2025年已過(guò)四分之三，國(guó)內(nèi)乳制品行業(yè)在消費(fèi)依舊疲軟、成本高位運(yùn)行、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)白熱化等多重壓力下，迎來(lái)了新一輪財(cái)季的檢驗(yàn)。從12家上市乳企陸續(xù)披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可見，“營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙減”或“增利不增收”已成為行業(yè)主基調(diào)。

唯一！新乳業(yè)營(yíng)收、凈利潤(rùn)及扣非凈利潤(rùn)全面增長(zhǎng)

在整體增長(zhǎng)乏力的行業(yè)環(huán)境中，仍有個(gè)別企業(yè)展現(xiàn)出較強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)韌性。在本次統(tǒng)計(jì)中的12家乳企中，新乳業(yè)是唯一一家在營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)及扣非凈利潤(rùn)三項(xiàng)核心指標(biāo)上均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的企業(yè)?？偁I(yíng)收84.34億元，同比增長(zhǎng)3.49%；歸母凈利潤(rùn)6.23億元，同比大幅增長(zhǎng)31.48%；扣非凈利潤(rùn)6.47億元，增長(zhǎng)27.62%。

據(jù)悉，其堅(jiān)持“鮮立方戰(zhàn)略”，將低溫鮮奶和低溫特色酸奶作為核心重點(diǎn)品類。在三季度期間，低溫品類可謂是“立大功”，收入同比保持雙位數(shù)增長(zhǎng)。而常溫品類則受到行業(yè)環(huán)境、消費(fèi)習(xí)慣以及渠道結(jié)構(gòu)等多方面影響增長(zhǎng)有所承壓。

騎士乳業(yè)

同樣錄得“雙增”的還有騎士乳業(yè)，總營(yíng)收9.14億元，同比增長(zhǎng)24.01；歸母凈利潤(rùn)3909.71萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)281.30%。值得關(guān)注的是，在報(bào)告期內(nèi)其發(fā)生了1506.29萬(wàn)元的非經(jīng)常性損失，若將這部分影響剔除其凈利潤(rùn)實(shí)則高達(dá)5416萬(wàn)元，但與去年同期相比也下降了9.26%，表明其主營(yíng)業(yè)務(wù)可能也面臨一定的增長(zhǎng)壓力。

事實(shí)上，在報(bào)告期內(nèi)，其經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為-3919.09萬(wàn)元，意味著企業(yè)通過(guò)主營(yíng)業(yè)務(wù)收回來(lái)的現(xiàn)金，少于為了維持日常運(yùn)營(yíng)而支付出去的現(xiàn)金。

伊利股份

伊利股份作為行業(yè)龍頭，在報(bào)告期內(nèi)呈現(xiàn)出“增收不增利”的經(jīng)營(yíng)狀況：總營(yíng)收905.64億元，同比增長(zhǎng)1.71%；歸母凈利潤(rùn)104.26億元，同比減少4.07%。但值得關(guān)注的是，其扣非凈利潤(rùn)達(dá)101.03億元，同比增長(zhǎng)18.73%。這說(shuō)明伊利的主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力實(shí)際上在增強(qiáng)，凈利潤(rùn)的短暫波動(dòng)可能源于非經(jīng)常性收益的減少。

四家乳企遭遇“雙減”，皇氏集團(tuán)和天潤(rùn)乳業(yè)虧損擴(kuò)大

正所謂，幾家歡喜幾家愁。與前述企業(yè)形成鮮明對(duì)比的是，有四家乳企陷入了營(yíng)收與凈利潤(rùn)雙雙下滑的困境。其中，燕塘乳業(yè)和光明乳業(yè)雖仍保持盈利，但增長(zhǎng)動(dòng)力明顯不足：總營(yíng)收分別為11.79億元和182.31億元，同比分別下降9.55%和0.99%；歸母凈利潤(rùn)分別為5331萬(wàn)元和8721萬(wàn)元，同比降幅分別達(dá)到34.32%和25.05%。

