作者| 丁卯

編輯|張帆

封面來源|IC photo

11月5日，超威半導(dǎo)體（AMD）發(fā)布了2025年第三季度的財務(wù)報告。

本季度公司實(shí)現(xiàn)營收92.5億美元，同比增長35.6%，大超市場預(yù)期。更受矚目的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，受益于Instinct MI350系列GPU的推廣和服務(wù)器市場份額的增長，公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入達(dá)到43.4億美元，同比增長了22.3%。

10月以來，AMD利好不斷。先是與OpenAI達(dá)成一項(xiàng)6GW算力的戰(zhàn)略合作，緊接著又拿下甲骨文5萬顆MI450系列的超級訂單。

在此次財報后的業(yè)績交流會中，AMD透露出，OpenAI的首GW部署將在26年下半年開始，預(yù)計未來幾年將為公司貢獻(xiàn)超1000億美元的收入，極大地提升了公司未來業(yè)績增長的確定性。

更重要的是，正如交流會中AMD所言，OpenAI、甲骨文等頭部玩家的采納，意味著AMD的Instinct平臺和ROCm生態(tài)已具備成熟的性能與成本優(yōu)勢，標(biāo)志著其在AI加速芯片和數(shù)據(jù)中心市場進(jìn)入了快速增長和份額掠奪的新階段。

業(yè)績公布后，市場給予了積極反饋，當(dāng)日收盤AMD股價上漲2.5%。拉長周期看，10月6日至今，公司股票累計漲幅更是達(dá)到了56%，市值擴(kuò)張超1000億美元。

這不禁讓人聯(lián)想到，當(dāng)年AMD對英特爾發(fā)起的CPU“絕地反擊戰(zhàn)”。只是這次的戰(zhàn)場聚焦于利潤更豐厚的AI算力芯片，挑戰(zhàn)對象也從CPU霸主Intel變成了GPU霸主英偉達(dá)。

那么，在這場關(guān)鍵戰(zhàn)役中，AMD能否重演熟悉的反擊戲碼？AI芯片行業(yè)競爭格局又將迎來怎樣的變化？

性價比是最大殺手锏

正如前文所言，大模型巨頭和云巨頭的超級訂單，標(biāo)志著AMD的Instinct 系列GPU正成為市場上可信賴且具備規(guī)模交付能力的英偉達(dá)替代方案，這奠定了其在AI時代的關(guān)鍵挑戰(zhàn)者地位。

AMD能撕開英偉達(dá)壟斷的口子，根源在于它精準(zhǔn)擊中了AI算力市場的兩大痛點(diǎn)：英偉達(dá)的壟斷定價和正在轉(zhuǎn)向推理的算力需求。

過去幾年，英偉達(dá)憑借高性能芯片，長期在AI訓(xùn)練中占據(jù)絕對壟斷地位，形成了 “一家獨(dú)大” 格局。富國銀行數(shù)據(jù)顯示，英偉達(dá)在AI加速器市場的份額長期保持在80%-90%之間。

圖：數(shù)據(jù)中心GPU市場份額變化

數(shù)據(jù)來源：富國銀行，36氪整理

受益于壟斷帶來的高定價和高毛利，近兩年英偉達(dá)的基本面呈現(xiàn)加速擴(kuò)張趨勢。財報數(shù)據(jù)顯示， 從23下半年開始，英偉達(dá)的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營收持續(xù)高增，截止FY26Q2（至25年7月底）單季度營收高達(dá)411億美元，連續(xù)九個季度維持高增速。

相比之下，AMD等競爭對手的GPU收入仍處于爬坡階段。最新財報顯示，盡管擴(kuò)張迅速，但25Q3 AMD的數(shù)據(jù)中心收入規(guī)模僅為43億美元，體量差距巨大。

圖：英偉達(dá)業(yè)務(wù)構(gòu)成及增速

數(shù)據(jù)來源：wind，36氪整理

圖：英偉達(dá)和AMD數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入對比

數(shù)據(jù)來源：wind，36氪整理

這種行業(yè)格局不僅加劇了中下游云計算、大模型廠商的供應(yīng)鏈風(fēng)險，也給其帶來了巨大的成本壓力，尤其是在AI下游應(yīng)用落地速度并不理想、企業(yè)投入產(chǎn)出比較低的情況下。

面對這一痛點(diǎn)，中下游參與者急需尋求性價比更高的替代方案，以降低基礎(chǔ)設(shè)施的總擁有成本（TCO），并實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈的多元化。

