一、

宏觀影響：改善外循環(huán)，降低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

1.關(guān)稅下調(diào)提振出口

美方取消10%“芬太尼關(guān)稅”，24%對(duì)等關(guān)稅暫停一年，中國(guó)整體有效關(guān)稅率從27%降至17%。如果按照測(cè)算來(lái)說(shuō)，關(guān)稅率每降1%對(duì)應(yīng)出口彈性約1%，本次調(diào)整或推動(dòng)中國(guó)對(duì)美出口回升10%，全年出口增速提升約1個(gè)百分點(diǎn)。核心受益的行業(yè)有電子設(shè)備（出口占比5.4%）、家具（5.8%）、服裝（5.3%）等這些對(duì)美敞口較高的制造業(yè)。

2.出口管制雙向松動(dòng)

美方暫?！俺隹诠苤?0%穿透性規(guī)則”一年，縮小實(shí)體清單范圍；中方暫停稀土、鋰電池等物項(xiàng)出口管制一年，緩解關(guān)鍵資源貿(mào)易限制。

3.航運(yùn)成本下降

雙方暫停互征港口附加費(fèi)一年，降低海運(yùn)物流成本。美方這一項(xiàng)主要影響集運(yùn)，中方主要影響油運(yùn)/干散貨。

4.農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易加速

中美就擴(kuò)大農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易達(dá)成共識(shí)，中國(guó)對(duì)美大豆進(jìn)口關(guān)稅或從23%降至13%，但美豆性價(jià)比仍弱于巴西——當(dāng)前中國(guó)進(jìn)口美豆占比僅20%。

二、

金融市場(chǎng)反應(yīng)：預(yù)期兌現(xiàn)，中期趨勢(shì)延續(xù)

金融市場(chǎng)上我的策略觀點(diǎn)是，目前市場(chǎng)預(yù)期充分，磋商成果符合10月以來(lái)市場(chǎng)博弈方向，短期影響有限。中期來(lái)看邏輯未變，全球貨幣秩序重構(gòu)，有中國(guó)基本面支撐+AI科技革命的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，這些仍是牛市根基。投資配置建議保持倉(cāng)位，風(fēng)格從單一科技成長(zhǎng)轉(zhuǎn)向均衡來(lái)警惕局部過(guò)熱板塊獲利了結(jié)風(fēng)險(xiǎn)。

外匯市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，人民幣升值基礎(chǔ)強(qiáng)化，中美利差收窄+出口韌性+年末結(jié)匯需求，匯率仍有升值潛力?？梢猿掷m(xù)觀察。

三、

行業(yè)影響分析

直接上表，一目了然：

終章、

磋商成果總結(jié)

本次磋商通過(guò)關(guān)稅互減、出口管制暫緩、航運(yùn)費(fèi)用暫停三大舉措，顯著降低雙邊貿(mào)易摩擦成本。短期來(lái)說(shuō)提振出口敏感型行業(yè)——電子、家具、紡服，及航運(yùn)需求，穩(wěn)定企業(yè)盈利預(yù)期；中期來(lái)說(shuō)強(qiáng)化人民幣升值基礎(chǔ)，支撐市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，但需關(guān)注政策執(zhí)行細(xì)節(jié)及新增催化；長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)凸顯中國(guó)供應(yīng)鏈韌性，加速制造業(yè)全球化布局，特別是家電、紡服產(chǎn)能出海，對(duì)沖地緣風(fēng)險(xiǎn)。

但同時(shí)我們不得不注意關(guān)稅政策反復(fù)、美國(guó)大選后對(duì)華策略轉(zhuǎn)向和全球需求超預(yù)期放緩的風(fēng)險(xiǎn)存在。

【如何看中美關(guān)系？】