作者 | 陳振

來源 | 財經(jīng)八卦（ID：caijingbagua）

引言：賣六個核桃的養(yǎng)元飲品，竟成了半導體圈的“編外人員”？

你有多久沒喝過六個核桃了？

這個傳統(tǒng)的乳飲料，似乎除了過年過節(jié)送禮的時候有存在感，平時都是較為沉寂。

而最近，這個“老家伙”在股市搞出了個大新聞，讓市場的目光齊聚在了他的身上。

自從9月 24 日開始，“六個核桃”母公司養(yǎng)元飲品股價持續(xù)走高，在一個月內(nèi)連拉數(shù)個漲停板，總市值更是沖上了433億元。

截至10月27日收盤，其股價漲幅超40%，每股報收29.95元，總市值為377億元，上漲超百億元。

而養(yǎng)元飲品這波暴漲的源頭，還要從最近半導體圈的“頂流”——長江存儲說起。

這家國內(nèi)唯一的3D NAND原廠，在9月25日完成股份制改革，估值飆到1600億，被胡潤評為全球獨角獸第21名。

企業(yè)完成股份制改革后，多元股權(quán)結(jié)構(gòu)落地，長江存儲IPO 進入倒計時。

這也意味著這家行業(yè)龍頭為半導體存儲領(lǐng)域的自主化按下“加速鍵”，因此資本市場的熱情直接被點燃。

而養(yǎng)元飲品手里握著長江存儲0.99%的股份，雖然比例低得像撒胡椒面，但架不住股民們腦洞大開。

由此，養(yǎng)元飲品也沾上半導體概念，股價迎來暴漲，并創(chuàng)出歷史新高。

但是，一個賣飲品的，怎么突然和半導體這種高精尖賽道扯上關(guān)系了？

股價與業(yè)績雙豐收

2025年4月養(yǎng)元飲品的一份《對外投資公告》披露了緣由，2023年底，養(yǎng)元飲品公告旗下子公司泉泓投資出資16億元投資長江存儲母公司長控集團，獲得其0.99%股權(quán)。

這一筆錢數(shù)目不小，相當于公司2024年93%的凈利潤了。

只不過因為“商業(yè)機密”，這筆投資拖到了2025年才公告。

股價連日大漲后，養(yǎng)元飲品倒是清醒，連發(fā)公告提醒：這投資占比不到1%，還沒賺到錢，未來投資收益存在不確定性，提醒投資者注意風險。

10月15日，養(yǎng)元飲品又發(fā)布增資公告稱，其又往泉泓投資里加了10億，把基金總盤子提到40億。

不過，養(yǎng)元飲品也表示，此次增資資金將用于私募基金對其他項目的投資，不會對已投資項目追加投入。

除了投資業(yè)務看點很多外，養(yǎng)元飲品的業(yè)績也迎來了大幅“翻紅”。

10月24日，養(yǎng)元飲品發(fā)布了2025年第三季度報。

財報顯示，公司營收14.4億元，同比上升11.9%；歸母凈利潤3.8億元，同比上升88.2%；扣非歸母凈利潤為3.32億元，同比上升72.5%。

值得注意的是，截至2025年三季度末，養(yǎng)元飲品存貨達4.26億元，同比大降18.6%。

對此，養(yǎng)元飲品表示，主要原因是公司聯(lián)營企業(yè)虧損較上年同期減少，以及公司銷售收入較上年同期增加。

從現(xiàn)金流來看，2025年上半年，其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為3.77億元，同比增長1358.23%，賬上現(xiàn)金也漲到14.59億，比去年底多了快六成，這手頭闊綽的樣子，底氣明顯足了。

再看負債這塊。2024年上半年總負債32.29億，比2023年同期少了近3成，應收賬款為1766萬。

雖然2025年上半年具體負債沒公布，但從2022到2024年的數(shù)據(jù)看，資產(chǎn)負債率從23.54%升到31.42%又回落至27.55%。

今年2025年第三季度末，其資產(chǎn)負債率更是只有20%左右，整體是往更穩(wěn)的方向走——欠的錢少了，還債壓力輕了，抗風險的家底越來越厚。

而在渠道話語權(quán)上，2025年上半年，養(yǎng)元飲品在全國擁有超過2727家經(jīng)銷商，較年初新增127家。

尤其是在三、四線城市及鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場，其滲透率常年領(lǐng)先，這種渠道網(wǎng)絡，是企業(yè)十幾年深耕的結(jié)果，其他人想要搶地盤，可以說，難。

說白了，養(yǎng)元飲品早不是當年那個猛沖猛打的成長股了，現(xiàn)在的它更像個“穩(wěn)扎穩(wěn)打的成熟大叔”——賺錢不一定爆，但自己能造血；負債不高，扛風險能力強；渠道攥得死死的，別人學不來。

熱衷跨界投資

卻不理想？

對于養(yǎng)元飲品這類現(xiàn)金充裕的消費企業(yè)來說，“投資”可以說是資金保值增值的手段。

事實上，長江存儲并不是養(yǎng)元飲品第一次投資了。

在姚奎章的帶領(lǐng)下，養(yǎng)元飲品陸續(xù)將其龐大的現(xiàn)金儲備投向了一系列看似與主業(yè)毫不相干的領(lǐng)域，從人工智能到新能源都有涉獵。