恰逢其時，隨著大型語言模型的迭代速度放緩，市場對算力的需求從高精度、高功耗的“模型訓(xùn)練”轉(zhuǎn)向低延時、大規(guī)模部署的“模型推理”。需求結(jié)構(gòu)性變化，使得芯片的性能需求不再唯高精度論，轉(zhuǎn)而更側(cè)重內(nèi)存帶寬、容量和能效比。

正是這樣的底層原因，為AMD的替代提供了現(xiàn)實(shí)可行的突破口。

一方面，AMD針對推理需求優(yōu)化了系統(tǒng)級成本優(yōu)勢。其Instinct系列芯片通過更大的內(nèi)存帶寬和模型容量，減少了對多卡互聯(lián)的需求，從而提升推理效率。以MI300X為例，其單卡帶寬為192GB HBM3，遠(yuǎn)高于H100的80GB。這意味著在推理階段，MI300X單卡能夠承載H100需要2-3張卡才能處理的模型，節(jié)省了服務(wù)器、CPU、機(jī)架空間和功耗等系統(tǒng)級成本。

圖：英偉達(dá)和AMD AI芯片對比

數(shù)據(jù)來源：36氪整理

另一方面，激進(jìn)的定價策略帶來了高額的Tokens/Dollar溢價。從單卡售價上，根據(jù)市場報告的早期估計，NVIDIA H100 GPU的價格在25000美元以上，緊缺時一度高達(dá)30,000-40,000美元。相比之下，AMD MI300X的價格估計在10,000美元－15,000美元左右，只有NVIDIA對應(yīng)產(chǎn)品的一半甚至更少。

正是基于硬件成本和針對性性能優(yōu)化的雙重優(yōu)勢，AMD芯片在推理場景下更具性價比。根據(jù)云服務(wù)提供商RunPod的數(shù)據(jù)，AMD MI300X的Tokens/Dollar（每美元Tokens數(shù)量），在低延遲和高吞吐兩端均表現(xiàn)出對英偉達(dá)H100顯著的成本優(yōu)勢，最高可達(dá)33% 左右。

CPU的成功逆襲

綜合來看，AMD在GPU領(lǐng)域的高歌猛進(jìn)，主要得益于其超高的性價比+差異化優(yōu)勢正好迎合了云巨頭們在推理階段對供應(yīng)鏈多元化和成本效益的迫切訴求。

在此之下，AMD憑借更具吸引力的總擁有成本（TCO），擊碎了英偉達(dá)一家獨(dú)大的壟斷壁壘，開始快速蠶食其市場份額。

這種打法旨在：先用“以價換量”打破英偉達(dá)的長期壟斷和客戶黏性，迅速獲取市場占有率和生態(tài)基礎(chǔ)，再憑借研發(fā)和技術(shù)迭代補(bǔ)齊高端化競爭的短板。最終憑借性價比優(yōu)勢下的規(guī)模效應(yīng)+高毛利產(chǎn)品，帶動營收和利潤的正向循環(huán)。

這與AMD當(dāng)年挑戰(zhàn)Intel的戲碼如出一轍。

2017年，AMD推出Zen架構(gòu)，以遠(yuǎn)低于Intel對應(yīng)型號的價格，將更高核心數(shù)、更強(qiáng)性能的處理器推向市場。

尤其是2019年基于Zen2架構(gòu)的Ryzen和EPYC系列產(chǎn)品，通過引入臺積電的先進(jìn)制程，在性能、能效和核心數(shù)上全面反超Intel，迅速沖擊其市場份額。

2016年AMD在CPU市場的份額不到18%，然而到2019年卻重新站上30%，最新市占率在39%左右，并長期維持雙寡頭的格局。

圖：CPU市場份額變化

數(shù)據(jù)來源：wind，36氪整理

在靠著性價比優(yōu)勢卡位成功后，AMD憑借臺積電先進(jìn)的制程工藝不斷沖擊高端化。

從ASP上看，AMD的芯片價格自2012年之后奮起直追，至2024年AMD產(chǎn)品均價已接近翻倍，而同期英特爾卻只上漲了30%左右。

圖：AMD芯片價格變化

數(shù)據(jù)來源：水星研究，美國銀行，36氪整理

高端化的加速也帶來了盈利能力的顯著好轉(zhuǎn)。

2017年后，AMD的毛利率從35%附近一路攀升，截至25Q3毛利率達(dá)到52%。而同期Intel的毛利率則從高位持續(xù)滑落，2022年被AMD超越，目前毛利率僅30%左右。

