11月開(kāi)局，金價(jià)連續(xù)走弱，4日盤(pán)中COMEX黃金期貨價(jià)格跌破4000美元，至此距離10月20日4398美元?dú)v史高位，最大回撤已達(dá)11.29%，黃金的故事還能繼續(xù)講嗎？

數(shù)據(jù)來(lái)源：iFinD，截至2025.11.4

黃金近期為何急跌，普通人如何操作？

01

黃金為何急跌？

金價(jià)急速回調(diào)，主要是多重因素共振導(dǎo)致。

1、降息預(yù)期降溫，金價(jià)短期承壓

一般而言在降息周期下，黃金作為天然的貨幣，其相對(duì)價(jià)值就凸顯出來(lái)，價(jià)格容易升高。

近期市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)12月降息的預(yù)期降溫，導(dǎo)致金價(jià)短期承壓，現(xiàn)貨期貨黃金價(jià)格雙雙下跌。

2、美元走強(qiáng)，黃金作為無(wú)息資產(chǎn)吸引力減弱

美元走強(qiáng)的也壓制了金價(jià)。國(guó)際黃金用美元計(jì)價(jià)，美元升值意味著非美貨幣買(mǎi)家購(gòu)買(mǎi)黃金的成本上升。近期美元指數(shù)持續(xù)走高，周二，美元指數(shù)亞太時(shí)段一度突破100大關(guān)，為8月1日來(lái)首次。

美元指數(shù)1分鐘圖：

歷史數(shù)據(jù)顯示，實(shí)際利率和金價(jià)的負(fù)相關(guān)關(guān)系達(dá)80%以上，高利率自然會(huì)讓資金從黃金流向債券。本輪漲勢(shì)的核心驅(qū)動(dòng)力，源于美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾意外釋放的鷹派信號(hào)，疊加日本、歐洲等主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的相對(duì)疲軟，以及美國(guó)國(guó)內(nèi)政治僵局帶來(lái)的避險(xiǎn)需求共同作用。

3、地緣政治及貿(mào)易局勢(shì)緩和，削弱市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒。

4、技術(shù)面超買(mǎi)，獲利盤(pán)了結(jié)

技術(shù)面的超買(mǎi)修正則是金價(jià)回落的第三個(gè)推手。黃金周期指標(biāo)已處于極度超買(mǎi)狀態(tài)。歷史規(guī)律顯示，類似2006、2008和2011年的超買(mǎi)情況后，黃金通常伴隨20%以上的回調(diào)。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的轉(zhuǎn)變削弱了黃金的吸引力。當(dāng)價(jià)格沖到歷史高位后，部分機(jī)構(gòu)和散戶見(jiàn)好就收，集中拋售兌現(xiàn)利潤(rùn)，形成“獲利了結(jié)潮”。

02

黃金稅收新政來(lái)了，影響幾何？

11月1日，財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于黃金有關(guān)稅收政策的公告》，明確黃金有關(guān)稅收政策。新政實(shí)施后，黃金飾品、實(shí)物金條、黃金ETF投資分別有什么變化？

1、黃金飾品：正規(guī)渠道首飾金成本提升7%，非正規(guī)渠道最高提升12%

新規(guī)下，相關(guān)企業(yè)的進(jìn)項(xiàng)稅抵扣比例從過(guò)去的13%降至6%，這約7個(gè)百分點(diǎn)的成本上升，折算到每克黃金上，意味著成本可能增加六七十元。

這部分新增的成本，必然會(huì)引發(fā)商家與消費(fèi)者之間的博弈。如果短期內(nèi)飾品金價(jià)漲得過(guò)高，或許不必急于出手。

2、對(duì)實(shí)物金條影響：成本上升、吸引力或下降

1）非兩大交易所會(huì)員采購(gòu)成本提升

新政策：僅有上期所、上金所會(huì)員客戶用于投資用途，才能即征即退增值稅，普通客戶即便用于投資用途，也只能享受6%的抵扣，采購(gòu)成本提高7%，會(huì)變相轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，導(dǎo)致價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力降低。

2）投資性金條的終端價(jià)格可能上調(diào)，實(shí)物金條投資吸引力降低：

新政策：即便是銀行等正規(guī)渠道購(gòu)買(mǎi)金條，目前也只能開(kāi)具普票（普票不能抵扣），對(duì)于投資金條財(cái)富增值的消費(fèi)者而言，出售時(shí)或?qū)⒚媾R回收渠道的壓價(jià)。

3、對(duì)場(chǎng)內(nèi)ETF交易影響：不受影響，一定程度增加該類渠道需求

新政規(guī)定，未發(fā)生實(shí)物交割出庫(kù)的，交易所免征增值稅?？梢钥闯鲂乱?guī)后炒金條的成本上升、操作變難，其實(shí)是在給實(shí)物投資“降溫”，引導(dǎo)炒金熱情從實(shí)物金條轉(zhuǎn)向更規(guī)范、透明的金融產(chǎn)品，比如黃金ETF或黃金期貨。

根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)，2025年前三季度，全球黃金總需求量為3717噸，同比+45噸，其中，黃金ETF及類似產(chǎn)品占比達(dá)到17%，同比+644噸，平均單季度需求量超過(guò)200噸，成為2025年黃金需求最大增量來(lái)源。而中國(guó)黃金ETF截至2025年三季度末，總持倉(cāng)為194噸，占全球比例僅為5.1%，未來(lái)仍有巨大提升空間。

