市值突破5萬億美元的一個直接因素是，英偉達創(chuàng)始人兼CEO（首席執(zhí)行官）黃仁勛10月29日在GTC（Nvidia GPU Technology Conference）華盛頓特區(qū)峰會發(fā)表了主題演講。這次演講延續(xù)了2025年3月GTC 2025的內(nèi)容（報道詳見）。

產(chǎn)品路線圖公布

（英偉達創(chuàng)始人黃仁勛發(fā)布產(chǎn)品路線圖 圖片來源：英偉達GTC華盛頓特區(qū)峰會）

黃仁勛提到，世界正同時經(jīng)歷“通用計算”向“加速計算”的轉(zhuǎn)型。AI工廠 (AI Factory)作為新型數(shù)據(jù)中心，將大規(guī)模、低成本地生產(chǎn)Token（詞元，大模型推理算力計量單位，每個字符、標點都是一個Token）。AI將首次參與全球100萬億美元的經(jīng)濟中，使其更具生產(chǎn)力，使其增長更快、規(guī)模更大。

在黃仁勛看來，AI現(xiàn)在已經(jīng)達到了良性循環(huán)的時刻。“你使用它越多為它付費，產(chǎn)生的利潤就越多；產(chǎn)生的利潤越多，投入的算力就越多；投入的算力越多，AI就變得越智能；越智能，使用它的人和應(yīng)用就越多，能解決的問題就越多。因此需要通過降低成本來保持良性循環(huán)。”

黃仁勛進一步闡述，英偉達每一代產(chǎn)品都將帶來10倍以上的性能提升，降低10倍以上的Token（詞元，大模型推理算力計量單位，每個字符、標點都是一個Token）成本。這個良性循環(huán)將持續(xù)下去。

為此，黃仁勛公布了產(chǎn)品路線圖——英偉達目前熱銷的是Blackwell系列芯片，將在2026年下半年量產(chǎn)下一代Rubin系列芯片，2027年-2028年將推出Feynman系列芯片。

黃仁勛還披露了這幾代產(chǎn)品的訂單和收入情況。上一代Hopper系列（H100、H200、H20系列），2023年-2025年整個生命周期（約為2023年初-2025年10月）共交付了400萬枚GPU，總價值1000億美元。

英偉達目前主力旗艦芯片Blackwell（一個Blackwell芯片包含兩枚GPU）量產(chǎn)的三個半-四個季度（約為2024年10月中旬-2025年10月），共交付了600萬枚Blackwell系列GPU。接下來的五個季度，英偉達還有2000萬枚Blackwell和Rubin系列芯片需要交付，訂單規(guī)模高達5000億美元。

黃仁勛在披露訂單和收入情況后，著重強調(diào)稱，“這些不包括中國和亞洲市場”（報道詳見）。

英偉達GTC華盛頓特區(qū)峰會披露的信息顯示，目前全球六大主要科技公司和云廠商（亞馬遜、微軟、谷歌、Meta、Oracle、Corewave）都在大量采購英偉達的芯片。

摩根士丹利數(shù)據(jù)今年9月研報顯示，這六家科技公司2024年資本支出總額2700億美元，預(yù)計2027年資本支出總額將高達6320億美元。

這意味著英偉達的芯片采購需求將被這些科技公司的資本支出支撐。英偉達的營收還將持續(xù)增長。

仍然難以被替代

英偉達市值不斷增長的一個重要基本面是，它的產(chǎn)品和技術(shù)難以被替代。在數(shù)據(jù)中心AI芯片市場，它始終是首選，至少占據(jù)半壁江山。

高盛在今年9月曾在研報中預(yù)估2025年-2027年全球AI芯片需求量分別為1000萬、1400萬、1700萬顆。其中，英偉達的GPU（圖形處理器）芯片占比將從62%降至55%。其他廠商的ASIC（專用集成電路）芯片占比將從2025年的38%提升至2027年的45%。

在數(shù)據(jù)中心AI芯片市場，英偉達還有四個主要競爭對手，英特爾、AMD、高通、博通。它們近兩年都在殺入這個市場。英特爾、AMD原本就有AI芯片業(yè)務(wù)。博通近兩年正在幫助谷歌、OpenAI設(shè)計自研AI芯片（報道詳見），高通則是時隔五年重新進入AI芯片市場（報道詳見）。

然而，英偉達2024年的凈利潤729億美元，甚至還超過其他美國四大芯片公司英特爾、AMD、高通、博通凈利潤總和的162億美元。

英偉達財報顯示，2024年營收1305億美元，同比增長114.2%；凈利潤729億美元，同比增長144.9%。當年凈利潤率高達55.8%。

英特爾2024年凈利潤-188億美元，凈利潤率僅為-35.3%，高通2024財年（2023年9月末-2024年9月末）凈利潤87億美元，凈利潤率僅為26.0%，AMD 2024年凈利潤16億美元，凈利潤率僅為6.4%，博通2024財年（2023年10月末-2024年11月初）凈利潤59億美元，凈利潤僅為11.4%。

一位資深算法工程師今年10月對《財經(jīng)》表示，英偉達今天在芯片市場獲得了超額利潤。這吸引了其他玩家參與競爭。理論上這會逼迫數(shù)據(jù)中心AI芯片的資本回報率向市場均值靠攏。然而，正是因為CUDA（英偉達的軟件開發(fā)工具鏈）的存在，英偉達擁有了守住超額利潤的護城河。

CUDA是英偉達難以被替代的秘密。英偉達通過CUDA這套軟件開發(fā)工具鏈，建立起了強大的生態(tài)壁壘。CUDA 2006年誕生，已使用接近20年。

全球90%的AI開發(fā)者都依賴CUDA開發(fā)應(yīng)用，超過500萬開發(fā)者、數(shù)據(jù)科學家和研究人員都在使用CUDA開發(fā)應(yīng)用、訓練AI，大型科技公司、自動駕駛企業(yè)和科研機構(gòu)過去近20年中，已經(jīng)積累了無數(shù)專門為英偉達GPU優(yōu)化的代碼。

目前數(shù)據(jù)中心AI芯片分成兩大類，分別是英偉達的GPU，以及其他公司的ASIC芯片。

從技術(shù)差異來看，GPU是圖形處理器，它的通用性更強。GPU最初為渲染3D圖形而生，但這種架構(gòu)恰好非常適合AI算法，尤其是大模型所需的大規(guī)模矩陣運算，因此成為目前最主流的AI芯片。ASIC則是一種專用芯片，它一旦設(shè)計完成并大規(guī)模量產(chǎn)，單顆芯片制造成本可能低于同等性能的GPU。

除了英特爾、AMD、高通、博通，英偉達還有更多潛在的替代者——它的客戶，也就是擁有云計算業(yè)務(wù)的大型科技公司。

雖然目前大部分科技公司都在采購英偉達的芯片，但它們不想完全依賴英偉達，正在嘗試采用ASIC技術(shù)路線探索新的路線。大型科技公司正在定制數(shù)據(jù)中心專用的ASIC芯片，其中包括谷歌的TPU系列、亞馬遜的Trainium系列，華為的昇騰系列、阿里的PPU系列、百度的昆侖芯系列。

上述資深算法工程師進一步解釋，至少未來2年-3年，英偉達GPU都將占據(jù)數(shù)據(jù)中心AI芯片的主導(dǎo)地位。尤其是在模型訓練環(huán)節(jié)，英偉達的GPU難以被替代。