隨著上市保險公司三季報相繼出爐，低利率時代各家如何做好資產(chǎn)負債匹配以增厚公司業(yè)績，成為外界關注的重點。

財報顯示，前三季度，中國人壽、新華保險、中國人保、中國太保四家險企的歸母凈利潤同比增長率分別為60.5%、58.9%、28.9%和19.3%。相比之下，中國平安的歸母凈利潤卻只錄得11.5%的增長。

有投資者提問：“為何差距這么大？”中國平安管理層的回答是，公司前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤1328.56億元，同比增長11.5%，其中第三季度單季同比增長45.4%，較上半年顯著改善。公司對中長期業(yè)務增長有信心。

在業(yè)績向好的情況下，中國平安也在持續(xù)推進公司業(yè)務層面的調(diào)整。第三季度，發(fā)生在中國平安身上的一個重要動作，是將平安健康險與平安人壽的銷售渠道進行了“切割”，平安人壽不再售賣平安健康險的保險產(chǎn)品，而平安健康險也失去了平安人壽這棵渠道“大樹”。

此舉在圈內(nèi)引起熱議：為何將原本互惠互利的兩兄弟分開？

對中國平安這家擁有萬億市值的保險巨頭來說，此舉短期可能是件“小事”，長期卻是件“大事”。

01、新業(yè)務價值是最大亮點

當下，利率走低的大環(huán)境對保險公司構(gòu)成的核心風險就是利差損，即保險資金的投資收益率低于保單的平均預定利率，從而形成利差虧損。

但從另外一個角度看，低利率使得大眾投資渠道受限，保險產(chǎn)品尤其是儲蓄型產(chǎn)品的競爭力提升，對保險公司也是一件好事。

具體到中國平安身上，2025年前三季度，集團實現(xiàn)營業(yè)收入8329.40億元，同比增長7.4%；歸母凈利潤1328.56億元，同比增長11.5%，其中，第三季度單季同比大幅增長45.4%。

壽險及健康險的新業(yè)務價值，成為中國平安本輪業(yè)績增長的最大亮點。2025年前三季度該數(shù)字達357.24億元，同比大幅增長46.2%，凈額同比創(chuàng)5年新高，新業(yè)務價值率（新業(yè)務價值率=新業(yè)務價值/首年保費）同比上升9.0個百分點至30.6%。

對于保險公司來說，新業(yè)務價值是把新保單未來能賺的利潤，折算成今天值多少錢。它是評估公司盈利能力的核心指標。

至于中國平安的增長原因，要從兩個方向展開講。一是渠道。保險行業(yè)向來以保險代理人作為銷售主體，代理人隊伍越龐大，保險賣得越好。但隨著行業(yè)從“粗放化”向“專業(yè)化”轉(zhuǎn)型，昔日人海戰(zhàn)術失效，保險公司著重在銀行等新興渠道里挖單子。

中國平安亦是如此。在2025年中期業(yè)績發(fā)布會上，中國平安聯(lián)席CEO兼副總經(jīng)理郭曉濤就向外界分享稱，集團銀保渠道獲得了爆發(fā)式增長，不論是平安銀行獨家的銀保渠道，還是跟其他銀行合作的非平安銀行的銀保渠道，加在一起增速超過170%，社區(qū)金融的增速也達到了160%。

進入第三季度，這一成果得到進一步鞏固。前三季度，集團代理人渠道新業(yè)務價值同比增長23.3%，增長態(tài)勢穩(wěn)健。最新代理人數(shù)量為35.4萬人，較去年同期的36.2萬人有所減少。與此同時，集團銀保渠道新業(yè)務價值同比飆升170.9%。銀保渠道、社區(qū)金融服務及其他渠道，貢獻了平安壽險新業(yè)務價值的35.1%，這使得整體渠道結(jié)構(gòu)更加均衡。

