10月29日晚，國貨美妝上市企業(yè)水羊股份公布了2025年第三季度財報。

前三季度，水羊股份營收同比增長11.96%至34.09億元，歸母凈利潤同比上漲44.01%至1.36億元。

更值得關(guān)注的是，公司第三季度成功扭虧為盈，相比去年同期虧損1144萬元，今年實現(xiàn)了1258萬元的凈利潤，同比大漲210%。這一業(yè)績表現(xiàn)表明，水羊股份持續(xù)推進的高端化戰(zhàn)略已開始收獲成效。

圖源財報

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高端化戰(zhàn)略成效顯著，品牌矩陣持續(xù)完善

御家匯自2021年更名水羊股份后，持續(xù)推進戰(zhàn)略升級，堅持“自主品牌為核心、雙業(yè)務(wù)驅(qū)動”模式。在品牌建設(shè)方面，水羊股份以自有品牌體系與CP（China Partners）品牌體系兩大業(yè)務(wù)體系并行發(fā)展。

自有品牌體系中，品牌矩陣覆蓋大眾至高奢市場，包括御泥坊、大水滴、小迷糊、法國高奢護膚品牌伊菲丹（EDB）、美國奢華科學功效護膚品牌RV（RéVive）、法國高端院線修護品牌PA（PierAuge）、高端彩妝品牌VAA等，品類涵蓋護膚、彩妝、洗護等多個領(lǐng)域。

此次三季報雖然未披露各品牌的具體業(yè)績，但上半年財報顯示，水羊股份自有品牌實現(xiàn)營業(yè)收入10.39億元，占整體營業(yè)收入比重41.55%，自有品牌毛利率為76.83%，同比提升5.7個百分點，品牌結(jié)構(gòu)進一步改善。

高端品牌已成為水羊股份增長引擎。在今年9月19日投資者關(guān)系活動記錄表中，水羊股份也透露，伊菲丹“近半年業(yè)績超出預(yù)期”，RV在中國區(qū)“實現(xiàn)了百分百以上增長”。

從近五年來公司營收利潤表現(xiàn)來看，在經(jīng)歷收購、轉(zhuǎn)型帶來的業(yè)績沖擊后，今年以來，隨著品牌結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高毛利的自有品牌占比提升，公司整體毛利率顯著提高，業(yè)績成功回暖。

今年，集團主力品牌推新速度加快。如伊菲丹推出配方優(yōu)化后的“超級面膜二代”，受到許多消費者喜愛，PA也在中國區(qū)成功推出4款全新產(chǎn)品，持續(xù)完善品牌產(chǎn)品體系。

此外，報告期內(nèi)，品牌大單品效應(yīng)持續(xù)釋放。大單品是品牌的核心代表，通過持續(xù)迭代和精準定位，能深入消費者心智，在當下國貨美妝市場競爭中占據(jù)重要地位。

據(jù)CBO觀察，RV憑借大單品“一夜回春油”，持續(xù)位居天貓進口精華油熱銷榜前列。細分市場中，VAA品牌以卸妝品類為核心保持高速增長；大水滴、小迷糊等品牌也在功效細分市場上持續(xù)突破。

渠道層面，在線上，公司鞏固了在抖音（已成為品牌最大銷售渠道）和淘系平臺的優(yōu)勢。在線下，則重點圍繞高端品牌拓展直營門店，提升品牌形象和消費者體驗。如伊菲丹品牌亞洲首家城堡店，落地上海歷史文化街區(qū)，目前該品牌已在中國區(qū)開設(shè)了10家直營店。

02

加碼研發(fā)與數(shù)字化

“研發(fā)賦能品牌”是水羊股份的第一大戰(zhàn)略。報告期內(nèi)，公司在研發(fā)上的持續(xù)投入，正逐步轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品力和品牌力的護城河。

前三季度，研發(fā)投入同比增長30.47%，研發(fā)費用累計達7494萬元。同時，公司通過推進“三體兩翼一平臺”的大研發(fā)創(chuàng)新體系，并在全球五大研發(fā)中心（上海、長沙、紐約、東京、巴黎）布局，持續(xù)強化產(chǎn)品競爭力。

截自財報

今年，水羊股份創(chuàng)新成果加速落地。5月，水羊股份自主研發(fā)“黑參精粹”獲美國INCI備案，成為首個中美“權(quán)威雙備案”黑參抗衰原料，而該原料已應(yīng)用于御泥坊“東方黑參系列”中。此外，御泥坊創(chuàng)新原料“雪蓮花（SAUSSUREA INVOLUCRATA）愈傷組織提取物”也在近期正式完成備案。

在智能制造與數(shù)字化方面，公司投資14億元建成的智能制造產(chǎn)業(yè)園，通過應(yīng)用AI大模型、數(shù)字孿生等技術(shù)，持續(xù)提高生產(chǎn)效率、柔性定制能力與綠色制造水平，能夠快速響應(yīng)市場多樣化的需求。

當下，水羊股份不斷向著打造“全球新晉高奢美妝集團”標簽而努力。在經(jīng)歷大手筆收購品牌，優(yōu)化品牌結(jié)構(gòu)后，公司的利潤率已逐步修復(fù)。隨著伊菲丹、RV等國際高端品牌持續(xù)發(fā)力，御泥坊等本土品牌穩(wěn)步復(fù)蘇，水羊股份的變革收獲期已經(jīng)到來。

按目前的趨勢預(yù)測，若水羊股份在第四季度保持增速，今年有望邁入50億級國貨美妝集團行列。