隨著上市保險(xiǎn)公司三季報(bào)相繼出爐，低利率時(shí)代各家如何做好資產(chǎn)負(fù)債匹配以增厚公司業(yè)績，成為外界關(guān)注的重點(diǎn)。

財(cái)報(bào)顯示，前三季度，中國人壽、新華保險(xiǎn)、中國人保、中國太保四家險(xiǎn)企的歸母凈利潤同比增長率分別為60.5%、58.9%、28.9%和19.3%。相比之下，中國平安的歸母凈利潤卻只錄得11.5%的增長。

有投資者提問：“為何差距這么大？”中國平安管理層的回答是，公司前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1328.56億元，同比增長11.5%，其中第三季度單季同比增長45.4%，較上半年顯著改善。公司對中長期業(yè)務(wù)增長有信心。

在業(yè)績向好的情況下，中國平安也在持續(xù)推進(jìn)公司業(yè)務(wù)層面的調(diào)整。第三季度，發(fā)生在中國平安身上的一個重要動作，是將平安健康險(xiǎn)與平安人壽的銷售渠道進(jìn)行了“切割”，平安人壽不再售賣平安健康險(xiǎn)的保險(xiǎn)產(chǎn)品，而平安健康險(xiǎn)也失去了平安人壽這棵渠道“大樹”。

此舉在圈內(nèi)引起熱議：為何將原本互惠互利的兩兄弟分開？

對中國平安這家擁有萬億市值的保險(xiǎn)巨頭來說，此舉短期可能是件“小事”，長期卻是件“大事”。

01、新業(yè)務(wù)價(jià)值是最大亮點(diǎn)

當(dāng)下，利率走低的大環(huán)境對保險(xiǎn)公司構(gòu)成的核心風(fēng)險(xiǎn)就是利差損，即保險(xiǎn)資金的投資收益率低于保單的平均預(yù)定利率，從而形成利差虧損。

但從另外一個角度看，低利率使得大眾投資渠道受限，保險(xiǎn)產(chǎn)品尤其是儲蓄型產(chǎn)品的競爭力提升，對保險(xiǎn)公司也是一件好事。

具體到中國平安身上，2025年前三季度，集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8329.40億元，同比增長7.4%；歸母凈利潤1328.56億元，同比增長11.5%，其中，第三季度單季同比大幅增長45.4%。

壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)的新業(yè)務(wù)價(jià)值，成為中國平安本輪業(yè)績增長的最大亮點(diǎn)。2025年前三季度該數(shù)字達(dá)357.24億元，同比大幅增長46.2%，凈額同比創(chuàng)5年新高，新業(yè)務(wù)價(jià)值率（新業(yè)務(wù)價(jià)值率=新業(yè)務(wù)價(jià)值/首年保費(fèi)）同比上升9.0個百分點(diǎn)至30.6%。

對于保險(xiǎn)公司來說，新業(yè)務(wù)價(jià)值是把新保單未來能賺的利潤，折算成今天值多少錢。它是評估公司盈利能力的核心指標(biāo)。

至于中國平安的增長原因，要從兩個方向展開講。一是渠道。保險(xiǎn)行業(yè)向來以保險(xiǎn)代理人作為銷售主體，代理人隊(duì)伍越龐大，保險(xiǎn)賣得越好。但隨著行業(yè)從“粗放化”向“專業(yè)化”轉(zhuǎn)型，昔日人海戰(zhàn)術(shù)失效，保險(xiǎn)公司著重在銀行等新興渠道里挖單子。

中國平安亦是如此。在2025年中期業(yè)績發(fā)布會上，中國平安聯(lián)席CEO兼副總經(jīng)理郭曉濤就向外界分享稱，集團(tuán)銀保渠道獲得了爆發(fā)式增長，不論是平安銀行獨(dú)家的銀保渠道，還是跟其他銀行合作的非平安銀行的銀保渠道，加在一起增速超過170%，社區(qū)金融的增速也達(dá)到了160%。

進(jìn)入第三季度，這一成果得到進(jìn)一步鞏固。前三季度，集團(tuán)代理人渠道新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長23.3%，增長態(tài)勢穩(wěn)健。最新代理人數(shù)量為35.4萬人，較去年同期的36.2萬人有所減少。與此同時(shí)，集團(tuán)銀保渠道新業(yè)務(wù)價(jià)值同比飆升170.9%。銀保渠道、社區(qū)金融服務(wù)及其他渠道，貢獻(xiàn)了平安壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值的35.1%，這使得整體渠道結(jié)構(gòu)更加均衡。

在產(chǎn)品層面，中國平安也在想辦法創(chuàng)新。平安壽險(xiǎn)升級推出多款主力財(cái)富及養(yǎng)老類、保障類產(chǎn)品，進(jìn)一步豐富分紅產(chǎn)品體系并加強(qiáng)分紅產(chǎn)品推動。

