2025年已過四分之三，國內(nèi)乳制品行業(yè)在消費依舊疲軟、成本高位運行、市場競爭白熱化等多重壓力下，迎來了新一輪財季的檢驗。從12家上市乳企陸續(xù)披露的財務數(shù)據(jù)可見，“營收和凈利潤雙減”或“增利不增收”已成為行業(yè)主基調(diào)。

唯一！新乳業(yè)營收、凈利潤及扣非凈利潤全面增長

在整體增長乏力的行業(yè)環(huán)境中，仍有個別企業(yè)展現(xiàn)出較強的經(jīng)營韌性。在本次統(tǒng)計中的12家乳企中，新乳業(yè)是唯一一家在營收、歸母凈利潤及扣非凈利潤三項核心指標上均實現(xiàn)正增長的企業(yè)?？偁I收84.34億元，同比增長3.49%；歸母凈利潤6.23億元，同比大幅增長31.48%；扣非凈利潤6.47億元，增長27.62%。

據(jù)悉，其堅持“鮮立方戰(zhàn)略”，將低溫鮮奶和低溫特色酸奶作為核心重點品類。在三季度期間，低溫品類可謂是“立大功”，收入同比保持雙位數(shù)增長。而常溫品類則受到行業(yè)環(huán)境、消費習慣以及渠道結(jié)構(gòu)等多方面影響增長有所承壓。

騎士乳業(yè)

同樣錄得“雙增”的還有騎士乳業(yè)，總營收9.14億元，同比增長24.01；歸母凈利潤3909.71萬元，同比增長281.30%。值得關(guān)注的是，在報告期內(nèi)其發(fā)生了1506.29萬元的非經(jīng)常性損失，若將這部分影響剔除其凈利潤實則高達5416萬元，但與去年同期相比也下降了9.26%，表明其主營業(yè)務可能也面臨一定的增長壓力。

事實上，在報告期內(nèi)，其經(jīng)營現(xiàn)金流為-3919.09萬元，意味著企業(yè)通過主營業(yè)務收回來的現(xiàn)金，少于為了維持日常運營而支付出去的現(xiàn)金。

伊利股份

伊利股份作為行業(yè)龍頭，在報告期內(nèi)呈現(xiàn)出“增收不增利”的經(jīng)營狀況：總營收905.64億元，同比增長1.71%；歸母凈利潤104.26億元，同比減少4.07%。但值得關(guān)注的是，其扣非凈利潤達101.03億元，同比增長18.73%。這說明伊利的主營業(yè)務盈利能力實際上在增強，凈利潤的短暫波動可能源于非經(jīng)常性收益的減少。

四家乳企遭遇“雙減”，皇氏集團和天潤乳業(yè)虧損擴大

正所謂，幾家歡喜幾家愁。與前述企業(yè)形成鮮明對比的是，有四家乳企陷入了營收與凈利潤雙雙下滑的困境。其中，燕塘乳業(yè)和光明乳業(yè)雖仍保持盈利，但增長動力明顯不足：總營收分別為11.79億元和182.31億元，同比分別下降9.55%和0.99%；歸母凈利潤分別為5331萬元和8721萬元，同比降幅分別達到34.32%和25.05%。

燕塘乳業(yè)｜光明乳業(yè)

從經(jīng)營活動現(xiàn)金流層面可見，燕塘乳業(yè)本期“銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金”為12.38億元，較去年同期的14.26億元有所下降。而在上半年公布的財務數(shù)據(jù)中，其主力產(chǎn)品線普遍表現(xiàn)疲軟，其核心市場廣東省內(nèi)及省外業(yè)務均出現(xiàn)雙位數(shù)下滑。

光明乳業(yè)

光明乳業(yè)同樣面臨核心產(chǎn)品增長動力不足的困境。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，其支柱業(yè)務“液態(tài)奶”實現(xiàn)收入101.46億元，同比下滑8.57%，是拖累整體營收表現(xiàn)的主因。此外，“牧業(yè)產(chǎn)品”收入雖規(guī)模相對較小，為7.07億元，但同比也下降12.49%，進一步加劇了整體營收壓力。從地區(qū)表現(xiàn)看，其大本營上海市場與外地市場雙雙下滑，分別為4.00%和3.60%，表明其在國內(nèi)市場面臨全面承壓。

為了改變這種局面，光明乳業(yè)發(fā)布關(guān)于“提質(zhì)增效重回報”行動方案。其中提及要聚焦主業(yè)，提升經(jīng)營質(zhì)量；堅持科技，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力等。