在產(chǎn)品層面，中國平安也在想辦法創(chuàng)新。平安壽險升級推出多款主力財富及養(yǎng)老類、保障類產(chǎn)品，進一步豐富分紅產(chǎn)品體系并加強分紅產(chǎn)品推動。

在這一系列變革推動下，截至今年9月，中國平安個人客戶數(shù)已接近2.5億，較年初增長2.9%；客均持有合同2.94個，較年初增長0.7%。此外，持有集團內(nèi)4個及以上合同的客戶留存率達97.5%，服務時間5年及以上客戶的留存率為94.4%。

前三季度，險企們的投資表現(xiàn)也十分亮眼，中國人壽總投資收益達到3685.51億元，中國人保為862.50億元，中國平安則披露稱：“前三季度保險資金投資組合實現(xiàn)非年化綜合投資收益率5.4%，同比上升1.0個百分點?！?/p>

截至三季度末，中國平安保險資金投資組合規(guī)模超6.41萬億元，較年初增長11.9%，其提到，將在風險可控的情況下，充分把握市場機遇，加大權(quán)益配置，以保證實現(xiàn)長期超越市場的穩(wěn)健投資收益。

02、健康險、壽險渠道分家

壽險和健康險是中國平安的兩大中流砥柱。壽險和健康險新業(yè)務價值的快速增長，證明這兩塊業(yè)務正發(fā)展得如魚得水。

今年9月8日，保險市場被一則重磅消息刷屏，平安健康險宣布自家“e生?！薄半p子星”等核心醫(yī)療險產(chǎn)品，將全面退出平安人壽的銷售渠道。平安人壽也發(fā)布通知，禁止代理人使用平安健康險的“隨身易”平臺，嚴控“飛單”行為。

一句話總結(jié)，兩兄弟要分家各過各的日子了。

平安健康險成立于2005年，是我國首批專業(yè)健康險公司之一。早期其一直通過龐大的壽險渠道銷售產(chǎn)品，而平安人壽與平安健康險長期被中國平安合并納入“壽險及健康險業(yè)務”板塊。股權(quán)結(jié)構(gòu)上，平安健康險由平安集團直接持有74.38%股份，平安人壽持有0.3%股份，屬于集團內(nèi)核心健康險經(jīng)營主體。

在渠道方面，平安健康險長久以來形成了對平安人壽的較高依賴。據(jù)險聯(lián)社報道，約30%的個人醫(yī)療險保費通過包含壽險代理人在內(nèi)的集團內(nèi)部渠道達成，且有2100萬平安壽險客戶在使用其健康管理服務。相當于，平安健康險很大一部分客戶資源掌握在平安壽險手里。

中國平安子公司與集團之間的關系一直備受市場關注。在2023年年報業(yè)績發(fā)布會上，時任平安好醫(yī)生總裁吳軍也在回應“公司是否過分依賴集團”的質(zhì)疑時稱，平安好醫(yī)生通過與壽險、產(chǎn)險、健康險、銀行等開展產(chǎn)品融合、權(quán)益采購、增值服務等創(chuàng)新業(yè)務，可獲得來自B端（企業(yè)端）、F端（家庭端）大量的客戶推薦。吳軍稱，平安好醫(yī)生向用戶提供專業(yè)、優(yōu)質(zhì)的醫(yī)療健康養(yǎng)老服務，可進一步提高用戶黏性和認可度，從而增加復購，將金融的低頻服務變?yōu)獒t(yī)療健康的高頻服務。

然而，本來是雙贏的合作突生變數(shù)，對于雙方的代理人隊伍，都造成了不小的震動。聽聞健康險要退出原有渠道，有客戶直接被嚇了一跳：“手里的健康險還管用嗎？以后續(xù)保怎么辦？”一位平安健康險的代理人在社交媒體解釋稱：“并沒有停賣，只是平安人壽取消了健康險的專業(yè)代理協(xié)議。以后買健康險，可以找平安健康險的人買。”

