這幾天長(zhǎng)春高新的三季報(bào)可謂是鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)：營(yíng)收略微下降5.6%，而凈利潤(rùn)直接腰斬，暴跌58%。

在醫(yī)藥行業(yè)快速變革的背景下，昔日的“東北藥茅”長(zhǎng)春高新正經(jīng)歷著艱難的轉(zhuǎn)型陣痛期。

01

三季報(bào)失速

長(zhǎng)春高新三季度財(cái)報(bào)出來(lái)的時(shí)候相信不少人都皺起了眉。

公司前三季度營(yíng)業(yè)收入達(dá)98.07億元，同比下降5.6%，但這不是其被人唏噓的原因。往下看，凈利潤(rùn)只有11.65億元，同比下降58.23%，現(xiàn)金流量?jī)纛~僅有7.21億元，同比下降76.68%，盈利能力與流動(dòng)資金的惡化也讓小編感到震驚。第三季度更是慘淡，營(yíng)業(yè)收入32.04億元，同比下降14.55%，凈利潤(rùn)僅存1.82億元，同比驟減82.98%。

營(yíng)業(yè)總成本居高不下。

銷售、管理、研發(fā)的“三費(fèi)”總額同比增加11.38億元，其中銷售費(fèi)用提升16.47%、管理費(fèi)用提升18.96%；研發(fā)費(fèi)用提升18.64%。

子公司挑起公司營(yíng)收大梁。

公司仍高度依賴核心子公司金賽藥業(yè)。前三季度子公司金賽藥業(yè)實(shí)現(xiàn)收入82.13億元，同比增長(zhǎng)0.61%，歸母凈利潤(rùn)14.21億元，同比下降了49.96%，增收不增利。不難看出，金賽藥業(yè)一邊降價(jià)促銷，一邊大額投流的操作，也只是保住了營(yíng)收基本盤(pán)。而長(zhǎng)春高新還是處在高度依賴子公司的狀態(tài)。

不僅如此，資產(chǎn)減值損失同比增加2億元，更進(jìn)一步減少了企業(yè)的利潤(rùn)。而長(zhǎng)春高新給出的解釋是，主要受工藝技術(shù)升級(jí)迭代及項(xiàng)目規(guī)劃調(diào)整等因素影響，金賽藥業(yè)部分生產(chǎn)設(shè)備目前已處于閑置狀態(tài)；金賽藥業(yè)EG017項(xiàng)目因繼續(xù)推進(jìn)的臨床價(jià)值與商業(yè)前景有限而停止研發(fā)等。

目前，長(zhǎng)春高新正經(jīng)歷一場(chǎng)“增收難增利”的轉(zhuǎn)型陣痛。

02

核心業(yè)務(wù)面臨危機(jī)

長(zhǎng)春高新的崛起與困難，都與其核心產(chǎn)品——生長(zhǎng)激素密切相關(guān)。子公司金賽藥業(yè)作為公司的“現(xiàn)金奶?！?，為公司貢獻(xiàn)了絕大多數(shù)收入。

同時(shí)，生長(zhǎng)激素業(yè)務(wù)面臨兩大挑戰(zhàn)：集采政策與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

集采方面，多個(gè)省級(jí)聯(lián)盟將生長(zhǎng)激素納入集采范圍，價(jià)格大幅下降。在廣東聯(lián)盟集采中，金賽藥業(yè)水針劑降價(jià)70%、粉針劑降價(jià)57%。面對(duì)此種境況，公司進(jìn)行了多輪調(diào)整，將長(zhǎng)效劑型收入占比提升至35%，仍然難以抵擋行業(yè)降價(jià)壓力。

在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，長(zhǎng)春高新面臨前所未有的挑戰(zhàn)。2025年5月，特寶生物的長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素產(chǎn)品“益佩生”正式獲批上市，打破長(zhǎng)春高新在長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素市場(chǎng)中的壟斷地位。不僅如此，國(guó)際巨頭諾和諾德的帕西生長(zhǎng)素注射液也準(zhǔn)備在國(guó)內(nèi)上市。

有數(shù)據(jù)顯示，短效劑型在市場(chǎng)中仍占據(jù)65%的市場(chǎng)份額，而長(zhǎng)效制劑搶占市場(chǎng)的速度更是達(dá)到驚人的50%。

此外，由于出生人口持續(xù)下降，潛在的需求人群減少，最終導(dǎo)致就診量增速放緩。長(zhǎng)春高新的“城墻”還能抵擋多久。

03

錢(qián)都花哪去了？

面對(duì)主業(yè)下滑，長(zhǎng)春高新通過(guò)大幅提升研發(fā)投入、拓寬產(chǎn)品管線，逐漸向創(chuàng)新型藥企轉(zhuǎn)型，但短期內(nèi)也無(wú)法填補(bǔ)核心業(yè)務(wù)下滑的空缺。

