本文來(lái)源：時(shí)代商業(yè)研究院 作者：陸爍宜

來(lái)源丨時(shí)代商業(yè)研究院

作者丨陸爍宜

編輯丨鄭琳

僅憑“勁仔小魚(yú)”這一核心單品，勁仔食品（003000.SZ）的“三年倍增”計(jì)劃能否如期完成？

10月24日，勁仔食品三季報(bào)顯示，今年前三季度，其營(yíng)收同比增速僅為2.05%，歸母凈利潤(rùn)更是同比下滑19.51%。

2024年4月29日，勁仔食品在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上野心勃勃地表示，公司2024年制定了“三年倍增”的整體目標(biāo)。在2020年上市時(shí)，勁仔食品就曾提出了以當(dāng)年收入為基礎(chǔ)的三年倍增目標(biāo)，并于2023年成功實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)。

然而，再次提出“三年倍增”目標(biāo)后，2024年勁仔食品的營(yíng)收同比增速就從上一年的41.26%大幅放緩至16.79%。今年前三季度，其業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彽内厔?shì)仍未扭轉(zhuǎn)。而若要實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)，2024—2026年該公司三年?duì)I收復(fù)合增長(zhǎng)率需達(dá)到26%，目前來(lái)看，離目標(biāo)尚有較大差距。

時(shí)代商業(yè)研究院發(fā)現(xiàn)，今年前三季度勁仔食品增收不增利，一方面可能是因?yàn)榍蕾M(fèi)效比下降及成本不確定性導(dǎo)致的毛利率承壓，另一方面或由于在來(lái)伊份（603777.SH）、鹽津鋪?zhàn)樱?02847.SZ）等同行紛紛通過(guò)降低費(fèi)用率來(lái)提升凈利潤(rùn)的同時(shí)，勁仔食品卻逆勢(shì)提升銷售費(fèi)用率。

11月3日、7日，就公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)與三年倍增計(jì)劃進(jìn)展、盈利能力與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、核心單品依賴與第二曲線挑戰(zhàn)、銷售費(fèi)用率提升等問(wèn)題，時(shí)代商業(yè)研究院向勁仔食品發(fā)送郵件并致電詢問(wèn)，對(duì)方表示不做回復(fù)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月7日收盤(pán)，勁仔食品股價(jià)報(bào)收12.10元/股，收漲0.50%。

核心單品依賴與第二曲線挑戰(zhàn)并存，前三季度增速不增利

作為“魚(yú)類零食第一股”，勁仔食品今年前三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)疲軟。

三季報(bào)顯示，今年前三季度，勁仔食品的營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別為18.08億元、1.73億元，同比增速分別為2.05%、-19.51%。從單季度來(lái)看，第三季度勁仔食品的營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別為6.85億元、0.61億元，同比增速分別為6.55%、-14.77%，均出現(xiàn)增收不增利的問(wèn)題。

跟2024年同期相比，今年前三季度，勁仔食品的營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)同比增速均大幅放緩。Wind數(shù)據(jù)顯示，去年前三季度，勁仔食品的營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為18.65%、61.20%；其中，第三季度營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為12.94%、42.58%，增速均明顯高于今年。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，勁仔食品一直存在對(duì)核心單品“勁仔小魚(yú)”的依賴問(wèn)題。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2020—2025年上半年，魚(yú)制品在勁仔食品營(yíng)收中的占比雖然從78.01%降至67.32%，但仍是其最大的收入來(lái)源。

10月24日披露的機(jī)構(gòu)調(diào)研公告顯示，勁仔食品表示，深海鳀魚(yú)是公司的核心大單品，在細(xì)分品類占據(jù)領(lǐng)導(dǎo)地位。今年以來(lái)，公司圍繞深海鳀魚(yú)的進(jìn)一步發(fā)展投入資源，產(chǎn)品不斷創(chuàng)新升級(jí)，品牌勢(shì)能不斷提升，同時(shí)在渠道變革的環(huán)境中，堅(jiān)持全渠道發(fā)展戰(zhàn)略，積極布建，深耕細(xì)分渠道，加大陳列投入，為打造“超級(jí)大單品”不斷努力。

盡管如此，今年上半年勁仔食品的魚(yú)制品收入增速已明顯放緩。今年上半年，其魚(yú)制品收入為7.57億元，同比增長(zhǎng)7.61%，跟此前的增速相比有所放緩。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2021—2024年，勁仔食品魚(yú)制品收入同比增速分別為15.94%、24.74%、25.87%、18.76%。