燕塘乳業(yè)｜光明乳業(yè)

從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流層面可見，燕塘乳業(yè)本期“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為12.38億元，較去年同期的14.26億元有所下降。而在上半年公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中，其主力產(chǎn)品線普遍表現(xiàn)疲軟，其核心市場(chǎng)廣東省內(nèi)及省外業(yè)務(wù)均出現(xiàn)雙位數(shù)下滑。

光明乳業(yè)

光明乳業(yè)同樣面臨核心產(chǎn)品增長(zhǎng)動(dòng)力不足的困境。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，其支柱業(yè)務(wù)“液態(tài)奶”實(shí)現(xiàn)收入101.46億元，同比下滑8.57%，是拖累整體營(yíng)收表現(xiàn)的主因。此外，“牧業(yè)產(chǎn)品”收入雖規(guī)模相對(duì)較小，為7.07億元，但同比也下降12.49%，進(jìn)一步加劇了整體營(yíng)收壓力。從地區(qū)表現(xiàn)看，其大本營(yíng)上海市場(chǎng)與外地市場(chǎng)雙雙下滑，分別為4.00%和3.60%，表明其在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)面臨全面承壓。

為了改變這種局面，光明乳業(yè)發(fā)布關(guān)于“提質(zhì)增效重回報(bào)”行動(dòng)方案。其中提及要聚焦主業(yè)，提升經(jīng)營(yíng)質(zhì)量；堅(jiān)持科技，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力等。

皇氏集團(tuán)

除此之外，更為嚴(yán)峻的是那些虧損擴(kuò)大的乳企。其中，皇氏集團(tuán)總營(yíng)收13.14億元，下降12.97%；歸母凈虧損4924.47萬(wàn)元，虧損幅度擴(kuò)大236.02%；扣除非經(jīng)常性損益后，凈虧損進(jìn)一步擴(kuò)大至7515.41萬(wàn)元。

對(duì)此表現(xiàn)，皇氏集團(tuán)解釋稱，主要原因?yàn)楣緺I(yíng)業(yè)收入同比減少，導(dǎo)致毛利下滑，同時(shí)公司優(yōu)化部分虧損業(yè)務(wù)單元，將資源集中于核心賽道，推動(dòng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)向“高附加值、高回報(bào)”轉(zhuǎn)型。需要注意的是，皇氏集團(tuán)現(xiàn)狀十分危險(xiǎn)，大部分業(yè)務(wù)增長(zhǎng)均承壓，且扣除非經(jīng)常性損益后，其已從2020年-2024年連續(xù)虧損五年。

天潤(rùn)乳業(yè)

天潤(rùn)乳業(yè)的情況則較為特殊。其總營(yíng)收20.74億元，下降3.81%；歸母凈利潤(rùn)呈現(xiàn)虧損1061.45萬(wàn)元。然而，其扣非凈利潤(rùn)卻為7654.01萬(wàn)元，并實(shí)現(xiàn)了3.12%的增長(zhǎng)。據(jù)財(cái)報(bào)顯示，其虧損源于非經(jīng)常性損失，主要是子公司處置牛只損失3317.28萬(wàn)元，對(duì)當(dāng)期利潤(rùn)造成重大影響。但從經(jīng)常性業(yè)務(wù)來(lái)看，其核心產(chǎn)品表現(xiàn)同樣承壓：除畜牧業(yè)產(chǎn)品增長(zhǎng)外，常溫乳制品、低溫乳制品收入分別同比下降4.82%、4.53%。

五家乳企增利不增收，西部牧業(yè)與莊園牧場(chǎng)仍未扭虧

在行業(yè)整體增速放緩的背景下，“增利不增收”成為一部分企業(yè)的共同特征。它們通過(guò)降本增效、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、嚴(yán)控費(fèi)用等方式，在營(yíng)收略有收縮的情況下，實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)的顯著提升。