另一頭，平安人壽的保險代理人也沒閑著，既然不能再像以前一樣售賣平安健康險的產(chǎn)品，那么給自家產(chǎn)品帶貨總可以。其實，在2024年中國平安的年報中就可以看到，平安人壽已經(jīng)在健康險上有所布局，在重疾方面推出了兼具財富管理及重疾保障的“平安如意”系列，非重疾方面上線了“智盈倍護”護理險、“e萬家”醫(yī)療險。

這樣一來，平安人壽和平安健康險的代理人，從昔日合作方變?yōu)楦偁幏健?/p>

一位平安客戶對《財經(jīng)天下》抱怨稱，“最近我的平安保險代理人一直在勸我，把我的‘e生?！偃f醫(yī)療險，轉(zhuǎn)到他所在的壽險部門”。

但經(jīng)過多方打聽后，該客戶決定按兵不動，“有保險從業(yè)者告訴我，這屬于在兩家公司之間換保險了，轉(zhuǎn)過去要重新走手續(xù)。如果換，勢必會影響日后理賠情況”。

“平安健康險短期陣痛不可避免，失去人壽渠道的代理人線下面訪流量，獲客成本短期可能會上升。”財經(jīng)作家、眺遠咨詢董事長兼CEO高承遠評價稱。

平安健康險面臨分家的短痛，但也正迎來前所未有的發(fā)展機遇。

官方數(shù)據(jù)顯示，我國商業(yè)健康保險保費收入由2012年的863億元增長到2019年的7066億元，年均復合增長率超過了30%。2024年，市場還在擴大，全保險行業(yè)共取得健康險保費收入9774億元。

今年7月，國家醫(yī)保局發(fā)布的《支持創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》提出，支持創(chuàng)新藥進入基本醫(yī)保藥品目錄和商業(yè)健康保險創(chuàng)新藥品目錄；增設商業(yè)健康保險創(chuàng)新藥品目錄。

在此背景下，中國城市專家智庫委員會常務副秘書長、浙大城市學院副教授林先平對《財經(jīng)天下》表示，分家后，健康險需建立獨立渠道，倒逼其探索數(shù)字化直銷、第三方合作等新模式，增強自主盈利能力。

03、專心發(fā)力養(yǎng)老業(yè)務

將平安健康險分出去后，中國平安對壽險業(yè)務也是另有想法。

《財經(jīng)天下》看到，在2022年年報中，中國平安將自己定義為“綜合金融、醫(yī)療健康服務提供商”。2023年年報起，改為“綜合金融、醫(yī)療養(yǎng)老服務提供商”。在2024年年報中，“養(yǎng)老”一詞被提及231次，可見集團對養(yǎng)老業(yè)務的重視程度。

中國平安稱，隨著中國人口老齡化進程的加快，養(yǎng)老服務需求急劇增長。預計到2030年，中國65歲以上人口將占總?cè)丝诘?0%以上，到2035年，銀發(fā)經(jīng)濟規(guī)模有望達到30萬億元，占GDP的10%。在“9073”養(yǎng)老格局下（即90%居家養(yǎng)老、7%社區(qū)養(yǎng)老、3%機構(gòu)養(yǎng)老），養(yǎng)老服務供給、養(yǎng)老服務水平、產(chǎn)品和模式的創(chuàng)新等，都存在廣闊的發(fā)展空間。

中國平安副總經(jīng)理兼首席財務官付欣曾在2025年中期業(yè)績會上提及，集團正在構(gòu)建的醫(yī)療和養(yǎng)老生態(tài)圈，成為未來利潤釋放和差異化能力的護城河。