整體上看，黃金作為是全球范圍定價(jià)的商品，受稅收新政影響有限，尤其是黃金ETF未來(lái)需求可能會(huì)有一定增加。

03

黃金還能拿嗎？

時(shí)間線上來(lái)看，2025 年10月21日至2025年10月27日，黃金（倫敦金現(xiàn)）累計(jì)跌幅8.76%。

華創(chuàng)證券統(tǒng)計(jì)了2000年以來(lái)，黃金短期（5個(gè)交易日）急跌超過(guò)8%的情況共計(jì)有26次，從后續(xù)走勢(shì)看，后5個(gè)交易日的平均漲跌幅為1.86%，后續(xù)10個(gè)交易日為2.46%，表明市場(chǎng)在短期急跌后，均有一定幅度反彈。

數(shù)據(jù)來(lái)源：iFinD，華創(chuàng)證券，截至2025.10.27

短期黃金階段性進(jìn)入盤(pán)整期，但從長(zhǎng)期視角來(lái)看，黃金仍然具備較高的配置價(jià)值。

回顧歷史，黃金的長(zhǎng)期上漲并非線性。過(guò)去百年間，金價(jià)每隔十年或十幾年就會(huì)出現(xiàn)一輪長(zhǎng)達(dá)5年甚至更久的下滑周期，但在回調(diào)15%-20%后往往能夠再創(chuàng)新高。

當(dāng)前全球央行購(gòu)金、去美元化和地緣分裂等支撐黃金走強(qiáng)的諸多因素仍在，黃金主權(quán)信用對(duì)沖的核心邏輯仍在，仍然是值得長(zhǎng)期介入的底倉(cāng)資產(chǎn)。

黃金ETF華夏（518850）基金經(jīng)理榮膺認(rèn)為，金價(jià)在十月中旬高位后連續(xù)走低，目前在4000點(diǎn)附近獲得支撐，最大回撤超11%，短期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)降息低于預(yù)期，美元走勢(shì)對(duì)金價(jià)擾動(dòng)較大，但繼續(xù)大幅下行空間相對(duì)有限。黃金天然是貨幣的金融屬性，在央行持續(xù)購(gòu)金、去美元化、地緣沖突的長(zhǎng)期投資邏輯并未發(fā)生動(dòng)搖。

如果你依然認(rèn)可黃金的投資機(jī)會(huì)，不妨考慮采用分層建倉(cāng)的策略，逢低逐步布局~

風(fēng)險(xiǎn)提示：1.黃金ETF華夏為商品基金，90%以上的基金資產(chǎn)投資于國(guó)內(nèi)黃金現(xiàn)貨合約，黃金現(xiàn)貨合約不同于股票、債券等，其預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益不同于股票基金、混合基金、債券基金和貨幣市場(chǎng)基金。具體風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)結(jié)果以基金管理人和銷售機(jī)構(gòu)提供的評(píng)級(jí)結(jié)果為準(zhǔn)。2、特有風(fēng)險(xiǎn)提示：上海黃金交易所黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)，基金份額二級(jí)市場(chǎng)折溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，參與黃金現(xiàn)貨延期交收合約的風(fēng)險(xiǎn)，參與黃金出借的風(fēng)險(xiǎn)，申購(gòu)贖回清單差錯(cuò)風(fēng)險(xiǎn)，參考IOPV決策和IOPV計(jì)算錯(cuò)誤的風(fēng)險(xiǎn)，退市風(fēng)險(xiǎn)，投資者認(rèn)購(gòu)/申購(gòu)失敗的風(fēng)險(xiǎn)，投資者贖回失敗的風(fēng)險(xiǎn)，代理買(mǎi)賣(mài)及清算交收的順延風(fēng)險(xiǎn)，基金份額贖回對(duì)價(jià)的變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，基金收益分配后基金份額凈值低于面值的風(fēng)險(xiǎn)等。具體詳見(jiàn)《基金合同》、《招募說(shuō)明書(shū)》等基金法律文件。3.投資者在投資本基金之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀本基金的《基金合同》、《招募說(shuō)明書(shū)》和《產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，充分認(rèn)識(shí)本基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。4.投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，入市須謹(jǐn)慎。5.基金管理人不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。6.基金管理人提醒投資者基金投資的“買(mǎi)者自負(fù)”原則，在投資者做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況、基金份額上市交易價(jià)格波動(dòng)與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資者自行負(fù)責(zé)。7.中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)本基金的注冊(cè)，并不表明其對(duì)本基金的投資價(jià)值、市場(chǎng)前景和收益作出實(shí)質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于本基金沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。8.本產(chǎn)品由華夏基金發(fā)行與管理，代銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任。9.本資料觀點(diǎn)僅供參考，不作為任何法律文件，資料中的所有信息或所表達(dá)意見(jiàn)不構(gòu)成投資、法律、會(huì)計(jì)或稅務(wù)的最終操作建議，我公司不就資料中的內(nèi)容對(duì)最終操作建議做出任何擔(dān)保。在任何情況下，本公司不對(duì)任何人因使用本資料中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。