三元股份｜貝因美

其中，三元股份、貝因美總營(yíng)收分別為48.71億元、20.33億元，同比分別減少10.06%、2.59%；歸母凈利潤(rùn)分別為2.36億元、1.06億元，同比分別增長(zhǎng)124.84%、48.07%。從財(cái)報(bào)中可見，三元股份深化戰(zhàn)略改革，堅(jiān)持“有利潤(rùn)的收入，有現(xiàn)金流的利潤(rùn)”的經(jīng)營(yíng)策略，成本優(yōu)化、營(yíng)銷聚焦等；而貝因美系本期成本率下降相應(yīng)毛利增加，同時(shí)投資收益較上年同期增加所致。

然而，并非所有“增利不增收”的企業(yè)都已走出困境。

陽(yáng)光乳業(yè)

陽(yáng)光乳業(yè)總營(yíng)收3.56億元，同比下降7.62%；歸母凈利潤(rùn)8740萬(wàn)元，同比微增2.24%。但扣非后凈利潤(rùn)8748.25萬(wàn)元，同比下滑2.85%，說(shuō)明其利潤(rùn)增長(zhǎng)并非完全來(lái)自于主營(yíng)業(yè)務(wù)的改善。從非經(jīng)常性損益項(xiàng)目來(lái)看，主要是因?yàn)榕c去年同期相比本報(bào)告期處置和淘汰生物性資產(chǎn)等損失以及其他的支出減少。

西部牧業(yè)｜莊園牧場(chǎng)

西部牧業(yè)與莊園牧場(chǎng)這兩個(gè)“難兄難弟”雖然凈利潤(rùn)在增加，但仍在虧損泥潭中掙扎。總營(yíng)收分別為6.67億元、6.29億元，同比分別減少5.01%、3.10%；歸母凈虧損分別為3665.81萬(wàn)元、4844.08萬(wàn)元，同比分別減少11.85%、59.08%。

據(jù)悉，莊園牧場(chǎng)通過(guò)“規(guī)?；当?精細(xì)化提效”增強(qiáng)盈利能力。一方面，降低單位固定成本；另一方面，在采購(gòu)(集中招標(biāo)降低飼料成本)、生產(chǎn)(自動(dòng)化設(shè)備提升效率)、銷售(渠道優(yōu)化減少中間環(huán)節(jié)) 各環(huán)節(jié)推行精益化管理，通過(guò)一系列措施使整體毛利率較去年同期顯著提升。

而西部牧業(yè)在報(bào)告期內(nèi)銷售費(fèi)用較上年同期下降39.33%，同時(shí)子公司花園乳業(yè)收到政府補(bǔ)貼款較上年同期增長(zhǎng)103.54%，再疊加所得稅費(fèi)用進(jìn)一步下降，使其歸母凈利潤(rùn)大幅增加。

縱觀12家乳企的三季度財(cái)報(bào)，可以清晰地看到，中國(guó)乳業(yè)正告別過(guò)去粗放式增長(zhǎng)的時(shí)代，進(jìn)入一個(gè)以質(zhì)量、效率和結(jié)構(gòu)性調(diào)整為核心的新發(fā)展階段。企業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不再僅僅取決于市場(chǎng)規(guī)模的增長(zhǎng)，更依賴于其對(duì)成本的控制能力、產(chǎn)品的創(chuàng)新迭代、渠道的精細(xì)運(yùn)營(yíng)以及對(duì)非核心資產(chǎn)的有效管理。未來(lái)，行業(yè)分化將進(jìn)一步加劇。在消費(fèi)升級(jí)與理性消費(fèi)并存的新常態(tài)下，唯有那些能夠快速適應(yīng)變化、真正以效率和價(jià)值驅(qū)動(dòng)的乳企，才能在行業(yè)的深度調(diào)整中行穩(wěn)致遠(yuǎn)。