更下沉。

作者 | 王小娟 編輯 | 黃昱

全球品牌與本土資本聯(lián)手的商業(yè)故事，又一次上演。

11月4日，星巴克正式宣布與中國另類資產(chǎn)管理公司博裕投資達成戰(zhàn)略合作，雙方將成立合資企業(yè)，共同運營星巴克在中國市場的零售業(yè)務(wù)。

根據(jù)協(xié)議，博裕投資將持有合資企業(yè)至多60%的股權(quán)，成為控股股東，而星巴克保留40%股權(quán)，并將繼續(xù)作為星巴克品牌與知識產(chǎn)權(quán)的所有者和授權(quán)方，向新成立的合資企業(yè)進行授權(quán)。

基于約40億美元（不計現(xiàn)金與債務(wù)）的合資企業(yè)價值，博裕將獲得相應(yīng)權(quán)益。這也意味著，博裕在合資公司中將出資24億美元，約合人民幣173億元。

全球咖啡連鎖巨頭26年來首次讓渡中國業(yè)務(wù)控股權(quán)，這既是星巴克在競爭壓力下的自我革新，也是中國消費投資領(lǐng)域一次標(biāo)志性事件。

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目標(biāo)是20000家門店

本次雙方成立合資公司，其中一個重要的信息便是星巴克門店的擴張。

根據(jù)合作雙方披露的信息，新成立的合資企業(yè)將繼續(xù)以上海為總部，管理并運營星巴克在中國市場的8000家門店。雙方將致力于未來將星巴克在中國的門店規(guī)模逐步拓展至20000家。

而根據(jù)星巴克最新財報，截至2025財年末，星巴克在中國門店數(shù)達8011家，共進入1091個縣級市場。2025財年全年新開門店達415家，第四季度單季新開門店183家，新進入47個縣級市場。

這一擴張速度雖然不慢，但相比本土品牌仍顯保守。未來隨著博裕投資開始操盤，這一進程或?qū)涌臁?/p>

星巴克預(yù)計，星巴克中國零售業(yè)務(wù)的總價值預(yù)計超過130億美元。

據(jù)了解，這一總價值由三部分構(gòu)成：向博裕出讓合資企業(yè)控股權(quán)益所得、星巴克在合資企業(yè)中保留的權(quán)益價值，以及未來十年或更長時間內(nèi)持續(xù)支付給星巴克的授權(quán)經(jīng)營收益。

這一收購傳聞自2024年開始流傳，在星巴克中國業(yè)績經(jīng)歷下滑后逐步回暖的關(guān)鍵節(jié)點終于靴子落地。當(dāng)前，也正值星巴克在全球和中國市場業(yè)績出現(xiàn)分化的節(jié)點。

從全球表現(xiàn)來看，星巴克面臨不小的壓力。2024財年第四季度，星巴克全球可比店銷售額下降了7%，合并凈收入下降3%至91億美元。時任CEO布萊恩·尼科爾斯承認(rèn)公司需要從根本上改變策略以恢復(fù)增長，正在執(zhí)行“回歸星巴克”計劃。

與此形成對比的是，中國市場開始顯現(xiàn)回暖跡象。

2025財年第四季度，星巴克中國實現(xiàn)營業(yè)收入8.316億美元，同比增長6%，這已經(jīng)是星巴克中國連續(xù)四個季度保持增長態(tài)勢。2025財年全年，星巴克中國市場的收入達31.05億美元，同比增長5%，高于全球平均增幅。

這些向好的業(yè)績數(shù)據(jù)，無疑為此次交易奠定了良好的基礎(chǔ)。

對于星巴克而言，此次交易是其在中國市場面臨日益激烈競爭環(huán)境下的一次戰(zhàn)略調(diào)整。

早在去年，星巴克董事長兼首席執(zhí)行官倪睿安(Brian Niccol)在談及中國業(yè)務(wù)時就表示：“我們需要從根本上改變戰(zhàn)略，才能恢復(fù)增長?！?/p>

星巴克在全球市場倡導(dǎo)“重回星巴克”(Back to Starbucks)戰(zhàn)略，在中國市場則需要應(yīng)對瑞幸、庫迪等本土品牌的強勢競爭。

