接下來(lái)的五個(gè)季度，英偉達(dá)還有2000萬(wàn)枚Blackwell和Rubin系列芯片需要交付，訂單規(guī)模高達(dá)5000億美元。黃仁勛著重強(qiáng)調(diào)，“這些均不包括中國(guó)市場(chǎng)和亞洲市場(chǎng)”

文｜《財(cái)經(jīng)》研究員 吳俊宇

編輯｜謝麗容

美國(guó)東部時(shí)間10月29日，英偉達(dá)（NASDAQ: NVDA）市值突破5萬(wàn)億美元，成為全球首家市值超過(guò)5萬(wàn)億美元的公司。截至10月29日收盤時(shí)，英偉達(dá)收盤價(jià)207.45美元，總市值5.03萬(wàn)億美元。

當(dāng)日，微軟（NASDAQ: MSFT）、蘋果（NASDAQ: AAPL）市值也突破了4萬(wàn)億美元。截至10月29日收盤時(shí)，微軟總市值4.03萬(wàn)億美元，蘋果總市值4.00萬(wàn)億美元。英偉達(dá)、微軟、蘋果是全球市值最高的三家公司。

英偉達(dá)市值突破5萬(wàn)億美元的一個(gè)直接因素是，英偉達(dá)創(chuàng)始人兼CEO（首席執(zhí)行官）黃仁勛10月29日在GTC（Nvidia GPU Technology Conference）華盛頓特區(qū)峰會(huì)發(fā)表了主題演講。這次演講延續(xù)了2025年3月GTC 2025的內(nèi)容（報(bào)道詳見）。

產(chǎn)品路線圖公布

（英偉達(dá)創(chuàng)始人黃仁勛發(fā)布產(chǎn)品路線圖 圖片來(lái)源：英偉達(dá)GTC華盛頓特區(qū)峰會(huì)）

黃仁勛提到，世界正同時(shí)經(jīng)歷“通用計(jì)算”向“加速計(jì)算”的轉(zhuǎn)型。AI工廠 (AI Factory)作為新型數(shù)據(jù)中心，將大規(guī)模、低成本地生產(chǎn)Token（詞元，大模型推理算力計(jì)量單位，每個(gè)字符、標(biāo)點(diǎn)都是一個(gè)Token）。AI將首次參與全球100萬(wàn)億美元的經(jīng)濟(jì)中，使其更具生產(chǎn)力，使其增長(zhǎng)更快、規(guī)模更大。

在黃仁勛看來(lái)，AI現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到了良性循環(huán)的時(shí)刻�！澳闶褂盟蕉酁樗顿M(fèi)，產(chǎn)生的利潤(rùn)就越多；產(chǎn)生的利潤(rùn)越多，投入的算力就越多；投入的算力越多，AI就變得越智能；越智能，使用它的人和應(yīng)用就越多，能解決的問(wèn)題就越多。因此需要通過(guò)降低成本來(lái)保持良性循環(huán)�！�

黃仁勛進(jìn)一步闡述，英偉達(dá)每一代產(chǎn)品都將帶來(lái)10倍以上的性能提升，降低10倍以上的Token（詞元，大模型推理算力計(jì)量單位，每個(gè)字符、標(biāo)點(diǎn)都是一個(gè)Token）成本。這個(gè)良性循環(huán)將持續(xù)下去。

為此，黃仁勛公布了產(chǎn)品路線圖——英偉達(dá)目前熱銷的是Blackwell系列芯片，將在2026年下半年量產(chǎn)下一代Rubin系列芯片，2027年-2028年將推出Feynman系列芯片。

黃仁勛還披露了這幾代產(chǎn)品的訂單和收入情況。上一代Hopper系列（H100、H200、H20系列），2023年-2025年整個(gè)生命周期（約為2023年初-2025年10月）共交付了400萬(wàn)枚GPU，總價(jià)值1000億美元。

英偉達(dá)目前主力旗艦芯片Blackwell（一個(gè)Blackwell芯片包含兩枚GPU）量產(chǎn)的三個(gè)半-四個(gè)季度（約為2024年10月中旬-2025年10月），共交付了600萬(wàn)枚Blackwell系列GPU。接下來(lái)的五個(gè)季度，英偉達(dá)還有2000萬(wàn)枚Blackwell和Rubin系列芯片需要交付，訂單規(guī)模高達(dá)5000億美元。

黃仁勛在披露訂單和收入情況后，著重強(qiáng)調(diào)稱，“這些不包括中國(guó)和亞洲市場(chǎng)”（報(bào)道詳見）。

英偉達(dá)GTC華盛頓特區(qū)峰會(huì)披露的信息顯示，目前全球六大主要科技公司和云廠商（亞馬遜、微軟、谷歌、Meta、Oracle、Corewave）都在大量采購(gòu)英偉達(dá)的芯片。

摩根士丹利數(shù)據(jù)今年9月研報(bào)顯示，這六家科技公司2024年資本支出總額2700億美元，預(yù)計(jì)2027年資本支出總額將高達(dá)6320億美元。

