磷酸鐵鋰這一行現(xiàn)在的情況怎么樣呢？答案是嚴重內(nèi)卷，我們今天先把五家Ａ股上市公司的對比數(shù)據(jù)對比討論之后，再說一說這一行的具體情況。

2025年前三季度，主營“磷酸鐵鋰”的上市公司中，除德方納米之外，其他四家都處在反彈之中，雖然反彈幅度上安達科技和萬潤新能更高，但湖南裕能的規(guī)模更大，反彈中的同比增長額要大得多。湖南裕能的領先優(yōu)勢非常明顯，其規(guī)模已經(jīng)比其他四家合計水平都要大了。

在2020年時，五家的規(guī)模都比較小，規(guī)模最大的龍蟠科技也不到20億元，2021年至少是翻倍的增長，最為夸張的安達科技達到了16倍；而增長額上是湖南裕能，憑借6.4倍的增速超過了龍蟠科技，排至首位。

2022年，五家最少以2.5倍的增速在增長，湖南裕能增速最高，其規(guī)模達到了428億元，連續(xù)兩年，累計增長32倍。其他四家的增速也不錯，安達科技、德方納米、萬潤新能和龍蟠科技兩年累計增速分別為51倍、15倍、10倍和3倍。2022年時的湖南裕能營收規(guī)模最高，但并沒有超過其他四家合計水平的領先優(yōu)勢，此時五家的總規(guī)模為983億元。

2023年形勢突變，五家全在下跌，安達科技、龍蟠科技和德方納米下跌幅度較大，而湖南裕能和萬潤新能都只是微跌。下行中的市場，更考驗經(jīng)營者的水平，2024年龍蟠科技下跌幅度收窄，其他四家都是四、五成的下跌，此時五家的營收規(guī)模只有469億元，較2022年跌幅過半。此時的湖南裕能，規(guī)模已經(jīng)接近其他四家的合計水平了。

2025年前三季度，我們前面已經(jīng)看過了，湖南裕能以較快的同比增速，在規(guī)模上遙遙領先；而萬潤新能同樣以更快的反彈幅度，力壓龍蟠科技和德方納米，僅次于湖南裕能排到次席。高速增長、暴跌和反彈，五年多的折騰之后，在營收規(guī)模上湖南裕能收獲最大，龍蟠科技相對是比較沮喪的，從第一，排到了第四。

營收規(guī)模當然和凈利潤密切相關，又得把這句話撿起來說了。五家主營磷酸鐵鋰的公司中，2025年前三季度只有湖南裕能有所盈利，其他四家都在虧損，好在虧損都在收窄，扭虧似乎有望了，畢竟有同行已經(jīng)在盈利了。

似乎也不能太過樂觀，因為湖南裕能壓根兒就沒有虧損過，只是凈利潤也在大幅下跌而已。這種領先優(yōu)勢是從2021年就開始的，在高速增長的兩年中，大家都在分食發(fā)展的紅利，湖南裕能的優(yōu)勢并不是特別大。從營收下跌開始，龍蟠科技等四家持續(xù)虧損了兩年零三個季度，雖然都已經(jīng)連續(xù)一年多在縮小虧損額度，但離扭虧都還要差上一大截。

除德方納米之外，其他四家2025年前三季度的毛利率都已經(jīng)“轉(zhuǎn)正”，德方納米離轉(zhuǎn)正也不遠了，但其和萬潤新能，以及安達科技均處在幾乎不可能盈利的毛利率低位。龍蟠科技的毛利率更高，湖南裕能遠不及龍蟠科技的水平，但龍蟠科技卻在小額虧損，而湖南裕能還能有不錯的盈利，其年化凈資產(chǎn)收益率甚至還可以達到優(yōu)秀級的水平。

三家公司的期間費用差異相當大，湖南裕能的營收規(guī)模比其他四家合計都高，但其期間費用開支還不及龍蟠科技，占營收比更是不及龍蟠科技的零頭。這就可以在低毛利率的水平下也維持盈利狀態(tài)，甚至于把7個百分點的毛利率，期間費用開支一小半，一多半留作主營業(yè)務盈利空間。