在這一系列變革推動下，截至今年9月，中國平安個人客戶數(shù)已接近2.5億，較年初增長2.9%；客均持有合同2.94個，較年初增長0.7%。此外，持有集團(tuán)內(nèi)4個及以上合同的客戶留存率達(dá)97.5%，服務(wù)時(shí)間5年及以上客戶的留存率為94.4%。

前三季度，險(xiǎn)企們的投資表現(xiàn)也十分亮眼，中國人壽總投資收益達(dá)到3685.51億元，中國人保為862.50億元，中國平安則披露稱：“前三季度保險(xiǎn)資金投資組合實(shí)現(xiàn)非年化綜合投資收益率5.4%，同比上升1.0個百分點(diǎn)?！?/p>

截至三季度末，中國平安保險(xiǎn)資金投資組合規(guī)模超6.41萬億元，較年初增長11.9%，其提到，將在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下，充分把握市場機(jī)遇，加大權(quán)益配置，以保證實(shí)現(xiàn)長期超越市場的穩(wěn)健投資收益。

02、健康險(xiǎn)、壽險(xiǎn)渠道分家

壽險(xiǎn)和健康險(xiǎn)是中國平安的兩大中流砥柱。壽險(xiǎn)和健康險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值的快速增長，證明這兩塊業(yè)務(wù)正發(fā)展得如魚得水。

今年9月8日，保險(xiǎn)市場被一則重磅消息刷屏，平安健康險(xiǎn)宣布自家“e生保”“雙子星”等核心醫(yī)療險(xiǎn)產(chǎn)品，將全面退出平安人壽的銷售渠道。平安人壽也發(fā)布通知，禁止代理人使用平安健康險(xiǎn)的“隨身易”平臺，嚴(yán)控“飛單”行為。

一句話總結(jié)，兩兄弟要分家各過各的日子了。

平安健康險(xiǎn)成立于2005年，是我國首批專業(yè)健康險(xiǎn)公司之一。早期其一直通過龐大的壽險(xiǎn)渠道銷售產(chǎn)品，而平安人壽與平安健康險(xiǎn)長期被中國平安合并納入“壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)”板塊。股權(quán)結(jié)構(gòu)上，平安健康險(xiǎn)由平安集團(tuán)直接持有74.38%股份，平安人壽持有0.3%股份，屬于集團(tuán)內(nèi)核心健康險(xiǎn)經(jīng)營主體。

在渠道方面，平安健康險(xiǎn)長久以來形成了對平安人壽的較高依賴。據(jù)險(xiǎn)聯(lián)社報(bào)道，約30%的個人醫(yī)療險(xiǎn)保費(fèi)通過包含壽險(xiǎn)代理人在內(nèi)的集團(tuán)內(nèi)部渠道達(dá)成，且有2100萬平安壽險(xiǎn)客戶在使用其健康管理服務(wù)。相當(dāng)于，平安健康險(xiǎn)很大一部分客戶資源掌握在平安壽險(xiǎn)手里。

中國平安子公司與集團(tuán)之間的關(guān)系一直備受市場關(guān)注。在2023年年報(bào)業(yè)績發(fā)布會上，時(shí)任平安好醫(yī)生總裁吳軍也在回應(yīng)“公司是否過分依賴集團(tuán)”的質(zhì)疑時(shí)稱，平安好醫(yī)生通過與壽險(xiǎn)、產(chǎn)險(xiǎn)、健康險(xiǎn)、銀行等開展產(chǎn)品融合、權(quán)益采購、增值服務(wù)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，可獲得來自B端（企業(yè)端）、F端（家庭端）大量的客戶推薦。吳軍稱，平安好醫(yī)生向用戶提供專業(yè)、優(yōu)質(zhì)的醫(yī)療健康養(yǎng)老服務(wù)，可進(jìn)一步提高用戶黏性和認(rèn)可度，從而增加復(fù)購，將金融的低頻服務(wù)變?yōu)獒t(yī)療健康的高頻服務(wù)。

然而，本來是雙贏的合作突生變數(shù)，對于雙方的代理人隊(duì)伍，都造成了不小的震動。聽聞健康險(xiǎn)要退出原有渠道，有客戶直接被嚇了一跳：“手里的健康險(xiǎn)還管用嗎？以后續(xù)保怎么辦？”一位平安健康險(xiǎn)的代理人在社交媒體解釋稱：“并沒有停賣，只是平安人壽取消了健康險(xiǎn)的專業(yè)代理協(xié)議。以后買健康險(xiǎn)，可以找平安健康險(xiǎn)的人買。”

