俄烏沖突爆發(fā)時，有件事大家肯定有印象。俄羅斯在海外的3000多億美元資產(chǎn)，被西方說凍就凍。這其中2800億還是俄羅斯的外匯儲備，后來歐盟更直接，把俄羅斯央行這部分資產(chǎn)產(chǎn)生的收益，直接劃撥給烏克蘭用作“重建資金”。俄羅斯再怎么抗議，西方只回一句“出于安全考慮”，壓根不搭理。

明眼人都能看出來，今天能這么對俄羅斯，明天換了其他國家，誰能保證不會遭遇同樣的事？要是把大筆資金都換成美債，不就等于把錢放進(jìn)別人能隨便上鎖的抽屜嗎？這哪是存錢，分明是把風(fēng)險揣進(jìn)了兜里。

再說說美債本身，現(xiàn)在早不是什么“安全筐”，更像個滿是窟窿的錢袋子。僅2025財年上半年（2024年10月至2025年3月）的聯(lián)邦財政赤字就達(dá)1.307萬億美元，創(chuàng)下歷史同期第二高紀(jì)錄。更嚇人的是利息壓力——這半年里，美國光還國債利息就花了5820億美元，比去年同期多了600億美元，隨著債務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，利息負(fù)擔(dān)還在不斷加重。這么大的窟窿怎么填？只能靠發(fā)新債還舊債?？梢坏┖Ｍ赓I家不愿接盤新債，美債價格就會暴跌。

更讓人不放心的是，美國還把美元和美債當(dāng)成“打壓工具”。伊朗的海外資產(chǎn)被凍結(jié)了近40年，委內(nèi)瑞拉賣石油的收入賬戶被封鎖，連阿富汗央行的70億美元儲備，都被美國扣著不放。當(dāng)錢和政治綁在一起，說凍結(jié)就凍結(jié)，美債身上的“安全”二字，早就沒了分量。

中國調(diào)整美債持倉，真不是一時腦熱，是這些年慢慢看明白后做出的選擇。從2022年4月起，中國的美債持倉就一直低于1萬億美元，總體呈減持態(tài)勢，2022到2024三年累計減持了2813億美元。進(jìn)入2025年，這種調(diào)整仍在持續(xù)，雖然6月出現(xiàn)了今年3月以來的首次增持，持倉升至7604億美元，但上半年整體仍在7600億關(guān)口震蕩，較2020年的1.1萬億美元高峰已大幅下降。為啥要這么做？因為以前的路子走不通了。

以前是什么情況？中國靠賣家電、服裝、電子產(chǎn)品給美國賺美元，賺來的美元沒太多合適的投資渠道，只能買美債，形成“出口換美元—美元買美債”的循環(huán)?？涩F(xiàn)在不一樣了：2025年4月，美國對部分對華輸美商品的關(guān)稅從25%進(jìn)一步上調(diào)至35%，涵蓋電子產(chǎn)品、紡織品、汽車零部件等多個品類，賺美元的難度陡增。更氣人的是，中國想花美元買的東西，美國偏偏不賣。像高端光刻機(jī)、先進(jìn)芯片設(shè)計軟件、航空發(fā)動機(jī)核心技術(shù)，這些真正有用的高科技產(chǎn)品，全被美國列入“實體清單”禁運(yùn)，僅2025年就有50多家中國AI和超算企業(yè)被加進(jìn)黑名單。

有人說“說美元花不出去是不懂行”，可實際情況比這話糟多了。中國企業(yè)想進(jìn)口美國的高端醫(yī)療設(shè)備，會被以“涉及國家安全”拒絕；想收購一家美國的科技初創(chuàng)公司，哪怕交易金額只有2億美元，美國外國投資委員會也會強(qiáng)制叫停。反過來，美國拿著中國過去購買美債的資金，一邊享受低成本融資，一邊用這些錢研發(fā)針對中國的武器、出臺各種制裁政策。這哪是“花美元”，分明是用中國的資產(chǎn)反過來卡中國的脖子，誰能甘心接受？

而且中國調(diào)整美債持倉，也不是一股腦全拋了，而是一步一步穩(wěn)妥推進(jìn)。從今年的操作就能看出，即便整體減持，也會根據(jù)市場情況靈活調(diào)整，6月僅增持1億美元的微妙動作，就體現(xiàn)了這種謹(jǐn)慎態(tài)度。與此同時，中國還在持續(xù)增持黃金，截至2025年6月末，黃金儲備已達(dá)7390萬盎司，連續(xù)8個月凈增持，約合2298.55噸，用實實在在的硬通貨替代部分美元資產(chǎn)。

黃金的好處很明顯，它不跟任何國家的政治綁定，沒人能凍結(jié)它，也不會因為某國債務(wù)危機(jī)縮水，握在手里就是實實在在的保障。一邊優(yōu)化高風(fēng)險的美債持倉，一邊加配穩(wěn)妥的黃金，這才是把錢放對了地方。

當(dāng)然，也有人擔(dān)心“調(diào)整持倉會讓手里的資產(chǎn)縮水”。說實話，短期內(nèi)美債價格波動，持倉賬面價值可能會減少，但跟“資產(chǎn)被凍結(jié)”比，這點(diǎn)損失根本不算什么。2022年俄羅斯被凍結(jié)的3000億美元資產(chǎn)，至今無法動用，相當(dāng)于直接蒸發(fā)；要是中國等局勢徹底緊張了再動手，損失只會比現(xiàn)在大幾十倍?，F(xiàn)在主動調(diào)整，就是早點(diǎn)止損，用小代價換長期安全，這筆賬怎么算都劃算。

說到底，中國調(diào)整美債持倉不是要跟誰較勁，就是想把自己的錢握穩(wěn)了。這年頭，把命運(yùn)攥在自己手里，比相信別人的“安全承諾”靠譜多了。