上周利率債整體債券收益率全線小幅上行，10年期國(guó)債新券收益率從1.79%附近上行2bp至1.81%左右。短端1-3年期國(guó)債也上行2bp左右，期限利差保持穩(wěn)定。

往后看，中美貿(mào)易摩擦已暫告一段落，或?qū)⑦M(jìn)入一段時(shí)間的大事件空窗期，權(quán)益市場(chǎng)對(duì)于債市的整體壓力減小。中期角度，四季度經(jīng)濟(jì)讀數(shù)或有壓力，資金面或保持寬松，隨著債券收益率的上行，債券有望迎來關(guān)鍵的配置時(shí)機(jī)。

市場(chǎng)熱點(diǎn)

（1）國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)宣布，自2025年11月10日起，停止實(shí)施對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的部分進(jìn)口商品加征關(guān)稅的措施。與此同時(shí)，商務(wù)部宣布，自11月10日起，繼續(xù)暫停部分被列入不可靠實(shí)體清單的美國(guó)實(shí)體的相關(guān)措施1年，暫停實(shí)施部分兩用物項(xiàng)對(duì)美國(guó)出口管制的條款。中美貿(mào)易關(guān)系有所緩和，經(jīng)貿(mào)氛圍進(jìn)一步改善。

（2）10月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲0.2%，環(huán)比也上漲0.2%。同時(shí)，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）環(huán)比由上月持平轉(zhuǎn)為上漲0.1%，為年內(nèi)首次上漲。CPI同比轉(zhuǎn)正與PPI環(huán)比改善，預(yù)示著國(guó)內(nèi)需求正在逐步修復(fù)。

（3）財(cái)政部于11月5日在香港成功發(fā)行了40億美元主權(quán)債券。此次發(fā)行受到國(guó)際投資者熱烈歡迎，總認(rèn)購(gòu)金額高達(dá)1182億美元，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)達(dá)30倍。本次認(rèn)購(gòu)倍數(shù)充分顯示了國(guó)際資本對(duì)中國(guó)主權(quán)信用的強(qiáng)烈信心，為中資美元債市場(chǎng)提供積極的定價(jià)參考，利好后續(xù)中資企業(yè)的海外融資。

（4）根據(jù)中國(guó)人民銀行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，10月央行已恢復(fù)公開市場(chǎng)國(guó)債買賣，凈投放200億元?；謴?fù)國(guó)債買賣，向市場(chǎng)傳遞了央行維護(hù)流動(dòng)性穩(wěn)定的信念，有助于穩(wěn)定債券市場(chǎng)預(yù)期，引導(dǎo)收益率曲線維持在合理水平。

市場(chǎng)回顧

資金面

月初資金面較為寬松，資金利率低位運(yùn)行。上周公開市場(chǎng)操作凈回籠16505億元，月初大量回籠屬于正?，F(xiàn)象，并未影響資金面。DR007/R007周內(nèi)穩(wěn)定在1.41%/1.46%上方。

上周資金寬松，而本周政府債凈繳款壓力較大，達(dá)到4042億元，資金面或出現(xiàn)一定波動(dòng)。資金利率可能有所回升。

票據(jù)市場(chǎng)

11月第1周，票據(jù)利率有所回升。截至11月7日，較10月31日，6M國(guó)股行直貼票據(jù)利率上升14bp至0.69%。月初票據(jù)利率回升，屬于正常現(xiàn)象，對(duì)于11月信貸需求情況仍需要進(jìn)一步確認(rèn)。

同業(yè)存單

在經(jīng)歷一波迅速下行后，上周存單收益率進(jìn)入震蕩行情，1年期國(guó)股存單收益率在1.63%附近徘徊。銀行存單發(fā)行力度有所減弱，單周凈融資1500億元。本周存單到期壓力較大，為6697億元，較前一周的3768億元提升不少，預(yù)計(jì)1年期存單可能小幅上行，但總體可能仍在1.62~1.66%之間震蕩。

可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)

中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上周初微跌后回升，最終收于489.14點(diǎn)，全周累計(jì)上漲0.86%，較前一周0.79%的漲幅基本持平。近期進(jìn)入上市公司業(yè)績(jī)、重要政策的相對(duì)真空期的背景下，權(quán)益市場(chǎng)大概率高位震蕩，預(yù)計(jì)短期內(nèi)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)跟隨權(quán)益市場(chǎng)可能也走出震蕩行情。

資料來源：Wind，長(zhǎng)城基金，以上數(shù)據(jù)僅供示意，不預(yù)示其未來表現(xiàn)，不構(gòu)成實(shí)際投資建議，投資需謹(jǐn)慎。

風(fēng)險(xiǎn)揭示函（上下滑動(dòng)查看）

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資者購(gòu)買本基金前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀本基金《基金合同》、《招募說明書》等法律文件?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市、債市發(fā)展的所有階段?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)不構(gòu)成本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證，基金的過往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績(jī)表現(xiàn)。本資料僅為宣傳用品，不作為任何法律文件，任何資訊均以最新版本為準(zhǔn)。本產(chǎn)品由長(zhǎng)城基金發(fā)行和管理，代銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任。基金管理人提醒，每個(gè)公民都有舉報(bào)洗錢犯罪的義務(wù)和權(quán)利。每個(gè)公民都應(yīng)嚴(yán)格遵守反洗錢的相關(guān)法律、法規(guī)。

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