另一頭，平安人壽的保險(xiǎn)代理人也沒閑著，既然不能再像以前一樣售賣平安健康險(xiǎn)的產(chǎn)品，那么給自家產(chǎn)品帶貨總可以。其實(shí)，在2024年中國平安的年報(bào)中就可以看到，平安人壽已經(jīng)在健康險(xiǎn)上有所布局，在重疾方面推出了兼具財(cái)富管理及重疾保障的“平安如意”系列，非重疾方面上線了“智盈倍護(hù)”護(hù)理險(xiǎn)、“e萬家”醫(yī)療險(xiǎn)。

這樣一來，平安人壽和平安健康險(xiǎn)的代理人，從昔日合作方變?yōu)楦偁幏健?/p>

一位平安客戶對《財(cái)經(jīng)天下》抱怨稱，“最近我的平安保險(xiǎn)代理人一直在勸我，把我的‘e生?！偃f醫(yī)療險(xiǎn)，轉(zhuǎn)到他所在的壽險(xiǎn)部門”。

但經(jīng)過多方打聽后，該客戶決定按兵不動，“有保險(xiǎn)從業(yè)者告訴我，這屬于在兩家公司之間換保險(xiǎn)了，轉(zhuǎn)過去要重新走手續(xù)。如果換，勢必會影響日后理賠情況”。

“平安健康險(xiǎn)短期陣痛不可避免，失去人壽渠道的代理人線下面訪流量，獲客成本短期可能會上升?！必?cái)經(jīng)作家、眺遠(yuǎn)咨詢董事長兼CEO高承遠(yuǎn)評價(jià)稱。

平安健康險(xiǎn)面臨分家的短痛，但也正迎來前所未有的發(fā)展機(jī)遇。

官方數(shù)據(jù)顯示，我國商業(yè)健康保險(xiǎn)保費(fèi)收入由2012年的863億元增長到2019年的7066億元，年均復(fù)合增長率超過了30%。2024年，市場還在擴(kuò)大，全保險(xiǎn)行業(yè)共取得健康險(xiǎn)保費(fèi)收入9774億元。

今年7月，國家醫(yī)保局發(fā)布的《支持創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》提出，支持創(chuàng)新藥進(jìn)入基本醫(yī)保藥品目錄和商業(yè)健康保險(xiǎn)創(chuàng)新藥品目錄；增設(shè)商業(yè)健康保險(xiǎn)創(chuàng)新藥品目錄。

在此背景下，中國城市專家智庫委員會常務(wù)副秘書長、浙大城市學(xué)院副教授林先平對《財(cái)經(jīng)天下》表示，分家后，健康險(xiǎn)需建立獨(dú)立渠道，倒逼其探索數(shù)字化直銷、第三方合作等新模式，增強(qiáng)自主盈利能力。

03、專心發(fā)力養(yǎng)老業(yè)務(wù)

將平安健康險(xiǎn)分出去后，中國平安對壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)也是另有想法。

《財(cái)經(jīng)天下》看到，在2022年年報(bào)中，中國平安將自己定義為“綜合金融、醫(yī)療健康服務(wù)提供商”。2023年年報(bào)起，改為“綜合金融、醫(yī)療養(yǎng)老服務(wù)提供商”。在2024年年報(bào)中，“養(yǎng)老”一詞被提及231次，可見集團(tuán)對養(yǎng)老業(yè)務(wù)的重視程度。

中國平安稱，隨著中國人口老齡化進(jìn)程的加快，養(yǎng)老服務(wù)需求急劇增長。預(yù)計(jì)到2030年，中國65歲以上人口將占總?cè)丝诘?0%以上，到2035年，銀發(fā)經(jīng)濟(jì)規(guī)模有望達(dá)到30萬億元，占GDP的10%。在“9073”養(yǎng)老格局下（即90%居家養(yǎng)老、7%社區(qū)養(yǎng)老、3%機(jī)構(gòu)養(yǎng)老），養(yǎng)老服務(wù)供給、養(yǎng)老服務(wù)水平、產(chǎn)品和模式的創(chuàng)新等，都存在廣闊的發(fā)展空間。

中國平安副總經(jīng)理兼首席財(cái)務(wù)官付欣曾在2025年中期業(yè)績會上提及，集團(tuán)正在構(gòu)建的醫(yī)療和養(yǎng)老生態(tài)圈，成為未來利潤釋放和差異化能力的護(hù)城河。