通過這一合作模式，星巴克實現(xiàn)了“進可攻、退可守”的戰(zhàn)略布局。一方面，星巴克可以通過出讓控股權(quán)獲得大量現(xiàn)金回流，反哺全球創(chuàng)新業(yè)務(wù)；另一方面，通過保留40%股權(quán)和長期授權(quán)收費模式，星巴克仍然能夠分享中國市場的未來增長紅利。

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博裕為何能成為摘桃者

星巴克出售中國業(yè)務(wù)的消息傳向市場之后，感興趣的資本公司與商業(yè)巨頭一度超過20個。據(jù)市場消息，私募股權(quán)公司KKR、方源資本、太盟投資集團（PAG），以及美團、華潤等商業(yè)巨頭等曾對星巴克表現(xiàn)出濃厚的興趣。

倪睿安(Brian Niccol)明確表示：“博裕在本地市場的經(jīng)驗與專長，將有力加速星巴克在中國市場、特別是中小城市及新興區(qū)域的拓展?！?/p>

這一表態(tài)顯示出星巴克已經(jīng)意識到，要進一步開拓中國市場，尤其是低線城市，必須加強本土化運營能力。而從博裕過去的投資來看，其在本土化運營方面，有著成熟的經(jīng)驗。

公開信息顯示，博裕投資創(chuàng)立于2011年，是一家深耕中國市場、布局全球的另類資產(chǎn)管理公司。所謂另類資產(chǎn)管理公司，即相對傳統(tǒng)資產(chǎn)（如股票、債券、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物）而言，泛指不在傳統(tǒng)公開市場頻繁交易、流動性較低、結(jié)構(gòu)更復(fù)雜、估值方法特殊的資產(chǎn)類型。

據(jù)了解，博裕投資組合超過200家企業(yè)，構(gòu)建了涵蓋私募股權(quán)、公開市場、基礎(chǔ)設(shè)施及創(chuàng)業(yè)投資的多元化投資管理平臺。

梳理來看，其近些年的投資目光集中在新科技和新消費等領(lǐng)域，代表性的有極兔速遞、網(wǎng)易云音樂、蜜雪冰城、蔚來汽車、寧德時代等項目。據(jù)了解，博裕還深度參與了蜜雪冰城下沉市場供應(yīng)鏈搭建和萬店擴張策略。

有意思的是，今年上半年，博裕還通過旗下基金收購了高端百貨商場北京SKP約42%—45%的股權(quán)。在高端零售與大眾茶飲等方面的綜合布局，也可以讓博裕在未來運營星巴克之時，既可以保持其原有的調(diào)性，又有下沉的能力。

根據(jù)Preqin的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，博裕的歷史基金凈內(nèi)部收益率穩(wěn)定在25%以上，超過亞洲私募股權(quán)基金平均15%的水平。這一優(yōu)秀的歷史業(yè)績記錄，或許是博裕能夠在這場長達9個月的競購戰(zhàn)中最終勝出的原因之一。

盡管易主事項告一段落，但星巴克面臨的市場競爭環(huán)境依舊是激烈的，價格戰(zhàn)持續(xù)，市場份額分散化趨勢明顯。

今年以來，星巴克中國也曾積極采取措施應(yīng)對。今年7月，星巴克罕見降價3-6元，部分產(chǎn)品下探至25元區(qū)間，這一舉措帶動交易量環(huán)比增長12%。

星巴克此次“合資求變”并非外資品牌在中國市場本土化的首例?；仡櫄v史，麥當(dāng)勞與中信股份的合作、可口可樂與中糧集團的合作，均是代表性的案例。這些全球品牌在本土資本的助力之下，更深層次地滲透到中國居民的日常消費當(dāng)中。

隨著本次易主，星巴克中國正式進入2.0時代。星巴克中國首席執(zhí)行官劉文娟表示：“在星巴克中國當(dāng)前健康的發(fā)展勢頭下，與博裕的強強聯(lián)合將進一步助力我們充分釋放巨大的市場潛力。”

未來，星巴克或許不再只是“第三空間”的提供者，而是走向多維模式，以多種形態(tài)駛向20000店。

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