皇氏集團

除此之外，更為嚴峻的是那些虧損擴大的乳企。其中，皇氏集團總營收13.14億元，下降12.97%；歸母凈虧損4924.47萬元，虧損幅度擴大236.02%；扣除非經(jīng)常性損益后，凈虧損進一步擴大至7515.41萬元。

對此表現(xiàn)，皇氏集團解釋稱，主要原因為公司營業(yè)收入同比減少，導致毛利下滑，同時公司優(yōu)化部分虧損業(yè)務單元，將資源集中于核心賽道，推動業(yè)務結(jié)構(gòu)向“高附加值、高回報”轉(zhuǎn)型。需要注意的是，皇氏集團現(xiàn)狀十分危險，大部分業(yè)務增長均承壓，且扣除非經(jīng)常性損益后，其已從2020年-2024年連續(xù)虧損五年。

天潤乳業(yè)

天潤乳業(yè)的情況則較為特殊。其總營收20.74億元，下降3.81%；歸母凈利潤呈現(xiàn)虧損1061.45萬元。然而，其扣非凈利潤卻為7654.01萬元，并實現(xiàn)了3.12%的增長。據(jù)財報顯示，其虧損源于非經(jīng)常性損失，主要是子公司處置牛只損失3317.28萬元，對當期利潤造成重大影響。但從經(jīng)常性業(yè)務來看，其核心產(chǎn)品表現(xiàn)同樣承壓：除畜牧業(yè)產(chǎn)品增長外，常溫乳制品、低溫乳制品收入分別同比下降4.82%、4.53%。

五家乳企增利不增收，西部牧業(yè)與莊園牧場仍未扭虧

在行業(yè)整體增速放緩的背景下，“增利不增收”成為一部分企業(yè)的共同特征。它們通過降本增效、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、嚴控費用等方式，在營收略有收縮的情況下，實現(xiàn)了凈利潤的顯著提升。

三元股份｜貝因美

其中，三元股份、貝因美總營收分別為48.71億元、20.33億元，同比分別減少10.06%、2.59%；歸母凈利潤分別為2.36億元、1.06億元，同比分別增長124.84%、48.07%。從財報中可見，三元股份深化戰(zhàn)略改革，堅持“有利潤的收入，有現(xiàn)金流的利潤”的經(jīng)營策略，成本優(yōu)化、營銷聚焦等；而貝因美系本期成本率下降相應毛利增加，同時投資收益較上年同期增加所致。

然而，并非所有“增利不增收”的企業(yè)都已走出困境。

陽光乳業(yè)

陽光乳業(yè)總營收3.56億元，同比下降7.62%；歸母凈利潤8740萬元，同比微增2.24%。但扣非后凈利潤8748.25萬元，同比下滑2.85%，說明其利潤增長并非完全來自于主營業(yè)務的改善。從非經(jīng)常性損益項目來看，主要是因為與去年同期相比本報告期處置和淘汰生物性資產(chǎn)等損失以及其他的支出減少。

西部牧業(yè)｜莊園牧場

西部牧業(yè)與莊園牧場這兩個“難兄難弟”雖然凈利潤在增加，但仍在虧損泥潭中掙扎。總營收分別為6.67億元、6.29億元，同比分別減少5.01%、3.10%；歸母凈虧損分別為3665.81萬元、4844.08萬元，同比分別減少11.85%、59.08%。

據(jù)悉，莊園牧場通過“規(guī)?；当?精細化提效”增強盈利能力。一方面，降低單位固定成本；另一方面，在采購(集中招標降低飼料成本)、生產(chǎn)(自動化設(shè)備提升效率)、銷售(渠道優(yōu)化減少中間環(huán)節(jié)) 各環(huán)節(jié)推行精益化管理，通過一系列措施使整體毛利率較去年同期顯著提升。

而西部牧業(yè)在報告期內(nèi)銷售費用較上年同期下降39.33%，同時子公司花園乳業(yè)收到政府補貼款較上年同期增長103.54%，再疊加所得稅費用進一步下降，使其歸母凈利潤大幅增加。

縱觀12家乳企的三季度財報，可以清晰地看到，中國乳業(yè)正告別過去粗放式增長的時代，進入一個以質(zhì)量、效率和結(jié)構(gòu)性調(diào)整為核心的新發(fā)展階段。企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)不再僅僅取決于市場規(guī)模的增長，更依賴于其對成本的控制能力、產(chǎn)品的創(chuàng)新迭代、渠道的精細運營以及對非核心資產(chǎn)的有效管理。未來，行業(yè)分化將進一步加劇。在消費升級與理性消費并存的新常態(tài)下，唯有那些能夠快速適應變化、真正以效率和價值驅(qū)動的乳企，才能在行業(yè)的深度調(diào)整中行穩(wěn)致遠。