怎么做養(yǎng)老？中國平安有兩個思路：一是居家養(yǎng)老，二是高端養(yǎng)老。

平安保險(xiǎn)代理人熊雨對《財(cái)經(jīng)天下》描述稱，平安居家養(yǎng)老兩年前就有了，簡單來說就是讓客戶存錢的同時(shí)，還能額外享受一項(xiàng)服務(wù)，服務(wù)內(nèi)容包括居住環(huán)境的適老化改造、醫(yī)療服務(wù)等?！叭绻胂硎芫蛹茵B(yǎng)老，累計(jì)需要交夠100萬元保費(fèi)。”據(jù)中國平安財(cái)報(bào)，截至2025年9月末，平安居家養(yǎng)老服務(wù)已覆蓋全國85個城市，近24萬名客戶獲得居家養(yǎng)老服務(wù)資格。

相比之下，高端養(yǎng)老的門檻就更高了，它是與平安的康養(yǎng)社區(qū)相結(jié)合的。

平安家族辦公室項(xiàng)目經(jīng)理元麗告訴《財(cái)經(jīng)天下》，“平安康養(yǎng)社區(qū)僅面向達(dá)標(biāo)客戶開放入住權(quán)?，F(xiàn)在一線城市如北上廣深，達(dá)標(biāo)門檻是交夠1888萬元保費(fèi)算是有了入住資格，像蘇州、武漢、成都這些新一線城市則需要交夠588萬元保費(fèi)”。

交夠保費(fèi)只是入住的第一步，入住后，客戶還要每月交服務(wù)費(fèi)用?！皠傞_業(yè)的上海一室一廳的費(fèi)用大概是每月4萬~5萬元。這里面包含房間、管家、餐飲、物業(yè)、文娛活動、醫(yī)療和護(hù)理的費(fèi)用?！痹惙Q，“康養(yǎng)社區(qū)里面還有一些自費(fèi)項(xiàng)目，比如說美容美發(fā)、SPA、酒吧，則需要另外付費(fèi)”。

據(jù)悉，截至2025年9月末，平安高品質(zhì)康養(yǎng)社區(qū)已布局5個城市，共計(jì)6個項(xiàng)目，均陸續(xù)進(jìn)入運(yùn)營或建設(shè)階段，其中上海項(xiàng)目“靜安8號”已正式運(yùn)營，這也是目前唯一開業(yè)的養(yǎng)老社區(qū)。另外，深圳項(xiàng)目擬于年底前試運(yùn)營。

目前來看，養(yǎng)老戰(zhàn)略對于平安整個集團(tuán)初見成效。2025年前三季度，享有醫(yī)療養(yǎng)老生態(tài)圈服務(wù)權(quán)益的客戶覆蓋壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值占比近七成。

對此，林先平稱，“中國平安將平安健康險(xiǎn)的銷售渠道進(jìn)行調(diào)整，并非放棄該業(yè)務(wù)，而是通過分業(yè)經(jīng)營優(yōu)化資源配置”。他表示，中國平安能更集中資源攻堅(jiān)醫(yī)療養(yǎng)老這一藍(lán)海。養(yǎng)老社區(qū)投資周期長、回報(bào)穩(wěn)定，與保險(xiǎn)資金的長期性高度契合。平安通過“保險(xiǎn)+養(yǎng)老”模式，將保單銷售與養(yǎng)老服務(wù)綁定，既提升保單吸引力，又能開辟服務(wù)費(fèi)收入新來源。

為應(yīng)對老齡化趨勢，保險(xiǎn)行業(yè)正積極調(diào)整養(yǎng)老業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，核心是從單一產(chǎn)品轉(zhuǎn)向 “產(chǎn)品+服務(wù)+投資”的生態(tài)化布局。比如泰康保險(xiǎn)早在十多年前就開始了“保險(xiǎn)+醫(yī)養(yǎng)”的戰(zhàn)略布局。

高承遠(yuǎn)也認(rèn)為，平安是在給壽險(xiǎn)“騰籠換鳥”——砍掉低件均（平均保費(fèi)較低）、高賠付的健康險(xiǎn)后，代理人產(chǎn)能指標(biāo)轉(zhuǎn)向“長繳期、高保費(fèi)”的養(yǎng)老單。

他將養(yǎng)老社區(qū)比喻為壽險(xiǎn)的“高凈值漏斗”，重資產(chǎn)雖然考驗(yàn)中國平安的拿地能力、運(yùn)營能力、續(xù)住能力，而一旦將入住養(yǎng)老社區(qū)的高昂保費(fèi)資產(chǎn)化后，壽險(xiǎn)就能完成從“賣保單”到“管資產(chǎn)”的驚險(xiǎn)一躍，從單純的保險(xiǎn)銷售機(jī)構(gòu)，轉(zhuǎn)型為一個掌控并運(yùn)營龐大實(shí)體養(yǎng)老資產(chǎn)生態(tài)的“平臺”。

（文中熊雨、元麗為化名）

（作者 | 陳大壯，編輯 | 朗明，圖片來源 | 視覺中國，本內(nèi)容來自財(cái)經(jīng)天下WEEKLY）