龍蟠科技的期間費用占比高，應該與其業(yè)務形態(tài)和產(chǎn)能利用情況等密切相關，也就是說，如果行業(yè)回暖，可能其潛力是相當大的，是不是這樣，我們就把這幾家近年來的投入也看一看。

不到八年的時間，五家公司累計投入到固定資產(chǎn)類的現(xiàn)金超過330億元，如果考慮到結(jié)算周期可能延后等影響，實際投入應該還要大得多。投入最大的廠家是萬潤新能和湖南裕能，都是90億元左右的投入規(guī)模，安達科技可能不是不想投入，而是已經(jīng)盡力了，德方納米和龍蟠科技的規(guī)模在50-70億元之間，也是相當高的水平。

主要的投入在2023年，當年五家合計投入超過了110億元，2022年的合計投入也有90多億元。2024年以來，只有湖南裕能還維持著較大規(guī)模的投入，其他各方面都下降明顯，2025年以來就更是如此了。

我們要知道，這一行還有富臨精工和友山科技等玩家，云天化和興發(fā)集團等其他行業(yè)的廠家，憑借著以前在相關行業(yè)中累積的資金等資源優(yōu)勢地位，也在前幾年加大投入介入磷酸鐵鋰及相關行業(yè)，大家都來搶這個增量不錯的市場，蛋糕很快就不夠分了。

磷酸鐵鋰2025年全球市場規(guī)模預計會超過5000億元，2021年時約350億元，這個增量多么大，這也是大家搶著擴建產(chǎn)能的原因。從需求量來看，2025年動力電池領域?qū)α姿徼F鋰材料的需求預計將突破260萬噸，同比增長42%左右；儲能領域需求預計將增至85萬噸，同比增長超過66%；電動工具和電動自行車領域出貨量預計突破40萬噸，同比增長超過 40%。

產(chǎn)能方面呢？各種數(shù)據(jù)打架嚴重，百川盈孚公布的截至2025年10月的產(chǎn)能為592萬噸，在其他預測數(shù)據(jù)中還有超過600萬噸的。再加上前面的三大需求也是預測數(shù)，而且都預測有四成以上的增長，現(xiàn)實的情況可能與預測數(shù)有不小的差異。不管怎么算，需求與產(chǎn)能之間都有至少200萬噸以上的差異，現(xiàn)在的市場表現(xiàn)就成了大家看到的情況。

不過，隨著大家建設步伐的變慢，市場需求雖然也在減慢，但仍算是不多的，能較高速度增長的行業(yè)，磷酸鐵鋰行業(yè)還是有希望逐步達到供需平衡的。有朋友可能會認為，還有大量的產(chǎn)能在投入建設，本著我們國內(nèi)行業(yè)發(fā)展中一窩蜂上的模式，不見得就會這樣。

當然有這個可能，只是現(xiàn)在的經(jīng)濟環(huán)境，和前些年已經(jīng)有所不同了，企業(yè)的投資熱情普遍不及前些年，有增長潛力的行業(yè)的主要投資者，已經(jīng)逐步成為有明顯融資優(yōu)勢的上市公司等市場主體，和以前那種開發(fā)商背景轉(zhuǎn)型的純民間投資，差異還是比較大的。磷酸鐵鋰行業(yè)2023年以來的大面積虧損，也有可能較快地為后續(xù)盲目擴張按下暫停鍵，如果想介這一行，買一個資金鏈斷了的項目，似乎比自己從頭開始更劃算。

不管是光伏組件，半導體，還是鋰電池材料，近年的發(fā)展都是從增量需求出現(xiàn)，到產(chǎn)能過剩的周期，越來越短。原因是很多的，其他行業(yè)的產(chǎn)能過剩的擠出效應，當然也是原因之一，更本質(zhì)的一些原因，似乎也不適合公開討論。但是，越來越快的興衰節(jié)奏，就會越來越快地暴露問題，對及時糾正也是有積極作用的。