在魚(yú)制品增速放緩之際，作為第二增長(zhǎng)曲線的禽肉制品，其增長(zhǎng)也面臨挑戰(zhàn)。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2023—2024年，勁仔食品禽肉制品收入占比大幅提升到21%左右，成為第二大收入來(lái)源。而2025年上半年，其收入占比降至17.45%。

半年報(bào)顯示，今年上半年，勁仔食品禽肉制品收入為1.96億元，同比下降24.00%。在今年8月28日披露的機(jī)構(gòu)調(diào)研公告中，勁仔食品表示，上半年禽類制品受到行業(yè)需求波動(dòng)、春節(jié)錯(cuò)峰、渠道變革等因素影響，階段性承壓。

銷售費(fèi)用率逆勢(shì)提升，渠道費(fèi)效比下降致盈利承壓

勁仔食品增收不增利，或與毛利率下滑、銷售費(fèi)用率提升有關(guān)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，勁仔食品的毛利率為29.25%，跟去年同期的30.28%相比，下降1.03個(gè)百分點(diǎn)。其中，第三季度勁仔食品的毛利率為28.93%，跟去年同期的30.06%相比，下降1.13個(gè)百分點(diǎn)。

在10月24日披露的機(jī)構(gòu)調(diào)研公告中，勁仔食品表示，公司毛利率今年以來(lái)略有降低，主要是受渠道結(jié)構(gòu)變化的影響，例如新媒體渠道的高毛利產(chǎn)品由于費(fèi)用投入較大，渠道費(fèi)效比下降，占比逐漸降低；線下零食渠道產(chǎn)品毛利率略低，同時(shí)整體運(yùn)營(yíng)成本也較低，占比逐漸提升。成本方面，公司主要原材料鳀魚(yú)的重點(diǎn)采購(gòu)周期尚未結(jié)束，目前整體成本還存在不確定性，公司也在積極開(kāi)發(fā)海外原材料的供應(yīng)渠道，確保原材料價(jià)格的穩(wěn)定。

半年報(bào)顯示，今年上半年，勁仔食品線上銷售的收入為1.85億元，同比下降6.82%，而毛利率為26.68%，同比下降6.42個(gè)百分點(diǎn)。

此外，勁仔食品經(jīng)銷渠道擴(kuò)張也未帶動(dòng)相應(yīng)的收入和盈利能力提升。

半年報(bào)顯示，截至今年上半年末，勁仔食品的經(jīng)銷商達(dá)3502家，跟去年同期的3166家相比增加了336家。然而，今年上半年，勁仔食品經(jīng)銷模式下的收入同比卻下降9.25%，毛利率也下降0.49個(gè)百分點(diǎn)。

事實(shí)上，毛利率下滑是零食行業(yè)（申萬(wàn)三級(jí)）普遍存在的問(wèn)題。Wind數(shù)據(jù)顯示，跟2024年前三季度相比，今年前三季度零食行業(yè)的毛利率已經(jīng)從28.07%降至26.24%。從單個(gè)企業(yè)來(lái)看，除了好想你（002582.SZ）和萬(wàn)辰集團(tuán)（300972.SZ），今年前三季度，零食行業(yè)其他A股上市公司的毛利率同比均有所下降。

不過(guò)，鹽津鋪?zhàn)�、�?lái)伊份和萬(wàn)辰集團(tuán)等企業(yè)已試圖通過(guò)下調(diào)銷售費(fèi)用率的方式來(lái)“破局”，相比之下，勁仔食品還在加大銷售費(fèi)用的投入。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，勁仔食品的銷售費(fèi)用為2.50億元，同比增長(zhǎng)13.18%，遠(yuǎn)超當(dāng)期的營(yíng)業(yè)收入增速。同期，其銷售費(fèi)用率為13.81%，跟去年同期的12.46%相比，上升1.35個(gè)百分點(diǎn)。

在10月24日披露的機(jī)構(gòu)調(diào)研公告中，勁仔食品表示，前三季度銷售費(fèi)用增長(zhǎng)主要是品牌推廣費(fèi)用以及部分人員費(fèi)用增加所致。公司今年以來(lái)，以渠道建設(shè)為核心，加強(qiáng)終端陳列打造，觸達(dá)消費(fèi)者，提升品牌勢(shì)能。目前公司將繼續(xù)保持市場(chǎng)費(fèi)用投入節(jié)奏，加強(qiáng)渠道建設(shè)，打造百萬(wàn)終端，通過(guò)擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模來(lái)進(jìn)一步提升公司盈利能力。

（全文2332字）

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