怎么做養(yǎng)老？中國平安有兩個思路：一是居家養(yǎng)老，二是高端養(yǎng)老。

平安保險代理人熊雨對《財經(jīng)天下》描述稱，平安居家養(yǎng)老兩年前就有了，簡單來說就是讓客戶存錢的同時，還能額外享受一項服務，服務內(nèi)容包括居住環(huán)境的適老化改造、醫(yī)療服務等。“如果想享受居家養(yǎng)老，累計需要交夠100萬元保費?！睋?jù)中國平安財報，截至2025年9月末，平安居家養(yǎng)老服務已覆蓋全國85個城市，近24萬名客戶獲得居家養(yǎng)老服務資格。

相比之下，高端養(yǎng)老的門檻就更高了，它是與平安的康養(yǎng)社區(qū)相結(jié)合的。

平安家族辦公室項目經(jīng)理元麗告訴《財經(jīng)天下》，“平安康養(yǎng)社區(qū)僅面向達標客戶開放入住權(quán)。現(xiàn)在一線城市如北上廣深，達標門檻是交夠1888萬元保費算是有了入住資格，像蘇州、武漢、成都這些新一線城市則需要交夠588萬元保費”。

交夠保費只是入住的第一步，入住后，客戶還要每月交服務費用?！皠傞_業(yè)的上海一室一廳的費用大概是每月4萬~5萬元。這里面包含房間、管家、餐飲、物業(yè)、文娛活動、醫(yī)療和護理的費用?！痹惙Q，“康養(yǎng)社區(qū)里面還有一些自費項目，比如說美容美發(fā)、SPA、酒吧，則需要另外付費”。

據(jù)悉，截至2025年9月末，平安高品質(zhì)康養(yǎng)社區(qū)已布局5個城市，共計6個項目，均陸續(xù)進入運營或建設階段，其中上海項目“靜安8號”已正式運營，這也是目前唯一開業(yè)的養(yǎng)老社區(qū)。另外，深圳項目擬于年底前試運營。

目前來看，養(yǎng)老戰(zhàn)略對于平安整個集團初見成效。2025年前三季度，享有醫(yī)療養(yǎng)老生態(tài)圈服務權(quán)益的客戶覆蓋壽險新業(yè)務價值占比近七成。

對此，林先平稱，“中國平安將平安健康險的銷售渠道進行調(diào)整，并非放棄該業(yè)務，而是通過分業(yè)經(jīng)營優(yōu)化資源配置”。他表示，中國平安能更集中資源攻堅醫(yī)療養(yǎng)老這一藍海。養(yǎng)老社區(qū)投資周期長、回報穩(wěn)定，與保險資金的長期性高度契合。平安通過“保險+養(yǎng)老”模式，將保單銷售與養(yǎng)老服務綁定，既提升保單吸引力，又能開辟服務費收入新來源。

為應對老齡化趨勢，保險行業(yè)正積極調(diào)整養(yǎng)老業(yè)務戰(zhàn)略，核心是從單一產(chǎn)品轉(zhuǎn)向 “產(chǎn)品+服務+投資”的生態(tài)化布局。比如泰康保險早在十多年前就開始了“保險+醫(yī)養(yǎng)”的戰(zhàn)略布局。

高承遠也認為，平安是在給壽險“騰籠換鳥”——砍掉低件均（平均保費較低）、高賠付的健康險后，代理人產(chǎn)能指標轉(zhuǎn)向“長繳期、高保費”的養(yǎng)老單。

他將養(yǎng)老社區(qū)比喻為壽險的“高凈值漏斗”，重資產(chǎn)雖然考驗中國平安的拿地能力、運營能力、續(xù)住能力，而一旦將入住養(yǎng)老社區(qū)的高昂保費資產(chǎn)化后，壽險就能完成從“賣保單”到“管資產(chǎn)”的驚險一躍，從單純的保險銷售機構(gòu)，轉(zhuǎn)型為一個掌控并運營龐大實體養(yǎng)老資產(chǎn)生態(tài)的“平臺”。

（文中熊雨、元麗為化名）

（作者 | 陳大壯，編輯 | 朗明，圖片來源 | 視覺中國，本內(nèi)容來自財經(jīng)天下WEEKLY）