圖：AMD毛利率變動

數(shù)據(jù)來源：wind，36氪整理

兩家公司業(yè)績的差異，同樣也在資本市場有所反應(yīng)。2017年后，AMD的市值一路上行，目前其市值已經(jīng)達(dá)到了Intel的2.5倍。

顛覆英偉達(dá)比想象中更難

如今，AMD的GPU憑借推理中的優(yōu)勢以及更低的售價，正試圖復(fù)制當(dāng)年的成功經(jīng)驗(yàn)。但想要把英偉達(dá)拉下神壇，似乎仍面臨著不小的挑戰(zhàn)。

首先，雖然AMD GPU的單卡成本更低，且通過針對性的優(yōu)化體現(xiàn)出系統(tǒng)級的成本優(yōu)勢，但事實(shí)上，軟件生態(tài)系統(tǒng)差異所暗含的隱性成本，可能無形中增加了客戶部署AMD的潛在成本。

盡管ROCm平臺在推理方面進(jìn)步顯著，但其成熟度、穩(wěn)定性和開發(fā)者社區(qū)支持仍不及CUDA。官方數(shù)據(jù)顯示，目前CUDA生態(tài)已積累了近600萬開發(fā)者，擁有超過300個加速庫和600多個預(yù)優(yōu)化AI模型。對于客戶而言，這意味著客戶遷移到AMD平臺需要時間和資源來重新適配和驗(yàn)證模型，無形中面臨著巨大的轉(zhuǎn)換成本。

不過，近期甲骨文、Meta、微軟等頭部云商的陸續(xù)接入，無疑為ROCm生態(tài)的快速發(fā)展帶來了好的開端。

其次，值得注意的是，回顧當(dāng)年CPU的對局，Intel自身的研發(fā)停滯、創(chuàng)新乏力以及僵化的IDM模式，為AMD的成功攪局留下了寶貴的時間窗口。

2005-2020年間，Intel在研發(fā)費(fèi)用上的投入落后于AMD等競爭對手，尤其是最為強(qiáng)勢的2008—2013年，研發(fā)費(fèi)用率最低一度跌破15%，而AMD則常年維持在20%以上。

圖：AMD和intel研發(fā)費(fèi)用率對比

數(shù)據(jù)來源：wind，36氪整理

相比之下，目前英偉達(dá)仍然處于研發(fā)驅(qū)動技術(shù)持續(xù)迭代的強(qiáng)產(chǎn)品周期中。根據(jù)財報，英偉達(dá)2025財年的研發(fā)費(fèi)用已達(dá)到129.14億美元，同比增長近50%，F(xiàn)Y2026H1的研發(fā)費(fèi)用為86億美元，同比增速仍然維持40%以上，遠(yuǎn)高于同期AMD和Intel的研發(fā)增長。

圖：AMD、Intel、英偉達(dá)研發(fā)費(fèi)用增速對比

數(shù)據(jù)來源：wind，36氪整理

基于高強(qiáng)度的研發(fā)和資本開支，其始終在產(chǎn)品代際上領(lǐng)先競爭對手，并通過強(qiáng)大的軟件生態(tài)和系統(tǒng)整合能力構(gòu)筑了護(hù)城河。

這意味著，相比當(dāng)年的CPU之爭，在GPU領(lǐng)域AMD想要顛覆英偉達(dá)的難度更大，這也是AMD等“另辟蹊徑”（如HBM容量優(yōu)勢）來尋求市場切入點(diǎn)的核心原因。

但面對進(jìn)攻，英偉達(dá)不可能坐以待斃。未來很可能通過推出更具成本效益的推理優(yōu)化芯片或進(jìn)一步開放/簡化CUDA部署來反擊對手。

但不管如何演繹，不可否認(rèn)的是，AMD確實(shí)已經(jīng)通過 “性價比 + 開放生態(tài) + 系統(tǒng)級全棧方案” 成功地從英偉達(dá)的壟斷中撕開了一個口子。

這也標(biāo)志著GPU的競爭格局從一家獨(dú)大演變?yōu)橐怀鄰?qiáng)。而隨著下一代MI450的大規(guī)模部署，硬件市場的競爭或?qū)⑦M(jìn)入白熱化階段。

這種良性競爭本就會帶動整個行業(yè)在價格、技術(shù)和服務(wù)上的不斷進(jìn)步，最終推動AI算力成本的下降和普及。從這個角度來看，無論最終AMD能否逆襲，其強(qiáng)勢入局都標(biāo)志著，多元化競爭時代，賣方主導(dǎo)的市場格局或已走到了盡頭。

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