財報顯示，2019-2022年間，養(yǎng)元飲品持有的交易性金融資產(chǎn)維持在70億-105億元的高位，其中絕大部分為理財產(chǎn)品。

不過這類保守型投資的收益率并不理想，2022年其105.3億元理財投資的實際收益僅為2.285億元，收益率約2.17%，尚不及銀行定存水平。

為提升資金使用效率，養(yǎng)元飲品開始轉(zhuǎn)向股權(quán)投資。

2016年豪擲7.5億成立中冀投資進軍地產(chǎn)債、不良資產(chǎn)領(lǐng)域，然而，這更暴露出其跨界投資的生澀。

2021年公司的投資收益只有219萬.61萬元，2023-2024年連續(xù)兩年投資收益虧損超1.2億，分別為-1.29億元、-1.26億元。

其中2023年對瑞浦蘭鈞8億元的投資，已浮虧2.06億元。

跨界投資的背后，是企業(yè)對未來商機的戰(zhàn)略押注。這類面向未來的棋局，拼的不只是砸錢的魄力，更是看方向的智慧。

所以，有時候慢半拍、穩(wěn)扎穩(wěn)打，反而是更清醒的選擇。

深陷智商稅爭議的“六個核桃”

雞蛋不能放在一個籃子里，這個道理放在哪都是真理。

對單一產(chǎn)品過度依賴，一旦該產(chǎn)品市場萎縮或競爭加劇，企業(yè)缺乏其他業(yè)務緩沖，抗風險能力大幅下降。

因此，養(yǎng)元飲品跨界投資，無非就是公司的核心產(chǎn)品——六個核桃不好賣了。

盡管在第三季度公司業(yè)績環(huán)比改善明顯。

但是在2025年前三季度，養(yǎng)元飲品除了西南地區(qū)外，其在華東、華中、華北等六大銷售區(qū)域的銷售收入全線下滑。

其中東北地區(qū)、西北地區(qū)、華東地區(qū)及華北地區(qū)是重點降幅區(qū)域，分別下滑32.08%、32.46%、14.19%以及12.19%。其余除華中地區(qū)外，華南地區(qū)也是呈現(xiàn)雙位數(shù)降幅。

在覆蓋春節(jié)的第一季度，公司營收更是罕見下滑19.7%至18.6億元，歸母凈利潤下滑26.95%至6.42億元，創(chuàng)下近五年新低。

而分業(yè)務板塊來看，以六個核桃為代表的核桃乳業(yè)務，其營收從2019年的73.78億下滑到了2024年的53.7億。

種種來看，六個核桃確實不好賣了。

曾經(jīng)那句“經(jīng)常用腦，多喝六個核桃”的廣告語，讓六個核桃火遍大江南北，其也靠這款產(chǎn)品打下了植物蛋白飲料的江山，具有極高的品牌價值以及行業(yè)先發(fā)優(yōu)勢。

在2008年至2015年間，養(yǎng)元飲品的營收由2.85億元飆升至91.17億元，年銷25億罐，復合年增長率高達64.09%。

2015年這一年，養(yǎng)元飲品創(chuàng)始人姚奎章，也以135億元的身家首次成為“河北首富”。

從接近百億年銷售額到各大銷售區(qū)域業(yè)績下滑，六個核桃的窘境，最核心的原因，還是它自己親手埋下的“雷”。

當年靠“健腦”的廣告橫掃三四線城市，結(jié)果被扒出產(chǎn)品90%以上的成分是水，其中核桃仁含量只有4%。

盡管核桃仁確實有提升注意力和記憶力的作用，但是“拋開劑量談療效都是耍流氓”。

在2018年，養(yǎng)元飲品還被職業(yè)打假人王海起訴養(yǎng)元智匯飲品每瓶六個核桃中沒有“六個”核桃，屬于虛假宣傳、構(gòu)成欺詐。

養(yǎng)元飲品自己在招股書里也披露過，一罐飲料里核桃仁成本不到0.25元，原料成本占比最大的是易拉罐。

并且其也曾表示，“六個核桃”為公司產(chǎn)品名稱和注冊商標，并非對產(chǎn)品原料含量的具體描述。

所以，在日趨理性的當下，消費者已經(jīng)沒有那么好忽悠了。

一邊是長江存儲概念催生的資本狂歡，另一邊卻是六個核桃被消費者戳破的“補腦“泡沫，養(yǎng)元飲品的窘境早已不是換個概念就能解決的。

投資長江存儲或許能給財報添點想象空間，但真正能救它的，從來不是蹭半導體的熱度，而是重新審視產(chǎn)品本質(zhì)。

一罐飲料的核心，應該是口感與營養(yǎng)，一個品牌的生命力，應該是來自消費者的信任，而非營銷話術(shù)的堆砌。

股市的春天可能來得快去得也快，但養(yǎng)元飲品想要找到業(yè)績新的增長點，終究得靠產(chǎn)品說話。

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