目前，公司的研發(fā)費(fèi)用高達(dá)17.33億元，超過(guò)了前三季度的利潤(rùn)總和。主要用于處于臨床階段或已遞交新藥臨床試驗(yàn)申請(qǐng)（IND）申請(qǐng)的管線項(xiàng)目。從更長(zhǎng)的時(shí)間維度看，2021–2024年，長(zhǎng)春高新在研發(fā)上的投入從11億元增長(zhǎng)至26.9億元，四年間累計(jì)投入近80億元，研發(fā)費(fèi)用率從7.95%提升至19.97%。這一投入水平已接近國(guó)際創(chuàng)新藥企的研發(fā)強(qiáng)度。

同時(shí)長(zhǎng)春高新在創(chuàng)新藥領(lǐng)域已有實(shí)質(zhì)性的突破，擁有候選藥物近40種。2025年7月，長(zhǎng)春高新子公司金賽藥業(yè)自主研發(fā)的1類新藥“注射用伏欣奇拜單抗”（商品名：金蓓欣）獲國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)上市，用于痛風(fēng)性關(guān)節(jié)炎的治療，前三季度創(chuàng)造5500萬(wàn)元的營(yíng)收。

但與80億元級(jí)別的生長(zhǎng)激素業(yè)務(wù)相比顯得那么微不足道。

除“金蓓欣”外，金賽藥業(yè)還圍繞腫瘤、內(nèi)分泌、自身免疫疾病等領(lǐng)域布局了多個(gè)創(chuàng)新藥產(chǎn)品，技術(shù)平臺(tái)涵蓋ADC（抗體藥物偶聯(lián)物）、雙特異性抗體、小分子抑制劑等前沿領(lǐng)域。

值得我們注意的是，長(zhǎng)春高新近期希望赴港上市，為創(chuàng)新藥的研發(fā)投入、海外市場(chǎng)的搭建以及并購(gòu)引進(jìn)籌集資金，希望通過(guò)國(guó)際市場(chǎng)與資本加持來(lái)讓企業(yè)快速轉(zhuǎn)型。

不過(guò)，海外市場(chǎng)與并購(gòu)整合都需要花費(fèi)大量時(shí)間且存在較多的不確定性，想要在短期扭轉(zhuǎn)局面是相當(dāng)有難度的。

04

轉(zhuǎn)型新路徑如何？

長(zhǎng)春高新目前正經(jīng)歷從“單一品類”向“多元?jiǎng)?chuàng)新”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期。公司計(jì)劃在未來(lái)5年間，每年新增10～15個(gè)IND（新藥臨床試驗(yàn)申請(qǐng)），2030年海外授權(quán)收入目標(biāo)50億-80億元。

并且，其七大企業(yè)級(jí)智能平臺(tái)的建設(shè)情況也在近期有所披露，包括GenMol生物計(jì)算平臺(tái)、GenAIR醫(yī)學(xué)信息挖掘平臺(tái)、GenBOT智能體平臺(tái)等，覆蓋從靶點(diǎn)發(fā)現(xiàn)、臨床試驗(yàn)到數(shù)據(jù)管理的全產(chǎn)業(yè)鏈。這些平臺(tái)能夠有效提升研發(fā)效率、降低風(fēng)險(xiǎn)、節(jié)約研發(fā)成本，為公司在“AI+醫(yī)藥”領(lǐng)域博得關(guān)注。

從產(chǎn)品管線看，公司正在搭建由創(chuàng)新藥物的海外市場(chǎng)、創(chuàng)新藥物的國(guó)內(nèi)商業(yè)化和鞏固已建立旗艦產(chǎn)品的市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位三大支柱組合而成的“多元化”框架。這種方法讓公司得以在短期穩(wěn)定和長(zhǎng)期創(chuàng)新尋求平衡。

當(dāng)然，轉(zhuǎn)型之路并非易事。創(chuàng)新藥研發(fā)具有投入大、周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高的特點(diǎn)。

目前長(zhǎng)春高新在研產(chǎn)品多數(shù)處于臨床早期階段，真的距離上市還為時(shí)尚早。長(zhǎng)春高新當(dāng)前正處于轉(zhuǎn)型最艱難階段。

05

結(jié)語(yǔ)

長(zhǎng)春高新目前的做法，更像是一場(chǎng)“用短期換未來(lái)”的豪賭。

賭贏了，公司能成功轉(zhuǎn)型為創(chuàng)新藥企；賭輸了，則可能面臨失去藥企身份的尷尬。隨著創(chuàng)新藥的逐步落地，這家老牌藥企能否實(shí)現(xiàn)其規(guī)劃的目標(biāo)？妄圖擺脫企業(yè)周期，將取決于其研發(fā)效率與市場(chǎng)認(rèn)可度。公司有望重新獲得投資者信心，但這一過(guò)程需要時(shí)間驗(yàn)證。

我們也期待長(zhǎng)春高新早日重回往日榮光。