這意味著英偉達(dá)的芯片采購(gòu)需求將被這些科技公司的資本支出支撐。英偉達(dá)的營(yíng)收還將持續(xù)增長(zhǎng)。

仍然難以被替代

英偉達(dá)市值不斷增長(zhǎng)的一個(gè)重要基本面是，它的產(chǎn)品和技術(shù)難以被替代。在數(shù)據(jù)中心AI芯片市場(chǎng)，它始終是首選，至少占據(jù)半壁江山。

高盛在今年9月曾在研報(bào)中預(yù)估2025年-2027年全球AI芯片需求量分別為1000萬(wàn)、1400萬(wàn)、1700萬(wàn)顆。其中，英偉達(dá)的GPU（圖形處理器）芯片占比將從62%降至55%。其他廠商的ASIC（專用集成電路）芯片占比將從2025年的38%提升至2027年的45%。

在數(shù)據(jù)中心AI芯片市場(chǎng)，英偉達(dá)還有四個(gè)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，英特爾、AMD、高通、博通。它們近兩年都在殺入這個(gè)市場(chǎng)。英特爾、AMD原本就有AI芯片業(yè)務(wù)。博通近兩年正在幫助谷歌、OpenAI設(shè)計(jì)自研AI芯片（報(bào)道詳見），高通則是時(shí)隔五年重新進(jìn)入AI芯片市場(chǎng)（報(bào)道詳見）。

然而，英偉達(dá)2024年的凈利潤(rùn)729億美元，甚至還超過(guò)其他美國(guó)四大芯片公司英特爾、AMD、高通、博通凈利潤(rùn)總和的162億美元。

英偉達(dá)財(cái)報(bào)顯示，2024年?duì)I收1305億美元，同比增長(zhǎng)114.2%；凈利潤(rùn)729億美元，同比增長(zhǎng)144.9%。當(dāng)年凈利潤(rùn)率高達(dá)55.8%。

英特爾2024年凈利潤(rùn)-188億美元，凈利潤(rùn)率僅為-35.3%，高通2024財(cái)年（2023年9月末-2024年9月末）凈利潤(rùn)87億美元，凈利潤(rùn)率僅為26.0%，AMD 2024年凈利潤(rùn)16億美元，凈利潤(rùn)率僅為6.4%，博通2024財(cái)年（2023年10月末-2024年11月初）凈利潤(rùn)59億美元，凈利潤(rùn)僅為11.4%。

一位資深算法工程師今年10月對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示，英偉達(dá)今天在芯片市場(chǎng)獲得了超額利潤(rùn)。這吸引了其他玩家參與競(jìng)爭(zhēng)。理論上這會(huì)逼迫數(shù)據(jù)中心AI芯片的資本回報(bào)率向市場(chǎng)均值靠攏。然而，正是因?yàn)镃UDA（英偉達(dá)的軟件開發(fā)工具鏈）的存在，英偉達(dá)擁有了守住超額利潤(rùn)的護(hù)城河。

CUDA是英偉達(dá)難以被替代的秘密。英偉達(dá)通過(guò)CUDA這套軟件開發(fā)工具鏈，建立起了強(qiáng)大的生態(tài)壁壘。CUDA 2006年誕生，已使用接近20年。

全球90%的AI開發(fā)者都依賴CUDA開發(fā)應(yīng)用，超過(guò)500萬(wàn)開發(fā)者、數(shù)據(jù)科學(xué)家和研究人員都在使用CUDA開發(fā)應(yīng)用、訓(xùn)練AI，大型科技公司、自動(dòng)駕駛企業(yè)和科研機(jī)構(gòu)過(guò)去近20年中，已經(jīng)積累了無(wú)數(shù)專門為英偉達(dá)GPU優(yōu)化的代碼。

目前數(shù)據(jù)中心AI芯片分成兩大類，分別是英偉達(dá)的GPU，以及其他公司的ASIC芯片。

從技術(shù)差異來(lái)看，GPU是圖形處理器，它的通用性更強(qiáng)。GPU最初為渲染3D圖形而生，但這種架構(gòu)恰好非常適合AI算法，尤其是大模型所需的大規(guī)模矩陣運(yùn)算，因此成為目前最主流的AI芯片。ASIC則是一種專用芯片，它一旦設(shè)計(jì)完成并大規(guī)模量產(chǎn)，單顆芯片制造成本可能低于同等性能的GPU。

除了英特爾、AMD、高通、博通，英偉達(dá)還有更多潛在的替代者——它的客戶，也就是擁有云計(jì)算業(yè)務(wù)的大型科技公司。

雖然目前大部分科技公司都在采購(gòu)英偉達(dá)的芯片，但它們不想完全依賴英偉達(dá)，正在嘗試采用ASIC技術(shù)路線探索新的路線。大型科技公司正在定制數(shù)據(jù)中心專用的ASIC芯片，其中包括谷歌的TPU系列、亞馬遜的Trainium系列，華為的昇騰系列、阿里的PPU系列、百度的昆侖芯系列。

上述資深算法工程師進(jìn)一步解釋，至少未來(lái)2年-3年，英偉達(dá)GPU都將占據(jù)數(shù)據(jù)中心AI芯片的主導(dǎo)地位。尤其是在模型訓(xùn)練環(huán)節(jié)，英偉達(dá)的GPU難以被替代。